美国专家谈中国经济趋势

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更严重的通货膨胀即将到来？

摩根士丹利亚太区首席经济学家 谢国忠

　　中国的出口商不得不提高工资。

　　食品和能源的价格在不断上涨，正在不断侵蚀中国制造业工人们的实际收入，以至于很多的外来打工者拒绝再回到工厂打工。现在仍留在工厂的工人们也不再愿意加班加点的干活。出口商们不得不提高工资以保证工人们的实际收入不下降。

　　美国从中国进口商品的价格正在上涨。

　　在中国的出口商们提高工资的同时，他们不得不提高出口价格。在过去的10年里，美国的零售价格增长缓慢，其中有三分之一到二分之一是受到了中国廉价商品的影响。

　　越来越昂贵的中国商品将会在美国和世界其他地区引起对通货膨胀的担心。

　　当前的货币泡沫持续的时间越久，以后的全球经济就越可能出现滞胀。

　　如果当前的泡沫破裂了，它将导致全球经济遭受通货紧缩的打击，之所以会出现通货紧缩是因为中国建设了过剩的生产能力。然而，食品和石油价格高企所带来的通货膨胀冲击会充分发挥它的作用，导致全面的通货膨胀。随着这些商品的价格越来越高，和这些高价格持续的时间越来越长，在这次经济泡沫之后，全球经济很可能进入滞胀。

　　成本通胀走向全面通胀

　　在IT技术经济泡沫破裂之后，美联储所创造的货币泡沫已经导致了全球的房地产和商品（主要是食品和石油）通货膨胀。我认为，在未来的几个月里，成本推动的通货膨胀将会逐渐转化为全面的通货膨胀，这将冲击债券市场。

　　全球经济原本可能会朝着温和通货膨胀或者滞胀的方面发展。

　　在2005年，为了抵消石油冲击导致的经济增长速度放缓，如果中央银行们削减利率，全球经济很可能就会走向滞胀。

　　如果中央银行们集中精力确保物价的稳定而不是削减利率，尽管经济增长可能放缓，全球经济可能会走向“低增长和低通货膨胀”共存的阶段，也伴随着一些特定时期和一些部门的通货紧缩。

　　在格林斯潘魔术棒下的中国廉价劳动力

　　相对于美国的整体进口价格而言，美国从亚洲新兴工业化国家（NIC's）的进口价格以每年3．5%的速度下降；相对于美国的CPI而言，从亚洲新兴工业化国家的进口导致其CPI少增长了5．2个百分点。

　　在亚洲的出口中，大宗电子产品是这个故事中很大的一部分，在过去的10年间，美国对IT产品的进口价格下降了60%。自从1993年以来，美国市场上的消费品价格基本没有什么增长，而同期美国的CPI已经增长了31%。

　　IT产品的价格下降并不仅仅是一个产品的问题。在10年前开始的生活消费品生产的合理化分配导致了大批的生产能力逐渐地从高劳动力成本经济体转移到了中国。

　　IT产品的生产已经以中国为核心进行了重新配置，中国劳动力的廉价导致了美国进口IT产品的价格以每年8%的速度下降。

　　在全球经济中，中国已经成为了供给的首要提供者，特别是对于美国来说尤为如此。在过去的十年里，美国从中国进口商品对美国零售价格的弹性系数已经达到了4-5。

　　在1993-2003年间，除汽车以外的美国零售总量增长了一万亿美元从中国的进口增长1200亿。因为中国产品在美国市场以进口成本的三到四倍出售。从中国的进口可能占到了美国非汽车零售总额增量的三分之一到二分之一。

　　珠江三角洲和长江三角洲的出口占到了中国总出口量的四分之三，在两地的出口加工工厂中，在过去十年里，名义工资基本保持不变，基本上没有什么增长，这主要是因为大量的内地外来打工者不断涌入这两个中国出口业集中地区。这样，在需求不断迅速增长的同时，中国的供给曲线却保持了水平走势。

　　水平的供给曲线放大了中央银行的影响力，因为各种货币政策基本上都不会对通货膨胀造成影响。在这样的一个环境中，一个中央银行所说的一切都变得非常重要。如果这种情况能够使得市场参与者乐观，货币政策的刺激会导致资产市场价格上涨，进而导致需求增长，进一步确认了乐观情绪的合理性。

　　在美国实行刺激性货币政策的时候，在食品和石油与中国人工资之间的联系使得中国的供给曲线不再呈现水平走势。一些人认为，中国的食品通货膨胀是暂时性的。我认为，事实并不会是这样。中国的粮食产量在1998年达到了顶峰，从那时一直到现在，一直呈现下降趋势。大米、小麦和玉米的总产量从1998年的4．41亿吨减少至2003年的3．63亿吨。通过对存粮的不断释放，食品的价格呈现下跌走势。

　　作为中国的粮食主产区，长江三角洲的快速工业化对中国的粮食生产造成了巨大冲击。随着时间的推延，因为迅猛发展的工业化和城市化进程，这一地区的土地价格增长了很多，这将使得粮食生产的条件不断恶化。当美国的货币条件放松的时候，它促进了长江三角洲工业化的速度加快，也就促进了粮食价格的上涨。

　　另外一方面，中国的消费将持续增长，因为伴随着收入的增长，作为低效食物的肉类消费将持续增长。我认为，因为中国的粮食产量不大可能超过1998年所创造的顶峰，而消费在不断地超越先前的历史记录，中国的食品价格将会长期持续上涨。

　　石油将是另外一个长期问题。周期性地，石油价格将在2005年的时候迅速下降，前提是中国经济出现减速。石油行业的变化正在消耗石油输出国组织（OPEC）的剩余产能。随着OPEC所占市场份额的不断减少，石油价格曾经不断下降，因为它曾经试图将石油价格锁定在每桶25美元/桶的水平，然而，生产成本更高的国家会利用价格高企增加它们的产量。

　　在目前的石油消费水平下，全球探明石油储量可以维持42年的时间，在过去的时间里，非OPEC国家的石油产量已经出现见顶的迹象。绝大多数有开采价值的石油储量集中在中东地区。

　　目前的情况显示，伴随着非OPEC国家的生产能力已经过了高峰时期，OPEC愿意维持高油价。最近的政治和安全环境对增加石油供给并不有利。除非剩余产量对石油价格的调节作用更大，否则，石油价格将会越来越高，并且比过去更加不稳定。当货币政策刺激需求的时候，石油价格就会迅速上涨。

　　另一种通货膨胀担忧即将到来

　　在绝大多数经济体系中，通货膨胀一直受到食品和能源的限制。包括食品和能源的核心通货膨胀率一直是相对比较稳定的。金融市场并不会预期通货膨胀扩展到食品和能源之外。举例来说，目前，美国国债的收益率一直和石油价格呈现负相关的关系，市场好象是认为，日益增长的石油价格将放慢美国经济，并使得美联储实行紧缩性货币政策的可能性降低，并且不用担心日益增长的石油价格所带来的对通货膨胀的冲击。

　　市场的“安心”可能放错了地方。这里有两个原因使得通货膨胀能够扩展到食品和能源之外。首先，IT产品生产所带来的以中国为核心的重新配置可能已经接近尾声。来自生产重新布局的成本节约正在推动美国的进口价格下降，但是，这种好日子正在远去。有迹象表明，美国从亚洲进口商品的价格的下降趋势正在消失。

　　自从2003年中期以来，韩国和中国台湾地区的出口价格正在上涨。它们的出口价格不断上涨将是一个长期行为。高企的能源和钢铁价格和半导体产业周期可能会对这种趋势起到加速的作用。我猜测，成本合理化不断缩小的范围可能会成为世界经济的一个重要因素。

　　第二，中国工厂工人真实收入不断上涨所带来的侵蚀作用会给供给带来一个后坐力。在中国，食品和能源占据了工厂工人支出的一大部分。而目前，真实收入的减少是如此的严重以至于外来打工者不愿意回到沿海地区的工厂打工。

　　中国的出口部门会设法满足需求，尽管劳动力出现短缺，因为在中国经济中还存在多余的产能。这些剩余的产能将会被耗尽。随着时间的推移，即使现存的这些工人都会选择离开，因为他们不能从他们的工资中储蓄足够多的钱寄回在内陆省份的家里。我猜测，出路就是中国的出口加工工厂不得不提高工资，以此来吸引足够多的外来打工者到自己的工厂工作。这将意味着美国从中国进口商品的价格将不得不上涨，这对美国的零售价格来说是一个大的冲击。

　　在繁荣之后是滞胀还是通缩

　　当前的全球经济繁荣是另外一个货币泡沫。它将会破裂。当它发挥作用的时候，全球经济将要面对的是滞胀还是通货紧缩呢?

　　在绝大多数行业里，中国都出现了大量的过度投资。当这些投资泡沫破裂的时候，其中的生产能力将会带来通货紧缩，就如同1996-1999年所发生的那样。然而，上次的时候，石油和食品的价格都很低，并且在时期内不断下降。在生产能力过剩与石油价格和食品价格二者之间的平衡关系将决定全球经济走向通货紧缩还是滞胀。

　　其结果的关键因素是货币泡沫将持续多长时间，还有，高企的石油价格和食品价格的走势如何。货币泡沫持续的时间越长，石油和食品的价格将会越高，滞胀的可能性就会更大。即使在货币泡沫破裂的情况下，石油和食品价格下降，它们所带来的通货膨胀冲击波也会扩散为全面的物价上涨。

　　因此，对于滞胀的结果来说，石油价格见顶的位置将是一个关键因素。现在，债券市场认为，日益走高的石油价格对债券是有好处的，因为它导致中央银行们提高利率的可能性更小。但是，当高企的石油价格足够引起滞胀结果的时候，债券和石油之间的关系将会反转。

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在宏观治理的大气候中，作为中国经济三大热点之一的房地产，不仅没有降温，反而持续升温，在一些地方，甚至是继续暴涨。
近日，国家统计局对全国35个大中城市进行调查，得出的结论是：今年第三季度，中国的房屋价格年比上涨9.9%。土地价格年比上涨11.6%，出租价格年比上涨2.1%。第三季度的上涨幅度，超过过第二季度。其中，上海市的房地产价格更是疯涨，预计全年涨幅高达15%。全国最贵的豪宅----上海紫园，单套最高售价已高达1亿3000万元的天价！上海土地短缺加剧，为此提出：学习发达国家，加快向地下发展。然而，众所周知，上海地质脆弱，地面正加速下沉，每年沉幅达1.5公分。向地下发展，前景黯淡。

针对中国房地产业的异常火爆，国际专家、媒体纷纷发出警告。曾准确预测香港楼市泡沫的摩根士丹利亚洲董事总经理谢国忠，近期预言道：这是最后的疯狂。中国政府拒绝加息，正引发新一轮投机浪潮。并断言：中国房地产，作为有史以来，全球最大的泡沫，将在一年内破裂。

美国《纽约时报》则指出：世界上三分之二的地区存在房地产泡沫，中国的问题尤其严峻。报道进一步列举：在上海，约1/6高档住宅无人居住；在北京，这一数字达1/4；在深圳，这一数字更高达1/3。而且，在未来几年，中国房地产空置率还将大幅增加。这家权威的国际媒体警告：中国房地产空置率居高不下，已经超过国际警戒线，中国房地产泡沫可能已经开始破裂。

针对这些警告，国内官、商、学三界，纷纷有人站出来，同声反击，声明：中国房地产泡沫论并不成立。“普遍上涨意味著需求存在”；“中国不可能出现大规模的泡沫，因为中国人住房条件太差”；关于房地产空置率，“国内算法与国际算法不同，按照国际算法，空置率已经超过15%，；但按照国内算法，空置率则远低于15%，不足为患。”云云。国家建设部“政策研究中心”甚至快速推出一份报告，论证说：中国房地产金融危机尚处在可控范围。未来10年，中国房价还将平稳上涨。

这些说词，听上去，更像是开发商的广告。事实上，发表上述言论的这些人，仅仅代表了在房地产开发中牟得暴利的利益集团。二十多年中，官商勾结，几乎已经将中国有限的土地一圈而尽。此时，要他们放弃开发和炒作，无异于宰割他们身上的肉。为了保住其“来之不易”的既得利益，这些官、商、学人惟有同声一气，极力否认中国房地产过热的事实。

国内的“另类”声音，却印证了国际上的警告。浙江省统计局发布的《浙江房地产时常发展研究报告》称：该省房地产空前膨胀，并进入危险区，若任其发展，楼市泡沫可能随时破裂。

多数民间中介公司则抱怨：今年上半年与过去几年的情形明显不同，房地产价格波动加剧，大部分中介公司没有交易。而且，最大的问题是，中国房地产，还没有实现真正的市场化。他们举北京市政府实行的“招拍挂”为例，从购房者签订购买合同之日起，开发商在1到2年才能提供土地，3到4年才能提供房屋。这等于让老百姓白交“土地出让金”，实际就是贪污老百姓的钱。开发商捞足油水，所有风险，都转嫁到了消费者头上。

香港楼市曾经辉煌一时，是香港经济繁荣的支柱之一，然而，回归后，尤其在亚洲金融风暴的波及下，香港楼市泡沫破裂，楼价一跌千丈，置业者亏尽血本。香港楼市的兴衰，正是中国房地产业的前车之鉴。

在中国经济过热症中，房地产历来是“祸首”。盲目投资，重复建设，十分突出。各地“一把手”为树“政绩”，争相搞“首长工程”、“面子工程”、“形象工程”，动不动就大上特上房地产项目，力争在当地市镇外观上“改天换地”。而且，最关键的，房地产，是各级贪官污吏借以捞钱的主要渠道，这是他们千方百计上项目、保项目的真正动机和根本动力。

既得利益至上，本位主义盛行，胡温“治理过热”，正遭遇全国大小官僚之“节节抵抗”，所谓“宏观调控”，到头来，恐怕只落得个“画饼”。在这种大环境下，中国房地产，究竟是“中国经济的增长点”，还是“全球最大的泡沫”？人们可拭目以待。

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央行九年来首次加息 一年期利率上调0.27%
2004年10月29日 07:27 北京娱乐信报

　　昨天18点13分，央行网站发布上调利率的消息，从今天开始上调金融机构存贷款基准利率，并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。这是自1995年7月以来，央行首次上调存贷款利率。

　　加息新政　基准利率上调0.27个百分点

　　加息政策从今天起实施。金融机构一年期存款基准利率将上调0.27个百分点，由现行的1.98%提高到2.25%，一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.31%提高到5.58%。除活期和3个月存款利率保持不变，其他各档次存、贷款利率也相应调整，中长期上调幅度大于短期。

　　放宽贷款利率浮动区间

　　央行在公布加息消息的同时，还决定放宽人民币贷款利率浮动区间。

　　今天起，商业银行的贷款利率原则上不再设定上限，贷款利率下浮幅度不变，下限仍为基准利率的0.9倍。对金融竞争环境尚不完善的城乡信用社贷款利率仍实行上限管理，最高上浮系数为贷款基准利率的2.3倍，贷款利率下浮幅度不变。

　　以调整后的一年期贷款基准利率(5.58%)为例，商业银行可以在5.02%以上的区间内自主确定贷款利率，而城乡信用社可以在5.02%-12.83%的区间内自主确定贷款利率。

　　首次允许存款利率下浮

　　央行公布的加息决定中，还有一项值得储户关注。央行允许存款利率下浮，这在以前是没有过的。今后所有存款类金融机构对其吸收的人民币存款利率，可在不超过各档次存款基准利率的范围内浮动。存款利率不能上浮。

　　这样一来，银行存款理论上可能出现零利率。不过业内人士表示，在目前通货膨胀的宏观经济环境下，这种可能性很小。但今后并非没有可能。

　　加息影响

　　居民生活

　　保障中长期存款利息收益

　　央行新闻发言人昨天答记者问时表示：“本次利率调整，有利于增加居民利息收入。而且，中长期存款利率上调幅度大于短期，有利于保障居民的中长期储蓄存款利息收益。而个人住房公积金贷款和商业银行自营性个人住房贷款利率上调幅度小于贷款基准利率的调幅。这样做既有利于房地产业的供求平衡和健康发展，又能适当照顾贷款购房者的切身利益。”

　　房贷车贷

　　已签合同明年1月执行新利率

　　记者了解到，按照惯例和合同的规定，个人住房和汽车消费贷款的利率将在每年1月1日调整。因此，已经与银行签订贷款合同的个人从现在到年底前还款，执行的还是旧的利率，2005年1月1日起将执行新的利率。而今天起签订的新贷款合同将直接执行调整后的贷款利率。

　　股市

　　对今天大盘有一定负面影响

　　昨天沪深两市似乎对加息的来临有所预感，在连续三天反弹后开始出现小幅回落。

　　由于加息会将股市的资金部分引向储蓄，通常市场将其视作会引起股指下跌的利空因素。“此次加息对周五的股市会有一定负面影响，但不会太大。”民族证券研发中心的投资顾问徐一钉在得知加息消息后做出上述判断。

　　他的理由是，由于上周五国家统计局公布的9月份居民消费价格指数(CPI)已经连续第三个月跨过5%的警戒线，加之美联储可能今年第四次调高利率的期限临近，市场对央行加息早已有所预期，因此已经部分消化了这个利空因素。

　　而央行新闻发言人则从另一个角度解读了加息政策对资本市场的影响：“允许存款利率向下浮动将有利于增加资本市场的资金来源，提高直接融资比例。”

　　加息反应

　　加息后存款仍是负利率

　　昨天，央行公布了加息消息后，也有业内人士算了一下账：尽管调整后的一年期存款利率上浮到2.25%，但扣除20%的利息税后，利率是1.8%，再扣除9月份居民消费价格指数(CPI)增长5.2%的因素，实际利率仍为负的3.4%。

　　因此，业内人士分析，央行此次调整中长期利率的幅度大于调整短期利率的幅度，意在为未来继续加息留下空间。

　　信报记者 甄世宇





中国九年来首次加息


[亚洲新闻网] 中国人民银行28日宣布，决定由明日起加息及放宽利率浮动区间，一年期存款及贷款利率加0.27个百分点。这是中国九年来首次的加息行动。

中国人民银行宣布，10月29日起上调金融机构存贷款基准利率并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的1.98%提高到2.25%，一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.31%提高到5.58%。其他各档次存、贷款利率也相应调整，中长期上调幅度大于短期。

人民银行同时进一步放宽金融机构贷款利率浮动区间。金融机构（不包括城乡信用社）的贷款利率原则上不再设定上限，贷款利率下浮幅度不变，贷款利率下限仍为基准利率的0.9倍。

但对金融竞争环境尚不完善的城乡信用社贷款利率仍实行上限管理，最高上浮系数为贷款基准利率的2.3倍，贷款利率下浮幅度不变。以调整后的一年期贷款基准利率（5.58%）为例，城乡信用社可以在5.02-12.83%的区间内自主确定贷款利率。

另外，人民银行亦允许存款利率下浮，即所有存款类金融机构对其吸收的人民币存款利率，可在不超过各档次存款基准利率的围内浮动。存款利率不能上浮。

人民银行指，今次加息是为了进一步巩固宏观调控成果，保持中国国民经济持续、快速、协调、健康发展的良好势头，进一步发挥经济手段在资源配置和宏观调控中的作用。

人民银行表示，放宽人民币贷款利率浮动区间并允许人民币存款利率下浮，是稳步推进利率市场化的又一重要步骤，有利于金融机构提高定价能力，防金融风险。

对于有媒体向人民银行询问上调人民币基准利率对中国人民的影响时，人民银行认为，利率调整有利于增加居民利息收入。而且，中长期存款利率上调幅度大于短期，有利于保障民众的中长期储蓄存款利息收益。



国际经济师对中国加息意见不一


[亚洲新闻网] 综合外电28日报道，对于中国人民银行宣布从29日起加息及放宽利率浮动区间，一年期存款及贷款利率加0.27个百分点，知名经济师和证券机构有不同评价。

亚行经济学家汤敏认为，加息是非常有必要的，利息调整是宏观管理的手段，而宏观调控则是经济控制大的手段。

他表示，当通货膨胀过高，物价上涨，就要加息。当通货膨胀下降，物价下跌，就要减息。

他说，利息调整应该比较频繁的应用。目前，油价上涨，公司发展，推动成本增加，进行利息的调整，对经济是很有好处的。

不过，巴克莱则称，中国人民银行加息决定并不合理，称该举措增加了经济硬着陆的风险。

巴克莱表示，中国人民银行9年来的首次加息决定并不合理，因为中国的核心通货膨胀率仍较低，而且中国采取的行政性紧缩措施已经限制了银行贷款的增长，因此，巴克莱认为加息举措增加了经济硬着陆的风险。

JP摩根经济学家则称，中国人民银行宣布加息的举措是紧缩货币政策的开始，其预计中国在今年底前将再加息25个基点，明年年还会继续加息。

JP摩根的经济学家本·辛芬德费尔(Ben Simpfendorfer)称，中国加息27个基点不过是逐渐收紧货币政策过程的起点。

他预计，由于中国打算限制投资的增长，防止经济增长过热，中国2004年底前将再加息25个基点，2005年还会继续加息。



美国之音简要新闻 (04年10月28日)
  

◆中国中央银行提高贷款利率
中国中央银行表示，九年以来第一次提高基准利率。北京当局说，一年期的贷款利率星期五将提高百分之零点二五以上，提高到百分之五点五八。上一次提高利率是在1995年。中国这一举措是为了抑制通货膨胀，缓解经济高速发展带来的物资和电力紧缺的局面。据报导，中国的通货膨胀率超过了百分之五。到目前为止，中国通过限制投资和控制借贷为政府认为发展过快的工业降温。一些分析人士认为，中国不久还会再度提高利率。



专家：中国加息具象征意义(04年10月28日)
美国之音蔚然报导
  

蔚然报导 (MP3)  


中国人民银行星期四宣布，将存款和贷款的基准利率上调百分之零点二七。这次利率上调的幅度虽然很小，但却是中国九年多以来第一次提高利率。分析人士对这一举措普遍表示欢迎，但是认为这次利率小幅上调的象征意义超过了实际意义。

*九年来第一次加息*

中国人民银行星期四宣布，将一年期贷款利率从百分之五点三一上调到百分之五点五八，将一年期的存款利率从百分之一点九八提高到百分之二点二五。贷款和存款利率的上调幅度均为百分之零点二七，新利率从10月29号开始生效。与此同时，人民银行还宣布进一步放宽金融机构的贷款利率浮动区间，贷款利率原则上不再设定上限，下限保持在基准利率的零点九倍。

这次调整利率是九年多以来的第一次，人民银行最后一次调整贷款和存款的利率分别是在1995年7月和1993年7月。

*拉迪：纠正负利率状况*

美国国际经济研究所的高级研究员拉迪在接受美国CNBC电视台采访时说，这一举措从某种程度上纠正了中国利率的市场偏差。

拉迪说：“中国的经济增长水平难以持续，过去一年价格上涨很快。拿存款来说，存款利率实际上是负利率，这次小幅上调有利于纠正这种情况。同时，中国也希望放慢贷款的增长速度。但是在贷款负利率的情况下，这是很难做到的。”

*盖保德：象征意义大于实际意义*

美国卡内基国际和平基金会的中国经济问题专家盖保德说，人民银行行长周小川早就提出要让利率逐渐随市场波动，但是中国政府内部一直存在分歧。一部份人担心提高贷款的利率会进一步恶化国营企业的还款能力，因此要在利率上调幅度和成本之间找到平衡。他认为，这次小幅度调整利率的象征意义大于实际意义。

盖保德说：“这次利率的调整幅度很小，存款利率上调只有四分之一个百分点多一点儿。但是这一举动有很大的象征意义，等于是开了个先例，如果今后几个月中国的消费者价格指数继续上升的话，人民银行就可以再次提高利率。”

*分析：给经济降温*

为遏制中国经济过热的情况，中国从今年4月开始采取行政性的宏观调控措施。从上星期刚刚公布的第三季度的经济数字来看，中国第三季度的国内生产总值增长从一季度的百分之九点八和二季度的百分之九点六下降到百分之九点一，但是2004年前三季度的经济增长依然保持在百分之九点五的高水平上。第三季度的固定资产投资虽然继续回落，但前三季度同比增长率还是高达百分之二十七点七。同时，消费者价格指数只比8月降低了百分之零点一，保持在百分之五点二的高水平，通货膨胀压力不减。温家宝总理因此重申，宏观调控措施还要继续执行下去。

有分析认为，决定调整利率，说明中国政府将更多地借助经济手段来控制信贷和投资的增长，继续给过热的经济降温。人民银行的官员也承认，上调利率是“针对近期经济金融运行中仍然存在的一些矛盾和问题，为了巩固前一阶段调控成果”。

*徐滇庆：降温影响微乎其微*

然而，加拿大西安大略大学经济学教授徐滇庆认为，人民币贷款利率的提高对投资过热的影响可以说是微乎其微。

他说：“因为中国投资过热不是市场行为而是政府行为，政府要搞一些领导官员的形像工程，政府一些大的投资项目，这些和利率高低基本上没有关系。所以，这次调整幅度从百分之五点三一上升到百分之五点五八，也只有零点二七个百分点，对于抑制国内投资热起的作用几乎可以忽略不计，但是对于中国金融改革的指标作用不可轻视。”

*斯蒂芬森：利率会继续上调*

人民银行突然宣布提高利率给国际市场带来了震荡，金属价格和矿业公司的股票出现下滑，原油期货价格也出现下跌。跟1995年中国人民银行上调利率时相比，中国的经济规模已经增加了一倍，出口也已经是1995年时候的三倍。中国不仅吸收了全球约四分之一的钢铁，还是世界第二大石油消耗国。很多金融专家预计，这次利率上调只是一个开端。

瑞士信贷第一波士顿银行全球经济研究部门的负责人斯蒂芬森女士说：“更重要的是，我们应该把这次动作看做是中国利率正常化的开端，整个过程需要一段时间。我们估计在今后一年到一年半的时间内，利率还会继续上调两百到三百个基本点。”

两百到三百个基本点相当于两到三个百分点。斯蒂芬森女士说，值得注意的是，跟上次95年调整利率的时候相比，中国经济中的某些部门，特别是房地产部门，对利率的敏感程度已经明显提高。也正是由于这个原因，中央银行在调整利率的时候需要采取谨慎的态度。



附录：中银驳斥加息报道(04年6月21日)
美国之音张佩芝报道
  

中国人民银行驳斥了关于政府计划加息的报道。与此同时，中国央行表示，近期的宏观调控措施已经取得明显成效。
*声明否认加息措辞强烈*

中国人民银行星期六在其网站上公布一份声明表示，“有关政府计划加息的报道纯属捏造，根本没有事实根据。”在此之前，《经济观察报》报道说，从央行研究局有关人员那里得知，央行加息的方案已经上报国务院 。《经济观察报》还表示，中国人民银行将把贷款利率上调五十个基点，并且把存款利率上调二十五个基点。央行在声明中表示：“对于此类报道给中国人民银行研究局及其工作人员所造成的恶劣影响，中国人民银行研究局保留进一步采取必要措施的权利。”《华尔街日报》的报道说，声明采用的强烈措辞反映了中国决策者对用加息的方法来抑制经济增长过快这个问题极为敏感。

前一天， 中国人民银行行长周小川在北京主持了央行季度货币政策会议。中国人民银行网站就这次会议的内容发表声明表示，中国总体经济形势是好的，“货币供应量和各项贷款增长偏快的态势已经得到控制，金融宏观调控成效显现”。会议还强调，“要推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支平衡。”不过声明并没有提到是否加息的问题。

中国央行行长周小川上星期表示，如果通货膨胀率超过百分之五，中国央行将考虑采取加息的政策。中国5月份消费者价格指数和去年同期相比增长了百分之四点四，是过去七年来增长幅度最大的一次。

中国自从1995年以来一直没有上调过贷款利率，自从1993年以来没有上调过存款利率。中国目前的基准一年期贷款利率为百分之五点三一，存款利率为百分之一点九八。市场担心，加息可能造成中国经济减速过快，尤其伤害到中小型企业，导致更多就业机会的流失。

*紧缩信贷似乎见效*

为了减缓经济增长速度，中国政府自从去年以来通过调节商业银行在中央银行的存款准备金比率而紧缩货币供应，并限制贷款流入过热行业。《华尔街日报》报道说，在各界仍在对紧缩贷款是否能控制经济大幅度增长问题争议不休之时，紧缩信贷的政策似乎已经影响到越来越多的小企业的生存。《华尔街日报》表示，尽管央行继续把基准利率维持在百分之五点三一的水平，但是各银行在制定利率方面有灵活性，许多地方的实际贷款利率都在上升。《华尔街日报》援引中国银行上海分行一名管理人的话说，该分行大部份贷款的利率已经比六个月前提高了百分之十。在被认为过热的低质钢铁、水泥和房地产等行业，民营企业的处境更为艰难。

不过，里昂证券首席中国策略师罗思曼认为，中国政府的重点不是大幅度放慢贷款步伐，而是控制贷款和投资的质量。比方说，在中国企图遏制钢铁业小规模投资的同时，中国最大的几家钢铁生产商仍然在扩大生产。罗斯曼认为，从钢铁到房地产等行业的政府指导原则表明，这些行业未来的投资将由规模更大的、经营得更好的、而且资金充足的公司来进行。




2004年10月28日 格林尼治标准时间13:15北京时间 21:15发表
BBC：中国九年来首次提高利率

  
中国政府星期四（28日）宣布，从29日起，利率提高了0.25%，新利率为5.58%。

在此之前，市场上已经充斥着猜测，认为通货膨胀将会迫使当局减慢中国的强劲增长。

中国人民银行表示，上调金融机构存贷款基准利率并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。

中国当局已经尝试过多个不同方法来进行宏观调控，包括停止新的生产项目和一些工业投资。

一些分析人士说，利率上升为人民币币值重新定价铺路。

国际货币基金组织已经要求中国把人民币汇率变成浮动，因为有关方面批评人民币与美元挂钩让中国不公平地享受低廉出口。

提高利率的消息是突然在中国中央银行中国人民银行的网站出现的。这次利率提高的幅度虽然不高，但却是中国从1995年以来的首次。

中国人民银行指出："本次上调金融机构存贷款利率是为了进一步巩固宏观调控成果，保持国民经济持续、快速、协调、健康发展的良好势头，进一步发挥经济手段在资源配置和宏观调控中的作用。放宽人民币贷款利率浮动区间并允许人民币存款利率下浮，是稳步推进利率市场化的又一重要步骤，有利于金融机构提高定价能力，防范金融风险。"

提高利率对消费者的消费行为是否有作用目前还不清楚，因为上一次提高利率发生在九年前，当时中国人民没有多少途径可以借贷，但是现在很多人都有贷款，他们可能受到利率上涨的打击，从国营银行借贷的数以十万计的国营企业也将受到影响。

中国人民银行星期四宣布，将存款和贷款的基准利率上调百分之零点二七。这次利率上调的幅度虽然很小，但却是中国九年多以来第一次提高利率。分析人士对这一举措普遍表示欢迎，但是认为这次利率小幅上调的象征意义超过了实际意义。
中国人民银行星期四宣布，将一年期贷款利率从百分之五点三一上调到百分之五点五八，将一年期的存款利率从百分之一点九八提高到百分之二点二五。贷款和存款利率的上调幅度均为百分之零点二七，新利率从10月29号开始生效。与此同时，人民银行还宣布进一步放宽金融机构的贷款利率浮动区间，贷款利率原则上不再设定上限，下限保持在基准利率的零点九倍。

这次调整利率是九年多以来的第一次，人民银行最后一次调整贷款和存款的利率分别是在1995年7月和1993年7月。

拉迪：纠正负利率状况

美国国际经济研究所的高级研究员拉迪在接受美国CNBC电视台采访时说，这一举措从某种程度上纠正了中国利率的市场偏差。

拉迪说：“中国的经济增长水平难以持续，过去一年价格上涨很快。拿存款来说，存款利率实际上是负利率，这次小幅上调有利于纠正这种情况。同时，中国也希望放慢贷款的增长速度。但是在贷款负利率的情况下，这是很难做到的。”

盖保德：象征意义大于实际意义

美国卡内基国际和平基金会的中国经济问题专家盖保德说，人民银行行长周小川早就提出要让利率逐渐随市场波动，但是中国政府内部一直存在分歧。一部份人担心提高贷款的利率会进一步恶化国营企业的还款能力，因此要在利率上调幅度和成本之间找到平衡。他认为，这次小幅度调整利率的象征意义大于实际意义。

盖保德说：“这次利率的调整幅度很小，存款利率上调只有四分之一个百分点多一点儿。但是这一举动有很大的象征意义，等于是开了个先例，如果今后几个月中国的消费者价格指数继续上升的话，人民银行就可以再次提高利率。”

给经济降温

美国之音报导,为遏制中国经济过热的情况，中国从今年4月开始采取行政性的宏观调控措施。从上星期刚刚公布的第三季度的经济数字来看，中国第三季度的国内生产总值增长从一季度的百分之九点八和二季度的百分之九点六下降到百分之九点一，但是2004年前三季度的经济增长依然保持在百分之九点五的高水平上。第三季度的固定资产投资虽然继续回落，但前三季度同比增长率还是高达百分之二十七点七。同时，消费者价格指数只比8月降低了百分之零点一，保持在百分之五点二的高水平，通货膨胀压力不减。温家宝总理因此重申，宏观调控措施还要继续执行下去。

有分析认为，决定调整利率，说明中国政府将更多地借助经济手段来控制信贷和投资的增长，继续给过热的经济降温。人民银行的官员也承认，上调利率是“针对近期经济金融运行中仍然存在的一些矛盾和问题，为了巩固前一阶段调控成果”。

徐滇庆：降温影响微乎其微

然而，加拿大西安大略大学经济学教授徐滇庆认为，人民币贷款利率的提高对投资过热的影响可以说是微乎其微。

他说：“因为中国投资过热不是市场行为而是政府行为，政府要搞一些领导官员的形像工程，政府一些大的投资项目，这些和利率高低基本上没有关系。所以，这次调整幅度从百分之五点三一上升到百分之五点五八，也只有零点二七个百分点，对于抑制国内投资热起的作用几乎可以忽略不计，但是对于中国金融改革的指标作用不可轻视。”

斯蒂芬森：利率会继续上调

人民银行突然宣布提高利率给国际市场带来了震荡，金属价格和矿业公司的股票出现下滑，原油期货价格也出现下跌。跟1995年中国人民银行上调利率时相比，中国的经济规模已经增加了一倍，出口也已经是1995年时候的三倍。中国不仅吸收了全球约四分之一的钢铁，还是世界第二大石油消耗国。很多金融专家预计，这次利率上调只是一个开端。

瑞士信贷第一波士顿银行全球经济研究部门的负责人斯蒂芬森女士说：“更重要的是，我们应该把这次动作看做是中国利率正常化的开端，整个过程需要一段时间。我们估计在今后一年到一年半的时间内，利率还会继续上调两百到三百个基本点。”

两百到三百个基本点相当于两到三个百分点。斯蒂芬森女士说，值得注意的是，跟上次95年调整利率的时候相比，中国经济中的某些部门，特别是房地产部门，对利率的敏感程度已经明显提高。也正是由于这个原因，中央银行在调整利率的时候需要采取谨慎的态度。

胡温新政全面出击

苹果日报报导说，中国人民银行突然宣布加息，落实温家宝总理巩固调控经济成效的要求，其中透露的政治意涵一样受到关注。专家称，从人民币加息，可以窥见早前备受家人腐败传闻困扰的温家宝，其目前的权力及地位是稳固的。也有专家认为，加息是中央的共识，主要是为了纾缓来自外国要求人民币升值的压力。

对于人民币加息背后的政治意义，《开放》杂志总编辑金钟称：「我只能说，这显示温家宝的权力和地位更稳固了。在四中全会以前，中国传出温家宝的儿子温云松收受了平安保险公司一大笔钱，这事对温家宝的打击很大，令他情绪比较低落，他在7月份还病了一场。现在推出温家宝主张的加息措施，就说明他儿子的事对他本人没构成多大的威胁。」

时事评论员刘锐绍则表示，据他所知，在人民币率及利息问题上，中国领导人主要是从全局考虑，并没有显着的分歧，外界过分渲染了中国各派系在宏观调控问题上的分歧。

他续指出，现时美国等国家，将自己国内经济不景归咎于人民币率「偏低」，要求人民币升值，令中国出口减慢，纾缓贸易差距，从而转移国内民众视线，中国没理由顺应外国的这些要求。由于中国承受外界巨大的人民币升值压力，现时按照经济规律加息，可以化解这些压力。