金 融 参 考 0526 only for highot!

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中国证券业        1
【中央暂缓调控，有为中资IPO让路的考虑】        1
【在中小板上市的品牌效应比A股差多了】        2
【中小企业板明天启动，八朵金花择机上市】        2
【发改委：下半年经济增长不可能大幅放缓】        2
【百江可能收购华燊资产】        2
中国银行保险        3
【中信金控可能是国有银行未来的榜样】        3
【现代金融企业离不开古老的智慧】        3
【国内银行争抢台资的力度没有减弱】        3
【民生银行的造假风波短期内还平息不了】        3
【汽车保险成了财险业者的金矿】        4
【商户与银行的银行卡之争激化】        4
【银监会仍然反对新建民营银行】        4
【调控未改变大型台商的资金结构】        4
【标普：银行业面临新一轮坏账风险】        5
【平保5年内才能消化高息保单的负面影响】        5
【中行将在A股上市，集资400亿】        5
分析与评论        6
【加息周期预示美国货币政策转向】        6
国际金融        6
【对冲基金去年失手，不是投资策略的错】        6
【日五大银行去年转亏为盈】        6
中国证券业
【中央暂缓调控，有为中资IPO让路的考虑】
中央上周说调控的力度不会减弱，但除了查地之外，并没见新的措施推出，官方新华社说调控措施已经见效，央行则明确现在不会加息，显示调控事实上已经告一段落。
事实上，中央在一阵疾风暴雨过后，也须回头检讨一下，为下一轮可能的调控风暴做准备。这期间，也好让中资企业完成在香港上市的计划，事实上，国银上市作为背水一战，当局一定会考虑到上市前后的外部环境。
企业也纷纷抓住这一难得的时机加快IPO计划。中海集运除了引入和黄、周大福入股，恒基地产主席李兆基也将认购1亿港元的股份。平安保险也已展开上市前的推介，月底上市；四大银行的上市计划也在抓紧进行。Back
【在中小板上市的品牌效应比A股差多了】
中小企业板明天启动，从台资的冷淡表现来看，业者显然没有把它放在眼里。相比之下，浙江国祥制冷去年底在A股挂牌之后，成霖洁具也通过了A股上市的审核，还有龙凤食品等几十家台资企业在争取A股上市，显示A股仍是台商在国内融资的首选。
上海元富证券代表处首席代表翁基能认为，中小企业板块的股本较小、股价波动大、容易被投机者操纵，加上发行规模不大，对一般中大型台商企业的吸引力不大。对台商来说，如果发行规模太小、筹措资金不多，台商企业宁选择不上市。
台商认为，选择A股上市，除了筹措资金的用途外，最主要还是利用A股上市带来的知名度，快速拓展市场，建立良好的品牌形象和行销通路，成为全国性的知名品牌。如果在中小企业板块上市，建立品牌的效果将大打折扣。
以浙江国祥制冷来说，取得2.9亿元的资金后，已积极进行北方、南方市场扩展和建厂，并取得较高的知名度和品牌形象。国祥制冷总经理陈俊健指出，未上市前，市场规模小，需要资金占领市场，在A股上市取得资金后，不仅知名度提高，建厂相当顺利，今年第一季业绩也大增成长50%。而且，因是第一家上市台资公司，不少企业都主动拜访，对公司业务拓展和人脉建立很有帮助。Back
【中小企业板明天启动，八朵金花择机上市】
据悉，中小企业板将于27日激活，首批将推出8家中小企业、6月20日前同一天集中挂牌上市，分别为浙江伟星实业、浙江精工科技、华兰生物工程、浙江新和成、江苏琼花、浙江传化、天奇物流和浙江盾安人工环境设备。
据悉，首家上市公司将在近日刊登招股说明书，预计5月28日至31日发行，以后每天发行一支新股，6月20日前，首批8家企业将在同一天集中挂牌。至5月18日止，已通过证监会审议尚未发行的中小企业有62家，其中发行规模在5000万元以下的有40家，其中共有20多家企业接到了建议上中小企业板通知。8家公司中，除华兰生物发行4000万股、天奇物流发行4000-5000万股之外，其余的发行规模都在3000万股以下。第二批上市的10多家中小企业也在发行前的最后准备。Back
【发改委：下半年经济增长不可能大幅放缓】
发改委副主任张国宝昨天指出，目前中国的基本面状况很强劲，为经济成长提供了有力的支撑。他认为，下半年GDP增长不大可能大幅放缓。如果经济成长放缓，对石油的巨大需求也将下降。他在出席荷兰阿姆斯特丹能源论坛时表示，作为全球第二大石油消费国，今年的原油进口预计将从去年的9100万吨增至1亿吨，他未预计明年的数量，但表示有赖于紧缩银根措施所产生的效力及政府为增加天然气使用所作的努力。
近期不少经济学者预测，在连续宏观调控下经济应可软着陆，虽然GDP不可能仅增长7%，但也能压到8.5%。因此，张国宝不可能大幅下降的谈话，格外引人注意。
国家统计局长李德水昨天在《人民日报》撰文说，中国经济已进入国际产业分工的总体格局中，经济的好坏不仅是中国的事情，对世界经济也会产生一定影响。针对经济的突出问题主动采宏观调控措施，不仅是为了保护和发展中国经济运行的好形势，对周边国家、甚至世界经济发展，也是一种负责任的态度。Back
【百江可能收购华燊资产】
近日，华燊燃气的问题不断披露，继公司主席沈家燊被公安机关扣查后，公司执行董事沈毅及两名财务部高级员工也受到调查。目前，华燊燃气的第二大股东---天津发展正在力挽狂澜，集团执行董事张鸿儒最近被任命为华燊主席。
昨天，百仕达及百江燃气主席欧亚平表示，虽然天津发展高层接替华燊前主席沈家燊的职务，但集团并未有与津发接触，不过，如果津发邀请百江燃气洽购华燊的资产，百江将会表示兴趣。他重申，百江燃气不是只对华燊的资产有兴趣，对全国所有的燃气项目发展都感兴趣。Back
  
中国银行保险
【中信金控可能是国有银行未来的榜样】
中国的金融业者还在尝试混业经营，台湾省的业者已经羽翼渐丰，加快拓展美国市场了，中信金控就是其中的代表者。该行总经理辜仲谅表示，下半年起中国信托将加快重整，法人金融业务将逐步与个人业务分开，并一条龙式的综合服务，包括投资银行、商人银行、租赁、创投等，中信银则只有消费金融部门，实现综合性银行(universal banking)架构。明年起将扩大三岸四地的整合，目标是7-8年内海外盈余占全部的50%。
辜仲谅说，中信银别人学不来的部分，就是数量庞大的海外据点；海外59个据点的去年盈余已占全行的10%，税前盈余超过20亿元。其中最赚钱的是美国中信银子行，今年预计获利10亿元，增幅最大的则是东京分行，首季获利2亿元，同比成长60%。
当前，中信银正在评估通过增资、并购扩大在美国市场的占有率，不过，外传中信银洽购五家美系银行并非事实。他还谈到，台商花10多年的功夫在中国建立了扎实的生产制度，和当地员工、政府有很深的关系，懂得如何经营，并成为政府保护的对象，经营越来越好，因此台资金融市场势在必得。
东方信邦分析师认为，未来，国有银行也将走金融控股公司的路子，并扩大在全球的市场份额。这方面，台资业者的经验具有借鉴意义。Back
【现代金融企业离不开古老的智慧】
东方人做生意有自己一套传统的智慧，辜仲谅就把金融业务与古老的太极观念联系起来。他表示，中信金控组织架构将适应企业的生态运行，并结合传统的太极观念，整合后的平台将沿着企业的生命周期走，从12点的指针开始绕，最后又绕回来，周而复始，每一处商机中信都要开发。他分析了企业在不同周期阶段的不同的需求，成立之初，要创投(private equity)或天使基金(angel fund)投入，业绩有起色后可能要租赁公司的融资，然后是向商业银行借钱，满足中短期的资金需求，业绩稳定了，则要投资银行协助上市、发债，为避险则会购其它公司或被其它公司并购等，在每一环的企业生态中，金融机构都可以介入。Back
【国内银行争抢台资的力度没有减弱】
近期银行收紧信贷，国内企业叫苦不说，港台企业也受到波及，港资跑回香港找当地的银行借钱，台资则转向岛内银行的海外分行(OBU)。
但事情并非完全如此，优质的台外商仍是国内银行竞相争抢的肥肉。以华新科的联贷案为例，该厂原计划融资2500万美元，没想到国有银行表现出了极大兴趣，认购金额一下子达到3700万美元，华新科也见风使舵，趁机把联贷金额调高到3000万美元，预计下周签约。台塑宁波2.85亿美元的联贷案也进展顺利，原因是台塑担心中资银行紧缩贷款，一开始就只找外资银行，现在联贷案已接近尾声，计划6月签约。东方信邦分析师认为，台资仍然吃香的原因除了实力之外，涉及的领域多是电子及石化业，不是当局点名的过热行业，国内银行因此比较敢贷款。Back
【民生银行的造假风波短期内还平息不了】
民生银行出现造假丑闻之后，也学中银香港的办法成立了独立调查委员会。不过，中银在调查中展现了很大的改善公司治理的决心，报告结果也较为市场信服及接受，因此风波很快平息。民生的情况则不同，报告一出台就受到有关人士的激烈批评，与市场预期也有不小的差距。因此东方信邦分析师认为，报告虽可能是最后的结论，但市场争议不会快速平息。
报告说，没有任何证据显示银行高层指示涉案员工变造文件，也不存在系统性的造假活动，处理建议有两个，一个是严肃处理主要当事人，一个是任命新的特别委员会，全面审查银行在公司治理方面需要改进的地方。邱影新激烈批评报告隐瞒了事实真象，竟把假冒董事会签名的重大责任推卸给员工个人，完全是自欺欺人。他重申，当年造假的结果是，他的董事职位被换成东方集团董事局主席张宏伟，这个假不得不造，没有领导授意是不可能的！在外界看来，邱影新的说法似乎更有道理。据说，中央领导人已批示高院重新检讨案件，因此，问题的真相可能另有说法。Back
【汽车保险成了财险业者的金矿】
汽车保险造假情况泛滥，财险业者已注意到有关情况，暂时以提高保费应对。无论如何，汽车保险业务仍是财险业者眼中的金矿。
中国财险在国内市场的占有率高达67%，自然成了汽车产销量上升的大赢家。按官方的数字，首季汽车产销量为130和127万辆，上升26%和29%，虽比去年放缓，但已接近足产足销，汽车保险的需求跟着与日俱增。
前天当局公布了向外资保险开放市场的细节，可以预见未来竞争会更趋激烈，不过，中国财险的龙头地位一时难以动摇，加上保险资金日后可投资境外，回报率可望提升；更值得注意的是，财险市场的赔偿额有下跌的情况，首季只有115亿元，是过去4季中最低，显示中国财险的前景看好。Back
【商户与银行的银行卡之争激化】
媒体昨天大多报道了深圳46家零售企业代表与银行谈判破裂的消息，事件无论如何收场，都将对银行卡市场的发展产生影响。
官方的人士表示，不打算干预商家和银行的争执，因为事件本身完全是市场经济行为，是企业与银行的利益之争，应由双方按市场机制解决问题。
据悉，双方谈判的核心问题是银行卡刷卡手续费的标准。商家提出，从6月1日起，银行应将刷卡手续费率在原来的基础上降低0.5个百分点，但银行拒绝了这一要求。
当前，深银联向商家收取的手续费率为1-1.5%，商家认为，深圳的商业网点有20多万个，成为银行卡特约商户的只有1%，接受刷卡消费的网点只有几千个，比例很小，原因就是收费过高，商家不堪重负。银行则强调，手续费已从3%降到1%，几经下调后，银行卡产品线都没有盈利，再调低手续费标准，势必加剧亏损。深银联及深圳国内银行同业公会的方案是，到年底，如果参加统一行动的商家刷卡消费总量增长超过60%，银行同意将手续费降低到0.9%；如果增长超过100%，则降到0.8%。零售企业代表不同意这一方案，协商陷入僵局。银行业的代表威胁说，双方签有银行卡受理协议书，如商家拒刷银行卡，银行可按合同的约定行动。零售商业协会的负责人则指责银行的做法无理，认为银行应从自身的经营上找问题，通过节省各种管理费用降低成本。Back
【银监会仍然反对新建民营银行】
银监会主席刘明康早前谈到民营银行时表示，更希望发展城市商业银行，为中小企业及民企提供融资，暗示不同意开办民营银行。
最近，广东省人大代表提交了在广东成立民营银行的建议，使民营银行的话题再次引起关注。当前，各项法律、法规对民营企业发起设立或投资入股商业银行没有禁止性和歧视性条款，不过，现阶段对民营银行还没有准确、正式的定义，通常是从产权的角度，认为民营银行是以民间资本为主的股份制商业银行。广东银监局回应说，广东省中小企业局已进行了相应的调查研究，肯定了省内有实力民企组建或参股股份制商业银行的积极性，不过，因为银行业的风险高，尤其省内潜在的地方金融风险较大，该局鼓励民营企业参股或改造省内的城市商业银行。Back
【调控未改变大型台商的资金结构】
宏观调控之下，部分台商的资金来源受到影响，不过，非过热行业的大型台商并未受到调控政策的影响。苏州明基电通财务长张锦源就表示，明基电通致力追求本土化，资金来源也主要以中资银行为主，和大型银行的关系特别密切，即使调控之后，资金来源上也没有太大的问题。明基与外商银行也有往来关系，但主要从集团的角度。未来的资金来源仍会以中资银行为主，不会因为宏观调控而转到外资银行。Back
【标普：银行业面临新一轮坏账风险】
标准普尔金融服务评级董事Manggi Habir昨天表示，未来中国经济将会软着陆，今年的经济增长将由去年的9.1%降至7-8%。不过，这意味着银行体系的不良贷款将随经济放缓而增加，新增不良贷款将主要来自中小企、高价房地产发展商、按揭及消费信贷。
他指出，近年已明显下降的不良贷款比率将会回升，时间可能长达18个月。他解释说，经济放缓，财务状况较差的贷款人将首当其冲；再者，贷款增长减慢，不良贷款比率的数字也会上升。标普的另一位董事曾怡景说，规模股份制及规模较小的银行发展相对进取，不断通过贷款增长扩大市场占有率，其不良贷款比率在经济放缓时，增长速度将更快。按银监会的数字，截至今年首季，4大银行及11家股份制银行的不良贷款比率为16.61%，达20800亿元。
标普公布，考虑到贷款增长维持高水平，加上银行过去三年持续减少不良贷款，银行体系的不良资产比率由去年底的45%调低至40%。谈到解决巨额不良贷款的问题，Habir指出，如单靠政府注资，要用6560亿美元，占今年GDP的43%；只以银行的纯利及盈利能力，要用6年的时间，解决不良资产的问题更可能要用16年时间。在这里，不良贷款与不良资产明显是两个不同的概念。Back
【平保5年内才能消化高息保单的负面影响】
平安保险计划六月底上市，不过其盈利及资本增长前景将受到高息保单的拖累，因为它只能自己消化有关损失，不能像中国人寿那样由母公司承担高息保单。高盛的报告指出，平保的保单中有近45%属于高息保单，都是99年以前签发，年息率约为5-10%，但平保的投资组合回报只有4.5%，平保因此将亏损16亿元。汇丰证券则估计，有关负面影响5年内才能完全消化。
平安保险保荐人之一的中银国际预计，平保今年的纯利可达27亿元，上升17%。高盛及中银国际都认为，平保的估值最少可达630亿元。高盛指出，以3-5%的增长率来说，平保估值应在640-760亿元，是今年账面值的4.9倍至5.9倍。消息人士早前表示，平安保险的上市集资申请已获港交所原则批准，集资额介于15-20亿美元，本周将展开为期两星期的非正式推介活动，在6月第3个星期路演，6月底挂牌上市。Back
【中行将在A股上市，集资400亿】
消息人士透露，中国银行已委任银河证券为上市保荐人，并选择中信国际和国泰君安证券出任协调人，如期在明年中在A股上市，集资额400亿元。
当前，三家中介机构已在中行进行为期一个月的核帐，下月向证监会提交有关上市报告。中行董事长兼行长肖钢上周透露，该行上市的计划未受宏观调控的影响，目前正积极进行财务重组，预计6月底可完成。
消息称，基于技术性等问题，中行将率先选择在上海A股上市，海外市场暂不在考虑之列。中行一直忙于解决不良贷款问题，为上市铺路。
按中行的首季度业绩，营业利润为174.14亿元，同比增长28%，完成全年预算约29%，全年预计利润达600亿元。至第一季末，不良贷款比率为14.84%，比03年底下降1.44个百分点，其中，境内机构不良授信余额为3152.7亿元，比年初减少39.79亿元，不良贷款比率16.64%，比年初下降1.63个百分点；境外机构不良授信余额为32.73亿美元，比年初减少6.5亿美元；不良贷款比率为6.57%，比年初下降1.29个百分点。Back

分析与评论
【加息周期预示美国货币政策转向】
美国劳工市场的气氛近期有所改善，现在的问题不再是联储局会否加息，而是何时加息及加幅有多大。分析员估计，初步将在8月加息，加幅为25基点。
联储局主席格林斯翻最近在国会发表的证辞似乎已印证了这个看法。他承认，先前令人担忧的通缩威胁已不再是问题，他的结论是明确无误的，联邦基金利率必须有一定程度的上调，才能预防物价通胀压力最终出现。美国将收紧货币政策，债券利息率正趋升，更反映出稳健的经济周期。联储局的下一步行动已很清楚，但欧元区的情况仍欠明朗。现在，欧洲央行仍受到相当大的压力，可能要减息来刺激呆滞的经济。
人们总把现在与1994年的情况相比，首先是银根长期宽松及经济高速增长，接着是经济复苏软弱无力及就业缺乏增长。但其实两种形势大有分别。1993年的利息曲线明显地趋向平坦，现在则趋向陡峭，到了创纪录的程度。当年有通胀风险，今天通胀温和。这种环境下，最可能出现的情况是长期利率逐渐地、有节制地上升，不可能重现1994年债券价格暴跌的局面。美国与欧洲的利息曲线高度相关，也意味着欧洲利息率将上升，虽然欧美的基本因素有别，但升势也将较有节制。
根据历史经验，美国利率走势预示着全球经济周期的转向。美国周边国家如澳洲及墨西哥等，要靠全球需求维持出口和经常账平衡。因此，美国利率上升时，这些国家的货币倾向下跌。若FED言行一致，只是逐渐调高利率，周边国家就可以从容地跟随加息，维持吸引资金所需要的利息差距，不至损害国内的金融体系。Back

国际金融
【对冲基金去年失手，不是投资策略的错】
去年，许多大型对冲基金经理人的操盘业绩不如股市大盘，今年则表现异常出色。值得注意的是，操盘者的选股策略没有任何改变，都是远离价格偏高的股份，买进廉价却不太受重视的股份。同一策略却出现截然不同的业绩表现，看来问题出在运用策略的时机上。Labrynth投资长罗夫纳(Jim　Rovner)表示，今年是价值型投资者的大好时机。
一项统计显示，全球排名领先的大型股市对冲基金中，不少经理人前4个月的操盘回报超过7%，远高于股市指针指数的表现。瑞士一波(CSFB)/Tremont对冲基金指数显示，股市对冲基金上涨2.53%，而标普500指数加上股利再投资后的复合涨幅仅0.3%，那斯达克指数更下跌12%。Back
【日五大银行去年转亏为盈】
日本七大银行集团周一发表2003年度结算，因为处理不良债权损失减少及股价上升，UFJ、理想集团除外的五大银行都转亏为盈，不良债权占授信总额的比率平均为5.2%，同比下降2个百分点。
据统计，瑞穗、三井住友、三菱东京、UFJ、理想、住友信托、三井信托等日本七大银行合计的最终损益为亏损6300亿日元，主要受去年春季实质国营化的理想亏损16600日元的拖累，但合计亏损比2002年度的46000亿日元已大幅缩小。
七大银行的合计业务净利为4兆日元，比02年度减少5.1%，主要因为最大的收益来源---放款总额不停减少及放款利率的调高；债券行情下跌也使债券交易获利停滞。
按日本政府的金融再生计划，大型银行将不良债权比率须由2001年度的8%，到04年度底时减至4%强。继去年秋天提前达标的三菱东京、住友信托银行降至2%强之后，瑞穗(4.4%)、三井住友(5%)也大幅降低。经济财政金融相竹中平藏指出，今年九月前提前达成目标指日可待。Back

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