中港台金融 0526 only for highot!

csljl

银监会与央行的协调已经成为     
      一个问题

信贷紧缩使房地产商四处“拜佛”融资        1
标普称中国银行坏账不排除逆转        1
筹建民营银行不受监管机构青睐        1
民生银行的“造假”问题还没完        2
内地宏观调控导致台湾应收帐款保险热卖        2
对台商贷款，工行现在最积极        2
银行打金融衍生产品的“擦边球”越来越难        2
华燊燃气的问题越查越大        3
取消利息税可以扩大利率政策的选择余地        3
制造业介入金融业，并不是都能成功        3
平安保险的高息保单成为上市的负面因素        3
台湾已经开始为调升利率走势作热身        4
欧洲股市短期内很难转好        4
许多美企高管认为股价可能涨过头了        4
软银表示正在考虑收购日本电信        4
分析：为了上市，国企付出的代价其实太大        5
国内信用卡市场，商户与银行矛盾进一步激化        5

〖优选信息〗
【形势要点：银监会与央行的协调已经成为一个问题】
在此次宏观调控中，金融监管部门的协调问题暴露出来。据内地媒体日前报道，银监会官员表示，银监会与央行目前的职能划分，字面上清清楚楚，但实际操作上往往混淆在一起，而且双方都有执行上的麻烦。这名官员称，央行与银监会已经发生过多次执行业务时的冲撞。他透露，如果根据当初规划的职能，银监会从央行独立出来后，将专责处理风险监管，人行只管货币政策。然而，央行却不断以货币调节方式，行使监管职能，严重逾越了银监会的职能。最典型的是调高存款准备金率一事。央行的举动引发了银监会的不满。这名官员表示，如果央行对不同金融机构实施差别对待措施的标准，依据央行自己的评估，而非参考银监会的动态风险监管，央行即是侵权行为，严重侵害银监会的职能。银监会官员表示，只有银监会才有权力对个别银行的风险做出规范与权威决定，而央行的做法直接进入银行进行风险评估与风险监管控制，未来势将出现两头马车现象。外界媒体干脆表示，央行与银监会在“各吹各的调”。（BHJ）
【形势要点：信贷紧缩使房地产商四处“拜佛”融资】
安邦在以前的简报中就曾分析到，在国家这次宏观调控中，房地产将是受冲击比较大几个行业之一，目前来看，现在房地产商的日子已很不好过了。信贷紧缩使曾经有七成以上资金来源于银行的房地产业，出现资金“饥渴”。一家大型信托公司老总透露：“近期有好几家规模较小的房地产企业正和我们联系，准备将自己的项目以信托方式融资”。而除了信托外，基金、典当、合并、上市……这些一串串如同高悬的葡萄的融资手段，纷纷被房地产商不计算酸甜的摘取，对融资成本和融资风险的考虑已被他们暂时抛弃。业内分析人士认为，过去，房地产业演绎暴富神话的秘诀在于“小马拉大车”的经营方式－启动资金以往要求不高，但现在中央的宏观调控是房地产信贷逐步收紧，房地产业对银行的依赖程度必须降低，融资渠道必须进一步多元化。土地、金融、消费三大市场的变化，使房企早期以社会资源整合为核心的“以小博大”的发展模式将逐步淘汰，如何寻求更畅通便捷的资金渠道已成为各大企业谋求发展的战略问题。（RWZW）
【形势要点：标普称中国银行坏账不排除逆转】
在国外大的评级机构中，对于中国银行系统坏账的看法，标准普尔是最为悲观的一个，而其最新看法也只是略有改变。在去年年中，标准普尔将2003年末不良资产比率预期为45%，而昨天（24日）该机构对这一数字重新修正为40%。对于全面援助内地银行业所需费用，标普依然维持较早前6560亿美元的估算，这相当于中国2004年预期GDP的43%。中国银行业将需要6年（基于官方统计的不良贷款比率17.8%）或16年（基于标准普尔预期的40%）时间将其不良贷款比率降至2%-3%。“这一最新估算考虑了2003年下半年中国内地银行业6.6%的贷款增长，以及银行持续冲减及回收不良贷款所收到的成效”，标普金融服务评级董事曾怡景说：“不过，在中国经济增长放缓下，其银行体系不良贷款比率未来6至18个月的下降趋势将可能减慢，也有逆转的可能。”在经济放缓的情况下，标普预料下一轮的不良贷款主要来自对中、小型企业和高价住宅房地产发展商发放的贷款。（RZHJ）
【形势要点：筹建民营银行不受监管机构青睐】
开办民营银行是很多民营企业家的梦想。现阶段，国家各项相关法律法规对民营企业发起设立或投资入股商业银行并未设置禁止性和歧视性条款。因此，从法律上讲，民营企业发起设立商业银行是可行的。日前，广东省人大代表提交了关于广东尽快筹备成立民营银行的建议，对此，广东银监局表示，广东省中小企业局已对此进行了相应的调查研究。不过，广东银监局表示，对省内实力雄厚的民营企业有意组建或参股股份制商业银行的积极性予以充分肯定和支持，但鉴于银行业高风险的特点，尤其考虑到省内潜在地方金融风险较大的实际，该局鼓励和支持民营企业参股或改造广东省的城市商业银行。从这个角度看，现在政府的兴趣是吸引民间资本参与现有银行改革，而不是成立新的银行。（RWZW）
【形势要点：民生银行的“造假”问题还没完】
随着民生银行海外上市的临近，民生银行前董事邱影新的阻挠力度也在加大。民生银行日前公布了由独立调查委员会完成的报告，针对员工涉嫌变造公司名称一事，报告称，没有任何证据显示有银行高层指示涉案员工变造文件，也不存在系统性的造假活动，建议对主要当事人进行严肃处理。据安邦分析师掌握的情况，该独立调查委员会由高尚全牵头，经过近3个月的调查，审阅了超过250份文件，并约见参与银行上市的员工、律师及政府官员等20多人，调查邱影新指控被假冒签名一事，结果未发现有系统性的造假，仅属偶发的独立事件。安邦分析师注意到，掀起此次风波的邱影新对此提出强烈批评，“报告是自欺欺人，没有站在事实真相的一方。”邱影新认为，报告把假冒董事会签名的重大责任推卸给员工个人，完全失实。他重申，当年造假的结果是，他的董事职位被换成了东方集团董事局主席张宏伟，“这个假不得不造，没有授意是不可能的！”目前争议的双方各执一词，有理由担心，民生海外上市的进程，在相当程度上受到此事干扰。过去中国人寿的违规帐款引发大问题，就是先例。（RHJ）
【市场：内地宏观调控导致台湾应收帐款保险热卖】
“应收帐款信用保险”是以出口厂商或卖方为被保险人，当进口商或买主无法如期支付价款时，由保险公司给付被保险人。在中国内地实施宏观调控后，台湾厂商投保“应收帐款信用保险”的需求大增，尤以产品销售到大陆地区的厂商需求最大，包括笔记型电脑、家电业及家具业等行业，最近投保需求都有增加趋势。国际保险经纪人公司主管日前表示，在内地宏观调控措施后，当地厂商资金取得不易，更需要以记帐方式付款，记帐期间也可能更长，如从原本的30天变为60天等。对出口厂商来说，这些“应收帐款”的风险也随之增加，厂商为了争取内地市场，更需要透过投保应收帐款信用保险，将风险转嫁给保险公司。（BHJ）
【市场：对台商贷款，工行现在最积极】
为争取台资企业客户，国内四大国有银行已悄悄布局大型台商融资行动，其中又以工商银行最积极。工行上海分行副总经理陶风华透露，以往当地大型台商的银团贷款，几乎都是外银主导，但近年来，经由多次参与台外商企业联合贷款后，工行未来在上海，将积极朝银团贷款的主办银行角色发展。他表示，去年由工行主办的远东化纤厂联贷案相当成功，虽然金额不及半导体产业，但对工行业务目标多元化，尝试并熟悉多样性的金融工具有很大帮助。为拉拢更多台资企业成为工行潜在客户，即使是目前对长期融资需求还不大的达丰和台积电，工行仍通过一般基本业务的服务来进行长线布局。陶风华认为，未来只要达丰或台积电需要大笔长期资金扩充规模，工行绝对有信心与能力，可成为联合贷款的主办银行。事实上，工行不论是总行或上海分行的政策，都已经把台商列为往后业务发展的重点。去年，工行就分别在苏州与东莞举办了两场与台商面对面的工行业务会议。（RCW）
【政策：银行打金融衍生产品的“擦边球”越来越难】
目前，按照银监会相关规定，金融机构不经审核批准，不得经营金融衍生产品。据了解，目前正在经营外汇期权产品的，只有中行、建行和工行被国家审核批准过。但目前几乎所有银行都推出了外汇结构性存款，其普遍采用与伦敦同业市场拆借利率（LIBOR）挂钩的形式。由于这类产品也属外汇衍生品，所以现在除上述几家国有商业银行以外，其他的银行都属于在违规经营，其中也不乏外资银行。但这种违规在银行看来也是一种无奈。银行有关人士解释，“不这么做，我们的外汇存款就都被拉走了。”据悉，违规经营的银行早就向银监会提出过申请，只是迟迟没有获批。而对于目前这种情况，监管部门也是“睁一只眼，闭一只眼”。而民生银行经营金融衍生品资格近日获批，看来，监管部门对当前银行的金融衍生品市场终于要动手了！从以往经验看，可以预计，近期还会有银行陆续获得金融衍生品经营资格，另一方面，这也意味着那些没有获得经营资格的银行将被监管部门清理。（ALB）
【市场：华燊燃气的问题越查越大】
华燊燃气涉嫌违反国家外汇管理条款一事，近日有了新进展。据香港媒体报道，华燊昨日（24日）发出通告称，继公司主席沈家燊被内地公安扣查后，该公司执行董事沈毅及两名财务部的高级员工，也正接受有关部门的调查，至此华燊被查的要员人数增至4人。尽管华燊强调其业务并未因上述调查而停止运作，但承认事件已使其资金周转出现问题，导致该公司未能履行两笔共8000万元贷款的条款。目前，华燊燃气的第二大股东，天津市政府在香港的窗口公司——天津发展正在力挽狂澜，企图抢救“四面楚歌”的华燊，继天津发展主席王广浩上月发表澄清言论力撑华燊外，集团执行董事兼总经理张鸿儒最近被任命为华燊主席，天津发展的关联公司天津泰达津联燃气主席王刚也被委任为执行董事。（BZHJ）
【形势要点：取消利息税可以扩大利率政策的选择余地】
近5年来的连续8次降息并开征利息税，主要目的是把居民的钱从银行里“挤”出来，让老百姓消费和投资。然而，5年过去，居民储蓄存款余额不减反增，从当时的不到6万亿升至目前的11.2万亿，几乎翻了一番。而今年4月下旬以来，由于投资过热引发的通胀压力未见缓解，宏观调控明显升温，央行提高利率已箭在弦上，一旦物价涨幅突破底线，加息就在所难免。在这种情况下，利息税政策由此也将面临调整压力。由于目前对利率手段如何运用？监管层尚存疑虑。已经有专家建议，可考虑暂停征收居民储蓄存款利息所得税，以税收政策配合货币政策，这样有利于扩大利率政策的选择余地，同时也可传递防范经济过热的宏观调控意图。目前看来，由于事实上的“负利率”现象已经出现，取消利息税无疑是一个缓解压力的办法。（LCW）
【市场：制造业介入金融业，并不是都能成功】
通用电气（GE）旗下金融公司的发展，可以视为制造业介入金融服务业的成功典范，GE旗下商业金融服务子公司GE Commercial Finance目前的资产总值已超2200亿美元。其他一些大型汽车制造商在汽车金融业，也有成功案例。不过，并非每一家大型制造业者介入金融业都能成功。日前，波音公司旗下的商业金融服务子公司Boeing Capital Corp，同意向GE出售价值20亿美元的资产。Boeing Capital预计此项交易扣除税费将为公司带来超过17亿美元的可支配现金。Boeing Capital已经安排将转让所得用于债务偿还、再投资以及向母公司派息。显然，Boeing Capital的业务相比而言，并不那么成功。（RHJ）
【形势要点：平安保险的高息保单成为上市的负面因素】
即将以金融控股形式赴港上市的平安保险，在国家支持方面没有中国人寿的待遇，由母公司承担1999年以前的高息保单，而是完全由“自己扛”。平保的保荐人之一高盛证券预期，平保的保单将取得16亿元人民币的投资亏损，这将影响影响平保未来数年的盈利增长。保荐人之一的汇丰证券则估计，有关保单的负面影响，可于5年内完全消化。另外，根据保荐人中银国际的计算，平保估值由633亿元至1121亿元不等，以2004年盈利预测27.37亿元计算，平保的市盈率介乎23至41倍，相当于帐面值的4至7.1倍。去年平保在内地寿险及财险市场的占有率，分别为20%及9.7%，分别排名第二及第三位，略呈下降。（RHJ）
【形势要点：台湾已经开始为调升利率走势作热身】
台湾的升息号角日前正式吹响！最先反应的是债券市场。日前，台湾“央行”发行的公债，加权平均利率飙升3.96%，远高于市场预期。金融界人士指出，这已经确立了岛内债市的空头格局。而此次公债足额发行，也显示出“央行”等财金当局，已经开始为调升岛内利率走势作暖身动作，今年度台湾的升息政策基调已然确立。台湾的债券交易商指出，由于周边央行的升息时点逐步逼近，市场对于天期较长的公债本来就兴趣缺乏，不少交易商甚至预期，投标将出现大规模流标的情况，不过结果却是出乎市场预料的足额发行，显示这次新债中标利率水准虽高，却还未触及到“央行”底线价，财金当局看高未来利率走势的政策意图相当明显。（RCW）
【市场：欧洲股市短期内很难转好】
受2000年熊市的影响，欧洲人对股票的兴趣正在逐渐减弱，“很大一部分人一朝被蛇咬，十年怕草绳，他们不会回到股市里了。”英国股票所有权促进组织ProShare的董事特里•邦德说。欧洲人迟迟不愿重回股市的另一个原因是：欧洲股市在熊市期间比美国股市下跌得更厉害，而且回升力度也不及美国股市。当道琼斯工业股票平均价格指数较2000年高点下跌36%的时候，跟踪欧洲最大股票的道琼斯斯托克600指数下跌了60%。现在，道琼斯指数已回升到了距离2000年高点还有15%的水平，但道琼斯斯托克指数还差42%。根据GfK Ad Hoc Research Worldwide的数据显示，目前，仅有14%的西欧家庭持有股票，只有10%的家庭拥有投资股市的共同基金。这一水平甚至低于70年前美国大萧条时期的家庭持股水平。到目前为止，欧洲人还没有重拾起投资股市的热情，即便是对那些相对低风险的共同基金也是如此。众多的迹象表明，欧洲股市短期内很难有好转的迹象：一是因为经济基本面比美国差；二是投资者的选择发生了较为普遍的变化。（RZHJ）
【形势要点：许多美企高管认为股价可能涨过头了】
1999年，美国企业的高管曾经大肆抛售手中股票套现，而今，这种情况再次出现。包括思科的钱伯斯、英特尔的贝瑞特、微软的盖茨、eBay的惠特曼及通用电气的伊梅尔特，都卖出手中部分持股。纽约时报指出，由此来看，企业主管显然认为目前股价已高，因而卖股变现。有调查显示，从去年7月1日至今年4月7日为止，美国企业共1179名业内主管中，有419人有卖出自家公司股票的记录，其中有50人一口气就卖出逾1/3的持股，14人甚至卖出超过50%。尽管美股在2000至2002年历经连3年的大空头，但根据这份业内主管对自家股票大幅卖超的情况可以推测，许多主管在去年股市大幅反弹之际，就认为股价有涨过头的嫌疑。（RCW）
【市场：软银表示正在考虑收购日本电信】
世界电信市场又有新举动。日前，日本软银（Softbank Corp）表示，公司正在考虑从美国投资基金Ripplewood Holdings手中收购日本电信（Japan Telecom Co.）。此前，《日本经济新闻》（Nihon Keizai Shimbun）曾报导说，软银正在和Ripplewood就收购这家日本第三大固定电话公司多数股权等可能性进行磋商。软银的表态可以看作是对该报导的回应。这则报导称，若软银就收购日本电信达成协议，将会向Ripplewood支付超过1,000亿日圆。业内认为，收购日本电信将使软银得以扩大其ADSL服务的客户群，目前，软银的ADSL用户约有400万，主要是个人。消息传出后，软银在日本东京证交所早盘交易中上涨了2.2%。不过软银还表示，目前尚未确定可能达成的协议的任何内容，Ripplewood也未对此发表评论。去年秋天，Ripplewood曾以2，613亿日元的价格从英国沃达丰（Vodafone Group）手中收购了日本电信。（RWZW）

〖信息分析〗
【分析：为了上市，国企付出的代价其实太大】
国企在海外上市的不少，而为了尽快上市，国企也付出了很大的代价。如果抛开历史因素造成的大量裁员、存续公司问题，即使是从上市公司本身来看，也有很大的代价。一个典型的例子是，为了上市，许多国企被切割成不同的小块。如有“恐龙”之称的中石化系统，就被分割成为11家A股公司，分别在上海及深圳股票市场上市；以及1家H股中石化在香港上市，一条“恐龙”便被斩成12块，头在香港上市，手、脚、身及尾巴在上海、深圳上市，结果产生“头小尾巴大”的现象。在香港上市的中石化由于油价上升，纯利也大幅上升，但原油勘探、开采不足，无法向子公司（上海及深圳上市A股）供应充足的原油，而子公司唯有高价外购原油，所需原油70%依靠外购。此外，各公司拼命扩大生产规模，以抵销油价上涨的威胁，结果出现了中石化系统内“兄弟阎墙”的情况，例如几家子公司同时为争夺华东塑胶市场而明争暗斗。可以看到，国企改造的结果变成“头”不知“手脚”在做什么，“尾巴”无法同“头”沟通，变成尾大不掉的怪现象，改造国企，结果变成了“分段出售”。类似的情况在电力类、电信类国企也有出现。对比国际上一些大型企业，如BP、壳牌等公司，它们保持了十分庞大的规模，并且涉足到石化业中的大多数产业链环节，这种规模效应，保证了它们在全球的竞争力。（AHJ）

〖风险研究〗
【形势要点：国内信用卡市场，商户与银行矛盾进一步激化】
在深圳多家商户停止接收刷卡付费之后，安邦分析师曾警告，这为国内信用卡市场发展带来阴影。此事的最新进展是，深圳46家零售企业代表与银行的谈判破裂，双方谈判的核心问题在银行卡刷卡手续费标准。商家提出，从6月1日起，银行应将刷卡手续费率在原基础上降低0.5个百分点，但是这个要求遭到了拒绝。目前，“深银联”向商家收取的刷卡手续费率在1%到1.5%之间。深银联及深圳国内银行同业公会提出的方案是，如果到年底，参加此次统一行动的商家刷卡消费的总量增长超过60%，银行同意将目前的手续费降低到0.9%；如果增长超过100%，则同意将手续费降到0.8%。但这个方案遭到了零售企业代表的否决，双方协商陷入僵局。银行业方面人士则强调，手续费标准几经下调后，各银行在银行卡产品线上目前都没有盈利，如再调低手续费标准，发卡银行势必将进一步亏损。银行业代表“威胁”，双方签有银行卡受理协议书，如果商家拒刷银行卡，银行方面将按合同约定行动。这显示，银行卡收费问题在进一步激化。未来如何解决，对银行卡市场将有不小影响。（RHJ）

通  知
由于安邦集团的主力信息研究简报产品之一《中港台金融》的名称，与现今的形势发展明显不协调，为此安邦集团决定，从2004年5月30日开始，将其更名为《每日金融》，望客户周知。

〖调整与修正〗
无
〖每日数据〗

本数据仅供客户参考，不作为投资依据。       
        日    期        收盘指数        涨跌点数
上证180指数        5月25日        2769.31        -45.78↓
上证指数        5月25日        1518.04        -32.30↓
深圳成份指数        5月25日        3436.69        -63.15↓
上证Ｂ股指数        5月25日        103.48        -1.28↓
深成份Ｂ股指数        5月25日        1834.98        -28.77↓
香港恒生指数        5月25日        11692.56        +29.59↑
恒生国企股指数        5月25日        4114.64        +26.45↑
恒生中资企业        5月25日        1279.44        +12.17↑
台湾指数        5月25日        5958.38        +16.30↑
美国道琼斯指数        5月24日        9958.43        -8.31↓
纳斯达克指数        5月24日        1922.98        +10.89↑
标准普尔500        5月24日        1095.41        +1.85↑
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）05月24日
        一个月        二个月        三个月        六个月        一年
美元        1.1000        1.1900        1.2900        1.5900        2.1300
英镑        4.4431        4.5131        4.6181        4.8513        5.2063
日元        0.0388        0.0438        0.0475        0.0598        0.0875
瑞郎        0.2033        0.2300        0.2567        0.4200        0.7600
欧元        2.0616        2.0731        2.0923        2.1505        2.3424
LIBOR数据为伦敦时间24日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%） 05月25日 17:30
隔夜钱        1个月        3个月        6个月
0.01/0.06        0.09/0.21        0.38/0.50        0.73/0.85
[石油] 北海布兰特石油价格每桶38.99美元（现货价），[黄金] 1盎司黄金=386.80美元
1人民币=4.0580新台币  100人民币=10.0643欧元 100人民币=12.0817美元
[外币100] 美元827.7000 英镑1481.21 日元7.3270 港币106.1964 澳元577.03 欧元993.61
（中国银行2004.05.24）

[1美元兑各国货币] 英镑0.5588 欧元0.8330 澳元1.4344 瑞郎1.2789 日元112.97 加元1.3708


声   明
安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在分析师研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向分析师咨询。电话咨询：010-67685651，在线咨询：[email protected]。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-67685651，研究部主管贺军（高级分析师）。

©2004 Anbound Information Corporation. All rights reserved