金 融 参 考 0622 only for highot!

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中国证券业        1
【中小企的例子显示，中小板威胁不了港创业板】        1
【汇丰基金掘金，胜在审慎、果断】        2
【台金融猛将出任证监会国际顾问委员】        2
【梁伯韬也有滑铁卢，市场惊讶】        2
中国银行保险        3
【央行对媒体的加息报导表现出迟到的愤怒】        3
【经济复苏之下，港银行业面对5大风险】        3
【对外币借贷额度的问题，外管局不让步】        3
【人事变动未影响交行的改革大计】        4
【对基金封转开，保险业转为韬光养晦】        4
【没有美国的官司，国寿不会成熟这么快】        4
【周小川暗示，农信社改革合并、破产难免】        4
【新《破产法》突显中央金融改革的决心】        5
分析与评论        5
【在农发行看来，期货市场的套期保值反成了风险所在】        5
国际金融        5
【财富的马太效应加剧了】        5
【美金融业加快并购步伐】        6
【GE创消费金融业务品牌，挑战花旗、汇丰】        6
【丑闻讼案频繁，律师行掀起抢人大战】        6
中国证券业
【中小企的例子显示，中小板威胁不了港创业板】
港股再次掀起波折，华润上华因市况不济搁置在港上市，又有民企股股灾，但国内的中小公司仍青睐在港上市，而非深圳的中小板。据悉，IPE(金属零件商)计划在港主板上市，月底招股；德信无线(手机设计生产商)、三门峡天元铝业、明华澳汉科技(IC卡及磁带卡生产商)也正部署赴港挂牌。
德信无线计划发H股，集资1亿美元，公司成立未满三年，因此只能创业板上市；三门峡天元铝业则将发行3.5亿股，以配售形式集资1亿港元，现正接触机构投资者，7月初完成配售。明华澳汉科技(深圳)董事长李启明表示，不排除在港创业板或主板上市，暂时没有时间表。上述迹象显示，深圳中小板威胁香港创业板的顾虑是杞人忧天，原因是中小板要求新上市公司有盈利，创业板则没有---可见，对规模小及新成立的公司来说，创业板仍有相当的吸引力。.

【汇丰基金掘金，胜在审慎、果断】
中国市场风险莫测，不少外资都惨淡收场。在把握市场趋势方面，汇丰中国基金的经验无疑相当宝贵---该基金成立12年以来，一直跑赢大市，仅一年落后(2000年少量持有科网股而稍稍亏损)。
汇丰投管理(香港)股票部董事黄子骅昨天谈到掘金的经验时说，由于前景不明朗，审慎选股变得很重要，基金经理的眼光备受考验。他每年走访150间上市公司，每天收看100份电邮分析报告，以便尽览资讯。他认为，尽管中资股的管治已大有改善(如国企股的股本回报率由98年的3%升到去年的13%)，但企业的透明度仍有待改进，成本结构、系内交易、销售渠道等资讯披露多有不足；他的方法是从供应商、竞争对手、客户等诸多渠道研究，印证管理层所说的是否可靠。
选中目标后，还要眼明手快，在适当价位入市。比方说，去年3月，他深感钢铁业迈向复苏期，便以1元买入马钢，后来该股曾高见3.92元。现阶段严打过热行业的情况下，汇丰中国基金以防守性股份为首选，如电力、基建公路、电信股等，对硬件技术、家电、下游业等竞争大的行业暂有保留。他还表示，上周到瑞士、德国、法国的8个城市拜访投资者，与400多名海外投资者见面，发现他们对中国市场的兴趣仍浓，无意撤走资金(事实上，近期海外资金的净流入比流出还多)。
汇丰中国基金92年成立，资产值为12.56亿美元。97年，黄子骅工式接手时，规模只有2800万美元，但去年由2.11亿美元升到高峰时的16亿美元，升幅近7倍，成为汇丰的旗舰基金，也是全球中国基金之冠(现在则比巅峰时下跌22%)。Back
【台金融猛将出任证监会国际顾问委员】
尚福林上任两年多，才着手推动引入国际专才的计划。消息称，证监会日前成立国际顾问委员会，以加强与国际金融界的联系。委员会网罗了众多国际、港台金融界的精英，包括史美伦、梁定邦、戴立宁(台湾，前华侨银行董事长)、霍华德-戴维斯(银监会顾问、前英国金融服务局局长)、约翰-桑顿(高盛前总裁兼首席执行长、现在清华大学任教)及艾伦-卡梅伦、斯坦利-费希尔、盖瑞-林奇、路易奇-斯潘万塔、杰克-威德斯沃思、格奥尔格-威提希等人。委员会每年召开1-2次咨询会议，也可临时召开专题咨询会议。
其中，戴立宁毕业于哈佛大学，将是台湾金融界首位在国内任职高层顾问的人士；在台湾，他曾任公职20多年，包括“财政部”金融司司长、首席参事、保险司司长、证管会主委及常务次长，还担任华侨银行董事长，现任东吴大学法研所兼任教授。
近来戴立宁淡出台湾金融界，却致力推动两岸的金融往来，见解颇为金融高层的赏识。他去年在北京大学的一次资本市场国际化研讨会上说，证券市场最担心三个套牢，即政府因国有股不放开、怕乱惨遭套牢；券商因相关条件不完善惨遭套牢；投资人在A、B股交流准备工作未臻完善而一起套牢。不过，台官方人士说，台湾民从赴大陆任团体职务之前，应先向主管机关咨询是否违反有关规定，否则可能被处以徒刑或罚金。Back
【梁伯韬也有滑铁卢，市场惊讶】
胜负乃兵家常事，搁置招股的例子并不少见，但红筹之父梁伯韬掌舵的花旗为华润上华招股却遇上滑铁卢，令市场感到惊讶。
梁伯韬熟悉国内金融市场，并经常开创先河，过去为多家公司上市招股都能扭转困局，成功造势，使招股活动全城轰动---北京控股招股万人空巷、TOM招股股民大排长龙认购都是梁伯韬手笔。他安排的上实控股重组上市，也开创了窗口公司上市的热潮。粱伯韬替华润上华招股功败垂成，却是绝无仅有的例子。分析人士指出，出现挫折原因之一市场波动，加上中芯国际股价低迷，让梁伯韬无法扭转乾坤。Back

中国银行保险
【央行对媒体的加息报导表现出迟到的愤怒】
《经济观察报》14的报导说，从央行研究局人员处获悉，央行加息的方案已上报国务院，并指出了方案的内容。央行新闻处的官员当日澄清说，报道的方案不准确，原因是利率决策属国家机密，新闻处都不知道存在加息方案，媒体不会比新闻处更早知道；官员的语气平淡，似乎想淡化有关影响。
一周之后，人们以为事件已过去，没想到央行却发表一份措辞强硬的声明，对事件表现出极大的愤怒。央行研究局的声明称，媒体的加息报导纯属捏造，根本没有事实根据。该报引述央行的人士说，央行将把贷款利率上调50个基点，存款利率上调25个基点。央行迟到的声明斥责报导给央行研究局及其工作人员造成了恶劣影响，保留采取必要措施的权利；分析起来，当局决定高调反击，可能是为未来的加息做准备。Back
【经济复苏之下，港银行业面对5大风险】
港金管局日前的报告说，新的数据显示，香港经济从去年第三季开始就摆脱通缩，迈向复苏。为应对新的形势变化，港金管局正检讨未来五年的监管方向，并可能调整监管政策，当然前提是充分咨询银行界的意见。
金管局总裁任志刚认为，长远而言，港银行将面对五大风险---中国风险、银行业结构性转变、科技风险、业务分散风险、国际标准转变的风险，它们将对银行业务产生冲击，业界未来五年的业务策略应反映有关风险。
以中国风险为例，人民币向自由兑换的方向发展，港银行资产负债表的人民币比重难免越来越高，为银行带来商机和风险。中型银行国内业务的模式仅是简单跟随着客户，涉及风险有限；但锐意扩充业务规模(如力拓零售市场)的银行，就要小心了。
渣打银行董事兼银行公会主席王冬胜认为，为符合巴塞尔新资本协定和打击洗钱的要求，银行的监管将越发严谨。谈到FED月底加息，任志刚说，FED加息，金管局的基准利率(金管局贷款子银行的利率)将即时跟随，利率为联邦基金利率加150基点；银行是否相应调高存、贷款利率，由业者自行决定。Back
【对外币借贷额度的问题，外管局不让步】
境内外资行外债管理办法月初出台，7月实施；按规定，今后每年2月底之前，外资须分别向发改委或外管局提出年度海外外币借贷额度的申请，以实现对外资行外债的总量控制。规定引发外资行的反弹，业者抱怨，额度由官僚机构随意决定，将使外资行处于不透明的监管环境、在与中资的竞争中处于劣势。近两年，外资行的外币借贷业务兴旺，原因是美国、日本的借贷成本较低，加上人民币的升值预期，业务的吸引力大增。
外管局反驳了外资行的说法，该局资本项目管理司司长邹林表示，控制外汇贷款的目的是阻止外债的迅速增加，并非针对外资银行。外债管理方面，中外资银行将享受同等待遇，符合WTO的国民待遇原则。对此，渣打银行董事王冬胜认为，外资行在国内的业务量越来越多，新规定的影响涉及限额高低、银行限额的申请过程两方面；中央未必想收紧外资行的生意，也许是更多控制和监控市场的活动情况。汇丰银行中国业务总部的人士指出，该行至今仍未收到条例的具体操作细节，无法评估规定对该行业务的影响。银行界人士指，当局应尽早出台条例的细节，同时担心按外资行以往的外债纪录批出配额，将限制贷款的资金来源，影响贷款业务的扩展空间。
条例适用境内的外资独资银行、中外合资银行和外国银行分行，发改委、外管局将根据外资行上年度的外债借用情况、外资总行或地区管理部批准的该年度对国内人士的年度授信限额、境内贷款项目需求及流动性需要，分别批出一年期以上的中长期外债额、一年期以下的短期外债额(分别由发改委及外管局处理)。03年末，外债总额为1936.3亿美元，比2000年底上升了13%；其中，短期外债为770.4亿美元，比02年底增长38.1%。Back
【人事变动未影响交行的改革大计】
交通银行昨天说，将向一家海外银行出售20%的股权，谈判已进入最后阶段，暗示撤换董事长等高层人事异动并未影响该行的改制计划。消息人士称，汇丰控股将斥资10亿美元入股，是外资行入股国内金融机构的金额最大的案例。
交行官员5月曾说，正与汇丰控股协商，汇丰控股亚洲业务主管Michael Smith则拒绝评论与交行的谈判，只说正在中国寻求投资机会。
交行递交股东大会讨论的文件称，将向外资出售股份、充实资本，6月底前将处置532亿元的不良贷款(414亿元为疑似类不良贷款)，并核销118亿元不良贷款，不良贷款率降至5%。交行还将增发240亿股，发行120亿元次级债券，资本充足率为10%。
按交行增资扩股后410亿股的股本规模和政府每股1元的认股价格，20%的股权价值82亿元。据预计，今年获利将从03年的96亿元增至106亿元，收入从去年的320亿元增至360亿元。05年起的未来5年，平均年获利达150亿元，04年底每股净资产将达1.5元。Back
【对基金封转开，保险业转为韬光养晦】
6月1日实施的《证券投资基金法》规定，持有基金总份额的10%就可要求召开基金份额持有人大会，审议基金的封闭转开放议案。但半个月过去了，保险公司并未有任何动静，暗示业者已没有当初的热情了。消息称，证监会给保监会打了招呼，保险公司的态度已转趋冷淡。但鉴于封闭式基金的巨大预期收益，保险公司在投资上仍暗暗使劲。
分析人士称，因为有潜在的保底收益，保险已放慢节奏，甚至对封闭式基金增仓---事实上，因为存在封转开的预期，封闭式基金的高折价率弥补了投资价值的不足，一些小基金的预期收益率会更高。未来，即使封转开不能迅速铺开，一些通过转制而来的小基金离到期日已不远，最短的基金兴业只剩下2.5年，届时到期清盘，考虑净值下跌幅度在10%，理论上仍有6.51%的年收益率。人保的人士更表示，不要说2.5年，就是5年也等得起，现在介入，博取时间价差也值。Back
【没有美国的官司，国寿不会成熟这么快】
中国人寿上市已有半年，但与美国投资者的官司还没有完，因此仍是传媒的焦点。公司董事长兼总经理王宪章昨天表示，事件对我们来说教育是深刻的，明白要进一步提高公司的透明度。当时国寿确实十分被动，对负面消息回应得过于简单。
外国投资者不明白的是，审计署调查的中国人寿(2000-2002年间)是纯粹的国企，没有董事会，只有总经理，奉行计划经济；当局用市场经济的准则审计，两种制度碰撞，便出现火花；事件加快了公司增加透明度、防范风险的进程，不失为一件好事。
公司副总经理李良温说，去年5月，国寿公布全年业绩后到新加坡、欧洲及美国路演，有投资者问及受查事件，但问的人不多；因为他们更关心对股东的回报。
公司董事兼副总经理苗复春澄清说，当时审计署仍在调查，结果怎样大家都不知晓，事件涉及原中国人寿，与上市公司无关，因此招股时便没有提出来。Back
【周小川暗示，农信社改革合并、破产难免】
人行行长周小川昨天谈到了农信社改革的未来方向：4大银行的网点从农村撤出后，在农村及一些县级区域，农信社和邮政储蓄就成为农村金融的主力。农信社改革后，如果还有资本下滑的情况，监管机构将限制其贷款的发放，然后将是社会兼并，在资产净值为负数之前，将关闭不合格的农村信用社，绝不会心慈手软。
农村经济与农村金融是共生共存的关系，未来，农信社关闭的地方，将发放新的金融牌照，或由民营资本进行兼并。在很多人印象中，监管部门对金融牌照的发放是很紧的，但现在形势变了，以往对金融机构主要是清理整顿，现在是国家帮着解决历史包袱，但发展的资金来源还要靠民营经济。Back
【新《破产法》突显中央金融改革的决心】
新《破产法》草案经过长期酝酿，终于提交人大审议。消息人士表示，有关金融企业的规定是，银行和金融企业一般程序上适用破产法的规定。
据悉，在金融企业破产的问题上，草案最初考虑商业银行、非银行金融机构不适用《破产法》，原因是没有存款保险制度的情况下，金融企业破产将导致社会动荡。不过，《商业银行法》等法律中已有银行及非银行金融机构破产的规定，单独立法不易操作，难以适应现实需要。也有建议称，在《破产法》草案中加一章，特别调整金融企业的破产情况。最后还是央行表态，支持将银行和金融机构纳入到《破产法》草案的调整范围。
央行副行长吴晓灵指出，近年来有多家金融机构被关闭，显示金融机构破产已是一个现实性问题。98年海发行的案子显示，不及时关闭金融机构，可能使损失越拖越多。Back

分析与评论
【在农发行看来，期货市场的套期保值反成了风险所在】
6月1日，郑州商品交易所(郑商所)推出棉花期货产品，至今已三个星期，新产品交投一直淡静，原因除了国际棉价持续下跌，主要与农发行的封杀有关。
原来，棉花期货上市仅3天，农发行就发出《在农发行贷款的棉花企业不得进入期货市场的紧急通知》，向属下各省、自治区、直辖市及计划单列市分行表明，按《期货交易管理暂行条例》第47条规定，任何单位或个人不得使用信贷资金、财政资金进行期货交易；金融机构不得为期货交易融资或提供担保。
农发行的人士称，出台《通知》的原因有四：1、棉价持续下跌，担心涉棉企业的市场风险；2、棉花企业大都缺乏期货交易经验；3、对棉花企业入市交易的信贷监管，银行缺乏经验；4、交易所运作仍在探索，万一出事银行承担不起。
对农发行的禁令，期货业协会副会长常清表示，这是不正常的，说明农发行对期货套保功能的认识仍有一个过程。当然，涉棉企业可能由套期保利变成投资炒作，但这是企业自身的问题，涉棉企业作为自负盈亏的主体，会有自己理性的选择，农发行此举反映出对企业主体的不信任。天成期货客户服务部的王锷则说，国外一些银行发放贷款的前提是看企业是否参与期货市场的套期保值，农发行的做法恰恰相反，令人不解；受通知的影响，一些客户虽没有撤户，却撤走资金。当前棉花市场流通的资金中，农发行贷出的占20%，限制资金进入期市套期保值，自然会影响市场交投。
常清还表示，从国内外的经验分析，一个新的期货产品，无论是作为投资还是保值工具，都有一个被交易者认知、接受的过程，棉花期货的前景仍是好的；作为农产品期货，其价格受政府部门的关注较多，对活跃程度有一定的影响。
王锷则认为，棉花期货交投淡静与上市时机有关---从宏观数据看，棉花需求有80-90万吨的缺口，但在紧缩银根的背景下，涉棉企业贷不到款，大幅抛售棉花存货，使现货市场低迷，引发业者做空，导致价格持续下跌。他指暗指郑商所的管理水平不足---数据显示，三个期货交易所中，郑商所的产品交易量最少。Back

国际金融
【财富的马太效应加剧了】
高油价部分抵消了布什减税政策的成效，但另一方面，这一政策也在显现其效果：处在财富金字塔顶端的人更为受益，即是说出现了富者更富的马太效应。
《华尔街日报》日前引述纽约大学财富专家、经济学教授爱德华沃尔夫的调查指出，在美国，财富日益高度集中在一小部分人手中---美国最富有的1%的人拥有所有个人或家庭持有股票总量的53%(23万亿美元)；拥有个人或家庭持有债券的64%，占个人或家庭包括股票、债券和现金等金融资产总量的31%。美林和凯捷安永咨询的04世界财富报告也指，去年，美国拥有100万美元金融或流动资产的人数增加了27万，达227万(每125人中就有1个百万富翁)。95年，占人口总数5%的人掌握全美59.2%的财富；01年则为60.3%；富者财富不断增加的同时，民众的平均实际工资并未同步增长。Back
【美金融业加快并购步伐】
摩根大根与第一银行的合并获批之后，美国第四大银行(以资产计)Wachovia(原美国第一联合银行)又将并购南方信托，显示美国金融业的并购步伐并未稍减。
Wachovia周一表示，为拓展快速增长的美国东南方市场，将以143亿美元的股票并购南方信托(SouthTrust)；按并购协议，每0.89股Wachovia股票换取1股南方信托股票，后者每股价值41.83美元，比上周五的那斯达克收盘价(34.80美元)溢价20%。
合并后，Wachovia的总资产为4640亿美元，存款2670亿美元，将有3200家营业据点，5300台ATM，9.8万名员工。
Wachovia执行长汤普森在声明中指出，交易使我们在一些有潜力、高增长的州中占明显的领导地位，未来营运触角将伸入新东南及西南各州。未来，Wachovia将以北卡夏洛特市为基地，挥师佛罗里达、乔治亚及德州等高增长的区域市场。
南方信托的总部在阿拉巴马伯明翰，是美国前20大银行之一，东南部排第5大。至3月底，其资产达526.7亿美元，存款355.2亿美元，放款358.9亿美元，有712个营业据点、894台ATM。据预计，交易将在第4季完成。Back
【GE创消费金融业务品牌，挑战花旗、汇丰】
通用电气(GE)的消费金融业务越做越大，版图已远不仅是汽车信贷市场。按GE的拓展大计，未来将与花旗、汇丰等顶级银行平起平坐。
GE计划整合所有的消费金融业务，成立单一的全球金融业务品牌---GE Money。GE消费金融部门的执行长兼总裁尼森指出，下一个发展阶段将是更直接针对消费者，重新命名意味GE已迈入全球消费金融龙头的行列。
GE Money业务的定位是，利用GE在商店信用卡与零售金融业务的优势，向消费者提供更多的个人贷款与房贷，增强在消费金融市场的竞争力。现在，GE已占领部分未开发市场，未来将在较成熟的市场，如美、英等地扩展业务，创造全球性的品牌，与花旗、汇丰等金融集团分庭抗礼。以资产计算，GE已是全美第5大银行，这次是它首次打出消费金融业务品牌，反映出GE执行长伊梅特的强大企图心。
对传统银行来说，GE已成为新的威胁。尼森表示，与一般银行相比，GE具有高效率、更具弹性的优势，又比不知名的同业安全。
但GE的消费金融大计也面临市场过度拥挤的窘境---美国的情况更为明显。分析师担忧，传统商店的信用卡与消费金融业务获利，达不到GE的内部增长目标。在海外，GE的策略暗示先要对零售部门支付大笔投资。在前任CEO韦尔奇的带领下，GE Capital的贡献曾占集团获利的50%；伊梅特上任后，将GE Capital分割成消费与企业两大部门。Back
【丑闻讼案频繁，律师行掀起抢人大战】
近年来，企业丑闻层出不穷、企业主管频频挨告，此前被法学界人士视为冷门的证券法，早已咸鱼翻身，成为香火鼎盛的热门学问。同样，科技业景气蓬勃，侵权诉讼作为竞争手段蔚为风潮，了解知识产权法、兼对科技有一定认知，能在法庭上化繁为简，三言两语向陪审团说明问题的人才，也成为各律师事务所争相抢夺的对象。
当前，美国各大律师事务所都在大肆招兵买马，尤其是熟悉证券法规，能替丑闻案中被控违法的企业高管辩护，或深谙知识产权法并有工程、高科技等背景，并有诉讼实务经验的律师，业者都求才若渴。
一位任职美国证管会(SEC)的律师称，他和同事几乎每天都接到民间律师事务所的挖角电话，他们具有在政府部门任职的实务经验，因此成了诉讼市场上的抢手货。过去两年来，SEC大幅调薪，有时涨幅达10%，但与民间律师事务所的年薪相比，动辄相差几十万美元。过去几年内，从SEC离职的律师多达数百人。
庆幸的是，民间律师事务所的律师也源源不绝投向SEC，他们看中的当然是SEC的学习环境，接触可累积宝贵经验的实际案子，作为日后再跃龙门的阶梯。
不管是尖端科技、制药秘方或是畅销玩具，都有专利侵权官司，涉及金额往往以数十亿美元计，涉案各方一旦对簿公堂，必然以胜诉为唯一考虑，而不在乎诉讼成本；身兼法律、科技专长的律师自然成为市场宠儿。5月，有20年专利权诉讼经验的英国明星律师颂恩(Clive Thorne)加入美国老字号Arnold & Porter律师事务所英国分公司，专门承接制药厂或电讯厂侵权委托案；他表示，过去2、3年内，仅伦敦就有11位知名知识权律师跳槽。Back

股票指数
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