中港台金融 0531 only for highot!

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清理固定资产投资
   国有银行受牵涉可能很大   

国内将放宽企业参与商品期货门槛        1
银监会严查信托的方式和重点        1
交通银行高层人事大换班        1
注资225亿，中行资本充足率为何不升反降？        2
银行承受不良贷款的极限是多少？        2
国债回购漏洞，证监会可能放违规券商一马        2
看市场就要看资金流向        2
证监会表示，将以金融衍生品扩大市场        3
科技部认为全流通问题是中小企业板的“败笔”        3
银监会加强“监控”企业借外债        3
国外经济学家认为，中国汇率制度改革宜缓行        4
QFII不作为，就劝退！        4
蒙牛与大摩的控股权“豪赌”        4
部分QFII对中小企业板的兴趣不大        4
外资预期内地明年底前难现牛市        5
分析：德隆的生死取决于监管机构的态度        5

〖优选信息〗
【形势要点：清理固定资产投资，国有银行受牵涉可能很大】
    在受清理固定资产投资项目中，各类房地产项目是重点之一。国内房地产开发的特点，是对银行信贷的依赖度较大。据有关数据，目前国内已经沉淀在房地产行业中的各类银行贷款有4300多亿元。在这一轮清理整顿之下，是否会因为银行与房地产之间的“新关系”面临危机？一些房地产开发商公开表示：“如果这时暂停在建项目，清偿银行贷款就要动用抵押或者担保。如果是资本金严重不足的‘空手道’企业，那后果可想而知。”根据披露信息，目前上市银行房地产贷款增速10.09%，而全部金融机构房地产贷款增速为49.1%。据一些业内人士称，大多数固定资产项目由于所需资金庞大，中小商业银行往往很难负担；另外，因为风险控制制度相对严格，开工证、土地使用证等四证不全的项目往往也无法从股份制银行拿到贷款，但是因为行政等各种关系，却可能取道国有银行。虽然央行一季度货币政策执行报告显示，国有银行贷款出现少增，但增量仍达3999亿元，因此，国有银行受牵涉较大的判断仍然成立。（LHJ）
【政策：国内将放宽企业参与商品期货门槛】
    由于历史因素，中国政府一向严格限制内地公司参与商品期货买卖，这也是造成国内企业面对国际商品市场价格波动时，始终处于被动局面的重要原因。不过，随着中国大量从海外进口金属及原油，中国政府计划批准更多公司参与海外市场的期货买卖，而且范围更扩大至铜、铝、锌、铁或铅等商品，以便进口商可以对价格波动太大的商品作出对冲。国家外汇管理局副局长马德伦日前曾透露，正在审理申请者的买卖资格。据称，包括江西铜业、中石油和中国铝业等3家上市公司在内的17家企业，已获准进行以上金属的期货买卖。而中国证监会含糊地表示，申请者是过去大量进口或出口锌、铁或铅的金属生产商或使用者，但未透露申请公司的名字和数目。据悉，有关申请正待国务院作最后审批。（RHJ）
【形势要点：银监会严查信托的方式和重点】
    近期，中国银监会要求各地银监局相关人员对目前59家信托公司进行全面检查。据悉，此次检查将为银监会建立一个有关信托业“分类管理”的规定提供依据。业界透露，与以往不同的是，这次检查更为严厉，在检查方式上也做了调整。据说，这次检查采用了“交叉检查”的方式，即进驻各地信托公司的不是公司注册地的银监局，而是异地银监局的相关人员。显然，监管层此举的主要目的是为了防止出现“地方保护”。在检查的重点上，公司财务状况检查是一项重点；另一项重点是监管部门开始算旧账，检查之前开展的业务是否违规，这让以前一些不太“干净”的信托公司非常担心，事实上，这次检查很明显已经影响到了各家信托公司的业务发展，一位长期跟踪信托公司的研究人员表示，尽管5月各家信托公司发售信托产品数据还没有完全统计出来，但根据他现在掌握的资料，这个月的信托产品数量明显降低。（BCW）
【市场：交通银行高层人事大换班】
    中国第五大商业银行－－交通银行，目前正处在引进战略投资者及筹备上市前夕。不过，据有关媒体披露，交行出现高层人事大变动。据安邦分析师掌握的情况，现任湖北省副省长蒋超良将出任交行董事长，接替届龄退休的殷介炎；而交行现任行长方诚国也因病请辞，由交行副行长张建国升任。出身农业银行的蒋超良，历任中国人民银行深圳分行行长、人行广州分行行长、人行办公厅主任、行长助理，现任湖北省副省长。内地金融界形容，蒋超良为人十分能干、聪明，相信对于正与汇控商谈入股及筹备上市的交行未来的发展，会有帮助。（RHJ）
【形势要点：注资225亿，中行资本充足率为何不升反降？】
    日前，中行2003年年度报告“千呼万唤始出来”。但新年报披露的资本充足率数据着实让外界吃了一惊。报表显示，国家对中行注资225亿美元以充实资本金后，中行的资本充足率反而从7.69%下降到6.98%。而先前，外界普遍预测注资后的数字大约为15%，两者差距不小。中行行长助理朱民对此的解释是，根据财务重组安排，该行将截至2003年末的原所有者权益余额，包括同年度集团实现的净利润在内，全部转作准备金，用以消化历史遗留的不良资产。加上一般准备和其他准备，2004年中行的不良资产准备金总额已达2684亿元。而在2003年初，该数字是876亿元。朱民称，“提足了拨备，又严格了会计标准，资本充足率自然就降低了。”现在看来，中行次级债的发行已经是迫在眉睫。据透露，中行将发行总规模将达400－500亿元的次级债。（BCW）
【形势要点：银行承受不良贷款的极限是多少？】
    银行是各国金融的中枢，一家银行能够承受的不良贷款的极限是多少，非常值得关注。经济学家徐滇庆举了一个例子：假定有一家银行，完全没有不良贷款，资产总额为100亿元，其中存款余额90亿元，10亿元自有资本。按金融市场运行一般规律，将其中20%作为存款的准备金，利率为1%；购买政府债券5%，回报率4%；将其余75%全部贷出去。由于存款和贷款利息之差为5%，如果贷款能够如期回收的话，可获得5%的利息；银行自身管理费和运行成本1%；假定在未来5年内所有银行利润都冲销坏账，不良贷款回收率为20%。在这种情况下，如果银行每年的不良贷款率为12.71%，那么经过5年之后，累积的不良贷款30.28亿元，占贷款余额的44.22%。在这种情况下，银行就没有能力来支付利息了。换言之，如果一家完全没有不良贷款历史负担的银行，假若每年有12.71%不良贷款，那么，这家银行只能维持运行5年。如果这家银行已经有了历史包袱，不良贷款占贷款总额20%。按照同样的假设：将其中5%作为存款准备金，存于中央银行，利率为1%；购买政府债券5%，回报率4%；真正能够贷出的只有60亿元。假定存贷利差仍然为5%，如果在未来5年内所有银行利润都用来冲销坏账，不良贷款回收率为20%。在这种情况下，倘若希望银行起码还能维持5年运行，那么不良贷款率就不能高于0.94%。说白一点，如果某个银行行长接班的时候已经有了20%不良贷款的历史包袱，为了在他5年任期内不至于破产关门，那么他就要非常注意，每年的不良贷款率绝对不能超过0.94%。（BCW）
【形势要点：国债回购漏洞，证监会可能放违规券商一马】
    查国债回购查出了诸多券商的问题，不过其中制度性的因素也是券商违规的重要原因，日前已有消息传出，管理层可能会对券商实行“大赦”，允许券商欠库国债延期18个月清还。中国证券登记结算公司方面透出的消息也表明，相关部门正在制定方法，将重新规范国债回购管理。实际上，种种迹象已显示出“温和派”的意见在某种程度上发挥作用。一位业内人士表示，目前一些券商的国债回购规模与实际持有的国债数量差距甚远，有些甚至高达百亿，因此一旦要求违规券商及时清还欠库国债，多数公司将无力达到要求。“我们还是应该抱着‘治病救人’的态度去解决问题，不能‘医了驼背丢了命’！”而一位基金经理则表示，“如果券商欠库国债允许延期18个月清还的消息属实，至少证券市场短期内将不会有太大的震荡”。有业内人士表示，“从目前的情况来看，违规券商手上的资产主要还是套牢在证券市场上，如果国债市场与股票市场的走势能够配合，违规券商就有望度过这场风波。”（BCW）
【形势要点：看市场就要看资金流向】
目前，全球最大的市场既不是物业市场，甚至也不是股票市场或债券市场，而是外汇市场。在外汇市场，平均每24小时便有1.2万亿美元的货币转手。在三大外汇市场中心东京、伦敦及纽约，买卖单位都是约100万美元，1秒钟内交易10亿美元已是等闲之举。银行以本身及客户身份通过电子交易系统（EBS）互相买卖，今年首季交易较去年同期上升35%。从交易产生的“资金流向”，不但推动汇价、利率的升降，甚至会影响一个国家经济的盛衰。1997年7月亚洲金融风暴，使整个亚太区经济由夏季进入冬季；去年9月至今年1月，资金流入香港，推动股市及香港楼价向上，2月开始资金流失，使股市在今年3月回落。从趋势看，愈来愈多的基金及企业加入外汇交易，很多小银行也通过当地大银行为客户提供外汇交易，也就是说，全世界愈来愈多的资金用于外汇交易。但资金的流向并不稳定，各地的股市升降相对外汇市场而言，只是大海中的一叶轻舟。如果分析股市而不了解资金流向，通常都会看错方向。（BHJ）
【形势要点：证监会表示，将以金融衍生品扩大市场】
如果认真阅读国内金融官员们最近的讲话，会发现近期实际上是中国金融政策信息的集中披露期。在29日结束的第一届上海期货交易所衍生品论坛上，对于今年2月出台的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，证监会主席尚福林表示，目前和今后的一个时期，中国资本市场改革和发展的核心工作就是全面落实这一文件。他还透露，在严控风险的情况下，证监会将推动金融衍生品的研究开发，以适应市场的需要，扩大市场容量。目前，证监会正在研究利用证券市场交易结算系统拓宽开放式基金发行交易渠道，以及推出交易所交易基金等新措施。中国证监会期货监管部主任杨迈军也表示，证监会在目前和今后的一段时间，将重点做好以下工作：一是严格加强监管，维护市场平稳运行，要督促交易所和期货公司做好风险管理和控制工作，对市场违法违规行为要依法查处；二是在严格控制市场风险的前提下，逐步推出为大宗商品生产者和消费者提供价格发现和套期保值功能的商品期货品种，研究开发与股票和债券相关的新品种及其衍生品；三是推进制度创新和技术创新，推动研究建立期货市场的统一结算体制。（RZHJ）
【形势要点：科技部认为全流通问题是中小企业板的“败笔”】
    中小企业板上周在深交所正式启动。虽然有关方面十分低调，媒体却依然热炒。安邦分析师注意到，在一片唱好声中，科技部仍然觉得“美中不足”。科技部副部长邓楠表示，中国科技部自创业板筹备初期已积极推动，至今正式推出，是产业环境建设的一件大事。然而，长期以来困扰资本市场发展的“全流通”问题仍未解决，高新技术企业需要通过不断的资本、技术和人才聚集，才能快速发展，故资本市场的资源配置功能非常重要；未能解决这问题，企业资源整合和合并重组难以顺利实践，高新技术企业的发展步伐也受影响。邓楠指出，这将导致早期投资（特别是创业投资）的收益得不到基本保障，防碍民间投资科技型中小企业的积极性。如果新板块能针对这方面继续探索，将更能发挥资本市场的功能。（BHJ）
【形势要点：银监会加强“监控”企业借外债】
    在人民币升值压力之下，企业应对汇率风险的一个基本操作是，减少人民币负债，增加外币负债，尤其是美元负债。对这种策略，一些在国际市场上“杀”出来的外资用得十分熟练，台资尤其如此。过去，外汇管理当局允许外银借贷美元给企业，再转换为人民币偿还在内地的债务，或者因应人民币资金的需求。但企业借贷美元转换为人民币，仅限每年营运资金的30%，企业无法随心所欲承作美元贷款。由于美元与人民币间有贷款利差，加上人民币看升，许多企业和外资银行去年下半年以来大作人民币炒汇，尤其台湾的“央行”去年核准台湾和外商银行可以承作人民币海外无本金交割远期外汇（NDF）和人民币选择权（NDO），在内地的企业抢贷弱势美元，再将美元转换为人民币，有的企业确实有应付人民币货款需求，有的把钱留在银行账户里升息和坐收人民币的汇差。这种套利炒汇，造成内地美元资金吃紧。花旗银行、汇丰银行、荷兰银行、星展银行等外银近来都锁定台资企业做企业金融服务的重心，这已引起银监会的关切。据安邦分析师掌握的情况，银监会已经盯上此事，最近找了多家外商银行主管，了解内地台商融资大幅增长的原因，银监会盯上台商的消息，以及外汇局严格限制外资通过外债借贷美元管道，都让上海的外资银行圈对台商融资案谨慎了许多。（BHJ）
【形势要点：国外经济学家认为，中国汇率制度改革宜缓行】
    人民币汇率制度改革一直是个热点。大多数外资机构都对汇率改革进展持批评态度，认为中国应尽快放开人民币汇率，实现自由浮动。不过，德意志银行首席经济学家诺博特•沃尔特近日在中德经济论坛上表示，中国是世界经济大国，对于目前经济过热的趋势，中国采取了一些紧缩性的货币政策并收到了一定的效果，但风险还是很大，使经济进一步过热的许多不确定性因素仍然存在，如不断涌入中国的资本流所带来的可能风险等。他认为，一个可行的选择就是对资本往来进行限制或者监督。沃尔特进一步谈到，明白中国现实的情况，就会认为其实对于中国的企业来说，并没有一种绝对保险的机制，中国只有建立一个非常成熟的财政或金融体系，比如说有一些健康的衍生物市场或者是资本市场，才可以考虑完全放开人民币汇率，建议目前完全放开人民币汇率不是非常理智的看法。沃尔特强调，中国的货币金融体系改革不应该矫枉过正，不应该走的过远再反过来纠正自己的错误，也就是说，中国资本市场和银行体系改革不应该走得太快。（RWZW）
【形势要点：QFII不作为，就劝退！】
    合格境外投资者（QFII）制度在中国实施已近一年，截至目前，中国15家QFII中的12家总计18亿美元的投资额度已获批准。但在此期间，有个别QFII资金在较长一段时间内银行存款比重较大，对中国证券市场的投资并不活跃。此前有市场人士认为，人民币升值预期可能是境外机构积极申请QFII的因素之一。对此，国家外汇管理局官员最新表示，绝大多数QFII是看好中国证券市场的中长期投资者，证券投资不活跃这主要是因为QFII需要熟悉国内证券市场，而不是要进行货币投机。但该官员也强调，如发现QFII真是出于对汇率和利率投机目的，长期将资金存放银行而不投资证券市场，那这种投机行为不符合中国引进QFII制度的初衷。监管部门将采取措施对这类QFII进行限制，直至将其从中国证券市场劝退。这是官方首次提出有可能“劝退”QFII，这可能代表了一种制度设计。（RWZW）
【市场：蒙牛与大摩的控股权“豪赌”】
    蒙牛乳业将于6月1日开始在香港招股。蒙牛在上市前引入了3名策略股东，包括大摩、CDH中国和CIC，分别持有蒙牛18.7%、5.9%和3.4%股份。CIC由英国最大的保险公司Aviva持有50%。上市后，3名股东将减持至7.4%、2.3%和1.3%。根据蒙牛的初步招股文件，蒙牛管理层与摩根士丹利将进行一项股权转让安排－－相当于一场“对赌”，“盘口”是公司未来3年的盈利能否有50%的增长，“赌注”是7.8%的公司股权及公司控股权。当然了，这场“对赌”不同于普通的赌博。实际上，大摩等3名股东除了投资外，还另外获发价值3523.3万美元的可换股工具，涉及的股权为7830万股，相当于约7.8%的公司股权。如果蒙牛集团今后3年的盈利复合增长达到50%，大摩等股东便会输掉7.8%的蒙牛股票；如果蒙牛不能达标，管理层便要赔上股票或现金给大摩。如果三个股东全换成股票，就会持有蒙牛总股数的34.9%，成为蒙牛的最大股东。（BHJ）
【市场：部分QFII对中小企业板的兴趣不大】
    深交所中小企业板的推出，在国内证券界引起很大的反响，但是对于部分QFII来说，由于中小企业板的规模有限，对其兴趣似乎不是很大。作为中国规模最大的QFII－－瑞士银行其董事总经理、中国证券部主管袁淑琴女士近日表示，公司是否介入中小企业板，要视客户的要求而定。袁淑琴表示，“品质好的公司我们一定会关注。但是，因为我们的用户对市值或者说流通量会有一定的要求，部分基金更在条款中明确规定不能买入市值在1亿至2亿美元以下的个股，所以，如果中小企业板块上市公司都无法达到这个要求，这些基金可能就不会进入该板块。当然，也有部分用户要求并没有那么严格，所以，如果公司的确非常不错，我们也会考虑买入”。（RZHJ）
【形势要点：外资预期内地明年底前难现牛市】
    对于中国宏观调控的影响，不少外资机构认为，这加大了未来宏观经济走势及股票市场的不确定性。美林证券中国研究部主管何显鸿相对乐观，认为中国经济出现“软着陆”的可能性更大，并且，即使GDP增速降低1个百分点，中国在未来几年仍然是全世界经济增长最快的国家之一。汇丰银行的经济学家屈宏斌认为，对于A股市场而言，目前的宏观环境并不是有利的，对股市有向下的压力。新近投入到瑞士一波的分析师陈昌华表示，中央的宏观调控造成市场对宏观经济的担心。就经济周期而言，今年有可能是见顶的一年。股票市场反映人们的心理预期，跌势已经开始，股市的跌幅将比经济调整来得更为猛烈。比如金属、原材料等产业本来就对经济周期比较敏感，这些与投资密切相关的股票正在引领跌势，“现在跌得最多的股票正是去年涨得最多的股票”。他预期，调控措施真正发挥作用应该在明年，投资增长速度降低，公司盈利下降，回报预期下调。不论是A股、H股还是红筹股，在明年年底之前出现牛市的机会都将十分渺茫。而今年将是“颇为艰难的一年”。（BHJ）

〖信息分析〗
【分析：德隆的生死取决于监管机构的态度】
    德隆如何“自救”是证券市场瞩目的问题。目前，情况似乎并不太好，很多业内人士猜测：“德隆很可能过不了这一关。”现在的问题是，监管部门能否给德隆更多的时间和空间来运用市场化手法解决问题？现在回顾起来，4月25日的那次会议，唐万新准备详细披露德隆的资产状况及自救方案，这触动了多方利益－－其中包括德隆数百个战略合作伙伴的利益。如果新闻发布会当初如期召开，唐氏兄弟所拿出的“方案”或许能说服市场和投资伙伴，特别是赢得政府和监管层面的支持，从而使局面得到暂时的缓和。然而，新闻发布会被突然叫停，证明唐氏兄弟显然未能平衡各方利益。据最新信息显示，监管部门已经将德隆视为“高危”企业－－证监会依然把德隆集团染指的公司视为高风险公司，银监会也在密切监视德隆动向，而国资委也传出消息，要求下属企业厘清与德隆的关系。正如安邦分析师过去所分析的，德隆能否赢得时间和空间并不在于一个解决方案，而在于政府的态度。相信金融监管部门现在都在观察事态发展，这个事件是否会引发更大的金融风波？是不是值得救？政府部门的出手与否，不仅事关德隆是否能重新站起来，还关系德隆的生死。这里面十分微妙，正如北京一家国企管理层所感慨，“如果不是‘出身’问题，德隆不会落到这个地步。”（ACW）
通  知
由于安邦集团的主力信息研究简报产品之一《中港台金融》的名称，与现今的形势发展明显不协调，为此安邦集团决定，从2004年5月30日开始，将其更名为《每日金融》，望客户周知。

〖调整与修正〗无
〖每日数据〗
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。
        日    期        收盘指数        涨跌点数
上证180指数        5月28日        2817.77        -20.21↓
上证指数        5月28日        1548.72        -8.45↓
深圳成份指数        5月28日        3548.69        -13.17↓
上证Ｂ股指数        5月28日        105.14        -0.46↓
深成份Ｂ股指数        5月28日        1923.48        +8.48↑
香港恒生指数        5月28日        12116.87        +132.97↑
恒生国企股指数        5月28日        4290.26        +12.22↑
恒生中资企业        5月28日        1334.48        +12.42↑
台湾指数        5月28日        6137.26        +104.21↑
美国道琼斯指数        5月28日        10188.45        -16.75↓
纳斯达克指数        5月28日        1986.74        +2.24↑
标准普尔500        5月28日        1120.68        -0.60↓

伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）05月28日
        一个月        二个月        三个月        六个月        一年
美元        1.1138        1.2150        1.3150        1.5775        2.0575
英镑        4.4650        4.5550        4.6575        4.8700        5.2200
日元        0.0375        0.0431        0.0488        0.0598        0.0875
瑞郎        0.2000        0.2300        0.2600        0.4283        0.7850
欧元        2.0619        2.0730        2.0874        2.1305        2.2889
LIBOR数据为伦敦时间28日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%） 05月28日 17:30
隔夜钱        1个月        3个月        6个月
0.01/0.05        0.07/0.19        0.35/0.43        0.62/0.75

[石油] 北海布兰特石油价格每桶36.98美元（现货价），[黄金] 1盎司黄金=394.90美元
1人民币=4.0412新台币  100人民币=9.8849欧元 100人民币=12.0818美元
[外币100] 美元827.6900 英镑1517.16 日元7.5101 港币106.1999 澳元591.38 欧元1011.64
（中国银行2004.05.28）
[1美元兑各国货币] 英镑0.5456 欧元0.8182 澳元1.3996 瑞郎1.2521 日元110.21 加元1.3623


声   明
安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在分析师研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向分析师咨询。电话咨询：010-67685651，在线咨询：[email protected]。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-67685651，研究部主管贺军（高级分析师）。

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