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中国宏观经济        1
【调控未用财税手段暗示中央另有安排】        1
【调控的核心不是成效，而是适应市场规律】        2
【国台办的悬崖勒马警告有深层含义】        2
【一季度GDP增长修订后达9.8%】        3
【中央开始用财税手段对付外资】        3
中国行业经济        3
【对过热行业来说，调控只是结构调整的开始】        3
【彩电业应对反倾销，借墨西哥曲线出口】        3
【清理开发区的后遗症逐渐显现】        4
【哈啤的股权争夺战升级】        4
【大摩：劣质数据使经济面临重大风险】        4
【生技业：2008年进入收割期】        4
【谢瑞麟借印钻石商解决债务危机】        4
【标普：日韩经济增长将无可避免受到打击】        5
【外资北上转攻国内市场，成趋势】        5
【赵新先事件对国企管治具有样本意义】        5
分析与评论        5
【中国经济放缓打击巴西、阿根廷】        5
【韩国出两招，对冲来自中国的冲击】        6
国际经济        6
【欧洲巨企重塑市场版图，政府想唱主角】        6
【油价上涨，谁是幕后黑手？】        7
中国宏观经济
【调控未用财税手段暗示中央另有安排】
温总理外访返京，标志着经济调控的第一阶段结束，现在各方都在关注第二阶段如何展开以及领导人还会使出什么新招。其实，宏观调控的招数，不外乎货币政策、财税政策、价格政策、投资政策以至行政措施等。朱镕基93年的宏观调控，不论什么兵器拿起来就用，人称大刀阔斧、铁面无情；温家宝的宏观调控，除了叫停常州铁本的钢铁项目之外，不少调控手段大有引而不发之势。
一个引而不发的部门是调控中仅次于金融杠杆的财税杠杆。值得注意的是，发改委、央行、银监会、国土资源部等各个部门都在响应中央号召、高调推行调控政策之际，国税总局局长谢旭人却按兵不动，税务领域也没有调控表现。
前几天，谢旭人在国税总局系统内部的一个干部报告会上作了一个长篇的报告，对当前的全国税收工作提出了三大要求，被认为是调控大环境下的税务工作基调。
他说，税务工作要以科学的发展观为指导，并要求：1、依法治税、规范行政，把握税收工作灵魂；2、深化改革、健全机制，激发税收工作动力；3、强化管理、优化服务，打牢税收工作基础。
对这三大要求，谢旭人逐条都做了详细解释。抛开领导术语，讲话的核心内容有两点：1、稳定税收增长：中央的好多事都等钱用，今年的税不能少收；2、税制改革不能停，要按中央和国务院的部署，用科学的发展观指导研究和实施，积极稳妥地推进。
税收增收容易理解，重要的当然是第二点。分析人士关心的是，在宏观调控之下，税务要不要配合，税制还改不改。中央的税制改革有4大内容，即取消农业特产税和降低农业税率、东北老工业基地8大行业消费税及增值税税改试点、内外资企业所得税的改革和立法、个人所得税的改革和立法。
问题是，税制改革的内容直接影响宏观经济的起落，按谢旭人的说法，改革的研究、试点、立法、实施等不同环节，都要按中央的部署，继续积极稳妥进行。不过，落实税改可能少收1500亿元的税，因此实施时间、力度等要相机行事。
因为税改仍未到位、修法立法的环节复杂，税收对经济的调节作用因此暂难发挥。这种情况下，财经界虽然呼吁以税务杠杆调整经济运行，协助优化结构，但近来的迹象显示，谢旭人仍将奉旨按兵不动。以当前的状况估计，未来的税改安排很可能像朱镕基94年的税改那样，在稳住阵脚后再逐步推开。Back
【调控的核心不是成效，而是适应市场规律】
两周来，政府抑制投资过热的力度逐步加强，并形成两面夹攻之势：一面是推出严格的法规政令，列出调控目录，另一面是收紧货币政策，遏制信贷增长。
前者是重点整治钢铁、水泥等行业之后，上月底，中央又指示各地全面清理投资项目，严查所有在建或拟建项目在市场准入、用地、融资及环保等各方面的违规行为，重点是钢铁、房地产、党政机关办公楼及工业园区等部门。相反，农林、水利及教育则不受影响。清理行动的实质是加强基于法治的全方位微观调控，从投资的各方面遏止过热的情况。其结果是将有一大批项目停建、缓建，或调整规模，或者严格要求按章办事，投资成本增加(如严格执行环保约束、征地费用等)。因为中央雷厉风行，表态明确，各地都很规矩。这种情况下，估计投资增长很快就会逐步回落。
由此看来，现在的问题并非调控难以见效，而是其作用是否合理，尤其是加强法令管制的行政手段与市场化改革及政府职能转变之间可能会产生矛盾。因此，清理工作的一个方向是推动经济及产业结构的调整。对项目善加分辨，支持能源、交通及高科技等领域，过热行业也不能盲目遏制，如钢铁业应加快技术改造、高质产品生产等方面的投资，促进大厂在技术上升级、扩容，取代规模不足的落后小厂。
清理还应符合市场本身的规律：1、项目只要符合技术、环保及其它法规便可放行，市场不平衡的风险由投资者自负，政府不宜作硬性的限量调整；2、现在，多种产品的价格已放开限制，个别产品(如电力)的价格却尚欠灵活，应充分利用市场的自我调节功能；3、加强市场准入限制时，应发挥市场汰劣留强的功能，避免损害竞争。即是说，调控应避免造成扭曲，否则将影响行业的长远发展。Back
【国台办的悬崖勒马警告有深层含义】
520临近，国台办对台湾提出悬崖勒马的警告。17日是美国的周日，美官方没有即时反应，但有迹象显示，华府已事先得到若干信息。华府智库---史汀生中心的中国问题专家容安澜表示，声明用字遣词非常小心，其中的悬崖勒马一词格外值得重视。
此前，他刚出版了一本论述中美台关系的新书，名字便是《悬崖勒马》(Rein In at the Brink of the Precipice)。他解释，取这个名字是有缘由的。韩战初期，美国在仁川登陆，一路指向鸭绿江边。当时的中央领导人通过中间人向美国传达讯息，希望美国悬崖勒马。美国没有在意，一个月后，中国军队大举过江。而越战期间，尽管中国支持越南，甚至派军队介入，但中央的声明从未出现这四个字，美国因此不担心与中国直接冲突。
事实上，每到关键时刻，美国的中国问题专家就注意官方声明有无悬崖勒马四个字，因为它可能意味中央决心采取行动。容安澜说，现在的形势没以前那么险峻，但中国的信息十分清晰---牵涉到主权问题，可能引发最严厉的后果。
另外，《华盛顿邮报》昨天引述台湾不具名资深官员表示，陈水扁在演说中，可能使用比较接近中国要求的语言谈及一个中国的争议，在重订法律方面，也可能展现新的弹性。对布什又大声、又清楚的关切，他说，台湾了解美国的关切及紧张，会非常小心。 Back
【一季度GDP增长修订后达9.8%】
国家统计局昨天说，一季度的GDP数据修订后同比增长9.8%，比原来增加了0.1个百分点(22亿元)，主要原因是服务业增加迅速。Back
【中央开始用财税手段对付外资】
经济调控的范围扩大后，外资也成为整顿的对象。中央上周下令，对江苏、广东、浙江、山东和上海五省市实施严厉的紧缩固定资产投资政策，地方政府则改变了原来的做法，甚至额外出台收紧措施。在苏南一带，官方除严格清理开发区外，还规定传统产业新项目不得享受企业所得税两免三减半的优惠，显示当局的调控手段已从货币、投资扩大到财税层面。业者关注，苏南的做法是否会扩散到其它地区。
苏州的一位外经贸官员指出，在风声鹤唳的环境下，只有高新技术产业项目的新厂才能过关，传统产业的企业不论是民营或外资，都很难通过极为严格的审查标准。
其中，产业技术水平、投资自备资金、环保标准、地价都比以往高出许多。以往每亩工业用地不到5万元，现在传统产业要地，不论项目大小，起跳价都在10万元以上，还不一定能拿到。如苏锡常一带的部分县级市决定，停批租土地三到四个月，一方面冷却过热的固定资产投资，同时等待上级调查。
苏州的官员说，一提到传统产业，即使投资金额庞大，各单位主管也不敢盖章。一家已立项投资的外资钢铁厂，已被取消以往的两免三减半优惠。Back

中国行业经济
【对过热行业来说，调控只是结构调整的开始】
现在，宏观调控正进行得如火如荼，但措施只是纠正泡沫趋势、弥补市场失效的权宜之计，不能指望借调控短时间内完成过热行业的结构调整。
以水泥业为例，去年的总产量为8.47亿吨，占全球的40%，但80%的水泥是低档产品，行业结构并不合理。宏观调控有助于加快行业整顿，汰弱留强，但行业的调整过程可能要10年时间，才能形成高品质水泥占80%的合理结构。嘉新水泥是全国10大水泥供应商之一，其董事长王建国认为，10年前中国有9000家水泥厂，到现已减至4000家，数量还是太多，未来将继续淘汰低品质的厂家，但行业的整合速度可见一斑。
他还说，嘉新水泥收购江苏联合水泥购股权的步伐并未放慢，今年底或明年初就会有结果，资金方面还没有具体的方案。Back
【彩电业应对反倾销，借墨西哥曲线出口】
国内彩电业者被控倾销，康佳、创维、TCL等巨头损失不小。消息称，为重夺美国市场，三大彩电业者纷纷把生产线转往墨西哥，利用后者北美自由贸易区的特殊地位进攻美国市场。其中，康佳已在墨西哥建成生产基地，本月就可投产，进入美国市场。Back
【清理开发区的后遗症逐渐显现】
铁本项目烂尾，剩下几座建成或在建的高炉，开发区清理方面也存在类似的情况，显示经济调控取得成效的同时，也付出了不小的代价。国土资源部的消息称，开发区的清理工作已取得阶段性成果，至4月20日，全国已撤销各类开发区3763个，退回土地1600多平方公里，复耕土地1100多平方公里。
中青报的评论说，核减面积与复耕面积有十几倍的差距，实在太大了。撤销开发区的目的是保护耕地，加强国家的粮食安全，现在开发区撤销了，土地却没有复耕。如此下去，随着清理开发区力度加大，撂荒的问题可能会越来越严重。
不少地方的开发区撤销后却没有复耕，主要在三方面的原因：1、复耕成本较大：有的开发区进行了基础设施建设，如对路面做了平整，在没有回报的情况下，地方政府不愿出力；2、土地归属不明：政府当然不会去种地，农民又没有使用权，谁去种？3、一些地方故意让土地荒废，以期未来变现。Back
【哈啤的股权争夺战升级】
知情人士说，未来几天，发改委将批准安海斯-布什(AB)收购哈尔滨啤酒29.07%股权的计划。市场预计，AB的申请一旦获批，它将立刻发动反收购。此前，哈啤的大股东SAB Miller发出要约，计划以每股4.3港元的价格全面收购哈啤。
3月22日，Global Conduit击败SAB Miller，从哈尔滨市政府手中收购了哈啤29.07%的股权，每股收购价3.25港元。AB将从Global Conduit手中收购这批股份，作价3.7元。AB及SAB是全球最大的两家啤酒商，哈啤则为国内第四大。
5月2日，AB与Global Conduit签署收购协议，双方现已完成了必要的审核程序，将在未来几天完成交易。对哈啤的反收购要约方面，AB得到管理层和地方政府的支持，因此竞标价不会很高。5月6日，哈啤CEO路嘉星(Peter Lo)对SAB Miller表示失望，称后者去年7月收购29.4%的股权以来未带来任何好处。Back
【大摩：劣质数据使经济面临重大风险】
昨天，官方修正了首季的GDP数据，但S&P预示，真实数字可能达到11-12%。摩根士丹利首席经济学家谢国忠对此指出，随着规模越来越大，中国经济已不能忍受在劣质的经济数据上继续运行，事实上，脆弱的经济数据收集和整理系统已威胁到国家的经济安全。他直言，近期的调控情况证明，中国的统计系统是失败的，经济运行中充斥着不统一和不准确的数据，在经济增长率和通货膨胀方面尤其严重。
在中国，统计机构总是从政治角度考虑问题，但统计学家不是政治家，这样的机构要有公正的立场，它没有调和矛盾的作用。劣质数据的危险是，经济处在危险临界点的时候，可能会误导政策的制定者。他表示，市场经济的动行需要高质量和及时的数据，现在，政府应把统计系统的改革放到最优先的位置上来。Back
【生技业：2008年进入收割期】
《华尔街日报》昨天引述Ernst &Young管理顾问的报告说，近年来，生物科技产业为求医学突破，耗巨资展开密集研究，每年损失数十亿美元，不过，2008年，生技业将苦尽甘来，转亏为盈。Ernst预计，08年，美国的上市生技公司将创造4亿美元的净利，营收则达910亿美元；相比之下，03年净亏损32亿美元，收入359亿美元。Ernst生物科学方案总监莫理森预计，03-08年，生技业的收入年增长率高达21%。Back
【谢瑞麟借印钻石商解决债务危机】
香港媒体的消息称，谢瑞麟珠宝最近与印度孟买的钻石生产商Rose Blue签署协议，Rose Blue将资助谢瑞麟从4家债权银行购回2.1亿港元的债务，并重组余下的3800万元债务，谢瑞麟则答应2-3年后偿还借款。作为回报，谢瑞麟将引入Rose Blue为股东，与谢瑞麟之子谢达峰一起拥有50.01%股权。Rose Blue是全球最大的钻石贸易商之一，年销钻石10亿美元。Back
【标普：日韩经济增长将无可避免受到打击】
国际评级机构标普(Standard & Poor)昨天说，中国经济放缓、美国加息与油价屡创新高等三重威胁，将为日本及南韩经济带来莫大风险。
标普亚太主权评级总监小川隆平在ADB年会上说，如果上述三项风险同时出现，将无可避免削弱日韩经济的增长；日韩去年对华出口分别上升33%及50%，如果对华出口放缓，对日韩经济将带来负面影响。
但他又说，这是一个周期问题，而非结构问题，南韩应有能力化解外来的威胁。就算所有风险同时打击南韩，其主权评级也不受影响。当前，南韩前景评级的最大威胁来自北韩，就算双方达成和平解决方案，南韩仍需在经济上支持北韩，财政压力不小。
日本方面，当前正面对7月份国会选举的政治风险，加上油价创21年新高，物价上升的风险增加，央行可能会转变宽松的货币政策，如果利率上升，日本的财政赤字问题将百上加斤。日本央行副行长岩田一正则认为，油价上升不会对日本经济有太大影响，原因是日本石油储存充足，并全力寻找替代能源。然而，不论岩田如何乐观，日元兑美元近期还是跌创8个月低位，市场担心，企业将受到生产成本上涨的打击。
另外，南韩财长李宪宰表示，基本上不用担心中国经济硬着陆，虽然冷却经济过程可能带来一些影响。亚银的首席经济师阿里则敦促经济专家及各国官员不要夸大问题，他说，美国、日本及欧元区等工业国的经济已开始复苏，为区内产品提供额外的市场，足以抵消中国经济放缓的影响。亚银总裁千野忠男认为，今明两年，亚太区经济分别增长6.8%及6.7%，但仍面对隐忧，如国际油价高企、全球利率上调、区内放慢金融体系改革步伐及贫富悬殊问题恶化等。Back
【外资北上转攻国内市场，成趋势】
商务部外资司副司长孙鹏日前说，现在，外商不仅把中国作为出口基地，更作为重要销售市场和利润来源，由寻求资源转向寻求市场，因此，更多的资金不断从珠三角向长三角及京津一带转移。按商务部的数字，目前已有30多家跨国公司在北京、上海设立总部。去年，环渤海湾地区的FDI达140.43亿美元，增长9.41%(全国为1.44%)。实际FDI占全国的比重也达到26.2%，同比提高了1.9个百分点。Back
【赵新先事件对国企管治具有样本意义】
昨天下午，国资委党委书记李毅中宣布，免去赵新先在三九集团所有的职务，包括党委书记、总裁、董事长。对此，社科院工业经济研究所企业管理研究室主任黄群慧表示，在发展初期，企业家一个人说了算的方式，对企业的发展可能起到了一定的作用，当企业发展到一定的规模后，个人说了算的企业管理模式已不能适应企业的发展，真正现代企业的发展，只能依靠规范管理，而不是哪一个人。
他说，90年代中后期，国内企业出现了一个特殊阶段，研究者称之为新国企；这个阶段涌现出一大批企业家英雄，他们都是经历过市场竞争，层层筛选出来的，但现在，市场发展已发生了重大变化，企业家个体的作用已大为削弱。媒体评论说，作为国内企业管治的经典案例，赵新先和三九无疑具有样本意义。Back

分析与评论
【中国经济放缓打击巴西、阿根廷】
中国经济缓，不仅亚洲各国在急谋对策，远在南美的投资者也感到了风吹草动。联合国拉美、加勒比海沿岸地区经济委员会的数据显示，03年，拉美对中国的出口额达108.7亿美元，同相比激增72%。其中，阿根廷的出口增幅高达143%，列第一位，巴西则为80%。两国出口之和占拉美向亚洲出口的2/3，成为后者的各类原材料供应商。
拉美在中国市场的进展令投资者士气大振---去年，拉美股市的市值增幅高达70%(以美元计)。但近来，中国收紧货币政策，加上FED加息的可能性增加，拉美股市的跌幅已超过15%，巴西、阿根廷股市更是首当其冲。智利作为全球主要的铜出口国，也可能受到打击。中国的市场需求放缓，商品市场将会更为波动。
去年，委内瑞拉、智利、哥伦比亚对中国的出口分别增长了54%，59%和136%，原因是过去的基数较低；不过，已有很多公司越来越依赖中国市场。
巴西的Companhia Vale do Rio Doce(RIO)是全球最大的铁矿石出口商，其董事长阿涅利(Roger Agnelli)说，公司的钢和铁矿石有一半以上出口到中国。
相比之下，墨西哥并不忧虑中国经济减速，反而暗中高兴。该国80%的出口都去了美国，在当地市场与中国的商品竞争。近来，中国对美出口已超过墨西哥，并使后者的工厂纷纷关闭。另一方面，布什经济顾问委员会委员福布斯(Kristin Forbes)认为，拉美及加勒比海沿岸各国去年的出口总额为3880亿美元，中国虽已是巴西的第三大出口市场，但进口额仅为45.6亿美元，占总额的6.2%，显示投资者过虑了。IMF也估计，拉美地区的GDP将增长3.9%，原因是内需已开始反弹。Back
【韩国出两招，对冲来自中国的冲击】
中央调控经济，对韩国经济的打击显而易见---5月初的一周里，韩国股市暴跌了20%多。近来，如何应对中国冲击(China Impact)成了韩国经济界争论的焦点。
去年，中国取代美国，成为韩国产品最大的出口国---03年对中国的出口占总出口的18.1%(02年为14.6%)；同期对美出口则由20.2%降至17.7%。韩国开发研究院的经济学家菲利普-利姆(Philip Lim)说，与中国经济互补，是近年来韩国经济发展的底因。
问题是，韩国经济主要依靠出口，国内消费表现平平，一旦中国的动力减弱，冲击就来了。经济学家还有更深层次的担心：1、韩国的出口加强了中国的生产能力，未来，中国的制造商将超越韩国的竞争对手；2、韩国面临产业空洞化的问题：去年，3,000家韩资公司在中国投资了25亿美元(02年为2200家、20亿美元)。
利姆说，现在，韩国面对极好的机遇，但5年、10年之后呢？韩财政经济部副部长权泰申(Kwon Tae Shin)说，韩国要进行一次历史性的转型，把重点从重型机械、钢铁和化学等传统行业，转向服务业和高科技产业。
这显示，韩国官员对中国冲击问题有长远的眼光。他解释，韩国要生存，唯一办法是把本国经济与中国区别开来。而传统行业或技术含量较低的行业上，韩国没有竞争力(中国的工资水平是韩国的1/10)，只有服务业一条路可走。当前，服务业占韩国经济的50%，仍有巨大潜力。他说，过去，政府刻意鼓励生产，将服务业视为二等行业；今后，对服务业的重视程度要超过制造业，包括金融、旅游、咨询和零售领域的投资。此外，政府和企业将竭力保持在机器人技术、数码显示、先进汽车技术等行业的竞争力，令研发支出在GDP中占据较大比重，其中的挑战是，韩国的动作是否足够快。Back

国际经济
【欧洲巨企重塑市场版图，政府想唱主角】
去年的德法领袖高峰会上，德总理施罗德、法总统希拉克说，双方将致力促成一个泛欧造船产业龙头，类似于空中巴士(Airbus)，以抗衡美国的大型国防企业。事实上，计划只是德法宏图大计的一个案例而已。两国已决定，将由政府出面，联手推动欧洲企业的并购活动，创造出欧洲的产业龙头，与美国匹敌。
本月，二人将在柏林开会，讨论营造企业购并的市场环境、建立欧洲的产业巨擘，遏制美国势力进入策略性产业。希拉克说，政府将提出必要的政治支持。
法国政府日前介入一宗制药业并购案，便显示出当局的长远策略。早前，法国药厂Sanofi Synthelabo对安万特(Aventis，法德合资)展开恶意并购，后者便向瑞士诺华(Novartis)求援，诺华也一度有意出手搭救。但法国政府不愿外资进入本国制药业，诺华才没有插手；法国政府搓合国内企业合并，用意之一便是抗衡美国的大药厂。
另一方面，德政府则极力说服德银并购德意志邮政旗下的邮政银行，认为购并将创造足以媲美花旗或汇丰的金融集团。虽然二者因条件谈不拢分道扬镳，但足以显示政府对购并议题的积极程度。前法国工业部长法鲁克斯(Roger Fauroux)指出，欧洲企业的下一波整合浪潮可能出现在国营产业，如邮政、铁路运输、电力和瓦斯等，对欧洲政府来说，它们具有相当的政治敏感性。Back
【油价上涨，谁是幕后黑手？】
众所周知，美国现任正副总统与石油业的关系千丝万缕，副总统切尼曾任石油公司总裁，布什则是石油世家，与沙特的皇室是世交。沙特是全球最大的石油生产国，委内瑞拉和伊拉克产油相继受到干扰后，它的影响力就更大。该国上周呼吁石油输出国增加产量，但环顾各国的生产情况，只有沙特还有生产配额，有人指沙特是贼喊捉贼。
美国记者Bob Woodward在4月中揭露，沙特大使曾与布什会面，承诺11月大选前压低油价，帮助布什竞选连任。Woodward是揭发水门事件、令美国总统尼克逊下台的两位记者之一。事实上，沙特皇室帮助布什家族已不是第一次。90年海湾战争时油价大涨，沙特立即增加产量，使油价短时间内回复正常，只可惜老布什后来连任失败。
但也有分析员认为，911事件后，布什和沙特皇室的关系渐行渐远，沙特皇室也不满美国的中东政策令，认为威胁到皇室的存在。无论如何，在石油生产一事上，沙特的影响力仍是不用置疑的。Back

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