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央行拟半价收购中行、建行不良资产
国有银行的改革比国有企业要复杂        1
业内认为，中小企业板开始不应放低门槛        1
地方政府向德隆伸出援手        1
未来美国银行业整合速度将放缓        2
美国的银行现场检查        2
美国市场的加息预期十分强烈        2
资本市场是本次金融论坛的最大受益者        3
“四两拨千金”，台国安基金身手已大不同        3
国债发行在目前就是价格问题        3
房地产商的竞争将进入“金融时代”        3
央行、银监会的密集政策可能使银行“消化不良”        4
外资银行抢做亚洲富人生意        4
宏观调控下，部分台商被抽回银根        4
澳门博彩业收入紧追拉斯维加斯        4
网通收购香港电话的进一步细节        5
“统一互联的证券市场”意味着什么？        5

〖优选信息〗
【形势要点：央行拟半价收购中行、建行不良资产】
在以前的简报中，安邦分析师曾报道，在宏观调控背景下，前一段热火朝天的银行上市问题相对暗淡，但即将上市的两家国有银行处理不良资产的速度却在暗中加快。据了解，财政部于今年3月初致函四家金融资产管理公司，表示中央已委托中国东方资产管理公司和中国信达资产管理公司，分别处理中国银行和建设银行近2000亿元的不良贷款。其中，中国银行占1400亿元，建设银行占569亿元。这件事情到目前有了新一步的进展。昨天（19日）在北京举行的国际金融论坛上，信达资产管理公司总裁朱登山透露，中国人民银行正考虑发行票据融资，以半价收购中国银行及建设银行2000亿元的坏账，以利于两家试点银行“轻装上市”，至于坏账再标售给四家资产管理公司，计划将于今年6月以后实施。出席同一场合的中国银行行长肖钢也证实，人行的确有此构想，但落实与否尚待最后拍板。换言之，人行将要为此斥资1000亿元，协助两家银行再次剥离不良资产。（RZHJ）
【形势要点：国有银行的改革比国有企业要复杂】
    国有商业银行改革到现在，下一步如何进行？日前，央行行长周小川指出：“国有银行改革的本质是国有企业的改革，因而，必须借鉴国有企业的改革思路，以减少弯路。”周小川以四大商业银行为例，认为四大行的改革所遇到的难点跟很多国有企业一样，而这些也恰恰是下一步改革所遇到的主要问题。国有企业的改革从1979年到现在，第一个阶段从八十年代到九十年代，主要强调实现政企分开，有条件的企业鼓励他们通过上市来进一步实现改革的目标。周小川说，金融改革的情况和企业改革的情况非常相似。但是由于金融行业具有一定的复杂性，因此在落实的情况上比国有企业慢一点。同时，金融产品比较复杂，牵扯到社会敏感和整个经济安全稳定方面的关系，因此现在国有企业所享有的金融自主权，国有商业银行还没有完全做到。当然，由于金融行业的特殊性，因此它对风险控制有较高的要求，这批企业需要有综合的标准，需要对各项业务有不同风险权重的汇总和管理。（RCW）
【形势要点：业内认为，中小企业板开始不应放低门槛】
对于即将在中小企业板“首发”的公司，因保荐40多家公司上市，在香港有“保荐王”之称的京华山一企业融资有限公司董事温天络预测：不论是哪家公司，即将在中小企业板登陆的前十家公司一定会受到追捧。不过，他同时以亲身经历告诫说：“如果上中小企业板的公司是不具备上市条件的，而单靠概念来盲目炒作，那么现在深圳推出的中小企业板也会像当年的香港创业板一样，行情来得快去得也快”。在香港创业板开设之初，发行的前十家公司都受到了市场的追捧，股价一天一个样，温天络说，当时他就参与了其中三只。由于市场高度疯狂，当时就全凭概念，全凭炒，根本不管买进的到底是一家什么样的公司。事后来看，很多公司是不具备上市条件的。温天络说，这种情况一直持续到2002年才得到改善。为了吸引更多的公司上市，香港创业板开设之初降低了门槛，结果导致市场混乱，最后不得不提高门槛，因此温天络认为，内地中小企业板开设之初，不应放低门槛。对于内地中小企业板在信息披露上较主板更为严格，他认为这是合情合理的，在香港，对创业板公司资讯披露也比对主板公司要严格。通常情况下，创业板公司必须每季度提交报告，而主板公司只需每半年报告一次。（RCW）
【形势要点：地方政府向德隆伸出援手】
来自国内资本市场的消息，在德隆系的三驾马车集体跳水的时候，有关德隆系资金链断裂的消息早已不是什么秘密，而德隆系苦心打造的上市公司战线也在此后倾向于土崩瓦解。但就在这个时候，位于德隆根据地新疆的两家上市公司却伸出援手，宣布收购德隆的资产。国内证券报纸对这样的局面感到迷惑不解：在德隆系分崩离析、一些上市公司避之惟恐不及之际，新疆屯河和天山股份却还在接手德隆资产。究竟是逢低买便宜货，还是与德隆系剪不断理还乱？有点耐人寻味。其实，对此安邦集团的分析师早已明白指出，最后能够挽救德隆的就是政府关系，这是最后一张牌，现在的情况果然显现了这种关系的力量。分析师注意到，伸出援手的上市公司是德隆的根据地新疆，而上市公司通常与地方政府是有千丝万缕的关系的，湘火炬发难的时候，湖南地方政府就要求该公司的所有资金往来都要报告行政管理部门。同样的道理，德隆根据地的上市公司向德隆伸出援手也不会不经过地方政府的同意，事实上，这种做法更为谨慎。（ACG）
【形势要点：未来美国银行业整合速度将放缓】
银行间的整合一直是过去20年中美国银行业的主要特征之一，由于银行间的收购、合并以及因经营不善而破产，美国银行数量几乎减少了一半。不过，美国联邦储蓄保险公司（FDIC）近日公布的《银行业研究展望》报告指出，美国银行业整合速度在未来几年将有所减缓。该报告认为，美国银行业未来的发展，将不断有新的银行成立，也必定会有小银行被合并和收购，但总体来看，美国银行业将在这二者之间取得最终的平衡发展，美国整体银行机构的数量不会出现大的变化。有关专家也表示，美国市场一段时期以来发生的并购交易，降低了美国主要银行短期内寻求海外扩张的可能性。由于低利率和坏账减少，全美商业银行和储蓄机构2003财年盈利1206亿美元，增长15%，创历史记录。FDIC是美国三大银行监管机构之一，其余两家是美联储（FED）和美国财政部货币监理局（OCC）。（RWZW）
【形势要点：美国的银行现场检查】
    在美国，现场检查是银行监管过程的核心。银行监督官员通过身临其境，获取关于银行业务运作、程序、控制和管理方面的详细信息，以此来正确判断银行的总体财务状况和合规性。现场检查人员在检查过程中，重点是评估银行的总体险、管理质量、内控机制、赢利能力和流动性充足程度，这一评估系统简称为“CAMEL”系统。美国的银行通常至少每年要接受一次现场检查，问题严重的银行接受检查的次数则会更频繁。美国对银行的现场检查的要求很高，检查人员一般由3-5人组成，其中既要有擅长信贷质量分析的，又要有精通资产负债管理的，还要有通晓银行业务经营的人员。现场检查的程序也十分严密，通常在检查开始前几周就要致函银行，列举银行应提供的档案和信用。检查组到达现场后，一般分为若干个小组，分别就资本、资产质量、管理、盈利和流动性等方面展开检查。检查结束后，每个方面都由检查组按五级制加以评定，一级是最高等级，五级是最低等级。最后，检查组还要按照五级制对银行评定出综合等级，对银行的财务状况和稳健程度作出总体判断。一般来说，评为一级的则说明银行运行基本稳健，而被评为五级的则被认为银行随时可能倒闭。（RCW）
【形势要点：美国市场的加息预期十分强烈】
由于油价不断上升，美国市场对通胀的担心在加剧，美联储多位官员已表示关注。费城联邦储备银行行长桑托梅罗表示，美国经济复苏充满动力，目前已达可以自行持续增长的水平，目前的油价会拖慢经济增长，但不致令经济陷入停顿。他又表示，虽然通胀正升温，但预料仍可控制。假如物价和经济增长状况与预期相同，美国联邦储备局就会稳步调高利率。桑托梅罗还称，目前难以确定联邦基金利率在何等水平才算是中性，但肯定不会是目前的1厘，所以有必要调整至较中性水平。纽约雷曼兄弟公司资深经济分析家马图斯表示，美国联邦基金利率在今年年底以前可能由现行的1厘上扬至2厘。在布罗德斯发表关注通胀升温的言论后，国库券价格明显受压。两年期票据跌0.094美元，报99.5美元；五年期票据跌0.188美元，报100.094美元；十年期票据跌0.344美元，报100.125美元。（RHJ）
【形势要点：资本市场是本次金融论坛的最大受益者】
昨日（19日）在北京举行的金融国际论坛上，各大金融监管部门都释放了不同的信息。从透露出的信息来看，资本市场可能是最大的受益者。中国证监会主席尚福林表示，资本市场的发展，有益于加强货币政策的效率和灵活性，表达了资本市场对货币市场的重要性。银监会主席刘明康在谈到银行改革时表示，银行业的改革不可能异军突起、孤军奋战，银行业的改革完全成功还取决于一些大的因素。第一，银行业的改革非常依赖于中国资本市场的发展；第二，银行业改革取决于会计准则不断的改进；第三，银行业的成功，改革的成功非常依赖于全社会信用体系的培育和增强；第四，银行业改革的成功在很大程度上将会依靠不良资产处置的市场化进程，也就是说对不良资产的处置应当创造属于它的一级市场和二级市场，让更多的市场参与者、投资者来增进不良资产处置的速率。从表态来看，资本市场对金融改革和货币政策的重要性，已经成为共识。（RHJ）
【形势要点：“四两拨千金”，台国安基金身手已大不同】
最近台湾股市不停下跌，外资纷纷撤离，市场气氛一片悲观。不得已，久未出手的国安基金进场护盘，目前看来，效果是立竿见影。19日，领先台股开盘的期货市场，五月金融期指跳空涨停，气势吓人，紧接着台指期、大摩台指一路上冲，虽要市场各方搞不清是发生何种状况，但空方已开始追补，业内、法人短线买盘大举进场，多空气势顿时为之扭转。虽然“财长”林全并不愿松口，但市场仍将此荣耀归给国安基金。业内人士以台指期与现货市场操作杠杆倍数目前约10倍计算，国安基金入场成本不过1亿元，但台股一天市值却暴增逾6600亿元，虽非落入基金个人口袋，但各项实质效益却早已超过数字所能代表的意义。更为难得的是，业界认为国安基金的操作手段已经有大大长进，比四年前国安基金进场护盘时已大不相同，当时不但加码加得满手股票、指数还不会涨，弄得多头死、空头也跟着挂，还落得自己重伤退场的下场。（RCW）
【形势要点：国债发行在目前就是价格问题】
    近期，国债一级市场利率上扬速度相当迅猛，而就在上周，二十年期国债还突然延期发行。面对严峻的发行环境，部分市场人士开始担忧，今年总额达7022亿的国债发行任务能否顺利完成？因为，在接下来的7个半月时间里要发行余下的4500亿的国债。然而，一些机构投资者认为，虽然今年国债的发行环境确实比较严峻，但是完成计划额度并无多大悬念。不过，如果想控制筹资成本，实现市场多方共赢，在余下的时间里，财政部可能还需要做出进一步的创新。因为对于财政部来说，筹资成本并不是其最首要的考虑目标，但毫无疑问，一级市场的发行利率并不能无限制上行。据消息灵通人士透露，此次二十年期国债的延期，原因就是询价的结果已经超出了财政部的预算。国信证券投资管理总部总经理王晓明则认为，市场并不缺资金，7000亿的国债要完成发行并不困难，而主导权还是在财政部手中，现在只是个价格问题。（RCW）
【市场：房地产商的竞争将进入“金融时代”】
今年的宏观调控政策，对房地产业已产生了不小的影响。事实上，台面上宏观调控的火焰持续延烧，台面下一些房地产商目前也陆续传出“断粮”、缺“银弹”的情况。以上海而言，台商汤臣集团原本要在黄浦江旁边推出豪宅项目，就因为贷款不易而准备暂停推出。汤臣集团的融资银行原为浦东发展银行、招商银行等中资银行，但在宏观调控之下，对建筑融资出现缩手，使得汤臣的豪宅案推出有困难；此外，银行贷款利率提高、贷款成数下降，都对想要利用财务杠杆购屋的民众造成压力。据了解，相当多的台商开发商转而向中资“引资”，包括向中国国营企业与私营企业合作开发，或是靠人脉关系认识国外股东，为了能够找到金主，可以说是用尽各种方法。这种情况显示，资金门槛将成为参与这场竞赛的门票，房地产开发将从“资源时代”转为“金融时代”。（BHJ）
【形势要点：央行、银监会的密集政策可能使银行“消化不良”】
    央行已开始实行差别存款准备金率制度。其主要内容是金融机构适用的存款准备金率与其资本充足率、资产质量状况等指标挂钩。中小银行对此反应不一，中信实业银行发展研究部总经理张健表示，我国的监管水平更加接近国际化了，但从另一方面看，央行、银监会出台政策的密度大、强度大，这会不会使商业银行消化不良？我国商业银行已形成了相当大的经营惯性。国际上商业银行是经过几百年才形成比较规范的运作制度，我们在一朝一夕不可能完成。实行差别存款准备金率，这次虽然只是0.5%的差别，但这是一个杠杆力量，承受效应会放大，决非一个小数。此项政策出台，虽然从大局来看，不会形成大的震荡，但对任何一家商业银行来说，都有较大影响。因为各行都是根据去年的政策，安排了今年的计划，政策调整后，原来承诺的放款以及已经放出的款，调整起来难度较大。股份制商业银行多处于转制期，过程漫长而艰难。此时，从资本金方面再做挤压，商业银行一方面要加紧化解不良资产，一方面又要不断地消化日渐严格的监管政策，这会使商业银行面临难以适从的境地。如果一家银行资本充足率不够，准备金就高，经营成本就大。这样下去，是不是意味着加大正向压力的同时，如果经营不好，有的银行就可能退出市场?（RCW）
【市场：外资银行抢做亚洲富人生意】
随着亚洲经济的崛起，为亚洲的富人提供贴身理财服务成为许多外资银行推崇的新业务。据台湾《经济日报》报道，亚洲富人不仅是花旗集团锁定开发的重点客户，随着经济发展、资金回流亚洲，瑞士银行、德意志银行与华尔街重量级券商群聚香港，抢着做亚洲富人的生意。金融界对“富人”的定义是指那些随时可动用10万美元的投资者。花旗集团私人银行中港台地区总裁梁伟文表示，花旗私人银行亚太地区的业务自1998年开展以来，每年的增长都可达到两位数字，以他进入私人银行17年的经验观察，在各种媒体散播投资理财资讯的刺激下，现在私人银行的客户需求趋向复杂、多元。梁伟文指出，投资理财的“客观建议”、银行能提供跨越世代的理财咨询顾问，财富稳定成长、够世代传承，这些都是富人对财富管理的要求。（BZHJ）
【形势要点：宏观调控下，部分台商被抽回银根】
据台湾《经济日报》报道，上海商业储蓄银行国际金融业务分行（OBU）资深经理林志宏18日指出，中国内地宏观调控政策对台商融资造成冲击，数家在上海与昆山投资的台商向内地国有银行取得的贷款，被要求到期必须偿还，借款也不予延期。林志宏说，虽然这次宏观调控仅限制部分投资过热行业的投资，但台商难免遭到“流弹”波及。上海商银接触到的几家客户被内地银行通令要求还款。一家是位于昆山的台商，与某大型国有银行往来，其中有一笔6000万元的信用借款，被该家银行通知到期要收回。林志宏说，究其原因主要是因行业特性，属于被点名的投资过热行业。另一家台商往来的银行，是上海浦东一家相当知名的银行，这家台商从台湾往来银行开来担保信用状，按理说是银行保证，没有风险，但这家上海的银行也告知该家台商，到期要回额度，并且不予延期。另一家经营通讯业的台商是农业银行上海分行的第二大创汇大户，但同样也被要求收回贷款。（BZHJ）
【市场：澳门博彩业收入紧追拉斯维加斯】
拉斯维加斯金沙公司主席Sheldon Adelson近日表示，澳门过去40年的博彩业只有无上装表演和赌博，而18日金沙娱乐场的开幕将会使澳门的博彩业进入新纪元，并预计澳门博彩业在未来5年的营业额，会突破100亿美元，届时金沙集团可望占去五成的市场营业额。Sheldon Adelson说，娱乐场不应只有美丽的建筑，新开业的金沙的目标是向客人提供多元化的服务、舒适的购物商场，而高尔夫球及水疗等也将会陆续推出。Sheldon Adelson强调，金沙很重视形象，不会让黑社会人物在娱乐场内活动，“我们宁愿牺牲市场占有率，以换取合法的经营。”Sheldon Adelson预计娱乐场每天可吸引1-3万人次进场，随着中国经济的发展，内地客人将会是他们的重要收入来源，而澳门的博彩业营业额，今年可突破50亿美元，成为娱乐场收入仅次于拉斯维加斯的城市。（BZHJ）
【市场：网通收购香港电话的进一步细节】
近日，香港电讯盈科与中国网通的合作成为市场关注热点，据英国《金融时报》引述消息人士称，网通可能会以全现金方式全购香港电话，涉及部分包括全部固网如话音、国际长途电话和宽频等服务。但也有欧资分析员直言，扣除香港电话的负债，全购金额会高达400亿港元，全现金似乎不可行，因为网通本身也背负不少债务，而且也不相信网通会全购香港电话。其他分析也认为，网通可能会注入沿海的光纤网络资产，换取香港电话的部分股权，让电盈参与中国南方的宽频业务。此外，还有分析认为，此次合作，对计划上市的网通帮助不大，网通涉足已呈饱和的香港固网市场并不合理，难有前景可言。有看法认为，网通与电盈合作是使香港重要战略资产落入国企之手，是中国政府介入香港的电讯业务，对此，香港电讯管理局发言人表示，现在的监管政策是一视同仁，无论是内地企业，或是海外公司。虽然双方的合作仍有待落实，但证券界普遍表示，一旦成功联盟，长期将对电盈有利，受此影响，电盈股价曾一度急升9%。（RWZW）

〖信息分析〗
【分析：“统一互联的证券市场”意味着什么？】
中国证监会主席尚福林昨天（19日）在“2004北京国际金融论坛”上，谈到了中国资本市场的建设问题。他表示，中国资本市场未来的发展，就是要通过资本市场的制度改革，积极稳妥地解决存在的问题，优化市场结构，全面完善市场功能，充分发挥资本市场在社会主义市场经济体系当中的作用。尚福林说，要通过金融制度创新，促进金融市场的协调发展，建立透明高效、互联互通、运行安全的金融市场体系。当前就资本市场而言，要结合多层次资本市场的建设和债券市场的发展，系统整合市场交易、登记和结算体系资源，逐步建立统一互联的证券市场。如何理解尚福林所说的“统一互联”的证券市场？安邦分析师认为，这是关乎未来中国证券市场的大事，是基本结构问题。尚福林提到，要“分步推进创业板市场的建设，首先建设好中小企业板块”，实际上是在说未来证券市场的改革路径。今后深圳市场的发展仍将以创业板为主。安邦集团研究总部认为，未来，深圳的主板市场地位将会被撤销，主板会被集中到上海去，而深圳将专营中小企业板（也就是未来的创业板）。过去，国内曾有过这方面的设想方案，但随着深圳恢复主板上市，以及中小企业板的推出，人们似乎开始忽略这一问题。尚主席在讲话中强调的是“统一”的市场，“分步”实施证券市场的改革，这一讲话精神与这种判断是可以吻合的。（AHJ）

〖调整与修正〗
无

〖每日数据〗
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。
        日    期        收盘指数        涨跌点数
上证180指数        5月20日        2812.81        -11.65↓
上证指数        5月20日        1549.06        -9.22↓
深圳成份指数        5月20日        3475.28        -28.00↓
上证Ｂ股指数        5月20日        104.13        -0.46↓
深成份Ｂ股指数        5月20日        1806.72        -3.16↓
香港恒生指数        5月20日        11339.62        -129.79↓
恒生国企股指数        5月20日        3869.14        -67.38↓
恒生中资企业        5月20日        1229.63        -14.51↓
台湾指数        5月20日        5815.33        -45.25↓
美国道琼斯指数        5月19日        9937.71        -30.80↓
纳斯达克指数        5月19日        1898.17        +0.35↑
标准普尔500        5月19日        1088.68        -2.81↓

伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）05月19日
        一个月        二个月        三个月        六个月        一年
美元        1.1000        1.1725        1.2700        1.5500        2.0700
英镑        4.4313        4.4763        4.5456        4.7788        5.1338
日元        0.0375        0.0438        0.0475        0.0610        0.0875
瑞郎        0.2000        0.2300        0.2600        0.4200        0.7517
欧元        2.0603        2.0718        2.0900        2.1456        2.3226
LIBOR数据为伦敦时间19日下午2：00之后提供（国内媒体转载）

香港银行同业港元拆息（%） 05月20日 17:30
隔夜钱        1个月        3个月        6个月
0.01/0.09        0.05/0.17        0.28/0.40        0.76/0.88
[石油] 北海布兰特石油价格每桶39.31美元（现货价），[黄金] 1盎司黄金=380.50美元
1人民币=4.0493新台币  100人民币=10.0606欧元 100人民币=12.0818美元
[外币100] 美元827.6900 英镑1476.02 日元7.3163 港币106.2981 澳元575.74 欧元993.97
（中国银行2004.05.19）
[1美元兑各国货币] 英镑0.5608 欧元0.8327 澳元1.4376 瑞郎1.2777 日元113.13 加元1.3756

声   明
安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在分析师研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向分析师咨询。电话咨询：010-67685651，在线咨询：[email protected]。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-67685651，研究部主管贺军（高级分析师）。

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