中港台金融 0528 only for highot!

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国家将进一步放松外汇资本项目管制

全球金融体制失败的核心是全球储备体制        1
“熊猫债券”的首发权可能同时给亚行、世行        1
欧洲的货币政策开始和油价联系起来        1
中小企业板对上海市场的影响何在？        2
金融创新在中国是知易行难        2
财政部正在全力支持交行上市        2
金融和实业绝对分开更有利经济发展？        2
中小企业板使香港创业板内忧外患        3
温州民企开始组建财团        3
国债回购中的“冤大头”企业逐渐暴露        3
宏观调控将使银行经营出现明显差异        4
东北振兴银行建设的最新进展        4
宏观经济变化对汇价的影响深远        4
外资投行对平安保险的判断        4
从国外经验看，中小企业板没人去研究        5
分析：贸然清理汽车消费信贷将引起市场反弹        5

〖优选信息〗
【政策：国家将进一步放松外汇资本项目管制】
目前，我国仍实行资本项目的外汇管制，人民币在资本项目下还不能自由兑换，不过，国家外汇管理局副局长魏本华近日表示，目前中国国际收支总体形势良好，外汇储备增长稳定，在风险可控的前提下，将适当放松资本项目的外汇管制，允许符合条件的跨国公司将自有外汇资金用于境外，目前，外管局正研究适当放松资本项目外汇管制的相关办法。此外，对去年以来部分外资结汇并无真实交易背景，而是一些通过资本项目渠道流入境内套利的情况，外管局近日发布《关于改进外商投资企业资本项目结汇审核与外债登记管理工作的通知》，强调将实施支付结汇制度，日后企业申请办理资本金和外债结汇时，20万美元以上的大额结汇支付，需凭企业提供的人民币资金的书面“支付命令”，直接划往指定的收款人，不得汇入企业自有帐户。外管局强调，本办法目的在于打击外汇非法投机活动，保持货币政策和人民币汇率的基本稳定，不会增加企业的经营成本和新审批项目。《通知》将于今年7月1日起实施。（RWZW）
【学界观点：全球金融体制失败的核心是全球储备体制】
全球的金融体制目前看来是失败的，因为这种体制导致的是穷国越穷，富国越富。日前，经济学家斯蒂格利茨认为，全球金融体制失败的核心是全球储备体制。每年，世界各国不得不留出大量资金用作储备。这样，全球收入中很大部分并未转化成全球总需求。各国政府以包括黄金和美国国库券在内的多种形式持有这些储备。美国可以从各国对美国国库券需求的增加中受益，而发展中国家的成本却极高。如果投资本国项目，发展中国家会获得高回报，但现在它们所获得的回报只有1.25%，实际回报率则是负值。这是发展中国家为防备难以预测的市场变化而不得不付出的代价。比如一家穷国企业从一家美国银行借款1亿美元，利息为18%。考虑周全的储备政策要求这个穷国留出1亿美元作为储备金，储备金通常采取美国国库券形式。事实上，该国既要从美国借1亿美元，同时又要向美国出借同样数目的资金，这是完全抵销。除此之外，其借款时每年支付1800万美元利息，出借时每年得到125万美元利息，这样穷国向美国净输出了1675万美元。对于美国和美国财政部来说，这是一件美事，但很难看到这会促进发展中国家的增长。（RCW）
【形势要点：“熊猫债券”的首发权可能同时给亚行、世行】
世行和亚行这两大国际金融机构同中国都有着密切的联系。世行的项目几乎涵盖了中国的大部分地区，而中国是亚行的第三大股东。现在，两家银行都准备在中国发行“熊猫债券”，而“首发权”的归属已经引起众多猜测。据悉，2003年7月，世行就正式向中国有关部门提出发行人民币债券的申请；9月，亚行也提出了同样的申请。虽然亚行的申请比世行晚了两个月，但有业内人士透露，其实亚行早在1999年便向中国有关部门表达过想发行人民币债券的愿望。业内专家认为，估计决策层将于近期正式批准人民币债券的发行。至于世行与亚行谁将获得“熊猫债券”的首发权，有许多不确定因素，但鉴于两家机构都对中国有举足轻重的影响，有可能两家同时获批。（RCW）
【形势要点：欧洲的货币政策开始和油价联系起来】
油价持续上涨已威胁到了许多国家的经济增长，对于正处在经济复苏期的欧洲，这个威胁甚至高过通货膨胀带来的损害。欧元区国家越来越多的出现财政赤字的现象，这对整个欧元联盟都构成了威胁，在这个时候，油价不合时宜地上涨，让欧洲有点雪上加霜。日前，欧洲央行新任理事、德国中央银行行长韦伯表示，目前的利率水平不会阻碍复苏，欧洲央行在利率立场上仍保持中立，但长期的高油价会拖累经济复苏，其对经济增长造成的负面影响比起对通胀造成的影响更令人忧虑。他说，若数据显示油价导致经济显著放缓且危及复苏前景，欧洲央行就可能需要调整货币政策，甚至不排除减息的可能。鉴于德国在欧洲经济中的特殊地位，其可能代表了欧洲央行的态度，毕竟，提振经济是目前欧洲的重中之重。（RCW）
【形势要点：中小企业板对上海市场的影响何在？】
深圳中小企业板今天开张，这对上海股市的冲击有多大？安邦分析师此前曾表示，中小企业板的推出，要从中国证券市场的结构调整来看待。中国证监会主席尚福林曾说过，国内证券市场要建立“统一市场”，要“分步推进改革”。如何看待这个方向？中国证监会市场交易监管部主任谢庚日前表示，推出中小企业板块首先会拓展融资功能，扩大直接融资比重。他解释，由于过去是上海市场一个市场发行，现在由一个市场发行变为两个市场，“企业的融资渠道拓宽了，特别是中小企业的融资渠道也拓宽了。”此外，谢庚认为，推出中小企业板块是分步推进创业板市场的一个重要步骤或者一个有益的尝试。谢庚还表示，设立中小企业板块以后，是把主板市场当中符合发行上市条件的企业中的中小企业，集中到深圳证券交易所上市，这样就在沪深市场当中有个相对的功能划分；换言之，往后相对较小的企业会集中在深圳市场上市，相对较大的企业会集中到上海市场上市。不过，原有市场当中的公司没有调整，所以两个市场的功能应当是没有大的变化，有区别、有分工，但是更多的是合作。（RHJ）
【形势要点：金融创新在中国是知易行难】
据悉，近日一些银行已经开始静悄悄地开展基金质押业务。但由于政策、法律面的不明朗，此项业务的进展非常谨慎。对于这项创新，银行内部也存在较大争议，准备开创此项业务的银行显得很低调。深圳一家银行的业务副总表示，银行在开展这项业务时，主要面临两个困难，一是政策，其次是对质押基金价值的判断。就目前的进展来看，相关银行对外还未进行实际的操作，只是酝酿着这项业务，“对内”进行着尝试。对外方面，可质押的基金是各家银行自己代销的基金。而个别银行的做法是先针对内部的行员，进行一些变通的尝试，实质上，这不能叫做完全意义上的基金质押。由于缺乏相应机制，跨行质押还无从谈起。这位副总表示，银行之间现在是互不通气，之间又在这方面存在竞争关系，比较而言，存款贷款的跨行质押现在都比较难，而基金质押则更难。现在，各家银行都在推动金融创新，但推行起来其实是困难重重，上述事实就可见一斑。（LCW）
【形势要点：财政部正在全力支持交行上市】
今年“两会”期间，交通银行董事长殷介炎曾满怀信心地说，交通银行会尽力安排在今年内上市。但根据交行2003年年报可以推算，目前交行拨备覆盖率大约为25%，尚有320亿元左右的缺口，这时，大股东中央财政的支持无疑是必要的，而财政显然也开始了行动。据交行2003年年报显示，财政部持有的股权从37.76亿股增加至49.75亿股，股权比例也从23.74%增至29.08%。财政部金融司一位人士说，这些增加的股权是为了补充交行的资本金，2002年交行上缴的利润将重新注入交通银行。不过，财政部的援助计划似乎还不仅于此。作为最大的股东，财政部正为这家全国第五大银行创造IPO的各种有利条件。一位交行的人士表示，“财政部不再参与2003年的利润分红，这部分经营利润将用来抵消交行的坏账，这是迄今为止财政部最大的援助计划。”同时他估计明年财政部很可能仍会将所得分红保留下来。（RCW）
【形势要点：金融和实业绝对分开更有利经济发展？】
德隆系资金链问题暴露已有一段时间了，学界和企业界对此多有反思。近日香港中文大学教授郎咸平对此提出新看法，郎咸平表示，德隆问题说明金融与实业的结合是危险的，目前内地许多工商企业属下都有不同形态的金融公司，形成了现行法律所允许的所谓类金融控股公司，郎咸平认为，类金融控股公司最大的弊端就是无法知道谁是最终控股人，具体说：一是资本充足率问题。由于企业之间相互持股，因此有增加资本重复计算之嫌，而增加了监管的难度；二是财务杠杆风险问题。如果母公司和子公司利用相互担保方式，由金融子公司套取贷款，而只要有一家子公司经营稍有不慎，其风险马上会传播到母公司或其它子公司里；三是金融风险问题；四是资金违规进入高风险市场问题；五是从业人员资格不足问题。目前国内的金融控股公司主要负责人多为金融业务门外汉，缺乏金融知识，违规操作，风险很大。管理部门不应该允许企业集团从事金融业务，企业就应该好好搞生产，金融和实业两者要绝对分开，这样反而有利于中国经济发展。（RWZW）
【形势要点：中小企业板使香港创业板内忧外患】
深圳中小企业板今日（27）启动，使得原本因暂停发行新股而一片沉寂的深圳证券市场，出现蓬勃生气，但对于香港创业板来说，心情可能并不那么愉快。继长和系科技媒体旗舰TOM集团正式申请转板后，创业板另一科技网络龙头公司－－香港网的执行董事陈启宇近日表示，目前正公司正研究转板的可能性，不过还未定出具体转板的时间表。分析人士指出，截至5月25日，香港创业板市值约721亿元，若扣除香港网的市值29.78亿元，及TOM集团的市值62亿元之后，创业板市值将减少近92亿元，只剩629亿元，由于深圳中小企业板的启动，对香港创业板已构成竞争之势，一些以前在港创业板上市的内地企业将改中小企业板挂牌，再加上香港创业板公司的纷纷转板，香港创业板真是几家欢喜几家愁。（RWZW）
【形势要点：温州民企开始组建财团】
温州人喜欢创新，总是为别人所不敢为。日前，温州企业又有新动作，据悉，温州九家不同行业的企业将共同成立一个中瑞财团，这个财团的建立将是温州经济模式发展的又一创新。九家企业分别是神力集团、奥康集团、国光集团、法派集团、泰力集团、远洋眼镜、新雅集团、星际实业、天宇实业。据介绍，此次重大组建从初次的意向到最终走在一起，其间至少经历了十几次的磨合。从原先近20家企业到最后敲定9家。首先这些企业都要有自己的品牌，在行业中有较高的知名度；其次，理念也要统一，企业负责人必须有创新精神、上进心，把中瑞当作重大事业来做；当然，核心的温州文化不可少，入股企业的总部必须在温州，这样，语言、思维方式上容易沟通。从业内人士的介绍不难看出，这个财团从一开始就深深打上了温州人特有的观念印痕。据消息人士透露，在中瑞正式成立之前，已有多个项目在洽谈中，其中包括温州的发电厂、道路基本建设项目、西部及东北的小商品城等。此外，市政工程、铁路、机场、房地产等大型工程项目都将是今后涉及的范围。（RCW）
【形势要点：国债回购中的“冤大头”企业逐渐暴露】
国内的券商挪用客户的国债已经是个普遍现象，而监管层最近对国债回购的严查暴露的问题更是惊人。现在的问题是，由于“不良券商”屡屡出现，一些企业很可能成为“冤大头”。据悉，最近产销太太口服液等健康食品的健康元药业，便暴露有一笔1.6亿元的委托投资不知所踪。健康元3年前在深圳上市时，把部分集资所得，委托天同证券替其购买总额1.6亿元的国债，但其后被挪用，健康元曾经多次追讨均没有结果，现已向中国证监会投诉，希望监管机构代为出头。无独有偶，在港上市中航科工，本周也公布其附属公司洪都航空，曾透过闽发证券购买了1.2亿元的短期国债，但最近闽发证券卷入违规买卖的丑闻，主事人纷纷出走。洪都航空能否回收该笔资金顿成疑问。事实上，接连出现国债投资蒸发事件，与国内现有的国债回购制度有关。但不论如何，一些企业肯定是深陷其中，以后随着问题的深入，很可能会暴露更多的企业被“套”、被“骗”的问题。（BCW）
【形势要点：宏观调控将使银行经营出现明显差异】
对于这轮调控造成的影响，经济界的各位专家似乎都有些担心，但是对一些经营个体比如银行来说，可能意味着就是机会。安邦特约经济学家巴曙松预测，受紧缩政策影响，2004年银行业可能会出现一个分化，在经济形势发生波动或转轨之际，也是区分好银行和坏银行、好公司和坏公司的时候，而识别、控制风险的差异将造成业绩的分化。因为本轮调整可能会使银行产生上千亿元的不良资产，这些不良资产将集中在风险控制能力差的银行。他认为，目前，上游产品价格上涨将造成行业整合与重组的机会，由于利润在上游产品集中，而工业类中、下游企业面临整合。这必将导致2004年将是行业整合年，也是银行经营业绩出现差异化的一年。（LCW）
【形势要点：东北振兴银行建设的最新进展】
国家振兴东北老工业基地的战略决策出台后，尽快在东北地区组建地方商业性银行，成为东北三省政府及专家学者的共识，但以何种方式组建东北振兴银行，各界持不同观点。昨天（26日），辽宁省省长张文岳对外表示，国家有关部门已决定组建东北振兴银行，吸纳各方建议，组建东北振兴银行的方式将与国际金融机构接轨，该银行将实行股份制，其金融资本主要以民营资本为主，同时也不排除海外资本进入，预计在1至3年内完成组建工作。在当前，国内银行业所缺的是现代银行的管理制度和模式，东北振兴银行如果真能引入海外的金融机构进入，无论是从银行的管理模式还是制度架构来讲，都会提升其在国内银行业间的竞争力。（RZHJ）
【市场：宏观经济变化对汇价的影响深远】
外汇市场是全球交易量最大的金融市场，根据国际结算银行（BIS）的统计，全球单日外汇买卖的总额在1万亿美元以上。由于交易数额如此庞大，故汇市极少有大户操控的情况。中央银行是市场中备受尊重的一个大户，然而，过去十多年的历史也不断证明，中央银行在市场力量的比较下也不能百分之百带领汇价的起落。真正决定外汇价格的是一个国家宏观经济的变化。一个国家和地区的货币汇率，在通常情况下，反映着该国家或地区经济成长的情况。如果经济蓬勃发展，货币就会升值；反之，如果经济步入衰退，货币就会贬值。例如，在美国经济陷入衰退时，美元汇率便会一落千丈，爱莫能助；但当美国经济开始露出生机时，美元汇率便大幅度上升。中央银行对外汇市场的干预只有符合宏观经济政策才会发生作用，否则至多只能起一些暂时的或微小的作用。比如银行在信贷的发放上，如果一个国家或地区通货膨胀严重，很可能导致中央银行紧缩银根；相反地，如果通货膨胀温和，那么，很可能促使中央银行放宽信贷。而银行的货币供应量又会对汇市产生间接的影响。（LZHJ）
【市场：外资投行对平安保险的判断】
平安保险将于下月底按计划在香港上市，计划筹资约117亿港元。近日，国际投行摩根士丹利发表报告指出，虽然平保目前总资本超过监管机构最低要求的67%，但预计在保费及投资增加，以及开支减少带动下，平保明后两年的毛保费将增加15%，这样，平保今年需要注资220亿元人民币，才能达到该公司的资本比例目标，也就是说，平保上市后，可能有额外的资金需求。报告还指出平保业务具有多项有利发展因素，如该公司专注于边际利润较高的定期保费产品、国际性股东有助发展良好的公司治理、业务会因中国经济增长而持续受惠等。报告估计，平保新产品的内部回报率会高达21%，边际利润（不包括产险）更高达41%，高于众多国内外保险机构。对于中国这次宏观调控可能加息，大摩分析，该公司负债的年期远较资产的年期长，若利率上调，则对公司有利；相反，若利率不变或下调，将对平保的盈利及财务实力会构成影响。（RWZW）
【形势要点：从国外经验看，中小企业板没人去研究】
5月27日是深交所中小企业板的开张之日。几乎可以预计的是，市场在经历近4年的期盼之后，首批中小企业板挂牌公司的股票将受到投资者与市场资金的热烈追捧。但在市场“追新”的热潮过后，投资者还会这么关注它们吗？事实上，即使在成熟的美国证券市场，这一问题也没有得到很好的解决。美国有近7000家上市公司，其中4300多家公司市值在500万美元至5亿美元之间。据美国排名第一的独立证券研究公司J.M.DUTTON总裁约翰•达顿（John Dutton）介绍说，“市值在2.5亿美元之下的上市公司中，近70%没有分析师去研究。由于缺乏分析师的关注，这些股票的价值自然无法得到充分挖掘，流动性方面表现糟糕。”而随着上市的中小企业以及主板公司的增多，一旦达到几千家，在国内中小企业板上市的公司，是否也将遇到同样的问题？尽管目前还无法确定，但美国的情形至少给我们提供了一个启示。（BCW）


〖信息分析〗
【分析：贸然清理汽车消费信贷将引起市场反弹】
中国抑制经济过热的具体措施仍在出台。昨天安邦简报已经提到，银监会将对部分在建和拟建项目固定资产贷款进行全面清理，同时对部分国有商业银行汽车消费贷款业务进行专项检查。由于这一政策动向与汽车消费直接相关，在业内引起的“震动”不小。不过，据有关媒体的监测，这条消息在中国银监会的官方网站上出现后不久就消失了。有通知说，将另行公布一个新的版本，但直到周三（26日）晚间都没有新的版本出现。安邦的信息监测显示，27日银监会网站上也未有关于清理汽车贷款的信息公布。这条消息的“消失”，有可能意味着清理汽车消费信贷是一件极为敏感，同时影响又很大的事。根据国家统计局日前公布的数据，今年13家重点国有汽车生产商的产成品存货已经显著增加至142.1亿元，并且利润同比增长为0。这显示今年汽车市场已经在出现放缓，生产商实现增长目标还有难度。在这种情况下，贸然对汽车消费信贷进行限制，恐怕会激起不小的市场反弹。（AHJ）

通  知
由于安邦集团的主力信息研究简报产品之一《中港台金融》的名称，与现今的形势发展明显不协调，为此安邦集团决定，从2004年5月30日开始，将其更名为《每日金融》，望客户周知。


〖调整与修正〗
无


〖每日数据〗
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。
       
        日    期        收盘指数        涨跌点数
上证180指数        5月27日        2837.98        +55.29↑
上证指数        5月27日        1557.17        +32.74↑
深圳成份指数        5月27日        3561.86        +92.66↑
上证Ｂ股指数        5月27日        105.61        +2.07↑
深成份Ｂ股指数        5月27日        1915.00        +57.00↑
香港恒生指数        5月27日        11983.90        +291.34↑
恒生国企股指数        5月27日        4278.04        +163.40↑
恒生中资企业        5月27日        1322.06        +42.62↑
台湾指数        5月27日        6033.05        +5.78↑
美国道琼斯指数        5月26日        10109.89        -7.73↓
纳斯达克指数        5月26日        1976.15        +11.50↑
标准普尔500        5月26日        1114.94        +1.89↑
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）05月26日
        一个月        二个月        三个月        六个月        一年
美元        1.1000        1.2000        1.3000        1.5881        2.1025
英镑        4.4431        4.5169        4.6263        4.8388        5.1700
日元        0.0375        0.0438        0.0475        0.0610        0.0875
瑞郎        0.2000        0.2317        0.2650        0.4483        0.7900
欧元        2.0623        2.0744        2.0900        2.1445        2.3224
LIBOR数据为伦敦时间26日下午2：00之后提供（国内媒体转载）

香港银行同业港元拆息（%） 05月27日 17:30
隔夜钱        1个月        3个月        6个月
0.01/0.08        0.08/0.20        0.33/0.45        0.66/0.78
[石油] 北海布兰特石油价格每桶37.52美元（现货价），[黄金] 1盎司黄金=391.40美元
1人民币=4.0548新台币  100人民币=9.9808欧元 100人民币=12.0818美元
[外币100] 美元827.6900 英镑1501.39 日元7.3941 港币106.1788 澳元585.43 欧元1001.92
（中国银行2004.05.26）
[1美元兑各国货币] 英镑0.5513 欧元0.8261 澳元1.4138 瑞郎1.2720 日元111.94 加元1.3707



声   明
安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在分析师研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向分析师咨询。电话咨询：010-67685651，在线咨询：[email protected]。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-67685651，研究部主管贺军（高级分析师）。


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