中港台金融 0618 only for highot!

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央行明确表示，
通胀低于5%不会考虑加息

央行表示要加强和改进金融调控        1
监管层已经开始担心民间财团的风险        1
中海集运在香港上市挨了一记闷棍        1
德隆的重组已经十分困难        2
香港上市公司中内地企业已占1/4        2
有人建议在两岸贸易中单方面推行人民币结算        2
联想系公司去年业绩全面放缓        3
中小企业板新股上市可能还是采用打包方式        3
温州也想组织民营银行        3
对平安保险股权的更激烈争夺还在后头        4
NDF是如何运作的？        4
全球资金持续流入对冲基金        4
内地富豪的私人银行业务是香港的大生意        4
分析：如果央行加息，最迫切的是对本外币贷款加息        5
全球钢价升势可能出现逆转        5

〖优选信息〗
【形势要点：央行明确表示，通胀低于5%不会考虑加息】
据《中国日报》（China Daily）周四报导，央行行长周小川表示，若通货膨胀率超过5%，央行将考虑上调贷款利率。周小川说，如果消费者价格指数（CPI）的急速上升导致贷款利率为负，央行将考虑上调利率。因为负贷款利率将促使企业借款进行原材料的采购、囤集，进而推动通货膨胀进一步加剧。事实上，这是迄今为止周小川最明确的表示：央行正密切关注CPI走势，在通货膨胀超过5%之前不会考虑加息。此前，已经有一些分析师预计，中国将考虑上调贷款利率，不是作为遏制过度投资举措的一部分，而是为了重新平衡因今年CPI上涨而被削弱的实际利率水平。这是到目前为止，央行行长对加息底限最为明确的表态。（RCW）
【政策：央行表示要加强和改进金融调控】
央行是否加息，是近来市场迫为关注的一个焦点，因此央行当前的一举一动都令人倍加关注。在今天（17日）召开的央行分支行行长会议上，央行行长周小川表示，中央银行作为宏观调控部门，下一步要增强金融调控的科学性、前瞻性、有效性，充分发挥货币政策的总量调控和信贷政策的结构引导作用，以促进国内经济结构调整、体制改革和增长方式的转变。对于当前宏观调控的效果，周小川表示，这些措施已经取得初步成效。随着各项宏观调控措施逐步发挥作用，效果还会进一步显现。今后央行要加强对经济金融运行状况的监测、调研和分析，在慎重观察和分析经济形势的基础上，综合运用多种货币政策工具，灵活调控金融体系的流动性。研究与国家产业政策相适应的信贷政策及信贷政策的实现方式。（RZHJ）
【形势要点：监管层已经开始担心民间财团的风险】
    温州的两大民间财团中瑞、中驰刚刚成立，对该类企业的担心已经开始显露。6月8日，温州市工商局长、银监局长召集中瑞、中驰两个企业的董事会谈，重申支持企业的经营创新，但对财团经营是否影响现有金融秩序表示担忧，并表明会密切关注财团的运营。安邦特约经济学家钟伟对当地监管部门的担忧表示理解，他认为，温州的这两个财团，一定意义上是企业间相互融资的平台，部分行使了金融机构的职能，但在现行体系下，它们没有也无法向银监会、证监会、保监会任何一个法定监管机构进行金融业务准入申报，因而处于无人监管状态。它们的业务如何界定？如果从事区域性业务，风险如何防范？“这些问题对现有金融监管体系提出了新的要求。”目前看来，在同样缺乏外部监管的条件下，角色模糊的温州民营财团能够避免重蹈德隆的覆辙吗？这显然已经成了监管层比较担心的问题。（BCW）
【市场：中海集运在香港上市挨了一记闷棍】
近期，连续有多个新股在香港上市集资。有多家香港富商入股的中海集运日前登场，但在16日却“破底”做了“潜艇”，较招股价急挫12%，使散户每手帐面亏损了375港元。中集16日刚开市时稳守招股价3.175元，曾微升至3.2元的最高位，但投资者已迫不及待沽货离场，拖累股价“插水式”下挫，保荐人之一的BNP百富勤力托不保，跌势进一步加剧，一度急跌逾13%，低见2.75元。中集招股时获得多位香港富豪支持，包括以李嘉诚为首的长实及和黄、新世界主席郑裕彤旗下的周大福为其策略股东；但以昨日收市价计算，三者单日帐面共亏损1.65亿元，其中持有3.63亿股的长和系占1.37亿元，而周大福则亏损约2800万元。花旗集团分析指出，中集的市盈率较同业偏高，建议投资者“沽出”，目标价为2.2港元，较昨日收市价仍有21%的跌幅。中集的遭遇显示，香港市场目前对内地中资股的吸纳胃口可能有限，此外，受到中海集运首日挂牌破底的影响，平安保险的公开招股反应也不太热烈，更有投资者临时改弦更张，有数亿资金“逃离”。（RHJ）
【形势要点：德隆的重组已经十分困难】
德隆的问题越来越大，如何解决已是万众瞩目，6月7日，唐万里公开表示，德隆将把最优质资产拿出来全面进行重组，目前已拟出债务重组一揽子方案。这套方案是以德隆融资规模比较大的四个金融机构作平台，这四个金融机构恰好关联到四个地方政府，重组旗下机构，清理债务，称之为“打碎卖”。资料显示，德隆直接或间接控股参股的金融企业有：金新信托、新疆金融租赁、新世纪金融租赁、中泰信托、伊斯兰国际信托、德恒证券、恒信证券、中富证券、西北证券、深发展、昆明市商业银行、南昌市商业银行。尽管唐万里对这套方案寄予厚望，但德隆系某些人士却并不看好这套方案，“德隆再要恢复过来非常困难，金融企业的问题更加严重。”他认为金融企业都不干净，最大的问题在于为大股东德隆大量挪用客户资金，“只有在处理好下属金融企业大量违规融资的前提下，这些金融企业股权的价值才能真正体现，否则它们几乎资不抵债，有何价值可言？”他表示，德隆的计划是把沉重的融资负债从金融企业肩头卸下，由德隆国际出面承担一切债务，再逐步转让金融企业，最后还债，这样的股权转让是清晰的，不会留下任何后遗症。该计划关键在于德隆必须取得监管层、政府部门与债权人的谅解和认可，由德隆与地方政府共同进行。（BCW）
【形势要点：香港上市公司中内地企业已占1/4】
随着去年底有内地大型保险公司在香港成功上市以来，内地金融类股份又一次掀起赴港上市的高潮。香港证券交易所主席李业广表示，今年香港上市活动有两大亮点：一是包括四大国有商业银行在内的内地金融企业都计划在香港上市，二是在内地的台资企业。李业广表示，全世界的交易所，新上市公司数目都买少见少，唯独是香港能够显著增长，这是因为有大量内地企业来港上市，外国“恨到口水流”，而随着更多内地企业来港上市，香港金融中心的地位也更将稳固。作为亚太区主要的国际集资市场，内地企业占香港上市公司总数已达25%以上到230家，以市值计算，则超过香港证券总市值的31%，以2003年1月至2004年2月底间计算，内地企业的成交额占香港证券市场总成交额的48%。目前香港已为内地企业筹集超过7900亿港元，这些数字显示，香港证券市场已成为内地企业一个最主要的国际集资和交易市场。（RWZW）
【形势要点：有人建议在两岸贸易中单方面推行人民币结算】
两岸经济与政治问题紧密相连。据统计，2003年，两岸贸易总额达584亿美元，其中内地自台湾进口494亿美元，对台湾出口才90亿美元。台湾对内地贸易顺差达404亿美元。相比之下，台湾去年通过投资渠道进入内地34亿美元，却通过贸易渠道赚回404美元，不断充实着台湾的外汇储备。截至2004年4月，台湾的外汇储备已超过2200亿美元。对这种情况，国内学者陈林在《经济学消息报》上发表文章认为，我们可以让利于台湾人民，但是，台湾当局以两岸贸易盈余所得美元用于巨额军购的现状必须打破。陈林提出，一个釜底抽薪的办法就是，在两岸贸易中推行本币结算。这并不构成经济制裁。只是在“三通”之外，先行“通货”，即货币直接通用。“三通”如果没有对方配合，那是一个巴掌拍不响。但“通货”不同，完全可以我自为之，占据主动。具体而言，就是通过立法或行政命令，规定中国内地企业在采购台湾商品之时，向台湾出口商支付人民币，而不再支付美元或任何其它外汇。当然，台湾方面可能会提出要求，在购买内地商品时，向内地支付新台币，对此内地也尽可以接受。两岸彼此支付的人民币与新台币相互抵消之后，仍有相当于贸易顺差的余额，按照去年的规模，就是相当于404亿美元价值的人民币，按照1:8.3的汇率，约合3350亿人民币，留归台湾方面所有。台湾方面如果为了继续获得对内地的贸易顺差，就必须不断接受大陆支付的人民币。陈林解释，这对于台湾厂商并无不公，只要他们接受人民币，两岸贸易的既有格局和发展势头不受影响。如其拒绝接受人民币，也听凭自愿，内地可以另觅他处购买。除此之外，内地对于自台湾的进口仍然不加限制，只是台湾自内地实现的贸易盈余，表现为人民币。人民币也是钱，但钱若闲置不用就是废纸一张，所以这些人民币，可以流进内地，进行消费和投资，这将有效拉动内地的经济，增加就业和税收，至于台商合理的外汇需求，在符合一定条件下，可以持人民币向中国银行换汇。如果另有部分人民币并未回流，而造成人民币在境外的流通和积累，也不是什么坏事，只是对于我国的金融管理构成机新的挑战，却未尝不可能作为人民币走向世界的重要一步。美国的全球霸权，以美元之通行世界为标志；欧盟的统一进程，以欧元的启用为重要里程碑。对于内地和台湾这两个经济体而言，其实力相差将日渐悬殊，而相互联系日益密切，人民币有条件采取强势地位，深入台湾经济。（BHJ）
【市场：联想系公司去年业绩全面放缓】
联想集团旗下的控股公司神州数码近日公布了2003年的财年业绩。数字显示，截至今年3月底神州数码共盈利3400万元，较2002年度的1.79亿元大幅减少81%，其中分销业务仍为公司最大的收入来源。神州数码总裁郭为指出，分销业务增长主要来自代理的网络应用产品、存储业务、笔记本电脑及IT消费类产品的新签约产品线。然而，受到第一及第二季度手机业务亏损的影响，以及第三及第四季度旧款型号笔记本产品削价销售的影响，该业务的毛利率为5.15%，而扣除手机业务影响的毛利率则为6.07%。联想集团在上月公布的2003年财政年报显示，全财政年度净利润增长3.5%，低于预期，而且其在国内的市场占有率正在逐渐减少，手机业务和IT业务都为亏损。（RZHJ）
【形势要点：中小企业板新股上市可能还是采用打包方式】
中小企业板推出以后，关于新股的上市方式和日期，深交所方面人士一直没有作出正面回应，但是对此前媒体报道的8家新股打包、6月25日上市的消息，深交所方面给予了一定程度的默认。京华山一有限公司一投行人士认为，新股打包发行，主要是为了稳定市场，毕竟中小企业板刚开张，市场会有一个好的上升空间，这有香港创业板的例子可以参考，当时京华山一保荐的南大苏福特，上市当天涨幅就达到300%。兴业证券研究发展中心宋淮松亦指出，打包上市主要目的是遏制单个股票过度投资，至于日后是否会继续打包上市，取决于中小板的运作情况，如果投机气氛不是非常浓，打包上市的意义不太大。但是中国股市传统上有炒新的习惯，因为中小板会有一定空间，在这种情况下，打包发行还是还是会起到稳定市场的作用。（BCW）
【形势要点：温州也想组织民营银行】
在我国唯一的全国性金融改革综合试验区温州有望诞生一家民营银行。中国泰力实业有限公司董事长郑祥波透露，包括该企业在内的4家温州民企以及浙江其他地区的4家民企等8家企业，准备在温州组建一家民营银行，“目前，方案已报到银监会，正在等待批准”。这4家温州民企分别是泰力实业有限公司、中国神力集团、奥康集团和温州国光房地产开发有限公司，其中，泰力实业是组建该民营银行的牵头企业。郑祥波透露，根据组建方案，该银行将以股份制方式组建，股本总额为5亿元左右，定位于社区银行，即在温州区域内为当地中小企业服务。此前，国内已有沈阳瑞丰银行、西安长城银行、江阴商业银行、佛山南华银行和深圳民华银行等5家民营银行的组建报告等待银监会批准，不过至今仍是“只闻楼梯响，不见人下来”。显然，对于递交报告慢一拍的温州民营银行而言，获批可谓困难重重。对此，郑祥波表示，他们正与监管部门和浙江省政府沟通。（RCW）
【形势要点：对平安保险股权的更激烈争夺还在后头】
过去两年，由于平安保险的高速增长以及可预见的上市前景，围绕平安保险股权，各种角色穿梭其中，以致国家工商总局的工作人员都喟叹说：“进进出出的太多了！”现在，显而易见的是，汇丰和平安职工持股会在这一股权争夺战中取得了胜利。而从1993年进入平安保险的策略股东高盛和摩根在本次IPO中放弃了购入股份，从而使二者在平安的股权进一步被稀释到5.47%和4.67%，高盛和摩根很可能在一年股份禁售期结束后迅速套现。而根据招股书披露，汇丰承诺将在三年内不出售持有的股份，这表明至少是在三年内双方都将保持更紧密的合作关系。不过，变数仍有可能发生，正如汇丰总裁艾尔敦所言：“传统上，我们总是希望占有大部分股权，最好是100%”，看来，汇丰应当不会停止谋求进一步的控制权。从这个意义上说，对平安保险股权的更激烈争夺还在后头。（BCW）
【形势要点：NDF是如何运作的？】
由于近来人民币升值的预期一直高涨，所以海外市场的人民币无本金交割的远期合约（NDF）也跟着生意兴隆起来。一般来说，企业可以通过NDF进行以下操作。比如，以汇丰银行为例，一家日本公司向中国的客户供货，货款为人民币1000万元。6个月后，中国的客户将拿出人民币1000万元。不过，这笔付款不能直接支付，而是先换成美元，再付款给日本的公司。如果6个月后人民币贬值，1000万元可兑换的美元将会减少，从而产生汇率风险。为了锁定风险，按照汇丰银行的建议，这家日本公司卖给汇丰无本金交割的远期合约（NDF），金额是人民币1000万元，期限6个月，汇率是1美元兑人民币8.25元。如此计算，这笔钱应是121.212121万美元，也即汇丰银行保证这家日本公司，即便6个月人民币贬值，日本公司也能得到这么多的钱。假如人民币在6个月后真的贬值，贬至1美元兑人民币8.50元。这时，中国的客户拿人民币1000万元去银行换成外汇，只能换回117.647059万美元。也即日本公司从中国的客户拿到的钱比预计少了3.565062万美元。这部分差额将由汇丰银行支付。而汇丰银行从不同的客户拿到NDF的单，可以先相互抵消一部分，多余的部分可以在国际市场上买卖。通过这种操作，企业就起到了避险的作用。（BCW）
【市场：全球资金持续流入对冲基金】
据国外权威机构的统计，全球对冲基金已连续第四季出现资金净流入，今年第一季新增净流入达382亿美元，创下纪录，比去年末季净流入268亿美元增加42.5%。截至3月底，对冲基金的资产净值高达8300亿美元。由去年4月至今年3月的12个月，高达1000亿美元的新资金投资在10种不同的对冲基金策略。其中以长短仓基金、事件主导基金及全球宏观基金最受投资者欢迎，分别吸引了82亿美元、69亿美元及55亿美元的新资金流入。有关分析称，近年对冲基金发展一日千里，主因是机构投资者（尤其退休基金）对于对冲基金甚有兴趣。此外，不少投资者经过了多年在主要传统投资市场中的风浪，现在逐渐寻求一些风险较低但具有绝对回报潜力的对冲基金；也有愈来愈多投资者欲以对冲基金来分散风险。市场表现最能说明问题，目前对冲基金仍跑赢大市。（BHJ）
【形势要点：内地富豪的私人银行业务是香港的大生意】
香港未来的发展，与内地经济息息相关。这句话看似普通，但结合到商业及服务，一点都不空泛。比如香港是金融中心，在私人银行业务方面很有优势。以在香港财富管理市场的“龙头”汇丰银行为例，去年财富管理方面的收益便增长达38%，达4.08亿美元。事实上，不少银行的理财客户，“入会费”并不便宜，大部分均要求最少50万港元的流动资产。而一位华资银行家称，大部分客户都不会只放50万元的资金，由几十万至几百万元都有，所以客户中的百万（美元）富翁数目，可能比想像的要多。未来，香港银行的潜在客户群将是内地富人。据有关统计，中国去年进入世界富人榜的人数增加了12%。随着内地富豪人数的增多和财富的增多，他们的私人银行业务，就是香港金融机构可以大力发展的生意。（BHJ）

〖信息分析〗
【分析：如果央行加息，最迫切的是对本外币贷款加息】
对于目前央行是否要调整利率以及如何调整利率？安邦特约经济学家钟伟认为，在各类央行掌控的利率中，央行能调控何种利率并试图达到何种效果需要考虑以下因素：1、考虑人民币存贷款利率，目前贷款利率已有相当宽裕的浮动，如果商业银行和企业对利率风险不敏感，将贷款利率有限提高半个百分点其效果必然是有效的。同时由于目前本币存款利率较之美元存款高1.4个百分点，本币贷款利率较之美元贷款利率高3个百分点，已导致了外汇存款增长缓慢而外汇贷款飙升，个人结汇和银行从境外向境内调度猛增等一系列新情况，若继续对本币存贷款加息，可能使资本内流和外币贷款的规模日甚，并埋下未来资本流动逆转的风险。2、考虑外币存贷款利率，如果美联储加息，那么外币存贷款加息是十分必要的，但由于外币贷款利率已市场化，因此除非美联储一次加息一个百分点，否则对外币贷款的急剧扩张难有根本遏制。3、调整法定准备金及对此帐户的付息，由于准备金率已提高了两个百分点，因此再提高已不太可能；而央行若削减对商业银行准备金帐户支付利息，主要受损者将是四大国有银行，因此动这两个利率的可能性也不大。4、央行的再贷款和再贴现利率，由于目前再贷款余额有限，票据市场在去年又刚刚遭到整顿，因此对再贷款利率加息的作用也不宜高估。5、央行票据和国债两种工具在货币市场上具有可替代性，因此央行票据利率在反映央行对货币市场资金状况进行调节的意愿和方向的同时，很大程度上也受到国债基准收益率的制约。因此，如果央行加息，最迫切的是对本外币贷款加息，其次对存款利率上限和贷款利率下限的有限加息，再者就对特定银行定向发行央行票据（或对特定行业的贷款向上浮息），其余利率工具的运用余地不大。（NCW）

〖风险研究〗
【风险研究：全球钢价升势可能出现逆转】
深受中国需求拉动影响的国际钢铁市场，正面临着转向。据英国《金融时报》报导，全球最大钢铁制造商卢森堡阿赛洛公司（Arcelor）执行长朵列警告，过去两年全球钢铁价格大幅攀升的走势已接近尾声。朵列说，钢铁制造商可能发现，钢铁价格到第三季要继续上涨已“空间有限”，一个重要原因是中国的需求转弱。两年来，许多类别的钢铁价格涨幅高达1倍。推升价格的力量主要来自中国强烈的需求，消耗了逾1/4的全球钢铁产量，光去年就达10亿吨。而过去几周，中国出现经济景气略微降温的迹象，导致钢铁进口减少，制钢所需铁砂和焦煤等原料的需求也随之下降。对易受景气循环影响的钢铁业来说，这表示整体需求和业者获利能力可能已经接近高峰。另一个原因是，欧洲今年未出现任何实质经济复苏的迹象。在这种情况下，钢铁制造商几乎已不可能在欧洲进一步提高价格。（BHJ）

〖调整与修正〗无

〖每日数据〗
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。
        日    期        收盘指数        涨跌点数
上证180指数        6月17日        2623.42        -59.06↓
上证指数        6月17日        1445.50        -29.91↓
深圳成份指数        6月17日        3306.04        -90.84↓
上证Ｂ股指数        6月17日        85.65        -1.87↓
深成份Ｂ股指数        6月17日        1748.19        -63.78↓
香港恒生指数        6月17日        12082.86        -78.92↓
恒生国企股指数        6月17日        4034.89        -128.33↓
恒生中资企业        6月17日        1312.55        -16.70↓
台湾指数        6月17日        5664.35        +104.19↑
美国道琼斯指数        6月16日        10379.58        -0.85↓
纳斯达克指数        6月16日        1998.23        +2.63↑
标准普尔500        6月16日        1133.56        +1.55↑
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）06月16日
        一个月        二个月        三个月        六个月        一年
美元        1.2638        1.3813        1.5338        1.8450        2.3725
英镑        4.6019        4.7125        4.8225        5.0375        5.3325
日元        0.0375        0.0431        0.0500        0.0623        0.0913
瑞士法郎        0.2917        0.3483        0.4150        0.6350        0.9900
欧元        2.0815        2.0986        2.1200        2.1941        2.4018
LIBOR数据为伦敦时间16日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%） 06月17日 17:30
隔夜钱        1个月        3个月        6个月
0.01/0.08        0.16/0.28        0.57/0.69        0.94/1.09
[石油] 北海布兰特石油价格每桶34.93美元（现货价），[黄金] 1盎司黄金=386.70美元
1人民币=4.0710新台币  100人民币=10.0585欧元 100人民币=12.0823美元
[外币100] 美元827.6600 英镑1512.47 日元7.5184 港币106.1279 澳元570.71 欧元994.19
（中国银行2004.06.16）
[1美元兑各国货币] 英镑0.5472 欧元0.8325 澳元1.4502 瑞郎1.2665 日元110.09 加元1.3731


声   明
安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在分析师研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向分析师咨询。电话咨询：010-67685651，在线咨询：[email protected]。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-67685651，研究部主管贺军（高级分析师）。

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