中國不採取加息方式給經濟降溫

Jed_Lee

艾華添(James T. Areddy)
《華爾街日報》

中國經濟的迅猛增長或許有些過火。但鑒於只是部分行業趨於過熱﹐中國的決策者們並不願提高利率﹐以免拖累整體增長並挫傷股市﹐眼下他們正在採取其他手段收緊信貸﹐緩和經濟膨脹。

整體經濟前景依然向好。中國經濟去年增幅高達9.1%﹐今年仍無放緩跡象。去年基本靜止的通貨膨脹率今年可能增長一倍以上﹐但也不過到3%左右。上海和深圳證券市場利好消息頻傳﹐指數一路高歌猛進。上證綜合指數創下27個月高點。自去年11月以來﹐上證綜合指數和深圳綜合指數的漲幅已分別達到33%和30%。

甚至週末的台灣大選也未能對滬深兩市產生絲毫影響﹐兩個綜合指數週一雙雙小幅收高。但與台灣有關聯或是有貿易往來的公司股價應聲下挫﹐因獲得連任的陳水扁對大陸一向不甚友善。廈門機場(Xiamen Airport Development)跌10%﹐該股自去年年末以來漲幅已逾55%。

貸款活躍已成為推動經濟增長的主要力量﹐在利率水平處於25年低點的情況下﹐銀行貸款如雨後春筍般迅速膨脹。中國官方利率自2002年2月降至1979年以來最低水平﹐並一直保持至今。基準1年期貸款利率維持在5.21%﹐1年期存款利率穩定在1.98%。央行還多次表示﹐在目前的經濟形勢下沒有必要調整利率。新華社(Xinhua News Agency)援引央行行長周小川的話稱﹐雖然通貨膨脹率近期有所抬頭﹐但尚未達到需要立即加息的水平。

但形勢也不會一成不變。今年前兩個月﹐房地產﹑工廠和其他固定資產投資較去年同期增長了53%。近幾個月新增銀行貸款以21%的年率迅速膨脹。如果對此掉以輕心﹐很可能給本已脆弱的國有銀行帶來更大的風險﹐貸款的過度增長會帶來更大的壞帳隱患。

周小川和其他金融政策制定者們對現狀並不滿意。為了在保持整體經濟增長勢頭的同時抑制信貸的擴張﹐中國政府正在採取利率以外的其他槓桿來進行調節。其中包括提高商業銀行的存款準備金﹐從而抽取一部分可供放貸的資金。ING Financial Markets駐香港的亞洲研究部負責人康迪天(Tim Condon)說﹐雖然經濟出現過熱跡象﹐但在爭執最終解決前﹐他們將繼續採取一些中間舉措。

國有媒體近幾週已經開始討論將存款準備金比例再度上調的可能性。他們稱﹐再度提高存款準備金比例可能是為了控制銀行貸款的過激行為﹐特別是對於那些現金充裕﹑更容易擴張放貸的銀行。康迪天說﹐提高準備金比率可能有一定道理﹐因為這將減少銀行的貸款資金﹐目前監管機構認為中國的問題在於貸款過度﹐而不是經濟過熱。

中國央行已於去年9月將商業銀行存款準備金比例由6%上調至7%。去年12月﹐央行下調了商業銀行在央行存放準備金的存款利率﹐此舉可能意味著央行會再度調整存款準備金比例。央行當時的這一舉動被視為不合時宜的寬鬆政策﹐但分析師表示﹐這主要是為了降低央行吸收準備金收緊信貸的成本。

再度提高準備金比率能否奏效尚不得而知。目前銀行有一個更大的貸款動力﹕它們的貸款利率可以上浮。但另外一些因素也會令它們畏首畏尾﹐繼政府之後的最大發債人──國家開發銀行(China Development Bank)本月表示﹐其債券的近80%投資者選擇浮動利率品種。浮動利率可以使投資者在利率走高的情況下免受損失﹐但也會給國有銀行帶來更多成本﹐因此從某種程度上會令這些貸款人謹慎從事。

目前﹐中國股市正在恢復升勢。但分析師指出﹐股市主要是因房地產熱降溫而受到提振﹐購房者開始擔心如果通貨膨脹加劇﹐必然引發利率上調﹐從而導致抵押貸款成本增加。中國人民大學金融證券研究所所長趙錫軍說﹐官方利率不會很快上調﹐但如果消費者價格指數在一段時間內保持在5%以上﹐上調利率是遲早的事。