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【时事聚焦】以下专供投行、资管人员参阅(2004/06/16)
中国证监会批准港交所在沪京设代表处
【博览财经消息】据透露，中国证监会已批准， 港交所北京代表处将向上海、广州两地派出特派员。面对强劲对手，早占先机的港交所不敢怠慢，摆出最强阵容，包括把高层霍广文调到前线，担任港交所北京代表处首席代表。港交所已重新布阵，其中包括派员到上海和广州，向当地企业打埋身战。
这两名特派员均向北京代表处报告工作，主要工作范围是在当地从事市场咨询、联络和市场调查，向当地企业介绍香港证券市场，两人将于近日到位。目前广州特派员办公地点已装修完毕，通讯设备也已经安装好。
目前港交所北京代表处共有四名职员，首席代表为港交所业务发展及投资者服务科主管霍广文，代表为任光明，高级经理曹琴，秘书党文。据介绍，上海、广州两地各有两位职员，一位是北京代表处的特派员，一位是助理或秘书。北京代表处高级经理曹琴有可能出任上海特派员一职，如果曹琴赴上海履新，北京代表处将再招聘人手。
据悉，港交所暂时没有在更多城市设立代表处或派出特派员，也有从成本上的考虑，港交所作为上市公司，要为股东利益着想。北京代表处的设立，再加上将向上海、广州两个经济龙头城市派出特派员，这样的布局暂时可满足港交所拓展内地业务的需求。
港交所正加紧内地市场的推广，包括将出席多场上市研讨会，北京代表处正探讨年底前在北京举办一个大型香港证券市场推介活动的可能性，向内地企业介绍香港证券市场。资料：港交所驻京代表处要员
首席代表霍广文：于1992年加入香港联交所工作，在金融服务及证券监管工作方面累积逾23年经验。
加入港交所前，曾任职于证监会及多家金融机构，工作范围包括企业融资咨询、证券买卖及创业资金等方面。霍氏持有香港大学、哥伦比亚大学及史丹福大学颁授的学位。
代表任光明：于2001年8月加盟港交所。任光明拥有南开大学国际经济及历史学双学士学位、北京大学国际MBA学位。在加入港交所前，任光明长期在中国国务院政府部门工作。1994年至1997年底被派往香港，在中英联合联络小组从事香港回归的外交谈判工作。
代表处主要职能：促进与内地机构及企业的联系沟通，向内地上市公司及潜在的上市发行人员提供信息，并介绍香港资本市场，及进行市场研究等。 (ly)
【博览视点】
银行开放对民营说不
【博览财经分析】根据中国入世承诺，到2006年，中国银行市场将全面对外开放，所有限制性政策将被取消。因此，觊觎已久的海外资本蠢蠢欲动，等待攻克中国最后的产业堡垒。博览分析员注意到与国资、外资准备享用银行开放的盛宴形成强烈反差的是，民间资本却只能站在门外徘徊。
为了迎接中国银行业的开放时代，政府正加紧推出多项银行改革措施。最近国家进行的国有银行改革措施，显示了政府对四大国有银行的政策倾斜。不久前，国家甚至以动用450亿美元外汇储备的非常规手段注资中国银行和中国建设银行，以帮助它们完成股份制改造，政策“关爱之心”溢于言表。
与此同时，外资银行则加快了入侵的步伐。目前，外资银行可在13个城市经营人民币业务，今年，范围将扩大到北京、昆明和厦门。近期在新桥控股发展的示范效应下，汇丰与交银、渣打与光大等诸多“绯闻”不断传出。 “国资”和“外资”的联姻成为了中国金融业最大的亮点。对于困难重重的国有银行来说，“洋血统”已成了医治百病的灵丹妙药。而且随着外资单一入股比例提高到20%后，将有更多外资收购国内银行的股权。这同时也意味着中国银行业的洋务运动已经轰轰烈烈的开始了。
从目前银行业的格局来看，中国的金融改革似乎只是为“国资”和“外资”准备的一场盛宴。民间资本想参与银行改革，却无处下手。大量的民间资本还被低效、复杂的审批程序挡在银行市场。从1996年民生银行开业以来，迄今为止的8年时间中，中国竟然没有成立一家新的全国性商业银行。同时我们可以“中瑞”“中驰”等民间资本对于进军金融业的无奈可以看出，“对内开放”成为民营进军金融业无法逾越的障碍。
我们认为解决银行业乃至整个金融业已经存在的问题，关键还是要更彻底地开放市场，对各路资本一视同仁，这样才能让民营资本告别“一边捆着草，一边饿着牛”的尴尬局面。
【要闻报道】
银行基金入市并非不可能
【博览财经报道】目前银行被获准发起设立基金管理公司，但只能管理通过公开募集方式发起设立的基金。因此，商业银行设立基金公司本身，并不会直接分流银行的高额储蓄，但是，有一定的迹象表明，储蓄资金通过购买基金进入资本市场也不是不可能的，
在国务院今年初发布的发展证券市场九条意见中明确列出了鼓励银行合规资金进入资本市场的规定，目前，已有银行正在积极做着这方面的努力。几乎所有接受采访的金融界人士都认为，让银行资金像其它机构投资者那样以申购基金的形式进入股市，是眼下最有可能做到的事情。
银行进军基金公司，可以为巨大的储蓄压力寻找到最为理想的出口，大大减轻银行的经营压力。面对持续增加的居民存款，商业银行备受有效信贷需求不足和资金使用渠道狭窄限制的困扰，大量资金处于闲置和低效状态。投向低息国债或者存入人民银行的巨额资金，不但资金收益率不高，而且在某些国债品种上的风险也在逐渐显现。
与此相反，我国资本市场上的资金有效需求明显得不到满足。建设银行总行基金托管部的邹继征认为，打通商业银行与资本市场之间互补型的连接渠道，是当前迫切需要解决的问题。
法国兴业争夺社保基金管理人资格
【博览财经报道】法国兴业资产管理有限公司董事长柯勒斯日前表示：中国市场充满了机遇，成立华宝兴业基金公司只是法国兴业资产进军中国的第一步，目前已初见成效。接下来法国兴业将寻求更多的机会，其中之一就是中国的社保基金市场。
柯勒斯说，法国兴业资产目前管理法国、日本、美国等地1000多只养老基金，拥有丰富的管理经验和优秀业绩。随着中国社保基金的迅速发展和完善，法国兴业希望分享其中的投资机会。从去年底开始，华宝兴业基金就在为争取社保基金积极准备。
柯勒斯表示，法国兴业资产将其在海外管理养老基金的经验传递给华宝兴业基金，为后者社保基金产品设计提供了强大的技术支持。柯勒斯自信地说，虽然华宝兴业基金是中国基金市场的一只新军，但是宝康系列基金的稳健业绩，加上法国兴业资产在养老基金管理方面的丰富经验，华宝兴业完全有能力充当中国社保基金的管理人。
上投摩根首只基金获证监会通过
   【博览财经报道】 上投摩根富林明基金管理有限公司公布，其首只基金产品（上投摩根中国优势基金）已通过中证监审批，并将择机正式募集发行，基金托管行为建设银行。
　　上投摩根富林明基金管理是由上海国际信托投资、摩根富林明资产管理合资组成，注册资本１﹒５亿元人民币。
　　首只基金产品的投资范围为股票、债券及法律法规允许的其它投资品种。在正常情况下，基金投资组合中股票投资比例为３０％至８０％，债券投资比例为２０％至５０％，现金为０％至２０％。
深圳市民或可购港金融产品
【博览财经报道】深圳市政协一位参与访港前期调研的官员日前表示：“深港金融合作可以为深圳设计引进不同的金融产品，突出个人金融业务的合作，引导投资境外金融市场如基金产品等。据介绍，深圳将首先尝试风险小、收益稳定的债券品种，在尽可能保证国家金融安全的前提下参与国际金融市场”。
他同时表示多一个竞争对手并不一定是坏事，关键是要打开封闭的思维，不要自己框住自己。这位官员多年在深从事金融业的研究，他建议，港深可以共同寻找一条适应不同金融体制的通道，实现双方金融业共同创新，互取所长，包括利用香港个人金融产品和服务优势，在深圳试点投资境外金融产品，积极探索人民币在深港流动问题。
只有解决了这个问题，人民币产品两地一体化、金融产品一体化以及基金买卖管理等问题才能相应解决。
【交行专栏】
汇丰：交行应当被视做一个机会吗？
【博览财经报道】对于在华的战略，汇控董事、香港上海汇丰银行有限公司主席艾尔敦表示，“在未来一段时间，只要有机会我们就会抓住。”
交行应当被视做一个机会吗？汇丰目前已经拥有上海银行8％的股份，但它还需要一家拥有全国性网点的银行伸展其影响。另外一个可能的兴奋点是，交行的信用卡业务比较薄弱，对于外资来说，这种从零开始的业务更受欢迎，因为较为容易地获得实际控制权。而对于艾尔敦来说，“我们希望能够集中为贸易领域提供银行服务，也希望从事个人金融服务。”
尽管目前无法获知汇丰与交行的谈判细则，但在此次谈判过程中，个人业务而不是对公业务的合作被放在了重中之重。业内人士不无猜测，汇丰很可能采用花旗银行与浦东发展银行在信用卡领域的合作战略：花旗拥有在信用卡业务上的实际控制权，并签有补充条款，一旦市场放开，花旗将实现对这一业务的控股。
对于汇丰的决心，市场也并非没有疑虑。据说关于入股交行事件，汇丰内部也颇有争执，一位汇丰的管理层人士就曾声称，汇丰比较像一家亚洲银行,“它的中国战略设计之宏大，大到宁可倒闭,也不会撤走”。
社保基金入股交行的条件
【博览财经报道】自2003年底，交行开始通过财政部金融司与社保基金理事会接触，希望由后者参股交行，最初的说法是“交行需要300亿补充资本金”。尽管根据《全国社保基金投资管理暂行办法》，社保基金的投向只能是流动性较强的金融类资产。但历经种种周折，社保基金投资交行几成定局，只待国务院最终的特批文件，只不过入股金额降到了100亿～110亿元左右。
　　以占其总量7％左右的高比例进入交行，社保基金的选择最终将以外资行的同步进入为前提。一位与交通银行接近的投资银行家表示：“如果外国银行不进，风险过高，我们当然不会建议社保基金进入。现在，这是个好的投资项目了，因为社保基金等于可以‘搭便车’。”
　　无论如何，社保的进入与外资银行进入其实是“互为因果”。交行与外资的谈判同步进行，终于在与汇丰的反复讨价还价后达成协议。时至2004年5月底，交行重组的基本方案已然成形：首先交行将原有股东权益及利润用于不良贷款拨备，然后由财政部、社保基金和汇丰银行等外资机构分别注资补足其资本金差额。与此同时，由信达资产管理公司以50％的价格收购交行约200亿元的可疑类贷款，最终目标可使不良拨备覆盖率由目前的13.5％大幅上升至70％以上。
                     入股交行 渣打为何选择退出
【博览财经报道】渣打银行于去年九十月间和交行进入正式的谈判，此后，还聘请了安永会计师事务所做尽职调查。在此之前，双方只是一些礼节性的接触，交行副行长乔伟曾数次飞往伦敦拜会渣打银行的总部。此后渣打和交行的谈判进行了两轮。第一轮是去年第四季度，第二轮是今年一季度，每一轮差不多两三个月的时间。渣打方面由其财务总监牵头，带了三四十人的一支队伍过来谈判，并于去年11～12月间对交行进行了尽职调查，对七八家分支机构进行了贷款抽样调查。
据接近渣打银行的投资银行家介绍，调查结果在一定程度上促成了渣打的退出，特别是对交行尚未到期的新增贷款进行审核后，渣打对其潜在风险的估计并不乐观，就连渣打的财务顾问瑞银证券也曾向其进言，投资交行对渣打来说并不轻松。
值得提及的是，交行是渣打银行在中国正式进行参股谈判的第一家银行，而以往渣打英国总部的管理层对中国的银行并没有深刻的认识。因此当渣打发现，无论是个人业务的客户数据库，还是企业贷款的客户数据、风险评估数据，交行都很缺乏，这其实是中国银行业的通病时，渣打表现得十分吃惊。当时渣打也正在和韩国的韩美银行谈判并购事宜，相较之下，韩国的银行在数据收集和披露方面要比中国的银行好很多。
外资银行在国内并购情况
   【博览财经报道】1979年第一家外资银行机构——日本输出入银行经批准进入北京设立代表处，拉开了外资银行进入中国金融市场的序幕。1995年，中国向外资银行开放的城市增加到24个。2001年12月11日，中国正式加入世界贸易组织后，外资银行进入中国金融市场的速度不断加快，与中资银行的竞争与合作也全方位展开。
　　2001年底，汇丰控股有限公司便收购了上海银行8％的股权，成为第一家吃螃蟹的外资银行，国际金融公司、汇丰银行等外资机构共占上海银行总股份的18％。
　　2001年11月28日，国际金融公司(IFC)注资2700万美元，认购南京市商业银行15％的股份，从而成为该行第三大股东。当时，这是外资在中资银行的最大持股份额。
　　2002年9月9日，国际金融公司(IFC)、加拿大丰业银行与西安市商业银行达成股权投资的谅解备忘录，最终分别持有西安市商业银行12.5％和12.4％的股份。加起来，外资持股比例已经超过去年底汇丰等三家外资金融机构持有上海银行18％股权的先例。
　　2002年，汇丰以6亿美元买下平安保险10％的股份。
　　2003年初，花旗集团获得中国政府批准收购浦发银行4.62％的股份，花旗集团持有这家上海银行1.8075亿股，成为浦发银行的第四大股东，而花旗集团有权在2006～2008年增持浦发银行股权至24.9％。
　　2003年12月，中国银监会决定将单个外资机构入股的比例由原来规定的15％提高到20％;合计外资投资所占比例如低于25％，被入股机构的性质和业务范围不发生改变。一些世界著名的银行，如国际金融公司(参股南京商业银行、兴业银行和上海银行)、汇丰银行(参股上海银行)、花旗银行(参股浦发银行)、德国施威比豪尔住房储蓄银行(与中国建设银行合资成立中德储蓄银行)、恒生银行(参股兴业银行)的加入，使得多家中资银行的股权结构等发生了改变。
　　2003年初东亚银行参股民生银行暂时搁浅。2003年新桥欲投资深发展，近日刚刚公告已经得手。另有报道说国际金融公司将斥资逾2亿元人民币参股民生银行，有可能入股民生3％～5％的股权，由现有股东进行股权转让。
【基金】
基金短期行为  证监会早已埋下隐患
【博览财经分析】基金公司的短期行为倾向，已逐渐得到了业内人士的认同。而对此，现有的监管模式，恐怕难辞其咎。
其实，早在基金公司设立的起步阶段，证监会就埋下了今日的隐患。1997、98年期间，中国第一批基金公司开始成立，当时，基金公司管理层大多是股东方“钦点”代表，强势股东的代表在公司内部自然会处于强势地位，目前老十家基金公司多属于此性质。正所谓缺少有效的制约的权力往往是危险的，一些基金管理层就此埋下失控的种子。
而证监会在长时期内对基金公司管理层与股东的权力之争“无动于衷”，则助长了这个苗头。本来就处于弱势地位的股东，在缺少了政府监管的支持后，似乎难以与作为执行者的管理层抗衡。事态的发展以至到了连财政大权都旁落。在基金业有个普遍的现象：如果一个基金公司拥有强势管理层，其高管人员的薪酬就会相对高一些。
这种现象显然刺激了基金公司管理层对权力的追求，而不是对经营业绩。也正是因为管理层强势，一些基金公司董事也乐于睁只眼、闭只眼，“他们并不怎么管事情，对他们来说，只要拿到较好的回报就行。”有基金公司人士表示。
在这种情况下，基金公司管理层的风险与报酬已经偏离了应有的轨道，依靠市场的手段已经无法扭转这种局面，需要管理层的行政手段来干预。而在这个过程中，监管部门未能提供有效的约束制度，至少有失职的嫌疑。
如果说以上只是一种失职，那么，下面容忍基金在亏损的情况下继续提取管理费的权力则变相刺激了基金公司的短期行为。
2002年，基金全行业亏损36.35亿元，但是当年基金公司仍旧提取管理费14.22亿元，这其中大约有6%成为了基金公司高级管理人员已知的高薪收入。同时，在基金业的管理费收入从1998年的1.62亿元，上升到2003年的19.32亿元时候，基金公司给股东回报却从2000年的162.83亿元，大跌到2003年的27亿元。
在这个时候，基金公司管理层与股东的利益分配，已经不是谁占大头的问题了，而是上升到是否承认股东应当获利的程度了。如果对于一个阶层来说，获得大量的利益只需要付出微小的代价的时候，道德风险也就迫在眉睫了。
事实上，很多投资者已经在觉醒了，市面上流传者这样的言论：与其将钱交给基金公司去亏损，不如自己投资亏损来得痛快。对这种现象，监管部门应负主要责任。博览分析员在此要问：现有的监管模式真的没问题？
基金经理的薪酬严重失控
【博览财经报道】近年来，基金的业绩似乎每况愈下。到了5月份，新发行的基金，除了一家，全部出现了亏损。出现这种现象，除了股市大势因素，基金公司自身的问题也同样值得关注。
“基金发展到现在，表面上规模在不断壮大，但在制度建设、内部治理方面还处于混乱状态，而薪酬标准最能反映出这个问题。”一位业内人士说。在基金公司，新股东进入后，或直接罢免以前的管理层，如果不更换管理层，股东也会降低目前管理层的收入水平，难怪一位业内人士感叹：“基金公司每换一次股东，管理层的薪酬水准都要降一次。”这充分说明了其薪酬的问题。
尽管在一些具有强势管理层的基金公司里，一些股东也试图通过各种方式撼动强势管理层的地位，控制其薪酬水平。然而，总体来看，基金公司的管理层事实上掌控着自身的薪酬，股东逐渐被边缘化了。
一般情况下，公司管理层提交一份薪酬计划，只要计划制定得比较合理，薪酬委员会都会给予通过。”一位基金公司董事说。此外，“管理层收入中很大一部分来自奖金，这部分是董事会和薪酬委员会无法控制的。”
连薪酬制度基金公司管理层都可以在愿意的情况下进行更改，那么其他的制度就更不是问题了。不仅如此，基金公司管理层为了自身的利益，还压缩员工的薪酬，更降低了公司的竞争效力。
例如，一家老基金公司刚刚经过一次薪酬调整，有员工抱怨，“管理层的薪酬是提升了，但一般员工的薪酬是明升暗降。”据悉，经过调整后的部门经理的薪水被调整为月均2万元，普通员工基本工资水平调整为月均8000元，市场人员的底薪为6000元，但是，“有很多福利费用例如购置衣服的费用以前都有，但现在都被取消了。”
更重要的是，“公司在激励机制上毫无吸引力，”他表示，“在薪酬调整时，公司渠道部负责人提交了一个方案，这个方案就是激发整个销售部门积极性的，但是可能减少公司收入，所以上面没给通过。”
以这样的薪酬制度，很难相信基金公司能产生很高的生产效率。而基金公司的业绩滑坡，也就不值得惊奇了。
【焦点透视】
看不懂的电信改革
     【博览财经报道】从十余年前分拆中国电信产生中国移动，再到两年前南北分拆中国电信形成南电信北网通，中国电信业改革始终以“分”为手段，以打破垄断引入竞争为目的。现在似乎又要走回一个“合”的年代。这由分到合的变化让许多人“看不懂”。两年前，多数经济学家都反对南北分拆，但结果出人预料，为平衡各种利益，原本呼声很高的竖拆方案被抛弃。”
当时，主张“竖拆”的学者和官员认为，中国电信改革应该将网络资源与运营商进行“纵向分切”，这样网络资源由国家拥有，电信运营商可以通过租用网络来进行彼此间良性竞争。与之相反，“横拆派”认为，应该将当时的中国电信“划江而治”，达到南北竞争的目的。现在看来，“要解决目前的电信顽疾，最好的办法恰恰就是竖拆思路。”
令人担忧的是，“四网合二”方案却有可能一错再错。困境首先在于“四网合二”在可行性上有着天然的缺陷。“四家运营商中，中移动的集团利润最高，人均利润也最高，中移动在北方地区只有区区几万人；而集团利润最少的网通在北方却有着十多万人。中移动为什么要合并网通？”
再则是企业文化的差异，“中国联通从出生那天起就非电信嫡系，肩负着打破垄断使命的联通，由于互联互通等问题，曾跟中国电信有着直接而激烈的冲突。‘血统’决定了两者企业文化相差甚远。”另外，四大运营商中三家均为海外上市公司，合并还必须征求海外投资者的意见。
如果中国政府克服了上述种种困难，将“四网合二”推行到底，中国将出现两家“全程全网”的电信运营商。这样会达到改革者的初衷吗？答案可能仍然是否定的，“相似的缺憾是，在方案中依然看不到消费者的利益，致命的问题是：合并后会出现两大电信寡头，如果两家寡头形成价格同盟怎么办？
业内人士认为，设计改革方案时，在企业效益和社会效益面前，电信改革者们总是更看重前者，而这样做的结果却是企业效益也难以令人满意。
    如果这次合并方案通过，那么就意味着上次的方案失败了。合并就是创造一个改正错误的机会。” 但现在看来，失败的改革方案成本太大了，经过十多年分分合合的改革后，中国电信业还要付出怎样高昂的成本呢？
【期货专栏】
燃油期货将于近期挂牌
【博览财经报道】近日举行的上海期货交易所燃料油期货研讨会上有消息称，燃料油期货有望６月底或７月初开盘。但据了解，关键性的燃料油期货合约设计尚未最终确定，还在《征求意见稿》阶段。
石油公司人士估计，首先进入市场的将是一些国家石油公司和经销商，其次会是一些较小的用油公司；对燃料油期货有需求的公司数量有限，市场是否火爆，更多可能取决于投机因素与棉花期货被批准后不到两周即正式挂牌相比，４月２０日获证监会批准的燃料油期货给人留下很多猜测。
在市场方面，燃料油期货市场远不及棉花等农产品期货市场成熟，一些期货公司并不熟悉此项业务，经纪人的培训还没有到位。
另外，燃料油期货市场的现货交割库的签约近期刚完成。不过上期所相关负责人介绍，燃料油期货“在理论上讲现在可以随时挂牌”，只待市场培训和宣传等方面工作完成。
交割库资格争夺激烈
【博览财经报道】业内人士预计，如果上海期货交易所的燃料油期货交易不断活跃，中国燃料油的库存结构将发生重大变化，即自用库总容量大于商用库总容量的现状，将逐步改变为商用库容量大于自用库。如果企业的关联库可以同交割库建立联营关系，建立连锁的交割库，减少倒库成本，那么这家企业在中国燃料油市场上的“话语权”将有所扩大。因此，无论从经营成本还是市场战略上，今后一段时期，交割库的资格认定将是争夺异常激烈的市场。
一些期货业人士认为，燃料油只是一种石油末端产品，交易商的局限性较大，所以燃料油期货上市对生产者影响不大。但燃料油在石油业又是市场化程度最高的商品。
某石油公司人士估计，首先进入市场的将是一些国家石油公司和经销商，他们有保值方面的需求；其次是一些较小的用油公司。从市场上看，对燃料油期货有需求的公司数量有限，市场是否火爆，更多可能还取决于投机因素。
看清价格形成机制将是进场的关键。但燃料油的价格究竟根据新加坡、美国还是欧洲的市场价格定价以及其中准确的形成机制，目前都没有定论。因此，中国燃料油期货的投资者可能要观望一段时间才会大规模进场。此外，国外的油料供应商的参与，也是上海燃料油期货能否成功的重要因素。
中国国际期货公司交易结算部许诺经理认为，几乎可以肯定，中国燃料油期货的投机成分将居多。燃料油期货上市更多的可能是借鉴意义，不一定比国内的用油公司直接参与国际市场期货和现货交易有更多的好处。
上交所燃料油品种将采用“库提”方式，交割库的选择不仅成了上交所的重要工作，也成了各方争夺的一个焦点。就目前情况看，华南是中国燃料油供应地和消费最集中的区域，交割库最终定在广东似已无可争议。
中化香港石油国际有限公司总经理何捷认为，交割库具有特殊的商业价值，一定会有更多的企业希望取得交割库的资格，如果上海期货交易所能出台更具灵活性的交割库资格认定的办法，那么就能较快和更加有效地解决目前交割库不足的瓶颈困难。
风险管理急需解决
【博览财经报道】燃料油期货作为即将上市的新品种，其风险程度是很多企业最担心的问题。一些期货或石油公司负责人大都对燃料油市场的发展表示乐观，但今后的风险问题仍然是他们最大的顾虑。
一位石油公司经理表示，中国的燃料油企业很少设专门的控险部门或独立的控险人员，在控险职责上不很清楚，有些由财务人员管，有些由业务人员自己管，还有由老板或直接的行政主管人员管。在理财方面，中国燃料油企业财务人员普遍缺乏专业的金融性操作知识和技能；前台营销售人员大都无法掌握企业的财务及资金状况，只能从事简单的现货贸易性的买卖。
风险很大成分与中国目前的库存结构相关。中国燃料油的自用库基本上是被外部使用，这种现象造成了终端需求的不确定性大增，非终端用户商家们的经营风险往往被放大了，整体市场的风险也由于自用库的被外部利用而放大了。
要改善这种情况，商用库和自由库的比例必须调整。据有关人士估计，今后的自由库可能会向商用库转化。这一转化，会促使直接从国外买货的大供应商以及国内的中小型供应商更为关心短期的价格波动风险，而终端用户、尤其是中小型终端用户更为关心长期的价格波动风险。
对石油企业来说，新的价格形成机制也将对他们经营构成风险。国外的价格波动，尤其是新加坡价格的波动，对中国燃料油价格的影响将逐步减少。由于有１／３的新加坡现货燃料油被中国买走，因此中国市场价格独立波动会越来越明显，新加坡市场反而会受制于中国燃料油期货市场。
【关注】
保荐人制度或误导投资银行家
【博览财经报道】最近，在全面推行保荐制时，证监会将待上市公司质量的责任，托付给投资银行家个体，希望能借此提高上市公司的质量。但我们认为，一个成功的投资银行业务不是仅靠保荐人就能运作良好。
保荐制只是为那些年轻且缺乏经验、但是具有考试才能的年轻投资银行家提供了绝佳的机会：70%通过首次考试的银行家年龄在35岁以下，并拥有硕士或以上的文凭。将保荐工作只放在这些人肩上，这显然忽略了银行多元个体和不同团队的协力配合工作，而没有这些个体和团队，交易很难获得成功。
事实上，保荐人制度的推行，使证券公司将更多的目光放在吸引有配额的个人和证券公司的“明星”身上，而不是放在创造更多的投资机会上，这将加重证券公司一味追求个人回报的病症，而忽视了后期风险。
证监会既然将监控上市公司质量的重点放在上市过程上，那么就应建立成功的金融机构，通过外部制度的改革，实现券商竞争的市场化。
我们建议，证监会应当让证券公司自由竞争发行公司的首次公开发行项目，而不是给它们提供一个配额(即通道制)或要求它们必须有至少两名合格保荐人。如果公司或其承销商在进行交易过程中违反了上市规定，证监会应当对两者施以重罚，并且还应当允许投资者起诉他们。
如此一来，投资银行将真正关注上市公司的质量，一些劣质公司将被拒之门外，而无法适应潮流的券商将被兼并、收购、清退。再进一步，证券公司之间的差距将会加大，资金、人才向优势券商集中。一句话，中国将开始建立一个专业化的证券行业。
这一方向至少能在证券公司之间制造一种竞争张力，促使证券公司将工作精力放在创造更多的投资机会上，而不是放在吸引有配额的个人和证券公司的“明星”身上。
【重要说明：《投资决策参考》不得外传（包括各营业部之间、隶属单位以及个人），请贵部加强内部管理。一旦查实，提供依据，将中断此项服务。】
制作：宏图信息咨询有限公司