金 融 参 考 0609 only for highot!

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中国证券业        1
【从目前的情况看，中小企业板开局不错】        1
【加息对亚洲股市的影响可能被高估了】        2
【当局开始最终解决德隆的问题】        2
【外汇交易加快国际化】        2
中国银行保险        2
【银监会未掌握车贷坏账数据，引发消息面混乱】        2
【银行车贷坏账可能已到了失控的地步】        2
【银行业的存贷结构问题要靠资本市场解决】        3
【中资上市使港股企业管治每况愈下】        3
【大连证券事件显示监管漏洞】        3
【影响货币政策成效的背景因素分析】        3
【国内金融企业的三层利润结构】        4
【财政部以新模式发300亿国债】        5
分析与评论        5
【对里根经济学的争议难有结论】        5
【里根借军备竞赛拖垮苏联】        6
国际金融        6
【花旗卷土重来，争并购市场大饼】        6
【世银被滥用的资金多达天文数字】        6
中国证券业
【从目前的情况看，中小企业板开局不错】
虽然不少人士不看好深圳中小板的前景(原因包括未能全流通等)，但现在看来，中小板的开局不错。按深交所的公告，到目前，中小板块已有新和成、江苏琼花、伟星股份、华邦制药、德豪润达、精工科技、华兰生物和大族激光等8家公司发行A股，它们均为民企，产业类别包括高科技及传统产业。按发行价格计算，8家公司的实际负责人平均身价超过3亿元，其中，德豪润达法定代表人王冬雷的身价更超过6亿元。
尽管中小板的流通股本在3000万股以内，总股本只有一亿股，但上市公司都是行业的龙头，如新和成在维生素产品上位于同行业的领先地位，是全球第三大维生素生产企业；伟星股份则是世界最大的钮扣生产企业之一。不仅国内民企对中小板出台反应良好，许多台资创投机构已把新的利润目标转向深圳。据统计，至第一季度，深圳共引进台商投资企业3840家，协议利用台资61亿美元，实际投资达49亿美元，并吸引普讯创投等9家台资创投业者落户深圳。Back
【加息对亚洲股市的影响可能被高估了】
近月来，亚洲股市动荡不已，除了中国经济放缓的隐忧外，FED加息也是重要的影响因素。分析起来，虽然数据显示美国经济表现强劲，但格林斯潘深知美国经济其实不是像表面那么强，又有双赤、过度消费、过度倚赖地产等一些隐忧，还吸引了上次的教训，因此只会多说少做，只是慢慢地加息。
以港股为例，2003年下半年至今年2月的升市，很大程度上是由美国方面的资金带动的。过去两三年，美元下跌及多次减息引发美国的大量资金外流，成为去年中以来，亚洲、中国股市、全球商品及黄金价格大升的原因。投资者和对冲基金借入长钱，短炒亚太区的股票、黄金、外币赚个不亦乐乎，现在有个风吹草动，投资者便急速抽走资金，以降低借贷，这样下去，格林斯潘在空气中创造的财富可能会突然消失；但以FED的加息取态及投资者恐慌心理的平复，出现财富大举蒸发的可能性极小。Back
【当局开始最终解决德隆的问题】
对德隆的问题，发改委官员曾表示，德隆的产业进入门槛都不高，从管理到技术到产品并无独特之处；德隆的模式不过是一直在大规模高成本地融资，以钱开路，这种模式必然是成也是钱，败也是钱。据监管部门的调查，德隆在整个银行体系的贷款额高达200-300亿元，加上委托理财、证券公司三方委托贷款等，占压的银行资金更多。
事实上，问题暴露之初，当局就已意识到事情已无转机。德隆董事局主席唐万里表示，管理层本着对投资者和社会负责的态度解决德隆面临的危机，全面重组最优质的资产，目前已拟出债务重组一揽子方案；现在，德隆变卖优良资产还清债务的方案已上报有关部门，并得到认可。据称，德隆上海公司的员工已被要求6月起不必再到公司上班。德隆在上海子公司的高层大都从新疆派到上海，不少在上海买了房子，公司出现危机后，有的高层已准备卖楼回新疆。有消息称，银行状告德隆国际的案件可能在明天开庭审理。Back
【外汇交易加快国际化】
中国外汇交易中心总裁林毓璃昨天说，与世界最大的外汇市场---芝加哥商品交易所(CME)签署合作谅解备忘录，双方将在市场信息、衍生商品设计等方面展开合作，CME将协助交易中心熟悉国际外汇衍生市场操作、产品及规则，并协助开展衍生产品设计、业务开发、市场营销和培训。Back

中国银行保险
【银监会未掌握车贷坏账数据，引发消息面混乱】
银监会早前说，将收紧汽车按揭贷款并对各银行的执行情况展开检查，加上通用、福特两家大型外资车厂都说要扩大产量，投资者担心汽车市场的价格战将加剧，在港上市的汽车股遭到恐慌性沽售、全线报跌，其中骏威汽车急跌6.6%，成交金额激增至5.86亿；上海汽车、一汽轿车及长安汽车等的股价也下跌1.5-4.6%。
《中国经营报》预计，去年汽车业的问题贷款高达945亿元，德银分析师马骏指出，当前的整体汽车贷款达1800亿元，问题贷款占50%的数字并不可信，估计坏帐率只有5%，即100亿元。银监会的发言人则表示，该数字并非官方数字，问题是，银监会在关键时刻却拿不出官方的数据，直接导致市场消息混乱，投资者担心问题可能会更加严重。早前的消息称，承做汽车贷款的风险远高于按揭贷款，加上银根收紧，四大银行已收紧了汽车贷款业务，几个月内贷款额减少了75%。近日，保监会批准了新的车贷保险计划，但按新规定，银行将为车贷承担较大的风险，保险公司的承保角色不大。Back
【银行车贷坏账可能已到了失控的地步】
银监会日前决定，已要求商业银行加强对信贷政策的研究，强化对房地产、汽车等行业的贷款风险管理，显示当局已开始清理汽车贷款业务中的欺诈行为。
车贷业务的坏账情况可能远超过市场的预计。中国银行信贷处的一名官员称，今年银行投放的汽车贷款坏账比去年更多，以前是以个数，现在是以批数，银行每天都有几页纸的坏账名单。他说，汽车贷款手续简单化是银行彼此竞争的结果，未来很可能酿成大的金融风险；而汽车大幅降价也导致了部分购车者的恶意欠账。鉴于汽车贷款中诈骗、挪用资金、恶意拖欠及经营不善等严重问题，多数保险公司已停止提供车贷保险业务。 Back
【银行业的存贷结构问题要靠资本市场解决】
人行货币政策委员会委员李扬日前表示，国内的新增贷款以中长期借贷为主，但存款最长年期为5年，存在资金流动性不足的问题，因此迫切需要加大资本市场的发展力度，为企业提供更多的融资渠道，解决银行体系内存款和信贷严重错配的问题。Back
【中资上市使港股企业管治每况愈下】
近年来，港股一直致力强化企业管治，但昨天发布的《政经风险评估》报告却指出，随着国企和民企数目的增加，香港的企业管治水平逐步倒退，与其作为国际金融中心的地位不符。报告认为，中资企业的质素和透明度仍然落后，虽然香港有完善的监管架构，也难以杜绝企业出问题。报告的2004企管评分指出，亚太地区中，香港的排名仍比新加坡落后，由02年的第四降至第五位，得分也逐年增加(得分越高，排名越低)，由2000年的3.59分升至今年的5分，显示企管质素不断转差。新加坡的评分则连续两年居于榜首，比美国和日本优胜。
报告认为，香港企管水平倒退的另一原因与港府和商界的关系过分密切有关。97之前，港府与商界的壁垒分明，但商界出身的董建华及唐英年出任首长之后，港府与商界的关系日见密切，近年不断有商界人士公开评论政治问题，显示官商分界越见模糊。各界自由发表意见当然好，但难免让外界猜测，商界会为自身利益左右港府的决策，从而无法形成真正公平的环境。Back
【大连证券事件显示监管漏洞】
去年4月，大连证券因违法违规、严重资不抵债，被证监会撤销经营资格，成为国内第一家被责令关闭的证券公司。昨天，前大连证券董事长、前华银信托临时负责人石雪金融犯罪案开审，他被控私分国有资产、金融凭证诈骗、非法吸收公众存款及合同诈骗等多项罪名。据悉，案件涉及金额高达260亿元、为建国历来最多，石雪个人涉案金额2.65亿元，也创下历来之最，显示行业监管存在漏洞。
控方指，石雪未经公司董事会批准，擅自将大连证券200多万元，以单位名义私分给公司管理人员，更勾结其它5家金融机构签订虚假协议、伪造帐目，将机构债务转为个人债务，诈骗人行14亿元资金。石雪任大连证券董事长期间，非法吸收公众存款24.35亿元，其中7.7亿元无法挽回。华银信托则在01年11月被人行勒令停业，理由是严重违规经营。仰融出走后，外界才知道华银信托作为华晨系早期资金平台的背景。除石雪外，昨日出庭的被告还有24人，包括北京利洋房地产开发公司、北京天海房地产开发公司董事长梁勇。Back
【影响货币政策成效的背景因素分析】
央行出台一系列货币政策以来，成效似乎未如理想，其原因可从以下几方面分析：1、几个基本金融市场(货币、股票、债券、保险、期货)均处于初级阶段，相互之间并不完全贯通，这种条件下，央行的货币政策有相当的局限性，其效用不能与美国的联邦储备银行相比。
2、利率与汇率互动：人民币不能自由兑换，汇率也有限制，并以美元汇率为主要基准。这种条件下紧缩银根，提高利率将引发人民币汇率升值，对出口不利。第一季贸易赤字超过80亿美元，美元本身走向导致人民币对日元或欧元相对贬值，对进出口平衡的影响要小一些，原因是进出口(包括服务业)的结算货币主要是美元与港元。当然，认为发达国家对人民币升值的压力过大，以提高利率的方式缓和这种压力，则另当别论。
要考虑的问题是，人民币因货币政策而增加升值压力，是否是央行当前的政策目标？升值压力上升后，对出口及出口导向的经济增长有何影响？人民币升值压力增加对通胀有何影响？对港元及香港经济有何影响？考虑到出口在经济增长(包括增加就业)的作用越来越重要，尽管人民币在资本账户上尚未自由兑换，也必须慎重考虑货币政策对汇率的影响。
3、银行的资产质量：过去6、7年内，四大银行都加快拓展消费信贷(包括住房与汽车按揭)业务，中、小银行也是如此。到去年底，工行、建行、中行的按揭贷款已占总贷款的10%。据了解，房屋按揭贷款的特点是：90%以上自住，不是投资，按揭率为70%；95%以上的借贷者有固定收入，足以支付按揭；大部分住房都需要花10-20%的成本装修；绝大多数购房者都有较高的(相对购房总价的)储蓄。这种情况下，工行、建行与中行按揭贷款的不良资产率低于1%，利率(按复利计算)远高于企业贷款。
住房按揭面对的主要问题是，一些发展商以假按揭的方式套取银行贷款；但这种现象并不是宏观货币政策监管的问题，而是商业银行的内部风险控制与管理的问题。如果利率上调，购房者的直接反应是加快以储蓄偿还按揭，因为贷利差扩大及居民的投资渠道有限，其结果是银行总贷款中质量最好的住房按揭贷款比例将下降。如果运用行政手段限制住房按揭比例，则间接影响购房需求，影响开发商的资金周转和还款能力，结果是银行对发展商贷出的款项素质下降。
现在，央行关注的重点是利率及其它市场手段，银监会与各银行关注的重点则是完善风险控制，各司其责。如果一刀切，大幅减少对发展商的贷款，银行的不良资产率将不降反升。这一判断也适用于对企业的贷款---宏观上看，对有效需求的判断应是判断整体景气及各主要产业景气的重要指标之一。
现阶段，银行受信对象的性质(国有或民营)并不是决定贷款质量的最重要因素。换言之，民企的贷款质量不一定好，国企的贷款质量不一定差，反之亦然。银行资产质量的提高取决于以下几个因素：1、监管体制及相关法律的制订与执行；2、银行的内部风险控制；3、银行的业务增长及结构、产品的调节；4、宏观景气。判断经济景气还需要更全面的数据与分析，其中的量与度方面尤为重要，不然的话，政府与企业要么无所适从，要么反应过度。Back
【国内金融企业的三层利润结构】
利润是企业的经营目的，也是企业的经营成果。企业利润的结构(或称组成、内容)取决于企业的规模和经营层面(或称市场状况、市场参与程度)。会计账目处理上，同会因每个企业自行制订的会计制度不同，应对内部和外部的不同需求，有不同的处理方法，侧重的方向也不统一。以香港为例，外资银行、中资银行和华资银行，大型银行和小型银行都不统一，各有各的要求和侧重面，哪怕都是上市公司，除了遵守证监会的要求是一致的以外，比较各银行的年报就能发现彼此的区别，证券公司、投资公司、基金公司和各大小的保险公司也是如此。
中国的情况就不一样了，所有金融企业都要按《金融企业会计制度》（《制度》）的要求，在报表中统一展示和披露公司的利润结构，无论是哪一类的金融行业，也不论金融企业规模的大小。《制度》规定的企业利润结构是：营业利润-利润总额-净利润。营业利润是指营业收入减去营业成本和营业费用加上投资净收益的净额；利润总额指营业利润减营业税金及附加，加上营业外收入，减去营业外支出后的金额；营业外收入和营业外支出指金融企业发生的与其经营业务活动无直接关系的各项收入和各项支营业外收入，包括固定资产盘盈、处置固定资产净收益、处置无形资产净收益、处置抵债资产净收益、罚款收入等。营业外支出则包括固定资产盈亏、处置固定资产净损失、处置无形资产净损失、抵债资产保管费用、处置抵债资产净损失、债务重复损失、罚款支出、捐赠支出、非常损失等。Back
【财政部以新模式发300亿国债】
6月10日至25日，财政部将发行今年凭证式三期国债(电子记账)。与以往国债发行的模式相比，这次是改进国债管理模式、提高发行效率的一种尝试。2004年凭证式三期国债(电子记账)品种期限二年，到期年利率为2.4%，计划发行额为300亿元，最大发行额为500亿元，发行对象为城乡居民个人。Back

分析与评论
【对里根经济学的争议难有结论】
里根去世后，布什赞扬他信心发自坚贞，力量来自性格，风度出于谦逊，幽默源于智能---的确，这些元素让里根赢得了人民的尊敬。这是一个共和党总统对另外一个共和党总统的中肯评论(民主党人的评论当然大异其趣)。里根最善于与人民沟通，固然是成功的理由之一，但更深层的原因是，西方政治哲学认为，一个好政府能维持和平有序的社会(本国进而世界)及有效管治，而里根引领美国人进入追求自由和快乐的更高境界。
1、里根把供应面经济学家的理论(降低税率最终会增加税收、税率高至某一水平税收便不升反降)落实为财政政策，使经济虎虎有生气不断向前飞跃。
里根上任后便不断减税，虽然数据无法证实这样做增加了税收(税收从他上任时占GDP的19.6%降至离任时的18.3%)，但减税刺激投资及提高工作动力则是不争的事实。
2、和撒切尔夫人收服煤矿工会一样，里根上任不久便断然拒绝与航空控制员工会讨价还价，里根声称，如果工会落实以罢工瘫痪航空业的要挟，会把他们集体解雇，再调动军队取代他们的工作! 里根的强势把工会吓退，自此美国工运式微，市场经济有了更自由的发展空间，成为美国经济旺盛不衰的重要因素。
3、里根任内不仅克服了恶性通胀，还使滞胀消于无形。里根任内的一项有利经济长期发展的措施是不因党废政，继续执行甚至深化卡特总统启端的撤销管制(de- regulation)政策，让市场充分自由竞争，当时，这是一场与既得利益阶层的恶斗。里根义无反顾地施政，竟其全功，为日后奠下科技创新不断、经济蓬勃发展的基础。
4、外交方面，里根取得了空前成就：为保障美式的自由和平，里根不管国库虚实，倍数增加军费，甚至一度倡议大打星球大战，在国防上投下千亿元资金，使其共产主义将被丢进垃圾箱的预言兑现。
天下没有免费的午餐，里根的辉煌成就并非没有代价。据里根任内出长预算局的史笃民透露，为迎合里根的减税却增开支的政策，他凭空构想出玫瑰美景，做出种种乐观的假设---经济增长快、通胀受控和利率走低。他说，如果美国政府是上市公司而证监会来查账，我将会被判徒刑。把里根视为伟大总统的人认为，为达到上述目的，即使有所牺牲也值得。没有偶像的独立论者则另有看法。里根不仅落实其竞选纲领时阻力重重，无法心想事成，减税及大增军费也留下了天文数字的财政赤字。现在一般人提起里根，大都会把他和小政府相提并论，但在他任内，联邦政府公务员人数不但不减，反而从280余万增至300多万，政府并没有缩小而是较大(连最保守的传统基金会也对此表示不满)；反观并没有在小政府上大做文章的克林顿在8年任内，联邦公务员从300万减至268万，公营部门开支从占GDP的2125%降至18.3%。
现任副总统切尼曾说，里根总统教导我们，财政赤字何足挂齿! 事实正是如此。卡特离任时联邦财赤740亿，里根8年后离任已增至1550亿。事实上，共和党人不论打出什么旗号，骨子里仍坚持其学术教父欲打倒并宣称已被打倒的凯恩斯以财赤刺激经济的一套---如果你不惜负债且有办法借到钱，穷光蛋也可以天天大排筵席宴客，财赤何足道哉! 问题是最后由谁付账、还债而己。Back
【里根借军备竞赛拖垮苏联】
由好莱坞演员摇身一变成为政治领袖的里根，81年在大选中胜出，保守派得以重掌大权，改写了美国的政治及经济历史。里根上台时承诺减税、减少政府干预、加强国防，并强烈拥抱爱国主义。今天，这一切听起来都耳熟能详，原因是金里奇及乔治-布什等保守派领袖都曾做出类似的承诺。
但作为管治原则，这些承诺在里根时代是既大胆又新颖的主意。在里根治下，美国经历了经济复苏、苏联解体、庞大的预算赤字和国债及政治丑闻，历史学家一直就里根是否是伟大总统的问题争辩不休，但无可置疑的是，里根是个令人印象深刻的总统。虽然里根后来受到伊朗门丑闻的困扰，但卸任时，其民望超过以前任何一位卸任总统。
作为总统，里根是个自相矛盾的人。他反对增加联邦开支，但在其任内国债却增加了近两倍，让继任总统为他收拾烂摊子。里根不屑跟挟持人质分子谈判，并呼吁抵制支持恐怖主义的国家，与此同时，他又暗中向伊朗出售武器，其后更演变成他任内的一大丑闻。里根强烈反对共产主义，并以邪恶帝国称呼苏联，但他在5次高峰会议上与苏联领导人戈尔巴乔夫建立了互信。他与戈尔巴乔夫签订协议，禁止使用中程导弹，成为历史上首项禁止整个级别核武器的协议；而苏联最终解体与克里姆林宫不惜代价追赶里根政府不断增加军备的行动密不可分。
里根在81年的一次暗杀行动中被击中接近心脏的位置，但安然度过危机，85年接受结肠癌手术，87年接受前列腺癌和皮肤癌手术，都化险为夷。在他最后的岁月中，里根老人的痴呆症越来越严重，甚至记不起自己曾当过总统。Back

国际金融
【花旗卷土重来，争并购市场大饼】
今年初以来，并购热潮已明显的降温趋势，但花旗仍看来未来的市场前景，因此正准备重组并购部门，为新一轮的收购合并潮做准备。花旗的管理层透露，中断两年之后，该行正准备重建收购合并部门，包括成立一个由80名银行家组成的专业顾问团，为客户提供并购交易的咨询服务。
花旗全球并购部门现任联席主管FrankYeary表示，随着并购活动增加，花旗觉得有必要重建独立的并购团队。按Thomson Financial的数据，今年的全球并购顾问业务收费中，花旗以1880亿美元居第四。以全球并购交易咨询件数计，花旗以144宗名列第二，摩根大通以146宗居榜首。Back
【世银被滥用的资金多达天文数字】
世银一直视腐败为阻碍经济和社会发展的最大障碍，但专家估计，数十年来，世银发展项目的资金中，被滥用、误用的金额却是个天文数字。美国参议院外交关系委员会昨天说，世界银行用于发展项目的资金中，被滥用的金额高达1300亿美元。
美国参议院外交委员会主席卢伽儿表示，1946年以来，世银借出的发展项目贷款中，有260-1300亿美元被滥用和误用。美国每年向世银等国际金融机构提供10亿美元的赞助，向发展中国家提供低息贷款。委员会调查了阿根廷和巴拉圭边境的水库、莱索托高地的水利项目及柬埔寨的一些项目。但世银为自己辩护说，它已成为反腐败运动的先锋，不仅制定了全面、一体化的反腐败措施，还成立了特别反腐败小组，专责调查项目中的欺骗和腐败行为。03年7月至04年3月，反腐败小组发现了18个腐败案例，并报告给司法当局；世银还把180个公司和个人列入黑名单，并在世银网站上公开。但卢伽尔反驳，世银反腐败措施的效果微乎其微。Back

股票指数
上证180  2715.134   -1.408%     上证指数  1493.814   -1.538%  
深证成指  3440.723   -1.112%     恒生指数 12,380.69   +53.84
Dow(道琼) 10,391.08  +148.26       Nasdaq   2,020.62   +42.00
央行人民币基准汇价(汇买价/汇卖价)
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欧元 1017.87/1020.93  英镑 1521.33/1525.90   澳元 582.59/585.51
加元 613.87/615.72    瑞郎 667.37/670.71
世界主要货币收盘报价(美元汇价)
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