金 融 参 考 0521 only for highot!

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中国证券业        1
【中小企业板对台商没有吸引力】        1
【中国的上市公司说到底还是一个监督的问题】        2
【国洪起案是隧道理论的最新例子】        2
【中小企业板监管从严】        2
【中小板的市场风险，有创业板的前车可鉴】        3
【传周正毅案件在上海审结】        3
中国银行保险        3
【银行上市进度全看不良资产处置】        3
【保监会着手规范保险公司的治理结构】        3
【港资银行在深圳迅速实现盈利】        3
【电子银行正处于发展的十字路口】        4
【人行间接否认了货币政策成效不佳的说法】        4
【银监会仍在增加收紧信贷的力度】        4
【国有银行的改革的本质是国企改革】        4
【国有银行的治理结构有四大不足】        5
【中信金控年底合并美系银行】        5
分析与评论        5
【政府不应插手市场淘汰企业的行为】        5
【地方政府似有意拯救德隆】        6
【盛大网络也逃不开中资股IPO的魔咒】        6
国际金融        7
【60%的亚太基金经理看淡中国】        7
【美国银行业的并购速度将放缓】        7
中国证券业
【中小企业板对台商没有吸引力】
中小企业板千呼万唤之下终于推出，下周便可能有新股上市，业界激动不已。但元富证券上海代表处首席代表翁基能认为，中小板基本上只是深圳恢复新股发行而已，其上市规则与主板市场完全相同，差别只在企业规模的大小，对台商没有特别的吸引力。他认为，中小型台商与其在中小企业板上市，还不如选择香港创业板。
按深交所的说法，中小板为主业突出、具成长性和科技含量的中小企业提供了直接融资平台。翁基能表示，因停止新股上市，深圳股市过去几年出现萎缩的迹象，在当局的一再要求下，争取到中小企业板也算是一种补偿。据悉，证监会发审委已审核通过40多家发行股数在5000万以下的企业，翁基能估计其中可能有台资企业。
深交所表示，之所以先设立中小企业板而非创业板，是为了避免直接推出创业板面临的风险与不确定性，推出中小企业板可为将来设立创业板创造条件。但翁基能却认为，深圳中小企业板未来不一定能直接转型为创业板，原因是按中小企业板的上市规则及创投业的发展现状，加上邻近的香港已设有创业板，看不出中小企业板有过渡成创业板的可能。何况，创业板基本上是提供创投退出之用，但放眼全球，大概只有美国的纳斯达克市场算是成功的。
他认为，与中小企业板相比，港创业板的上市条件更宽松，除不用受到三年连续盈利、一年辅导期限制外，在香港上市的确定性也比较高。不过，工业类股向来不是香港股市的主流，对以制造业为主的中小企业不利。Back
【中国的上市公司说到底还是一个监督的问题】
中国的上市公司积弊很多，在西方学者看来，是缺少一种成熟的商业伦理文化，外部监管不足。在联合国就职的经济学家何塞-奥堪波认为，中国的公司需要积极保护股东利益的董事会，有效的外部监管和法律体系及独立的外部审计人员，这些都与商业伦理文化密切相关。他还说，中国已有效控制住国外资本的流动，降低了各种不确定性，这对金融政策的稳定性至关重要。Back
【国洪起案是隧道理论的最新例子】
隧道理论研究的是转轨经济理论中，内外部人合谋把上市公司资产掏光的情况，多以东欧国家为研究对象。中国也不例外，最近的江西纸业内部人贪污案件，三九集团负债累累及国洪起系列案件都是如此。特别是国洪起，其手段之高明，对社会之影响之大，在中国是绝无仅有的。
国洪起本来名不见经传，事发后才知道他控制的资产遍布北京、香港、深圳等10多个省市，资产额高达80多亿元，涉及金融、房地产、建材、化工等多个行业。他敛财的主要途径是通过与掌握权力的人合谋，以合法外衣为掩护盗窃与掠夺国家与他人的财产，如利用国债回购业务，勾结证券公司的内部人员，从证券公司盗走的资金达20多亿元。一系列案件都反映出中国市场逻辑与经济逻辑失效的情况，如撤销合同当事人完全不知晓、政府部门可强迫收回会计验资报告、新股权转让仅一纸便条就可形成正式文件，并在极短的时间内完成等。
按经济学家奥尔森的理念，一个国家经济能否繁荣的根本问题是它是否有一个市场扩展性的政府，其特征是：1、清楚界定及有效保护个人产权；2、保证市场的交易合约有效履行；3、保护个人财产不受掠夺。以此对照，国洪起案反映的问题，实质是政府职能界定不清，从而使他可以通过用金钱操纵政府的权力。Back
【中小企业板监管从严】
深交所日前公布了《中小企业板块交易特别规定》(特别规定)、《中小企业板块上市公司特别规定》(板块特别规定)及《中小企业板块证券上市协议》等三个相关规定，可以看出，新板更强调抑制投机，保护投资者权益；在信息披露及交易透明化方面，比主板市场的规定更为严格。
综合三项规定内容，中小板与主板的不同主要是：1、须披露10大流通股东；2、须举行年报说明会；3、募集资金的监管：中小板公司当年存在募集资金运用的，应在年度审计的同时进行专项审核，并在年度报告中披露；4、收盘价的产生方式：主板市场个股的收盘价为当日最后一笔交易前一分钟所有交易成交量的加权平均价，中小企业股票的收盘价则以收盘前最后三分钟集合竞价的方式产生，主旨是增强交易的透明度，抑制投机；5、中小企业板上市个股须公布异动股的大买家：中小企业板日收盘价格涨跌幅偏离7%的前三只股票、日价格振幅达15%的前三只股票、日换手率达20%的前三只股票，深交所将公布成交金额最大5家会员营业部或席位的名称及其买入、卖出金额。Back
【中小板的市场风险，有创业板的前车可鉴】
京华山一企业融资董事温天络日前说，当局对中小企业板信息披露的从严要求是明智的做法。他以自己的经历表示，香港创业板成立之初为吸引更多的公司上市而降低门槛，结果导致市场混乱，最后被迫提高门槛。他预计，即将在中小板上市的前10家公司一定会受到追捧，如果门槛过低，只是炒作概念，中小板也会像当年的香港创业板一样，行情来得快去得也快。他说，香港创业板发行的前10家都受到市场的追捧，股价一天一个样，他就参与了其中的三只。当时市场高度疯狂，当时就全凭概念，事后来看，很多其实并不具备上市条件，这种情况一直到2002年提高门槛后才有所改善。Back
【传周正毅案件在上海审结】
消息称，前农凯集团董事长、上海首富周正毅的案件18和19日已在上海一家法庭审结，法庭将择日宣判。据了解，检察机关对周正毅的指控仍是涉嫌虚报注册资本罪和操纵证券交易价格罪。周正毅代表律师证实，审讯的确已经结束，他不能深入讨论事件。周正毅一度在全国富豪榜上排名第11，去年5月被上海当局扣查监视居住，去年9月被捕。
据刑法，虚报注册资本罪最高处三年以下有期徒刑或拘役。操纵证券(或期货交易价格罪)最高处五年以下有期徒刑或拘役。消息人士表示，法院对周正毅的两项指控比市场预期的轻，可能与周正毅聘请上海知名律师陶武平有关。
陶武平拥有复旦大学国际经济法硕士学位，对房地产和建筑业的法律十分熟悉，曾办理过轰动社会刘嘉玲肖像权案、吴冠中假画案等案件而具有较高的知名度。Back

中国银行保险
【银行上市进度全看不良资产处置】
早前有传闻说，建行的处置不良资产工作比预期困难，上市步伐已被拖慢。建行则说，IPO筹备工作仍按原计划进行。日前，银监会主席刘明康的说法是，银行业改革的成功，很大程度上取决于不良资产处置的市场化进程。
刘明康在北京国际金融论坛上说，处置不良资产应创造属于它的一级和二级市场，吸引更多市场参与者和投资者，提高不良资产处置的速度。他认为这是改革成败的关键。他还说，中行和建行的资产负债已清理了不少，该核销的已经核销掉了，一些不良资产最近将更大幅度地清理；外部环境改变后，当局有信心完成商银的改革。Back
【保监会着手规范保险公司的治理结构】
中国人寿的风波之后，保监会开始从法规的角度考虑保险公司的内部监控机制问题。保监会副主席李克穆出席北京国际金融论坛时表示，当局正研究制定保险公司治理结构指引，监管治理结构不完善的公司。他指出，当前保险业的两大问题是：1、提高保险公司的透明度，建立和改善信息披露制度，加强股东对公司的监督；2、改善高级管理层的任职资格管理办法，明确界定董事长和总经理的职责。
改善管治结构先要保护受保人的利益，解决内部监控的问题，防止利益冲突。其中最重要的是把公司治理和策略程序作为保险监管的组成部分。为此，保监会将把促进治理结构作为从源头上防范风险和监管创新的重要措施。到上月为止，中国保险业的总资产达10125亿元，比去年底增长1000亿元，其中中资保险公司的资产为9890亿元，其它是外资及合资企业的资产。Back
【港资银行在深圳迅速实现盈利】
深圳银监局局长于学军日前表示，有近10家香港银行已选定写字楼地址，准备在深圳开设分行。港资银行看好深圳市场，与业者在当地迅速盈利有关。据悉，香港银行的业务发展良好，盈利稳增，其中，汇丰、东亚、渣打和恒生等尤为活跃。2002年，汇丰、恒生和东亚银行的深圳分行还各自增加了资本金，合计4.4亿元。至今年3月，恒生深圳分行的客户总数比2002年底上升了70%，贷款业务也取得双位数字增长，成为深圳经营利润最高的外资行之一。于学军表示，日前有18家外资行向银监会申请在深圳经营中资企业的人民币业务，其中有不少是港资银行。
目前，在深圳开展业务的外资银行分行有24家，港资11家，是国内城市中最多的。到2003年初，深圳外资行人民币存款余额为72.8亿元、贷款余额102.1亿元、外币存款余额8.5亿美元、外币贷款余额24.8亿美元。
昨天的消息称，银监会批准已深圳9家外资银行办理中资企业的人民币业务。其中，渣打、汇丰、花旗、永亨4月10日之前就通过深圳银监局业务的验收，正式开展业务。4月22日，TCL成为渣打深圳分行的第一个人民币结算账户。Back
【电子银行正处于发展的十字路口】
近年来，银行面对的业务压力和挑战越来越大，纷纷拓展电子银行(e-Banking)服务，除了节省人力资源和开支，也可吸纳一般分行渠道难以覆盖的客户。
电子或网上银行服务刚推出时，银行本身对网上服务的稳定性和安全机制没有十足把握，客户也有很多疑虑。后期银行采用较安全的机制，并投入更多资源支持网上服务渠道，但用户的使用率始终因为不信任感而停滞不前。但未来的趋势是，银行迫于竞争压力，要集中资源服务那些较能带来价值的客户，如往来金额较多，或是长期光顾的客户，形成用户的区隔。如为有价值的客户提供质素更佳的服务等，有的银行考虑对小存户加征服务费用，并尽量把他们推给互联网或电话等非柜员式的服务渠道。
以香港的情况，用户最初对这种策略可能会情绪和行为反弹，但发展下来一般用户都已接受，电子银行服务的使用率不断提高，服务范围也更为扩大。目前来说，电子银行正处于发展的十字路口，虽然有了一定的基础，但如何把这些服务与传统的服务整合，提高整体服务质素及利润，仍是重要的课题。另外，电子银行服务有一定风险，银行须控制这方面的负面影响。这两方面都要银行进一步投资，在资源有限的情况下，如何在控制风险和开支二者之间实现平衡，是电子银行服务能否持续发展的关键。Back
【人行间接否认了货币政策成效不佳的说法】
不具名的人行官员表示，去年以来，人行采取的一系列金融宏观调控措施已有初步效果，资金对过热行业的抑制作用正逐渐显现，间接否认了货币政策无效的市场看法。
他说，主要商银正在按信贷产业政策调整过热行业的信贷标准和贷款审批权，收缩过热行业的信贷，信贷的过快增长得到抑制后，过热行业的企业负债率也将降低，从而抑制过热行业的投资。人行的数据称，去年八月银行贷款余额增幅达到23.9%的高位，去年底降到20.1%，今年四月底再降到19.9%。广义货币(M2)降幅虽相对有限，但也已逐渐下降。官员因此认为，一系列金融宏观调控措施已经发挥作用。
另外，国家信息中心(SIC)的报告预计，第三、四季的固定资产投资增幅，将回落到20%，投资品的价格增幅则为4.5%，能源、原材料购进价格则上涨5.5%。SIC预计，生产物价向消费物价的传导有一个过程，第三、四季零售物价的上涨幅度在1.5-2%，全年则为3.2%，略高3%的预定调控目标，属温和通胀。Back
【银监会仍在增加收紧信贷的力度】
虽然信贷调控政策初见成效，但银监会并未罢手。继三月公布《商银不良资产监测和考核暂行办法》，对四大银行总行派驻监管小组后，北京市银监局昨天宣布，即日起向辖内部分银行派驻监管小组，任务是监督银行的经营，现场检查、跟踪大额不良贷款、抵贷资产、集团贷款或有疑似关联交易的信贷项目，并提出建议。Back
【国有银行的改革的本质是国企改革】
在2004北京国际金融论坛上，央行行长周小川表示，国有银行改革的本质是国企改革，国企改革先行一步，改革思路及遇到的问题值得银行借鉴，以减少弯路。
国企改革的第一个阶段是八十年代到九十年代，主要强调政企分开，鼓励有条件的企业通过上市实现改革的目标。金融改革和企业改革的情况非常相似，只是具有一定的复杂性，落实上比国企慢一点，金融产品比较复杂，牵扯到社会和经济安全稳定方面的关系，现在国企享有的金融自主权，国有银行还没有完全做到。
当然，金融行业因为其特殊性，对风险控制有较高的要求，要有综合的标准，各项业务有不同风险权重的汇总和管理。银监会主席刘明康则指出，国有银行的改革主要是依靠自身的力量，不可能像过去那样依靠政府了。他还表示，银监会参照国际前100大银行的经验和指标，确定了国内外普遍认同的改革考核标准。两家国有银行股份制改造后，经营有效、资产质量、审慎经营等方面，要吸取国际100大的经验。银行改革不可能异军突起、孤军奋战，它非常依赖资本市场、会计准则、社会信用体系、不良资产处置的市场化进程等方面。Back
【国有银行的治理结构有四大不足】
建行行长张恩照则表示，与现代商业银行相比，国有银行的公司治理结构仍有很大差距，主要是国有银行产权虚置，选择、监督及激励经理层和员工方面，缺乏有效、市场化、公开透明的机制，还有明显的内部人控制问题。因为治理结构上的缺陷，国有银行难以形成现代金融企业的运行机制。
中行行长肖钢则表示，风险管理流程中的四级经营、四级管理模式存在许多弊端，如中行总行主要负责宏观业务规范，底下的分行执行、处理具体的业务，还有各县各市的一些小分行，这种经营管理结构有很多的弊端，降低了风险管理的效率。Back
【中信金控年底合并美系银行】
消息称，台湾省的中信金控最快将在年底合并美系银行，扩张美国版图。合并将由中国信托转投资的美国子行出面。中信金控总经理辜仲谅表示，美国的区域性银行对中信金控有高度兴趣，合并的五家银行都是自动找上门来洽谈，中信金控的态度也相对开放，并购或策略联盟都有可能。中信银在美国有19个据点，主要集中在纽约、洛杉矶、西雅图、休斯敦和华盛顿，中信银是中信金控旗下主体，是中信金控迈向国际化的先锋。
去年初，中信金控挖到前花旗台湾区总裁陈圣德任中信银总经理后，与辜仲谅、罗联福(中信银副董事长)一起成为中信金控全球布局的铁三角，其中，辜仲谅负责美国市场、陈圣德负责东南亚市场，罗联福则管中国市场。Back

分析与评论
【政府不应插手市场淘汰企业的行为】
近几个月，新疆德隆系的上市公司股价连连下跌，市值骤然缩水近百亿元，一些其它股票也跟着跳水。有人主张，对德隆系上市公司所遇到困难，政府不能坐视不管，应设法帮助德隆系度过难关，甚至动用政府信用担保，理由在于德隆系是新疆最大的民营企业，对新疆的经济发展做出了巨大贡献。
在竞争市场中，市场的活力就在于企业的创立、发展与淘汰。企业面对激烈市场竞争及未来的不确定性，要生存下来，只能靠竞争实力，无时无刻小心应对风险。如果企业没有破产或淘汰，没有退出机制，好坏都一样，整个市场将只会逆向选择，好的企业越来越少，差的企业越来越多，市场的活力将丧失贻尽。
前几年德隆系的上市公司迅速发展，特别在资本市场完全管制的条件下，能利用当时管制的条件，运作得心应手，股价牛气冲天，常年不倒也无可非议。不过，公司及高管人员大赚特赚，却没见德隆系上市公司对社会做出什么额外贡献。公司业绩好时没想到社会，有困难就要社会来帮助，有什么道理？
有人认为，德隆的发展增加了当地的税收和就业机会，但这也算是贡献吗？市场体制的既定规则下，纳税的义务与权利是分离的，纳税的多少并不能决定纳税人社会权利的大小。而且，企业发展需要聘用人手，获得大利的是企业而不是个人或社会，企业根本是为了自己图利。德隆系上市公司股价下跌，并非民众与社会有多少责任，完全是德隆系上市公司自己的事。上市公司的风险暴露出来，市场与民众对原因一无所知，却要求政府信用来救助，完全不合经济逻辑。
对企业来说，上市公司的得失要政府信用来担保，企业一定会把运作收益归为己有，运作成本则让政府承担，产权又回归到缺失的状态，使市场资源运作的丧失效率。对社会与个人来说，政府信用是纳税人的财富构成的，把大家的财富注入一家企业，最后受益的只能是少数人，对社会不公平。Back
【地方政府似有意拯救德隆】
在德隆系的三驾马车集体跳水之际，德隆仍然抓到了救命的稻草。新疆屯河日前公告称，拟以自有资金收购德隆国际手中天山畜牧业的80%股权，转让价格以股权比例乘以净资产最终确定。至2003年12月31日，天山畜牧业公的资产5.979亿元，负债3.1669亿元。算起来，新疆屯河要付给德隆国际上亿元的现金。此外，新疆屯河拟收购的屯河集团资产，有德隆的影子。业者评论说，在德隆系分崩离析、一些上市公司避之惟恐不及之际，新疆屯河和天山股份却还在接手德隆资产，究竟是逢低买便宜货，还是与德隆系剪不断理还乱，背后是否有政府的支持耐人寻味。Back
【盛大网络也逃不开中资股IPO的魔咒】
美东时间5月13日那斯达克收盘时，盛大网络新科总裁唐骏紧绷了一天的脸上终于露出微笑，盛大在涨势中收于11.97美元。在当前凶险的市况中没出什么大乱子，对这位前微软中国区总裁来说，应可以对董事长陈天桥交出一张及格的成绩单了。
上海盛大网络一度被财经界视为能带领中资股收复美国失地的模范生，在美国股市的跌势中创下奇迹，但越来越多的迹象显示，盛大梦魇就要开始了。挂牌当日的涨势后，昨天勉强收于11.95美元，显示盛大也可能跌进中资股IPO财报披露不实、宏观调控冲击的泥淖。盛大在上市前就差点跌了一跤，公司在上市前宣布，将分配2003年底前累积的2300万美元未分配利润。尽管这种分红纯属合法行为，但分红表示公司并不需要现金，与企业公开募股的做法相去甚远。承销商高盛因此捏了一把冷汗，紧急与盛大的高层磋商。事件还没有结果，市场上早已传闻漫天。
今年以来，中国IPO股一度是美国投资人的宠儿，因为中国IPO概念股就算蒙着眼睛买也会上涨。但一系列的丑闻及风波之后，美国投资人正掀起一股对中资股集体不信任与拋售的大潮。
今年最大的中资IPO中芯国际，股价至今已下跌24.6%，同一时期上市的TOM股价也蒸发了20%。三大中资股领头羊---新浪、网易及搜狐，昨天分别收于30.00、38.98及18.30，与去年高点时的52、73及40已不可同日而语。其中，网易几周前收到美国证监会(SEC)通知，将对其2000年财务报告误导使投资人损失一事，提出民事诉讼及罚款。另一丑闻主角中国人寿去年12月风光上市以来，股价已下跌了12.6%。
分析师指出，中国IPO股去年已达到高峰，摩根士丹利中国股票指数去年上涨了81%，接近那斯达克指数99年高点时86%的投资回报，同期中国股市仅涨了6%，加上宏观调控的利空因素，热钱已开始撤出中资股，毕竟谁也不想成为最后一只逃跑的老鼠。Back

国际金融
【60%的亚太基金经理看淡中国】
美林证券5月份的全球基金经理调查显示，已有更多的基金经理认为，未来一年的中国经济增长将放缓。亚太区基金经理的持有现金比重已由4月份的4.8%升至5.1%，并增持了防守性股份。调查的时间为5月初。
结果显示，200多位受访的基金经理中，60%预计未来12个月中国经济将轻微或大幅转弱，只有20%估计将轻微或大幅转强，看淡的人数比4月份上升 15%。
不过，50%的受访者认为，亚太区的股票价格处于合理水平，50%甚至认为股价偏低。未来12个月，他们考虑增持香港、南韩、马来西亚及台湾市场。
亚太区的基金经理正在增持防守性及内需股份，包括零售、公用事业、制药及保健等行业，并减持工业及资源类股份；预计原材料价格未来12个月将上升的受访人数，由上月的58%减至本月的39%。利率走势方面，97%的受访者预期FED将调高利率，66%估计未来三个月内就会发生，23%估计是未来6个月。基金经理多认为FED对本身的货币政策过于自信，看不到通胀的真正威胁。Back
【美国银行业的并购速度将放缓】
美国联邦储蓄保险(FDIC)日前发表的《银行业研究展望》报告预测，未来几年，美国银行业的合并速度将放缓。03财年，美国银行业盈利1206亿美元，增长15%。FDIC是美国三大银行监管机构之一，其余两家是FED和OCC(美国财政部货币监理局)。
报告称，过去20年来，美国银行的数量几乎减少了一半。84年初，美国共有15101家银行，但去年底，已减少到7842家，主要原因是购并，另有2262家经营不善而破产，其中75%是1987年至1991年的储蓄和贷款危机中倒闭的。
该报告认为，未来将不断有新的银行成立，小银行仍会被购并，但总体来看，银行业将在二者之间取得平衡发展，银行机构的数量不会有大的变化。未来，银行业将由几千家中小型银行、上千家中型跨地区银行和几家超大型跨国银行巨头组成。Back

股票指数
上证180  2812.812   -0.412%      上证指数 1549.061   -0.592%  
深证成指  3475.288   -0.800%      恒生指数 11,284.34  -185.06
Dow(道琼)  9,937.71   -30.80        Nasdaq   1,898.17   +0.35
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欧元 991.90/994.88     英镑 1473.43/1477.86   澳元 575.00/577.89
加元 600.42/602.22     瑞郎 646.33/649.57
世界主要货币收盘报价(美元汇价)
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