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信贷紧缩催生了国内高利贷的繁荣

“金融中心战略”碰上了“金融强省战略”        1
5月份部分省市物价水平回落，加息变数加大        1
“聊天”在华尔街是件危险的事        1
浦东的高地价效应开始显现        2
据透露，德隆在上海的银行欠债就有28亿的窟窿        2
格林斯潘对加息表态明确        2
香港洗黑钱上升可能与开放人民币业务有关        3
瑞士信贷警告中国的银行要严防个人消费信贷        3
渣打入股光大的代价可能是每股1.6元        3
内地企业在港上市拖累了香港企业治理？        3
中国可能在2006年后采取更具弹性的汇率政策        4
中小企业板已经对台资产生了吸引力        4
加息对解决经济过热的作用不大        4
两岸金融业“地下结盟”业务兴旺        4
外资判断，中国的车贷坏帐被夸大        5
资本价格扭曲是信贷过热的原因        5
分析：央行对物价很难有充分的调控能力        5

〖优选信息〗
【形势要点：信贷紧缩催生了国内高利贷的繁荣】
银行持续的信贷紧缩，对房地产行业造成明显打击。据安邦分析师与市场人士交流得知，在北京市场，银行对房地产项目的贷款已基本停止，有发展商称，即使是已经与银行签了贷款协议，现在也拿不到贷款。虽然可以算银行违约，但在宏观调控的背景下，也没法与国家来打这个官司！北京的一些开发商因为缺资金都快急疯了，四处寻找融资来源。手里拿着地的开发商自呈惨状：“我们现在前后门都被堵住了”——前门是银行暂停信贷，后门是北京市政府要求8月31日之前完成拿地之后的所有手续（包括土地出让金），而这些费用占房地产开发成本的大约30%。除了一些有实力的开发商之外，大多数中小开发商都十分担忧，有的老板都快“急的跳楼了”。尤其值得注意的是，一批专放高利贷的财务公司纷纷涌现，许多房地产企业都接到财务公司的电话，称能提供融资服务。不过，他们一开口，利率都在12%以上，甚至达到15%或更高。并且，这些财务公司也良莠不齐，一些骗子公司夹杂其中，这让一些等钱用的开发商犹豫不决。从现在的情况看，信贷紧缩的杀伤力很强，其负面影响值得关注。（DHJ）
【形势要点：“金融中心战略”碰上了“金融强省战略”】
国内多个城市都提出建设金融中心的战略，已形成竞争态势。事实上，这种竞争不仅存在于城市之间，还存在于城市与各省之间。日前，广东省金融办公室正式挂牌，广东省常务副省长钟阳胜、省发展利用资本市场工作领导小组成员单位以及中央驻粤、驻深金融监管机构的主要负责人出席了挂牌仪式。钟阳胜在讲话中表达了这样的愿望：广东将加快建设金融强省，这是建设经济强省和推动泛珠三角区域经济合作区形成与发展的一项重要举措，有利于香港、广州和深圳三点一线的大珠三角金融走廊的形成。新成立的金融办的工作，涉及领域包括整个金融业，如银行、证券、保险等等。从性质上看，金融办是广东省政府管理、服务和处理地方金融工作的办事机构。在安邦分析师看来，广东省金融办实际上是实现广东金融强省的一个职能安排，一个协调机构。地方所提的“金融强省战略”，对于京沪深等地的“金融中心战略”，将构成竞争。除了金融资源的竞争，还有政策的竞争、市场开放的竞争以及服务环境的竞争。（RHJ）
【形势要点：5月份部分省市物价水平回落，加息变数加大】
央行行长周小川日前表态，暗示如物价指数仍旧过渡上涨，中国很可能采取利率“跟随”。而最新统计数据显示，部分省市5月份物价指数开始出现回落。广州市物价指数降幅为0.8%，其中消费品价格下降1.4%，服务项目价格上升0.5%。物价回落的主要原因是食品价格、服装价格和装修材料的回落，粮食价格下降了0.1%，5月份是鲜菜供应旺季，广州市居民主要消费的35个鲜菜品种中有90%以上价格下降。肉、禽、蛋、水产品由于货源充裕，大部分品种价格下滑。辽宁省受鲜菜价格持续下降及粮食价格滞涨的影响，居民消费价格总水平下降0.1%。其中食品类价格下降0.2%，非食品类价格下降0.1%，服务项目价格上涨0.1%。福建省居民消费价格总水平比上月下降0.3%。其他省市的统计结果还有待跟踪，虽然目前只出现几个省市的物价有小幅回落，但从结构上看，由于季节原因，食品类价格普遍下滑，服务项目由于滞后性，后期也会有跟随。因此，物价回落是否具有全面性和实质性，是否采取加息，还需要至少2个月的观察期。（RJYL）
【形势要点：“聊天”在华尔街是件危险的事】
美国金融界发生一系丑闻后，监管部门推出了一系列针对华尔街金融机构的监管措施。特别是纽约州检查长斯皮策走在证监会前面，提出了一些十分“狠毒”的规定，在这些措施中，最受关注、最受揶揄的则是禁止分析师与投资银行家在作为“监护人”的律师不在场的情况下，谈论某些话题。这一规定令机构和分析师本人觉得无所适从，在外人看来也十分滑稽。一家银行为此雇用了14名这样的律师，光花在薪水上的开支一年就至少100万美元。据估计，整个华尔街有50多位人士被聘请做这种工作。一位业内人士透露“他们必须是受过训练的有经验律师，因为如果监管者进来发现你雇的人乳臭未干，你就麻烦了。但同时，这也是世界上最糟糕的工作，因为这太乏味了。你只能坐在那儿听别人对话。”。另外，还有人认为这个规定特别繁重，因为究竟那种对话需要监管并不清楚。“条文说得并不清楚，没有人能为你解释。所以我们不冒险，就算谈论天气的时候也要请个律师在场。”（RCW）
【形势要点：浦东的高地价效应开始显现】
太平洋保险公司总部坐落在上海浦东的陆家嘴金融贸易区，而据浦东新区发展计划局的统计，目前已经有154家金融机构入驻浦东，目前，各家金融机构仍在纷纷扩大办公面积。这导致的就是目前陆家嘴金融贸易区（小陆家嘴）的办公楼出租已经开始紧张，金融业发展空间受到限制。为了应付集团扩张的需要，太保已经准备搬迁南汇区的惠南新城，此举不但解决了集团扩张的用地问题，而且可以省下一大笔钱。因为当地的办公用地一般为每亩约30万元。但在陆家嘴，地价高达每亩约1000万元。不过，太保“迁都”后也将有一笔不菲的租金收入。在陆家嘴，以比邻交通银行大厦的中银大厦为例，每平方米每天租金为1美元，交通银行大厦的建筑面积为10万平方米。太保集团有交通银行大厦南塔办公楼的使用权，即使太保出租的面积不超过5万平方米，只有八成的出租率，太保因此获得的年租金收入也将超过1亿元。看来，通过地价的差别，太保“迁都”之举将赚个盆满钵满。（LCW）
【形势要点：据透露，德隆在上海的银行欠债就有28亿的窟窿】
从4月开始，上海、四川、重庆、山东、南昌、深圳等各地掀起一股“逼宫”德隆的追债潮。而6月3日，上海银监局召集商业银行举行通报会，把这一追债行动推向高潮。会上，银监局有关官员要求各商业银行采取资产保全的紧急措施，只要涉及德隆有关的贷款，无论贷款合同是否到期，均要积极申请查封德隆系在上海的所有资产。目前，上海不少知名律师事务所都在受理银行的此类案件。一位协助银行办理此案的律师表示，在德隆的鼎盛时期，上海的大部分银行都跟它有借贷业务，“德隆在上海的银行欠债大概有28亿元的窟窿。其中，工商银行上海浦东分行有5500万，民生银行1.7亿，招商银行上海分行9000万，此外还有华夏银行等不少商业银行都有贷款在德隆”。一位银行人士透露，2002年德隆资本运作很好的时候，不少银行都积极地给它贷了很多款，有时为了避免金额太大引起监管上的“麻烦”，银行甚至巧立名目，想出一些上不得台面的招数。比如，银行要给德隆贷10亿，名义上德隆只出面借5亿，然后银行再请一个大客户帮德隆借5亿。据一家银行的代理律师透露，目前德隆在上海被冻结的资产约为13亿，尚不到德隆欠下的28亿资金的一半。照此情况来看，如果德隆的结局不堪收拾的话，上海的银行会损失惨重。（LCW）
【形势要点：格林斯潘对加息表态明确】
随着美国就业数据的上升以及石油价格高企，美国的通胀压力越来越大，为此市场对美联储（Fed）加息的预期也越来越强烈。昨天（8日），美联储主席格林斯潘在伦敦召开的国际货币会议上发表讲话时说，石油价格居高不下会引发全面通货膨胀，他表示，如果事实证明通货膨胀比Fed的预期严重，Fed将大幅度加息。格林斯潘发表预先准备好的演讲称，如大家所知，联邦公开市场委员会（FOMC）的观点是应该逐步取消宽松的货币政策。这一结论是基于FOMC目前就未来数月和数季度经济和金融因素的发展形势所作的最佳判断。“如果这个判断证明错误，那么FOMC也作好了准备，将采取一切必要的行动来维持物价稳定，以确保经济取得可持续的最大增长”。（RZHJ）
【形势要点：香港洗黑钱上升可能与开放人民币业务有关】
作为一个国际性的金融中心，香港一直是洗黑钱的主要场所。最新数据表明，2003年香港有关洗黑钱的举报达11000宗，较2002年的10000宗增加了10%。香港金管局银行政策部助理总裁唐培新日前表示，内地金融体制开放，在两地交往越来越频繁的情况下，可能会导致洗黑钱活动上升。他指出，金管局及银行已经发现了这些问题，在早期香港银行试办个人银行业务时，该局就曾提醒过银行洗黑钱可能会发生，并督促银行制订相关程序，特别是注意客户的资金来源。香港金管局昨天公布了经过修订的《防止清洗黑钱活动指引补充文件》及《阐释备注》，有关内容已并入了巴塞尔银行监管委员会所发出的《银行仔细查证客户身份》文件，及去年经修订的40项防止洗黑钱建议要求，也载有有关恐怖分子筹资活动的最新规定。唐培新指出，随着“个人游”的实施，香港近期也发现有内地豪客在港一掷千金现象，例如10多万港元买白金手机，近3000万港元购置房地产等，这已引起了香港有关部门的广泛关注。（RZHJ）
【形势要点：瑞士信贷警告中国的银行要严防个人消费信贷】
瑞士信贷集团副董事长兼风险管理委员会主席汉斯•乌里希•德瑞克博士昨天（8日）说，中国银行应该要注意必要的自律，不要过多涉及个人消费贷款，比如汽车信贷等个人项目，因为这些项目可能会导致银行危机的出现。德瑞克解释说，并不是他已经发现了可能会出现的风险，而是他在其他国家已经看到有这种现象发生。他认为，对于一个经济体而言，8%-9%的增速已经是相当高了，但增速一旦减缓，失业人数上升，很多人就会失去工作或者重新选择工作。“因为消费贷款是以人为前提的，借贷人应该有稳定的工作和收入。我指的就是这个潜在的危险。”德瑞克强调说，从事银行业是一门艺术，是一门说“不”的艺术。银行从业者要学会拒绝，学会对一些危险的信贷项目说“不”，而对一些好项目坚决的说“YES”！（RZHJ）
【市场：渣打入股光大的代价可能是每股1.6元】
渣打银行入股光大银行又有新进展，据知情人士透露，渣打银行与光大银行的入股谈判已进入最后阶段，双方已就价格初步达成一致，“每股定价在1.6元左右”。渣打银行将购入光大银行的股权属于光大银行第二次增资扩股的一部分。上述人士表示，依照有关规定，中国银行可向境外投资者出售最高25%的股权，如果超过，银行的性质将由中资变为合资，不再享受国内银行待遇。而且单一外资银行不得持有20%以上的股权。目前，亚洲开发银行和中国光大控股有限公司（后者在香港上市）两家境外投资者，共持有光大银行约20%的股权。因此，“在原外资股东不转让股权的情况下，渣打入股的空间将十分有限，大约会占到光大银行增资扩股后总股本的5%至10%。”（RCW）
【形势要点：内地企业在港上市拖累了香港企业治理？】
香港政经风险咨询公司近日发表的一份关于亚洲企业监管调查报告认为，香港在亚太区的评分排名和去年持平，仍保持在第5位，但评分却由上年的4.4分降至5分（评分以0分为最高，10为最低）。报告解释，这因为有越来越多的内地企业陆续到香港上市，以及政府与商界关系变得更密切所致。报告认为，内地一些国企到香港上市，表面看符合西方监管治理的水平，但实际透明度及治理水平可以用“恐怖”来形容，虽然证监会曾经发布企业监管守则，但实情难以完善执行，企业治理的概念不但未被广泛认识，也缺乏合适的人才执行企业监管要求。基于对内地企业所作的这些结论，报告认为内地国企及民企涌入香港上市，是拖低香港得分的主要原因之一，并预计情况会恶化。不过，内地企业在港上市是大势所趋，香港股市的内地化色彩将越来越浓，未来可能大部分都是内地企业。因此，如何解决其中的市场监管问题，对香港是个考验。（RWZW）
【形势要点：中国可能在2006年后采取更具弹性的汇率政策】
人民币汇率问题一直是国内外关注的热点。日本央行执行董事平野英治近日在接受路透社访问时表示，中国在加强其金融系统后，将可能移向较具弹性的汇率政策，而这可能在2006年底发生。平野英治说，“如果中国的金融体系得到强化，之后便可加速放开资本控制的步伐，并同步考虑用弹性汇率政策”。平野英治表示，他相信中国逐步实施弹性汇率政策与金融改革是明智的，国际社会不应向中国施压，以强迫中国提前评估其外汇政策。平野英治说，“不应给中国加压，这问题应由中国来定夺，而不能成为政治工具”。平野英治也建议，中国不应拖延改革的时间，“我认为实施渐进的措施较为明智，但在一个合适的时间向更具弹性的政策迈进将至关重要，这样才不会出现经济失衡”。（RWZW）
【市场：中小企业板已经对台资产生了吸引力】
深圳中小企业板正式上路后，不仅中国内地的民营企业反应良好，连台资创投机构也将新的利润目标转向深圳。该板目前共有新和成等8家公司获准上市，这8家企业已从6月2日起，陆续委托证券公司办理公开发行。值得注意的是，虽然内地的台商对选择赴深圳中小企业板上市，保持观望态度，但受中小企业板商机等利多吸引，许多台资创投机构已将新的利润目标转向深圳。日前已有普讯创投等9家台资创投机构，选择落户深圳。（RMCY）
【学界观点：加息对解决经济过热的作用不大】
进入6月份，有关央行要采取加息措施来抑制经济过热的讨论在市场间不断弥漫。对此，美国著名财经杂志《经济学人》企业组织中国咨询总监许思涛指出：中央是否要调整利率，不是解决当前经济问题最理想的方法，有关部门应加快实行利率市场化和加强对地方政府的约束。许思涛指出，中国目前出现“投资热”是一个很复杂的现象，并非因为利率太低，而是由于地方政府为了盲目追求经济增长，个别企业透过扩张规模以得到更多政府支持和银行贷款等非市场因素，造成某些行业发展过快，所以即使调高利率半厘甚至一厘，这些产业仍会继续进行缺乏回报的投资项目。目前，国有商业银行正面对巨额不良贷款的问题，若利率调整幅度太大，银行的不良贷款便会突然上升。因此，他估计，央行即使加息也只会象征性地加息，仅具道德劝告的作用。如果利率体制一天未实现市场化，中央非市场化的方法都不能不做，但只能是过渡性的，加快放宽利率管制，从长远而言将为宏观调控取得成效奠定基础。（BZHJ）
【市场：两岸金融业“地下结盟”业务兴旺】
由于台湾银行无法到内地设分行，加上中资银行积极争取台商授信，台湾银行与内地银行进行策略联盟，成为两岸三地金融界的一股新风潮。这些策略联盟案，涵盖多项业务组合，包括引荐台商、汇款、开立担保信用状、应收账款买断，其中也包括通过合作的中资银行对台商放款，对台商大陆资产进行抵押。对于台商授信中发生的风险，根据双方在合作协议中规定的权利义务，由中资银行处理台商资产，处理后回收的钱会依据双方协议分摊比率返还。在台商融资中，中资银行提供人民币贷款，目前利率为4%，再由中资银行与台湾银行拆帐，是“三七分”或者“五五分”则是各银行的最高机密。熟悉两岸金融操作的财务界人士认为，台湾银行与中资银行合作，简直就是独厚中资银行，此举让中资银行一步步抢走客户。据悉中国内地外汇管理当局也了解两岸银行业私底下的策略联盟，但因有利于中资银行冲刺稳健的放款业务，所以也“睁一只眼、闭一只眼”。不过，由于其中有一些“灰色地带”，已引起台湾有关部门的关注。（BHJ）
【形势要点：外资判断，中国的车贷坏帐被夸大】
内地媒体日前披露，中国的汽车贷款呆坏帐高达945亿元人民币，占总额1800亿元汽车贷款的50%。这一数据加上银监会清查汽车消费信贷，使得内地与香港两地上市的汽车股随即“死火”，股价掉头急挫。一名外资车厂的高层坦承，中国汽车贷款市场的风险仍是目前的最大障碍，他说，“财到光棍手，一去无回头。我们来中国卖车十多年了，为什么不积极做汽车融资？就是看不通风险管理问题。”不过，有美资证券分析师表示，上述数据可能被夸大，因为内地市场上“根本没有可核实的坏帐数据，但在坏帐闻名的中国，情况糟糕已是预料之内。”不过，他相信金额不会夸张到接近1000亿元。（BHJ）
【形势要点：资本价格扭曲是信贷过热的原因】
部分行业投资过热是造成目前中国经济过热的主要原因，而这些行业的投资来源大多是银行的贷款。瑞士信贷第一波士顿亚洲首席经济学家陶冬近日撰文指出，银行为什么如此热衷地放贷是一个谜，在微观层次有无利益接受，不得而知。但是有一点却是肯定的：中国正在吞食着前几年银行改革停滞不前的苦果。过去10年，中国市场经济化进程十分迅猛，多数价格均反映市场的供需。不过资本的价格是扭曲的，利率并不反映贷款的信用风险以及银行的合理利润。理论上银行是国有的，但是实际上并没有一个股东像真正的股东一样紧盯着自己的股本。这就导致了不良资产的长期居高不下，制造了为降低今天的不良资产率而甘冒产生大量新的不良资产的风险、大举扩张信贷这样的黑色幽默。（BZHJ）

〖信息分析〗
【分析：央行对物价很难有充分的调控能力】
日前，安邦特约经济学家钟伟在一次对近来宏观调控的总结中，谈到了央行对物价现在难有充分的调控能力。他认为，目前对通货膨胀的看法有两点值得商榷，鉴于央行并不独立，因此央行不应该高估其对通货膨胀的调控能力。1、不要笼统谈物价，七大类影响CPI指数的商品和服务当中，只有一类是上升的，那就是粮食。因此，CPI指数的上涨是粮食价格推动、粮价的推动是陈旧的粮食安全政策推动的。所以，现在是要CPI指数还是新型的粮食安全大局观？如果采取苛刻的自给自足政策，CPI指数就下不来。2、关于工业品出厂指数。现在越来越多的研究都显示出，工业品出厂价格指数和国际能源价格，与中国进口的工业原材料是密切相关的。许小年等人的研究显示，国际能源价格作为领先3个月的指数可以精确模拟中国国内PPI指数的走势。国研中心的研究说明，美国的生产价格和中国的生产价格在1997年没有很大的相关性，而在1997年之后竟完全一致。只要我们研究投资品、工业制成品，在上游的工业产品方面高度依赖于进口，PPI所代表的就是输入型通胀，为了抑制PPI指数上升，在目前诸多的政策选择当中，唯一可以采取的政策就是人民币升值。所以，现在的问题是：要使人民币升值还是要PPI？如果希望PPI指数较低，人民币就要升值。如果不希望调整汇率，就不得不容忍比较高的输入型通胀，同时还必须容忍贸易条件的持续严重恶化。毕竟中国今年到现在，来自中国的需求因素对国际能源价格、对主要矿产均价的影响不是很大，在中国努力抑制投资热的举措中，国内的钢材、电解铝等需求可以有限的缓解PPI的上涨，但不是治本之策。总之，在消费品物价方面，是粮价和陈旧的粮食安全观不可兼得，在投资品物价和稳定人民币名义汇率不可兼得。（NCW）

〖调整与修正〗无

〖每日数据〗
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。
        日    期        收盘指数        涨跌点数
上证180指数        6月9日        2667.61        -47.51↓
上证指数        6月9日        1468.07        -25.74↓
深圳成份指数        6月9日        3387.16        -53.55↓
上证Ｂ股指数        6月9日        96.77        -2.04↓
深成份Ｂ股指数        6月9日        1859.22        -35.67↓
香港恒生指数        6月9日        12339.94        -4.22↓
恒生国企股指数        6月9日        4284.92        -27.68↓
恒生中资企业        6月9日        1353.94        +2.73↑
台湾指数        6月9日        5965.70        -21.06↓
美国道琼斯指数        6月8日        10432.52        +41.44↑
纳斯达克指数        6月8日        2023.53        +2.91↑
标准普尔500        6月8日        1142.18        +1.76↑
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）06月08日
        一个月        二个月        三个月        六个月        一年
美元        1.1788        1.2900        1.4100        1.7100        2.2325
英镑        4.4963        4.6175        4.7350        4.9575        5.3113
日元        0.0375        0.0431        0.0488        0.0585        0.0888
瑞士法郎        0.2450        0.2867        0.3283        0.5250        0.9050
欧元        2.0796        2.0913        2.1015        2.1618        2.3514
LIBOR数据为伦敦时间08日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%） 06月09日 17:30
隔夜钱        1个月        3个月        6个月
0.001/0.100        0.12/0.24        0.46/0.58        0.80/0.92
[石油] 北海布兰特石油价格每桶34.97美元（现货价），[黄金] 1盎司黄金=390.10美元
1人民币=4.0439新台币  100人民币=9.8477欧元 100人民币=12.0821美元
[外币100] 美元827.6700 英镑1519.77 日元7.5479 港币106.1973 澳元580.03 欧元1015.47
（中国银行2004.06.08）
[1美元兑各国货币] 英镑0.5446 欧元0.8151 澳元1.4269 瑞郎1.2377 日元109.66 加元1.3496


声   明
安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在分析师研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向分析师咨询。电话咨询：010-67685651，在线咨询：[email protected]。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-67685651，研究部主管贺军（高级分析师）。

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