金 融 参 考 0603 only for highot!

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中国证券业        1
【华为解决职工股问题，可能效法平保】        1
【媒体按外管局的意思锁定了三家可疑的QFII】        2
【华创暗示SAB退出哈啤收购价购战】        2
中国银行保险        2
【审计四大AMC预示银行改革全面进入纵深阶段】        2
【520之后，台资金融业布局有加快的趋势】        3
【ING坚持混业框架内的分业经营】        3
【加息冲击投资型保单的前景】        3
【学者认为人民币还有减息的空间】        3
【香港银行抱怨人民币来源不足】        4
【中银香港：港银行业未预期央行加息】        4
【和广北否认以超低价夺取港债安排行的资格】        4
【建行核销850亿元坏账，盈利急跌】        4
【融资渠道是企业成立财务公司的最大问题】        5
【凭证式国债兑付风险引发关注】        5
分析与评论        5
【利率忧虑打击地产、金融股】        5
国际金融        6
【德盛安联认为，加息对亚洲企业的前景有利】        6
【市场波动之下，金价今年将上涨8%】        6
【日本投行获利大增】        6
中国证券业
【华为解决职工股问题，可能效法平保】
中兴通讯上周六重提海外上市计划，打算明年中之前发行H股。看到同业的上市大计，华为技术也改变初衷，委任中国国际金融及一家外资投资银行协助筹备上市工作，最快明年中上市。不过，华为仍未决定是直接在港交所上市，还是先发A股，2、3年后再到海外挂牌。对华为来说，不论发H股还是发A股，都要解决大量职工股的流通问题。一些企业向员工发行的职工股不能随公司上市而自动在市场流通买卖，而华为有数以万计的员工持股，比重特别大，因此成为上市的主要考虑因素之一。
一家美资投资银行的高层人员认为，华为可能会参考平保的安排。正筹备发H股的平安保险有7.95万名员工持股，占股权的14.5%。重组之后，员工持股由两家公司代为持有，员工可向公司的职工投资基金出售两家公司的股权，间接抛售套现。
消息称，华为前副总裁李一男创建的港湾网络可能抢在中兴之前，成为首家在海外上市的国内电信设备生产商；港湾计划第3季在香港上市，集资3-4亿美元。Back
【媒体按外管局的意思锁定了三家可疑的QFII】
早前，外汇管理局副局长马德伦表示，至3月底，QFII获批额度中有88亿元投入证券市场，占总投资额度的63%，其余37%则被QFII存入银行，等待人民币升值。
早前曾引发业内关注的QFII还有荷兰商业银行(ING)，2月12日，外管局宣布荷兰商业银行的QFII投资额度从1亿美元削减为5000万美元，原因是ING取得外汇登记证起三个月内未足额汇入本金。不过，ING的的人士称，ING虽被削减额度，但交投表现比较活跃，5000万的额度已基本用完。
据统计，QFII制度启动以来，12家QFII共获得17.75亿美元的投资额度。运行一年来，共有4家QFII申请增加了额度，分别是花期环球金融(从7500万美元增至2亿美元)、汇丰银行(5000万美元至1亿美元)、德意志银行(5000万美元至2亿美元)、瑞士银行(3亿美元至6亿美元)。业内人士解释，增加额度的QFII在市场一般比较活跃，否则监管层不会同意其申请。除刚完成结汇的日兴资产(5000万美元)、5月份拿到额度的渣打银行(7500万美元)之外，瑞士信贷、高盛均表示有意继续增加额度。相比之下，野村证券(5000万美元)、摩根大通(5000万美元)、摩根斯坦利(3亿美元)则没什么动静，监管层表态之后，其未来应对值得关注。Back
【华创暗示SAB退出哈啤收购价购战】
对于两大啤酒巨头争购哈尔滨啤酒的事件，华润创业主席宁高宁昨天发表评论说，安海斯(AB)提出的收购价格比南非SAB Miller高30%，让他摸不着头脑。他还揶揄说，按AB提出的收购价计算，华创旗下的华润啤酒应该暴涨至200亿元；外资10年前染指国内啤酒市场，5年前不赚钱撤出，现在却又双倍再来，难道他们是看100年的情况？老外想的东西我不明白，他们是老外嘛!
周二晚上AB提出以5.58元全面收购，比南非的全购价4.3元高30%，有报道指，SAB Miller将再提价。对此宁高宁表示，SAB Miller自己会看清市场并作决定，不过他直言完全不值得再提高收购价。现在AB要动用56亿元收购哈啤，代价是其资产值的6倍。华创过去收购了35家酒厂，累积投资才40亿元。
这宗敌意收购战表面上是两大外资啤酒商在争夺，其实却是华润和青啤(安海斯伙伴)在争夺东北市场。当前，哈啤、华润及青啤分别以黑龙江、沈阳及山东为根据地，如果SAB Miller胜出，表明华润将统一东北市场，AB成功则可能掀起价格战。安海斯行政总裁Stephen Burrows则说，哈啤不会掀起减价战，因为哈啤注重盈利，而且，AB的收购价格比华创以往收购啤酒厂高5倍，因为成本急增，不会出现价格战。Back

中国银行保险
【审计四大AMC预示银行改革全面进入纵深阶段】
消息人士表示，4月中旬起，审计署组织下属的18个特派员办事处对4家金融资产管理(AMC)实施审计。表面上，这项审计跟往常没有什么不同，但实质上，审计AMC决非平常---因为商业银行剥离巨额不良贷款5年来，一系列问题都是一笔糊涂账：坏账处置情况怎样？最终形成的巨大损失如何冲销？AMC作为特定条件下产生的机构将何去何从？这些政府决策层急于把握的问题都要这次审计得出准确、客观的结论。
当前，4大AMC现行的会计核算和财务制度仍不完善，难以全面准确地反映资产处置的实情；作为新生机构，AMC的内控制度和运作机制也在不断探索之中，极易滋生道德风险，何况AMC成立后一直未接受过政府审计，因此中央领导人明确要求审计AMC，旨在通过审计揭露金融领域存在的深层次问题，遏制年度违规经营问题的蔓延，防范和化解金融风险。银监会统计，至03年末，四大AMC累计处置不良资产5093.7亿元，回收现金994.1亿元，占阶段性处置不良资产的19.52%。
承担信达总部等审计任务的审计署驻武汉特派办特派员黄道国认为，审计AMC是一项极其严肃的政治任务，涉及到宏观经济决策、人民财产的安全及中央财政支出的合理、合法性，要通过审计查清损失的合理、合规、合法性，要回答的问题有：哪些损失是客观原因造成的？哪些损失是人为因素造成的？哪些要追究责任？国家财政到底要拿多少钱？为什么要拿这么多钱？审计不仅要揭示AMC运作中的问题，还要从制度、政策、机制等方面综合分析产生问题的原因，探索和研究处置不良资产的有效办法，为建立和完善不良资产处理机制提出有针对性、有价值的审计建议。
东方信邦分析师认为，从当局的重视程度来看，审计4大AMC将是四大银行审计之后、事关金融改革方向的又一重要内容。Back
【520之后，台资金融业布局有加快的趋势】
国台办打击绿色台商，似乎并未影响到台资金融业的登陆步伐---几家台资行的香港分行已向港金管局申请开办人民币业务，中信金控更由董事长辜濂松亲自出马，加快国内市场布局，并锁定台商的企业金融业务。
辜濂松前天与东莞的台商座谈，稍后将到上海、北京考察业务，拓展与台商的交流。 据悉，辜濂松5月31日带领中信银副董事长罗联福、该行驻北京代表钟敏敏及中国信托主管10多人抵达广州，会晤东莞台商协会会长郭山辉等数十位台商。其实，辜濂松此行筹划已久，除了加强与台商客户的联系外，也想向中央表示台资金融业的策略方向。中信金控发言人林孝平昨天表示，辜濂松此行主要是拜会当地的重要客户，并举办第一届中信银东莞台商高尔夫球赛，外界不必过度解读。东莞的台商认为，中信银设立代表处的时间落在世华与彰银之后，不过以其策略灵活、上自老板，下自一般干部与行员的拼搏精神，且兼具国际观及本土色彩，将是少数有远景的台资银行。Back
【ING坚持混业框架内的分业经营】
金控公司兴起预示了混业经营的大方向，但即使在发达国家，仍有业者质疑金控公司能否创造较高的股东权益及交叉行销效益，其中ING便对金控的做法持保留态度。
ING安泰人寿总裁潘燊昌昨天表示，金控的成效还在观察中，集团新任董事长Michel Tilmant也曾指示，集团仍应坚持专业分工的方向，即银行专攻银行业务，保险专作保险，显示ING对金控趋势的观望态度。他还表示，ING已将中国、印度、巴西、俄罗斯列为重点投资区域，中国市场将是ING极为重视的市场，已到了不去不行的地步。日前ING完成了新一轮的高层人事布局，前任董事长Ewald kist退休，由比利时籍、现年52岁的副董事长Michel Tilmant接任，是ING13年来首次由非荷籍人士任董事长。Back
【加息冲击投资型保单的前景】
ING安泰人寿总裁潘燊昌认为，近来，国际经济及投资环境波动剧烈，选择保险商品与一般投资类似，也要分散风险；在利率可能调升的情况下，投资型保单的未来获利空间将减少。Back
【学者认为人民币还有减息的空间】
在官员表示CPI上升、人民币加息压力增加之际，社会科学院金融研究所所长王国刚却认为，中国经济不存在通胀的问题，利率不仅没有上升压力，反而有下降的空间。
他在南京举行的首届中国基金经理峰会上表示，通胀是指货币发行过多导致的物价上升，产品供不应求造成的价格上涨、政策性价格上涨等不能看作是通胀。他举例说，过去土地不能买卖，建设用地通过政府划拨，可以说土地是无价的；国家政策改变、土地市场化后不仅有价，而且价格不断上升，就不能看作是通胀。
目前不存在货币发行过多的问题，去年8月以来的部分物价上涨是合情合理的，事实上，粮价上涨不仅应该，而且还有上涨的空间；但粮价大幅上涨没有可持续性，今年粮食播种面积增多，就可能抑制粮价上升、甚至出现回落。除粮食及原材料外，服务业及工业品的价格走势并不支持通胀。
他说，解决中国经济的一些问题不能照搬西方的经济理论。目前人民币的升值压力仍在，境外资本正在伺机套利。人民币利率虽几经下调，但仍比西方及香港等地高出许多，比境内的美元存款也高出3倍，加息之后，境外热钱更会加紧套利。他建议，人民币利率不仅不用上调，适当时机还应下调，以挡住境外的套利热钱。对银行存款实际负利率的问题，王国刚认为，没必要担心存款减少，因为居民投资渠道偏少，人们仍习惯把钱存入银行，过去几次下调利率存款不降反升就能说明问题。Back
【香港银行抱怨人民币来源不足】
恒生银行副董事长郑海泉日前在香港举行的泛珠论坛上表示，参与泛珠三角区域合作的9+2省区应加强金融体制上的配合。他认为，国内企业的融资需求以人民币为主，但人民币不是自由兑换的货币，香港金融机构的存款则主要是港币或其它外币，香港银行管理人民币资产及负债时出现一定程度的不协调，现在香港银行虽然能接受个人人民币存款，但不能用来放贷。香港银行界理解，人民币自由兑换必须配合国家整体的金融政策及稳定，不能一蹴而就，但如果能在特定的范围内(如在区域范围内)增强香港金融机构对人民币资金的吸纳能力，将能使香港在区域合作上做出更多贡献。
渣打银行董事王冬胜昨天表示，香港银行公会稍后访问北京时，将向中央争取向香港银行业开放业务。中银香港和广北总裁回应指出，香港的个人人民币业务是中央在特定监管环境下的特殊安排，下一步发展要看监管环境的变化。Back
【中银香港：港银行业未预期央行加息】
多家香港银行在人民币存款推广优惠期结束后，调高了大额客户的定期存款利率水平。对此，中银香港总裁和广北认为，此举与央行的利率政策预期没有关系，纯粹是当地同业竞争所致。中银香港上月底宣布，本月起提高中银理财客户的定期存款息率，三个月定存息率由最高0.55厘调高至0.7厘，6个月则为0.8厘；汇丰银行也调高了卓越理财客户的定存息率，由1-3个月的0.55厘调高至0.625-0.63厘，6个月定存为0.75-0.8厘。汇丰发言人说，活期及定期存款的比重为60%及40%，定期存款平均存款额为7万多元，活期储蓄平均额则为2.5万元。Back
【和广北否认以超低价夺取港债安排行的资格】
中银、美林与汇丰近日获港府委任为200亿元官债安排行兼任环球联席协调行，有说法称，虽然中银欠缺经验，但安排费用较低(只是0.8%)因此获选。中银香港总裁和广北反驳说，中银的出价是经过认真计算，是一个合理价，并称与美林合作有足够的经验安排官债销售工作。他表示，香港政府经过内部正常竞争评审机制选出安排行，确认以中银香港和中银国际组成的中银集团加上美林有足够的债券销售经验；投资银行是中银香港的策略性发展重点，日后不论招股活动或发债，中银国际都会积极参与。
他还透露，中央还没有联络中银表达购买债券的意见；中银香港已就周正毅的有关贷款做出足够拨备，涉及贷款仍在清理之中。Back
【建行核销850亿元坏账，盈利急跌】
建行昨天发布了03年度业绩报告，去年，其境内外业务提取准备金前的营业利润为446亿元，同比增加45.4%；同时，按国家有关政策，提取不良资产处置损失专项准备55亿5800万元。为减少不良资产问题，建行用2003年的绝大部分利润核销了850.45亿元的不良资产，结果去年该行的税前利润只有4.5亿元，同比减少38亿8700万元。
核销的不良资产中，信贷损失568亿9000万元，非信贷损失281亿元，同比多消化549亿4500万元；对其它风险资产提取呆帐准备金219.9亿元，同比增长42%。到去年底，该行按五级分类口径的不良贷款率为9.12%，同比下降6.05个百分点。
年报还显示，去年底该行的资产总额达3.55万亿元，同比增长53.3%。其中，各项贷款新增3558亿元，增幅达20.1%；去年末的存款余额为2.97万亿元，同比增长14.3%。
【融资渠道是企业成立财务公司的最大问题】
4月20日，银监会发布了《企业集团财务公司管理办法》征求意见稿，向社会各界广泛征求意见。媒体分析说，在财务公司看来，新规定有几个方面的重大问题。
业内人士说，征求意见稿规定允许财务公司发行债券，但没有出台发行债券的相应办法，财务公司无法操作。五矿集团财务公司某内部人士表示，如果没有对外融资的渠道，实际上是遏制了财务公司作用的发挥；征求意见稿中规定财务公司拆借资金被限制在7天期限，恰恰切断了财务公司长期资金的来源。两个资金来源被切断，财务公司资金无法做到有效平衡。另外，原先财务公司属分业经营，但限定了服务对象就不应再限定服务的范围，否则财务公司业务过于狭窄，不利于财务公司的发展。新办法对企业集团设立财务公司的数量没有明确规定，按表面理解只能设立一家，但对一些上市的大型国企来说，母公司往往通过股权关系要求上市公司的子公司将资金交给母公司的财务公司运作，银监会应明确母公司和旗下上市公司都可成立财务公司，资金独立运作，避免不必要的关联交易，中海油66亿存款事件正说明了这种矛盾。Back
【凭证式国债兑付风险引发关注】
近来，凭证式国债的兑付风险引发银行及财政当局的关注。一位农业银行的人士称，凭证式国债利率过低，如果民众大量提前兑取，对银行的影响将非常大。他表示，因为无法预测可能发生的提前兑取量及兑取时间，银行难以作出相应的对策。凭证式国债为记名国债，按面值发行，可以挂失及质押贷款，但不能更名，不能流通转让。
资金相对紧缺的中小商业银行的压力可能更大。一位南京商业银行的人士透露，因担心发行困难，几家中小商业银行今年已主动退出承销团。对比04年和03年凭证式国债承销团成员名单发现，西安及深圳市商业银行、烟台住房储蓄银行已悄然消失。
分析人士说，凭证式国债实际上是包销制，而不是国际上常见的代销制，使商业银行代替财政部承担了所有的利率风险。而且凭证式国债盯住的是存款利率，缺少弹性，利率不断上升之际，商业银行的风险就更大了。Back

分析与评论
【利率忧虑打击地产、金融股】
去年亚洲经济重拾升轨，股市畅旺，令市场喜出望外；今年初市场表现虽未如去年那样亮丽耀眼，但仍为投资者带来了不俗回报。但现在，面对FED加快升息步伐、中央宏观调控的冲击，加上能源价格飘升、地缘政局紧张等隐忧，市场投资气氛淡薄，股市不断下挫---对投资者来说，4月是令人失望的月份。
Lipper的数据显示，亚洲区内的股票基金表现相对地失色，投资气氛欠奉，令人开始怀疑增长动力是否已经萎缩，甚至停止。基本上，经济强劲的背后都会有通胀的危险，收紧银根政策无可厚非。撇除经济周期带来的影响，市场表现往往随一些有广泛影响的因素而变动，利率走势与股市价格的升跌相辅相成，为投资股票的基金带来一定的风险。
理论上，利率升则股市跌，反之亦然。但不同的股票投资受到的影响程度并不一样，影响最大的必定是对利率较敏感的股票类别，如房地产及金融等。Lipper截至4月底的单月统计，投资全球房地产及金融的股票基金分别获得-5.98%及-3.24%的跌幅。
加息后，个别投资者还款的负担加重，消费及投资兴趣相对降低，对企业收入及纯利表现也有一定的伤害。借贷较多企业的融资成本也会上升，纯利可能减少，同样也会反映在股票价格上。下半年，基于美国总统大选、地缘政治及担心加息等因素，亚洲市场表现仍然波动。投资者面对不同时机、环境与个人的投资目标及阶段，应建立稳健的投资态度，定期评估及调整投资方案，减低风险暴露程度，避免蒙受损失。Back

国际金融
【德盛安联认为，加息对亚洲企业的前景有利】
当前，亚洲股市正面临加息、调控、高油价三大利空，日、台及韩股都出现回调走势。不过，德盛安联资产管理亚洲资深分析师允卓德(Stuart Winchester)认为，当前，亚洲企业的成本还未反映在商品售价上，未来利率上扬使成本提升，可使增加的成本适度反映在售价上，对企业的业绩有利，因此仍看好亚洲市场，其中日本市场更是未来几个月投资的重点；他的观点为近期的资金回流提供了部分依据。
当前，亚洲地区的基本面仍然强劲，加上企业的获利呈现稳健上扬的趋势，吸引资金逐渐回流。他预期，未来3-6个月，亚洲市场仍有一波上涨的机会。Back
【市场波动之下，金价今年将上涨8%】
市场波折丝毫没有减弱的迹象，使黄金成为市场的避难所。高盛周二的报告指出，在油价高涨、通膨升温、美元看跌、对冲基金转入的情况下，今年金价将上涨8%，年底时达到每英两428美元。世界黄金协会(WGC)则表示，第一季全球的黄金消费量同比增加11.3%，达780公吨(金饰购买量同比多出12.1%)。
报告作者普磊司登(Ian Preston)表示，4月6日金价创历史新高之后，对冲基金从金市撤出部分资金，但近来油价高涨、美元走跌，对冲基金及其它投机大户又重返金市，部分投资人买进黄金避险，从而使金价走扬，市场重现美元贬、金价涨的态势。
WGC资深经济顾问蕾兰德(Jill Leyland)则对黄金需求审慎乐观，他认为，金价波动将扼杀对金饰的需求。第一季黄金实际需求同比虽有长进，却比去年第四季减少16%；去年第一季，黄金需求量比前年第4季下降3.9%。Back
【日本投行获利大增】
东京证交所日前公布了21家投行日本分部03财度的利润报告。报告指，期内东京股价指数大涨50%，使华尔街大投行及日本投行的利润大幅增加。此外，日本银行削减不良资产、改善资本质量的动作也让各家投行大赚一笔。按报告公布的数字，21家投行净利润总和为639亿日元(02财年则亏损80亿日元)，其中德银、高盛、大摩和日兴花旗等13家盈利，其它8家亏损。21家业者的债券交易收入为632亿日元(02财年为102亿日元)。证券承销量方面，野村控股排在首位，其次为日兴花旗。Back

股票指数
上证180  2833.480   -1.121%       上证指数 1567.067   -0.797%
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Dow(道琼) 10,202.65   14.20          Nasdaq   1,990.77    4.03
央行人民币基准汇价(汇买价/汇卖价)
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世界主要货币收盘报价(美元汇价)
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