金 融 参 考 0524 only for highot!

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中国证券业        1
【那斯达克月底关闭上海代表处】        1
【纳市转移战略重点应与中小板无关】        2
【央行建议设立风险交易市场】        2
【港交易开始打中小板市场的主意】        2
【一系列利空之下，台股跌得差不多了】        2
【谢国忠以独到的眼光对抗市场主流】        2
【中小板暂不考虑打包发行的方式】        3
【QDII的出台时间比预期快得多】        3
【调控措施打击企业的赴港借壳计划】        3
【计划今年赴海外上市的国内公司】        3
中国银行保险        4
【中行明年上市，交行争取今年招股】        4
【央行的货币政策实际上被民间借贷市场架空了】        4
【港银行业担心企业业务向国内转移】        4
【中银香港承认公司治理运作仍有不足】        4
【宏观调控之下，中资大举撤出香港】        4
【平保减价也要上市，以免夜长梦多】        5
分析与评论        5
【央行削减大分区权力的做法引发争论】        5
【基金业为无知付出代价】        5
国际金融        6
【对冲基金大举流入商品市场】        6
【美股投资人对三大利空已经见怪不怪了】        6
【汇控竞投纽约社区银行】        6
中国证券业
【那斯达克月底关闭上海代表处】
那斯达克中国首席代表黄华国22日无预警地宣布，那斯达克98年底在上海设立的代表机构，将在本月底前撤离。此举象征着那斯达克对中国概念股热情的消退，但并不代表中国热在全球股市都已退烧，其它证券市场，包括香港、新加坡、伦敦及加拿大等，仍在积极招揽中国的中小企业前往上市，目前已有25家中国企业在伦敦上市，今年九月前将有4家中国中小企业前往加拿大CNQ交易所上市。
2002年，那斯达克因亏损严重撤离日本市场，本月底再从中国撤出，在海外就只剩印度代表处了。黄华国不愿多谈那斯达克关闭上海代表处的原因，只强调中国业务仍将继续。99年首家中国高科技企业---亚信在那斯达克上市后，陆续上市者包括中华网、网易、新浪、搜狐、浪潮、携程、灵通、中芯国际、Tom Online、盛大等。但今年上市的几家中资企业，不仅股价表现不理想，甚至传出财务报表瑕疵的负面消息。Back
【纳市转移战略重点应与中小板无关】
媒体报告说，纳斯达克驻中国首席代表黄华国将离开NASDAQ，原因是NASDAQ转移了战略重点，改为主攻美国国内的企业。NASDAQ在上海正在筹备的中国代表处也将停建。有分析猜测，NASDAQ的战略调整可能与中小企业板有关。这种说法有些牵强，因为两者并非在同等水平上竞争，关键还是纳克经过几年的尝试之后，发现中国高质量的成长型企业太少，只有几家网股，还不时出现丑闻，因此转而深耕本国市场，寻求增长的动力。Back
【央行建议设立风险交易市场】
人行行长周小川出席第七届北京科博会时表示，减少银行的新增不良贷款，除了加强内部改革外，还须从税收制度调整、企业改革及设立风险交易市场等方面改善银行的外部环境。他说，银行管理资产负债表时，因为没有风险交易市场，该卖的风险卖不出去，有财力的机构虽愿意做高风险、高回报的投资，却买不到这样的风险产品，因此建议建立风险交易市场，交易品种可包括信贷违约掉期(CDS)和债务抵押证券(CDOS)。
他还认为，银行面对最大的危机莫过于经济大起大落，经济较好，不良资产每年可减少三至五个百分点，一旦经济下滑，就会涌现大量不良资产。从宏观调控的角度看，防止经济大起大落，除了用货币工具对冲外，还特别要防止资产泡沫。Back
【港交易开始打中小板市场的主意】
中小板仍未有企业上市，但港交所已有了长远的打算，其行政总裁周文耀昨天表示，国内的新兴企业到中小企业板上市，发展成熟后，可能基于对国际资本的需求或企业策略发展考虑，转到香港上市，因此，中小企业板的上市公司都是港交所的潜在客户。对于港交所与深交所合并的传闻，他说，两地以不同的货币交易及结算，不存在合并的条件，因此并不可行。Back
【一系列利空之下，台股跌得差不多了】
近期两岸局势动荡不已，台股接连下挫，上演了一轮520行情。有业者指出，台股虽面临宏观调控、国际油价上涨等变量，但平均市盈率已降至10-11倍，股价净值比仅1.6倍，加上政府基金护盘，未来台股将持续反弹。
日盛投信总经理阎正宇指出，如果周一国台办记者会没有新的利空，台股将回归基本面，与国际股市重新互动。他预计，国台办的记者会应是与回应陈水扁的演说有关，虽然可能是老生常谈，但仍要注意有无意外的表态。Back
【谢国忠以独到的眼光对抗市场主流】
摩根士丹利证券(MS)亚太区经济分析师谢国忠以辛辣、直言的个性在国际投资分析师业界独树一格，赢得一些嘉许的同时，也让不少投资人及政府心怀不满。几个月前他先是说亚洲股、汇市高点已过，又说外资的撤资动作还没结束，让摩根的其它分析师怨言不少，投资人则封他为亚股的空头总司令。他看淡台股的言论，让部分投资人把台股的波段跌幅算到他的头上，台湾当局甚至出面与他喝“午茶”，暗示他应有所收敛。
去年，不少分析师认为人民币会在几年内升值，他当时直截了当地左手一挥，说“不可能！乱说！”，令他的同行尴尬不已。
谢国忠敢这么大胆地反驳市场，自然有他系统的立论基础。他不断提醒外资应对中国经济持有较高的风险意识，与中国市场近两年来的发展完全符合(主流看法则是中国商机处处)；对人民币走势的看法也相当准确。令人叹服的是，他对大中华区经济发展的看法不只对了一次，几年来都没有出现重大的预测失误。Back
【中小板暂不考虑打包发行的方式】
深交所总经理张育军日前表示，为维护市场稳定，中小板块暂不考虑市场传说的打包发行方式，发行节奏将根据市场状况及时做出调整。他表示，短期来说，中小板块分流的资金极其有限。但根本上，市场只有不断提供投资品种，才能吸引源源不断的资金。他还透露，中小板块的首只股票一个月后才能挂牌上市。Back
【QDII的出台时间比预期快得多】
经济调控的大环境下，许多改革计划都放慢了。但保监会副主席李克穆表示，许多计划包括QDII仍在研究之中，甚至可能加速出台。
他说，目前正在与证监会合作研究QDII，希望政策会在年内出台。未来，保险公司可以投资A股市场，也可使用自由的外汇资金投资境外资本市场，还可以用信托的方式投资某些项目，这是企业的自主行为。当前，计划还处在研究阶段，但不会像过去那样需要很长时间，保监会会加速这个过程。他还表示，正在制定保险资金进入资本市场的细节，出台的具体日期不好说，但也可能随时推出。Back
【调控措施打击企业的赴港借壳计划】
当局收紧信贷影响到不少企业赴港投资或借壳的计划。消息人士说，国内一家金融机构本来已与一家香港上市公司的大股东达成协议，准备调动资金入股，可惜遇上宏观调控，这家金融机构无法调动资金出境，只好放弃入股计划。Back

【计划今年赴海外上市的国内公司】
公司        预计集资规模(亿美元)
蒙年乳业        1-2
平安保险        15
华润上华半导体        1
电力国际        5
腾讯科技        2.5
上深先进半导体制造        5
深圳能源        5
佳通轮胎        4
唐山国丰钢铁        5
中国网通        15-30
民生银行        10
神华集团        15
正泰集团        1.28
中国国际航空        5
东风汽车        10
国电集团        5
美通无线        5.5
建行        50-100
资料来源：路透社Back

中国银行保险
【中行明年上市，交行争取今年招股】
中央正进行宏观调控，但金融业的股份制改革及上市进程并未受到影响。中行及中银香港董事长肖钢表示，有信心如期在6月底完成财务重组，2005年完成上市计划。
中行年初预计，年内新增贷款额可达3100亿元，现在看来不会超过这个数字，但一切仍在按年初制定的计划进行。肖钢出席中银股东会后表示，宏观调控不会影响商业银行的改革进程；事实上，中国经济大幅增长，调控措施可使固定资产投资回落，并开始见到成效。他表示，中行6月底完成财务重组后，将进行一系列上市准备工作，包括引进国际战略投资者，加强银行的风险管理水平及人力资源调整，整合资讯科技，但中行不会因重组而大规模裁员。他还表示，上市步伐有可能加快，如近期就可望签署引入战略投资者的协议，但现在上市地点仍未落实。媒体关心中行海外上市可能影响中银香港的地位，中银总裁和广北表示，母行上市时会考虑中银香港的股票交易情况。
国内第五大银行---交通银行的高层则表示，争取今年内同时在香港及海外市场上市。配合上市安排，交行正与海外战略投资者洽谈，其中包括汇丰及渣打。渣打董事王冬胜拒绝评论入股的进度，只表示外资银行与国内银行商谈投资机会实属平常。Back
【央行的货币政策实际上被民间借贷市场架空了】
人民银行从去年起严控信贷，连番调高银行存款准备率及贷款利率浮动区间，企业的信贷需求骤然紧张，民间借贷市场因此再度死灰复燃，冲击到当局货币政策的成效。
在东南沿海一带，黑市的一年期借贷利率已涨到12%，是法定利率的一倍。加上加息的预期心理，民间资金更是纷纷出笼，成为经济过热的管制死角。在杭州从事服装贸易的一位商人表示，民间借贷利率因行业风险而异，一年期一般是12%，最高的甚至达到24%。他说，商业银行的利率是5.49%，加上申请费用及金融机构的上浮利率最后也有9%，还要冗长的手续，并不如10-12%合算。
企业间的拆借更是盛行，经济落后的东北、西南、西北等地由于更缺资金，民间借贷市场就更大。甘肃兰州的黑市借贷一年利息高达20%。按近年来的情况，企业之间的拆借风险极小，履约率比企业与银行之间要好得多。东方信邦分析师认为，因为民间借贷市场可能威胁到当局的调控政策，未来不排除央行会出台措施加以整顿。Back
【港银行业担心企业业务向国内转移】
近年来，越来越多的港资企业到国内市场投资，融资需求也跟着北移，这种金融空洞化的趋势引起了香港监管当局的担心。港金管局副总裁韦柏康(William Ryback)认为，香港银行业的企业贷款业务方面正日益面临挑战。他说，2003年下半年以来，出口、消费及房地产领域的贷款需求上升，但企业贷款却看不到实质性的变化。他认为，香港的银行系统现在并不完全依赖于国内市场，但这一趋势在所难免。Back
【中银香港承认公司治理运作仍有不足】
中银香港经过了刘金宝事件的风波之后，罕有承认治理运作仍有不足。风波中，该行曾倍受媒体抨击，但管理层始终未承认有关做法不妥。
中银董事会上周决定发行新股及回购最多10%的股份，中银董事长肖钢罕有地详细解释有关计划。中银总裁和广北指出，该行的公司治理运作与市场仍有距离。
他还表示，刘金宝仍在接受司法机构的调查，不清楚有关进展，也不清楚周正毅的具体情况。另外，中行已聘请中信国际金融前董事李永鸿出任营运总监。李永鸿被称为香港银行的医生，曾先后任职纽约银行及永亨银行。华人银行98年出现大幅亏损，李永鸿临危受命，出任华银董事总经理，迅速转亏为盈。Back
【宏观调控之下，中资大举撤出香港】
过去一段时间，已有100多亿资金抽离香港，让金管局疲于应付。当局说是外资，但业内都知道，其中很大一部分是国内资金，在宏观调控的情况下被迫抽离香港。京华山一国际首席顾问刘梦熊指出，中资撤资是可以预料的，部分赴港投资的企业，资金来源全靠在内地借贷，现在银行要求企业提前还款，企业只能撤资，受影响最大的是钢铁、水泥、地产及电解铝企业。Back
【平保减价也要上市，以免夜长梦多】
投资银行界的人士表示，平安保险通过香港上市委员会审批时的财务报表止于2003年12月底，按规定必须在6月底前上市，否则就要补交今年首季的业绩报告，并须重新审批。因此平安保险决定无惧当前的低迷市况，即使减价也要争取在下月上市。
另外有消息称，民生银行也通过了上市委员会的审批，将下月招股。短短六月份，仅是中海集运、平保及民生三只国企股，就要资料近300亿元，业界担心香港市场能否承受这样巨大的集资需求。Back

分析与评论
【央行削减大分区权力的做法引发争论】
中央4月28日叫停江苏铁本钢铁的项目后，6家金融机构最少损失20亿元，成为央行调整大分区管理制度的导火索。据悉，央行4月下旬内部发文给各大区行：5月1日起，大分区的管理货币信贷职能下放到省会中心城市支行，后者直接向总行负责。业内人士指出，新规定出台后，实行了不足六年的大分区制度已名存实亡。
央视《经济半小时》5月20日报道，截至3月15日，共有6家金融机构向铁本公司及其关联企业提供授信43.4028亿元。其中，中行常州分行25.7208亿元，农行常州分行10.3106亿元，建行常州分行6.5608亿元，浦发南京分行5000万元，广发行3000万元，常州武进农村信用联社105万元，都是铁本可以从6家银行贷款的最高额度。
东方信邦分析师认为，虚化大分区的决定表面是结束了一场长达六年、关于大分区职能的争议，但又留下了一个银行监管何去何从的悬念。
1998年，人行参照美联储全国设立12个大区的模式在全国设立九大分区行(沈阳、天津、济南、上海、南京、成都、武汉、西安、广州)外加北京、重庆两个银管部；南京分行管辖江苏、安徽两省(即江苏省常州市隶属于人行南京分区)。建立大区行体制的目的是摆脱地方政府对银行的干预，将人权、事权上收，实行垂直化管理，加强中央的信贷管理、财务管理、人事管理、金融监管等职能。新的调整中，大分区行只留下人事权，省支行大致上重掌六年前失去的大部份权力。
支持大分区管理的业界人士警告，这次金融监管走回头路，可能会衍生出一系列问题。一种意见指出，成立大区行的其中一个重要目的，就是加强区域货币政策的研究，在央行统一的货币政策前提下，提高区域货币政策的灵活性。
大分区在宏观调控中未能发挥应有的作用，主要是因为央行未放手给大分区行以更大的自主权。中国地域差异大，大区行却不能按当地的区域发展情况制订自己的货币政策，以致于一些内陆省份的经济增长受到打击。央行的通知称，调整的目的是进一步提高货币政策的传导效率、完善货币政策传导机制。Back
【基金业为无知付出代价】
近几个月来，随着市场的调整，基金净值也陷入了新一轮的调整中。4月份，股票型基金平均总回报率为-6.3%，11只债券型基金平均总回报率为-2.15%。即使刚发行完毕、拥有充足现金的新基金也没有幸免，一批3月份刚成立的基金，如易方达50指数、银河银泰理财分红等都跌破1元的发行价位。
一位基金业人士分析指出，中国市场所有的共同基金实际上就是一个公司、一个研究部门经营着同一只基金品牌。现在，基金尝到一致行动的苦果，现在才明白，必须了解自己所遵循的是哪种投资方式。2004年初，几乎所有基金公司的2004年投资策略报告都有类似的话，中国宏观经济新一轮的增长周期已经确立，并认为A股市场的投资机会将集中在能源、基础原材料等行业上面，并看好电力、钢铁、煤炭、港口等基础行业，基本延续了2003年以来五朵金花思维方式。
但第二季度股市的快速调整颠覆了基金经理的判断，现在，钢铁板块哀鸿遍野，银行业也持续走低，除煤炭业之外，五朵金花依次凋谢。
宏观紧缩面前，基金的表现出人意料的脆弱。3月底，多数基金的持仓水平超过70%，即使在4月份，基金主动调仓的迹象仍不明显，最终导致在宏观调整中基金净值顺势而下。一位市场人士尖锐地指出，与券商的研究部门一样，基金公司的研究仍旧处于井底之蛙的状态。他认为，政府就是一个大的基金经理人，他对行业的调控就如基金经理人配置资产一样，政府紧缩钢铁行业投资就相当于对钢铁行业减仓。由此，作为掌握几十亿资金的基金经理人，你不看政府的行动看什么？实际情况却是，4月份之前，不少基金公司仍把焦点放在行业、公司或更微观层面上，对宏观经济的研究不够重视。不少基金经理仍按既定的思路与政府、市场进行博弈。在这部分基金经理人看来，基金投资只要适当组合配置资产，就可以屏蔽掉大部分风险。Back

国际金融
【对冲基金大举流入商品市场】
过去一年来，国内商品市场价格一路走扬，一个重要的推动力就是对冲基金等投机性资金的强大买盘，国际油价就是例子。部分对冲基金经理人更扬言，未来三到六个月内，油价升到50美元并非不可能的事。
对冲基金Vizor Investment Management经理人巴克利(Ed Buckley)指出，国际油价从一年前的每桶20多美元一路涨到40美元，其中10美元的涨幅与对冲基金的炒作有关。他认为，基金投资占油市整体交易的比率愈来愈高，市场面临动荡的风险。几天之内，油价可能下跌好几美元，但油价下调后，会有不少基金前仆后继，在低价承接部位。
Platinum Capital Management避险基金董事总经理黎夫斯(Craig Reeves)认为，促使油价升到50美元的力量绝对是投机性买盘，而非实际需求。
值得注意的是，因为商品的投资报酬可能优于股债市投资，年金基金等传统长期资金也持续流入商品市场，而过去多是短期性的投机基金。全球最大的固定收益基金Pimco去年设立了一个专供法人机构投资的商品基金，至今已吸引了50亿美元。Back
【美股投资人对三大利空已经见怪不怪了】
今年三月以来，利率、通胀及油价三大利空拖累美股不断下挫，但至今，投资人已由惊惧变得逐渐麻木，见怪不怪了，预示市场正逐渐回归基本面。投资人分析了各种不确定因素后，觉得再坏也不过如此，感觉上逐渐钝化，开始转到企业获利或经济稳健等基本面。当然，这并不代表投资人会马上进场买进，大家还在静待一些关键进展指引更明确的走向，如Fed下一次利率决策会议的结论、五月份的就业数据等。Back
【汇控竞投纽约社区银行】
英国《独立报》报道，汇丰控股将参与竞投美国的纽约社区银行(New York Community Bancorp)，竞投价格高达70亿美元。近期汇丰控股四出寻觅猎物，市场上周传出它有意收购美国零售银行Washington Mutual之后，其英国大本营又传出部标纽约社区银行的消息。如果收购行动成功，其全球业务规模势将与花旗银行相抗衡。纽约社区银行的主要资产在纽约及新泽西，有141家分行，资产总值265亿美元，拍卖将由贝尔斯登、花旗等主持。四年前汇控收购美国利宝银行，纽约社区银行曾是其直接竞争对手。
证券界认为，汇丰控股可谓无宝不落，亚洲的收购目标包括中国的交通银行，还有印尼、泰国及韩国等地的银行。亨达证券董事黎伟成表示，汇丰控股收购的全是金鸡母，只买来一年的Household International(HI)便是一个好例子，HI截至三月底止的首季业绩显示，纯利为4.8亿美元，增长88%。汇控在美国有452家分行。Back

股票指数
上证180  2831.985   0.682%      上证指数 1558.330   0.598%  
深证成指  3514.217   1.120%      恒生指数 11,576.00  +236.39
Dow(道琼) 9,937.63    -0.07         Nasdaq   1,896.59    -1.58
央行人民币基准汇价(汇买价/汇卖价)
美元 826.47/828.95     港元 106.07/106.39      日元 7.3237/7.3604
欧元 988.50/991.47     英镑 1468.10/1472.51    澳元 574.93/577.82
加元 603.77/605.58     瑞郎 641.57/644.79
世界主要货币收盘报价(美元汇价)
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