中港台金融 0623 only for highot!

csljl

宏调对金融业的影响，
              国债交易是个焦点

宏调之下，哪些行业的投资和信贷风险会上升？        1
中小企业融资卡在了集体土地产权制度上        1
东北企业对香港证券市场反应冷淡        1
中国证监会“引进”台湾前官员引发台湾紧张        2
中小企业板的第一梯队会成为样板公司        2
韩国东北亚国际私募基金计划下半年投资中国        2
银行人士谈利率调整要慎重的六个原因        2
在上市竞赛中，交行可能跑到建行前面        3
加强监管实际是在保护民营银行        3
温州大规模资金流动已有了潜在的风险        3
国内400亿产业资本可能进入保险业        3
国内担保行业整体处于制度性亏损边缘        4
全球的企业贷款快速下降        4
美国加息是调整人民币汇率的一个较佳时机        4
通用组建“GEMoney”叫板银行老大        4
高盛认为美元还应该贬值31%        4
骏威汽车靠“个性”赢得投行追捧        5
分析：券商难受的日子今年仍将持续        5

〖优选信息〗
【形势要点：宏调对金融业的影响，国债交易是个焦点】
宏观调控对国内金融行业的影响如何？安邦特约经济学家认为，应该极其关注与金融行业盈利情况密切相关的国债交易，然后才能判定金融企业的绩效。目前银行体系持有2.7万亿的国债，不少国债的交易价已相当低，但年收益率仍在3%以下，不足以反映短期利率上升的压力。如果央行对本币加息，或财政部以较高的利率发行新债，则目前的存量国债交易价格有可能受加息拖累而下跌，并使金融机构承受损失。今年第二季度以来，银行同业拆借市场利率的温和上升以及交易量的明显萎缩，已反映出银根收紧和短期利率上升的压力。考虑到过去两年，不少金融机构普遍运用国债抵押贷款这一杠杆从事国债交易，并且迄今金融机构从事国债交易还没有任何风险对冲工具可以运用，因此，如果加息不考虑来自国债价格波动的制约，那么将先后给券商、开放式基金、股份制银行和其他金融机构带来巨额损失，这对目前危机重重的资本市场以及处于转型关键期的银行业而言，都不是好消息。（NHJ）
【形势要点：宏调之下，哪些行业的投资和信贷风险会上升？】
今年的宏观调控，对于银行的信贷业务是个很大的考验，这使得它们对于政策风险和市场风险的关注度，都将大大提高。从行业或企业来看，安邦特约经济学家认为，如下方面需要特别注意：一是对民营企业集团的授信和投资应该极其谨慎。从2004年以来，民营企业集团不断出现各种危局，目前铁本、德隆国际等企业集团已完全不复旧观，相信随着资本市场情况的不断恶化和银行信贷的紧缩，还会有越来越多的民营企业集团出现资金链的问题，因此，目前这些集团客户应是投资者非常谨慎看待的高危客户。二是城市轨道交通、购物中心这些投资项目，不仅处于政府重点调控对象之列，而且这些项目没有好的盈利模式，基本靠政府定价。三是汽车产业的风险正在上升。目前看来，由于市场预期的变化，再加上宏观调控因素，汽车制造业和装配厂的利润不断加速削薄，因此继续投资到汽车制造领域存在一定风险；至于汽车消费信贷，现在基本已是高危领域。（NHJ）
【形势要点：中小企业融资卡在了集体土地产权制度上】
国内中小企业的融资一直是个大问题。央行研究局日前发表的研究报告显示，集体土地产权制度，竟然成了中小企业融资的瓶颈。调查显示，我国90%以上的中小企业都建在县域内或乡镇，厂房用地多是集体用地，宅基地。房地产抵押是当前银行发放贷款通用的一种担保方式，也是担保公司防范贷款风险的一个重要途径。由于集体土地所有权主体（至少三个）在法律上的模糊，造成在实际工作中集体土地所有权主体很难确定，加之常常以行政权代替土地资产经营权，带来集体土地流转过程中各主体的土地产权“边界纠纷”，导致的后果就是集体建设用地使用权难抵押问题。房屋所有权与宅基地使用权在抵押上的错位，已成为当前中小企业难融资、金融机构难变现、担保机构难担保的死结。央行调查还发现，在产权改革早的地区如：广州、温州、台州的中小企业主，流行用原始积累进行“圈地”、“圈房”，以备企业扩大规模向银行抵押贷款之用。而在北京等地科技型的企业由于缺乏原始积累，没有可向银行抵押的不动产，使创业陷入困境。西部地区企业更是举步维艰。（BHJ）
【形势要点：东北企业对香港证券市场反应冷淡】
在振兴东北的政策指导下，香港和东北地区的经贸往来正变得越来越密切，在不久前香港富豪团考察东北后，更是将这种关系推上了一个新的台阶。但是，东北的企业对在香港交易所上市却缺乏积极性。对此，有业内人士指出，其主要有四个原因。首先是因为香港市场的投机因素太重，追求短期回报，使得以重工业为主的东北企业望而却步。另外，东北的部分企业在香港上市后，问题频出，导致许多企业担心后来者也难受投资者的追捧。以辽宁省为例，辽宁目前在港挂牌的5家企业中有3家曾先后出过问题，令他们担心即使来港上市，也得不到投资者的青睐。最后是当地企业习惯了计划经济，对企业改革的主动性不够，对上市后需接受多种规范非常忌惮。另外，在东北的各级政府中，还有不少人抱着上市融资不如招商的想法，对于招商的热衷远甚推动企业上市，这种观念使得企业缺乏上市的动力。（RZHJ）
【形势要点：中国证监会“引进”台湾前官员引发台湾紧张】
安邦分析师在日常信息监控中发现，台湾媒体转引中新社的消息称，台湾前“财政部”次长戴立宁，将担任中国证监会国际关系委员会的委员。据了解，戴立宁担任过华侨银行董事长，台湾“财政部”金融保险司长，台湾证管会主委次长，担任公职长达20多年。目前此消息已引起台湾官方扰动。台湾有人表示，由于戴立宁长期在台湾担任公职，因此他在内地证监会的任职就有“违法”嫌疑。台湾“陆委会”主委吴钊燮说，如果“财政部”确认这个机构（指内地证监会）是官方组织，那么，戴立宁的任职就是违法。不过，台湾方面也没有把话说死，认为此国际顾问委员会虽隶属于证监会之下，但究竟算是官方机构还是民间机构，还有待定夺。安邦分析师对此进行了查证，内地官方网站确实登载了戴立宁任职中国证监会国际顾问委员会的消息。该委员会于近日正式成立，由中国证监会主席尚福林担任委员会主席，史美伦任副主席，但所有成员，都注明是“专家”。（RHJ）
【市场：中小企业板的第一梯队会成为样板公司】
截至6月21日，深圳证券交易所发布公告披露了8家即将于深交所挂牌交易的首批中小板企业股票的简称以及证券代码。从有关公告以及相关资料来看，新和成、江苏琼花、伟星股份、华邦制药、德豪润达、精工科技、华兰生物和大族激光等八家上市公司，其流通股全部在3000万股以下，总股本在1亿股附近或以下，发行市盈率最高为20倍。市场人士认为，较低的市盈率可避免大起大落的炒作，有助于市场对企业投资价值的逐步发现。显然，中小企业板打头阵的8家企业被“处理”得十分低调，并且中规中矩。一些市场人士认为，如果中小企业板块一开始就定位在比较高的如60倍左右市盈率，可能很快就出现“高开低走”的走势；而中小企业板块平均股价初期如果保持在40倍市盈率以下的区域，投资者就可分享其高成长机会。而现在的8家公司的市盈率，都不到20倍。这种低调，实际上也是监管部门所期望的，不希望中小企业板块开始就被炒得太热，做成稳定的样本是最好的。（AHJ）
【市场：韩国东北亚国际私募基金计划下半年投资中国】
私募基金（PEF）是指相对于受政府主管部门监管的公募基金而言，向不特定的投资人公开发行受益凭证的证券投资基金，主要投资方向为股票、债券等领域投资，与公募基金相比，它的运用对象和比重并没有限制。据韩国《朝鲜日报》报道，韩国技术投资会长徐甲洙近日在韩国济州岛举行的私募基金国际研讨会上表示：“东北亚国际私募基金将于今年下半年达到5亿美元，计划将收购韩国、中国等东北亚国家的企业或投资股票”。徐会长解释说：“除了国内（韩国）资本之外，我们还将引进美国、新加坡、香港等海外资本、将对收购东北亚知名企业的合并收购进行投资”。（RWZW）
【形势要点：银行人士谈利率调整要慎重的六个原因】
对此次的宏观调控，安邦内部的观点是，在宏调已取得阶段性成果的情况下，目前中央工作重点已转移到巩固宏调成果、解决“煤电油运”紧缺和保持经济健康较快增长上，可能不会再出台更为严厉的紧缩措施。对于市场一直传闻的央行已有两套加息方案，央行日前也出面郑重澄清，所谓的加息方案纯属媒体捏造。近日，中国银行国际金融研究所副所长王元龙在谈到加息时表示，虽然当前利率政策对加息的呼声非常高，但对利率政策应该把握一个基本点，就是要把握利率政策调整的效应，利率调整的内容不单单就是加息，要慎重从事，不能急于一时。主要原因有六个方面：一是利率调整的预期效应会很难发挥。二是利率与汇率之间的协调困难重重。三是提高利率会对资本市场产生不利影响。四是要为国有商业银行的改革创造良好的环境，五是还要承担经济增长突然放缓的风险，六是对香港方面也会造成很大影响。此外，他还表示，在当前宏观调控已经初显成效的情况下，当前利率水平的调整还不是最重要的，而是要更关注利率机制的建设和完善。（RWZW）
【形势要点：在上市竞赛中，交行可能跑到建行前面】
交通银行日前逐渐加快了上市的步伐，交行已于6月14日获国务院批准其重组方案，并已要求月底前完成财务重组，据内部人士透露，交行将增发240亿股份及发行120亿元次级债券，中央政府及财政部将以每股1元作价将认购合共80亿股份；社保基金则将购入60亿股；现有股东将认购15亿股。而汇丰控股入股交通银行已经没有什么悬念，据悉磋商已进入最后阶段，涉资约10亿美元（78亿港元），约82亿元人民币。业界认为，交行已经有机会跑赢民生银行、中国银行及建设银行，最早可于今年招股。（RCW）
【形势要点：加强监管实际是在保护民营银行】
对于设立民营银行，一个普遍的担心就是如何对民营银行进行监管的问题，在国内的民营银行还没有出现的情况下，这方面的探讨显然更有意义。日前，一位在美国著名投行任职的业内人士更具前瞻性地提出，国内在为解决中小企业贷款难的问题而发展中小型民营银行的过程中应吸取美国当初的教训。她说，金融机构都是风险很高的行业，因此从民营银行设立之前，就要考虑到今后如何对其实施有效的监管。“既要鼓励设立民营银行等金融机构，但也要在配套设施上跟上。”她认为，“中国民营经济是国家的一大财富，不能放任它们在风险如此之高的金融领域‘自生自灭’，因此更需要对未来的民营银行加强监管，予以有效的保护。”（RCW）
【形势要点：温州大规模资金流动已有了潜在的风险】
温州到底有多少资金跨区域流动？这是很多人都在关注的问题，从今年4月温州银监分局企业范围内对部分中小企业和个体工商户进行抽样调查统计出的数据，据不完统计，温州常年至少有370余亿元资金流向异地。据悉，这370余亿元跨区域流动的资金还不包括没有在银行和信用社贷款的企业和个体工商户的跨区域资金流动，也不包括居民个人自有资金在外地购置房产的资金量。而按照温州银监分局的分析，这370余亿元的资金中，企业外迁和户地产投资是社会资金跨区域流动的主要形式。据统计，2003年全国有20多个省份的近100个市、县到温州招商引资，资金跨地区流动的规模由此可见一斑。事实上，如此规模的资金流动已经暴露出了不少问题，比如一些企业向银行贷款时不披露企业关联情况，并把贷款移用外地，这一现象已经引起温州银行监管部门的关注。温州银监分局已经表示，近期将对贷款风险情况进行通报和分析，从而防范和化解潜在的贷款风险。（RCW）
【形势要点：国内400亿产业资本可能进入保险业】
今年2月，保监会主席吴定富曾公开表态：随着监管体系的完善和监管水平的提高，适当地发展市场主体的条件已经具备，从今年开始，保监会将根据市场情况，有计划、有步骤地在国内发展一批新的保险公司。保监会的表态，使得国内许多中资保险公司纷纷“扩容”，中国人寿、中国人保、中国再保险集团正在紧锣密鼓地筹建新的子公司：中国人寿准备设立财险公司；中国人保准备设立寿险和健康险公司；中国再保险准备设立一家寿险公司及资产管理公司。据了解，截至目前，已有30多家中资保险公司递交了筹建申请，保监会对此的表示是“成熟一家批一家”。权威人士透露，今年，将有近20家新的中资公司进入保险市场，中国保险业因此将注入大约400亿元的产业资本。（RZHJ）
【形势要点：国内担保行业整体处于制度性亏损边缘】
据央行的最新统计，2003年底全国有955家担保机构，其中80%以上的担保机构经营现状不容乐观，业务处于“放空”状态。从以下担保机构的一些指标数据，可了解其盈利空间。一是收费标准：按照人民币银行规定担保费依据当年基准贷款利率的50%收取。样板五地区收费区间一般按担保额的1%-3%不等收取，全国平均在2.5%左右。财政背景的担保公司收费低于纯商业性担保公司，有些商业性担保公司也在竞相压价，拉客源，造成价格的不正当竞争，被戏称“劣币驱良币”。二是担保限额：财政部规定担保公司对单个项目如企业提供的担保责任余额，最多不得超过担保公司上年末净资产的10%；三是放大倍数：全国担保机构平均为4.2倍；四是保证金提取率：担保公司按注册资本金的10%-20%提取保证金，存入指定银行，不得动用；五是风险准备金的提取标准：主要按当期收入50%提取未到期责任准备金；当期利润的1%提取风险准备金；税后利润的10%-20%提取长期准备金。以上量化指标，使许多担保公司处于保生存之中。（BHJ）
【形势要点：全球的企业贷款快速下降】
由于缺乏兼并和收购活动，加上经济好转，国际上的一些公司手里已经有大量的资金可以偿还所欠债务。而全球利率上升趋势未能刺激银行贷款利率的上升。各家大银行手头仍现金充足，而且不愿意冒失去客户的风险，因为这些客户可能为它们带来其他利润更高的业务。种种情况导致现在全球的的公司贷款额都在下降，并且贷款价格也在逐渐下降。据Dealogic的数据，这一趋势在西欧最明显，在截至6月中的12个月里，企业借贷下降了近18%。同期全球贷款总量下降2.2%，至8.52亿美元。英国《金融时报》日前报道称，全球公司借款的大幅下降已令贷款价格降至8年低点，并引起人们担忧，认为银行为了获得和保持业务，有可能误定价格。（RCW）
【学界观点：美国加息是调整人民币汇率的一个较佳时机】
对于美国即将加息以及对中国汇率走势的影响，中国社科院世界经济与政治研究所所长助理何帆认为，从对人民币汇率的影响来看，美联储加息将缩小中美之间的利差。与此同时，由于中国经济的快速增长和其他因素，中国的贸易顺差正在缩小。在这个背景之下，人民币升值的市场预期将得到缓解，因此，这将是调整人民币汇率的一个较佳时机。在这种情况下，人民币汇率首先采取一次性较大幅度的升值，打掉市场对人民币升值的预期，然后实行低频率的汇率调整，逐渐使得人民币汇率水平向均衡汇率靠拢。（LCW）
【市场：通用组建“GEMoney”叫板银行老大】
如果按资产排名，通用电气的金融公司已成为美国的第五大银行。近日，这家全球最大市值的上市公司在银行业领域又向前迈进了一步，公司将旗下的消费金融业务统一以新品牌“GEMoney”经营，以挑战花旗及汇丰这两大全球性银行集团。据英国《金融时报》报道，GEMoney凭母公司在公司卡和融资业务上的优势，正大规模推展私人贷款、按揭及信用和扣帐双用卡业务，而新品牌已开始在德国和澳洲使用，预期今年秋季在亚洲及欧洲等国家推出，明年在美国登场。随着旗下商业金融部门规模扩大，通用电气正日益成为传统银行的一个竞争对手。通用消费金融行政总裁DavidNissen指出，新品牌可使公司进一步直接靠近消费者，并希望将财务公司和银行这两种经营模式成功结合。（RZHJ）
【形势要点：高盛认为美元还应该贬值31%】
美国具有巨额的经常项目的赤字，在这种情况下，只有依靠资本项的收入来平衡国际收支。美国政府上周公布首季经常帐赤字由上季的1270亿美元扩大至1449亿美元新高。而著名券商高盛公司指出，以贸易加权计算，美元必须贬值31%才足以吸引足够的外资，以降低美国贸易与经常帐赤字到更容易承受的水准。伦敦高盛全球经济研究部门主管Jim Neill在客户报告中指出，“美元若未重挫，将无法吸引足够的外资，如此一来将无法降低美国贸易与经常帐赤字。”事实上，美元贬值对美国经济来说已经成了是一把双刃剑。因为如果美元真如高盛所言继续大幅贬值的话，将很容易挫伤投资者对美元资产的信心，有可能迫使外国投资者逃离美国，这对美国经济造成的伤害将会极其严重。（RCW）
【市场：骏威汽车靠“个性”赢得投行追捧】
近期，受汽车降价以及内地收紧汽车贷款消息的影响，汽车股一路下跌。不过，持有广州本田47.5%股权的骏威汽车近期因为其不打算跟风降价的表态，受到了基金经理的认同，带动公司股价上涨。6月18日，骏威汽车约会瑞士第一信贷波士顿等投行，到广州本田的生产基地进行实地考察。瑞士信贷第一波士顿在考察完广州本田的厂房后，即发表研究报告表示，广州本田的销售持续强劲，因此调高对骏威汽车2004年的盈利预测4.5%，至25亿2800万元，维持原先“跑赢大市”的投资评级。该报告称，骏威汽车管理层的表态，由于需求量仍然庞大，所以集团目前还没有调低旗下产品售价的计划。这种自信和个性，相信是获得投行好评的原因之一。（RZHJ）

〖信息分析〗
【分析：券商难受的日子今年仍将持续】
据《上海证券报》报道，5月份券商经营再次陷入极大的困境。根据对券商综合业务价值量的统计，5月份全国券商收入大幅滑坡，在经纪和承销业务上仅仅实现收入12.67亿元，这是去年8月份以来的最低。数据显示，5月份券商在经纪和承销业务上的收入为12.67亿元。这个数字较今年4月份的34.34亿元减少了63.1%，与2月份创下的45.48亿元的今年最好成绩相比，更是下降了32.81亿元。从收入构成来看，5月份A股经纪业务收入仅为10.53亿元，比4月份的30.56亿元减少了约20亿元。B股经纪业务收入2113万元，减少了约4000万元。基金经纪业务收入1016万元，减少了1200多万元。债券业务收入4333万元，下降了2600多万元。回购收入8391万元，减少了将近2900万元。承销收入5465万元，缩水了一半。不过，业务的全面下滑可能还只是一个开始。影响市场景气的最大因素还是宏观调控，目前，宏观调控处于中期，调控措施的成效还在进一步显现，尽管政策不会大幅收紧，但也不会显著放松，政策部门要谨防调控出现反弹。其次是国内证券市场的固有问题还未消除，还在发酵之中。第三是随着中央支持香港的政策和QDII的可能推出，资金“外流”情况可能会很显著。第四，德隆问题的影响还在持续，这将会加大民营资本进入金融业的难度，间接影响市场景气。综合来看，券商难受的日子会在下半年持续下去。（AHJ）

〖调整与修正〗
无

〖每日数据〗
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。
        日    期        收盘指数        涨跌点数
上证180指数        6月22日        2615.51        +25.79↑
上证指数        6月22日        1450.68        +17.21↑
深圳成份指数        6月22日        3326.51        +35.55↑
上证Ｂ股指数        6月22日        87.01        +2.75↑
深成份Ｂ股指数        6月22日        1752.94        +23.93↑
香港恒生指数        6月21日        11845.59        -9.96↓
恒生国企股指数        6月21日        3924.04        +4.67↑
恒生中资企业        6月21日        1286.87        +3.60↑
台湾指数        6月21日        5556.54        -12.75↓
美国道琼斯指数        6月21日        10371.47        -44.94↓
纳斯达克指数        6月21日        1974.38        -12.35↓
标准普尔500        6月21日        1130.30        -4.72↓
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）06月21日
        一个月        二个月        三个月        六个月        一年
美元        1.2850        1.4025        1.5594        1.8638        2.4019
英镑        4.6013        4.7163        4.8288        5.0500        5.3363
日元        0.0388        0.0438        0.0525        0.0626        0.0956
瑞士法郎        0.3850        0.4017        0.4650        0.6933        1.0583
欧元        2.0773        2.0945        2.1230        2.2070        2.4473
LIBOR数据为伦敦时间21日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%） 06月21日 17:30
隔夜钱        1个月        3个月        6个月
0.01/0.02        0.08/0.23        0.42/0.57        0.80/1.00
[石油] 北海布兰特石油价格每桶34.99美元（现货价），[黄金] 1盎司黄金=394.30美元
1人民币=4.0783新台币  100人民币=9.9678欧元 100人民币=12.0750美元
[外币100] 美元828.1600 英镑1516.69 日元7.6023 港币106.1859 澳元571.64 欧元1003.23
（中国银行2004.06.21）
[1美元兑各国货币] 英镑0.5460 欧元0.8255 澳元1.4488 瑞郎1.2463 日元108.94 加元1.3654


声   明
安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在分析师研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向分析师咨询。电话咨询：010-67685651，在线咨询：[email protected]。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-67685651，研究部主管贺军（高级分析师）。

©2004 Anbound Information Corporation. All rights reserved