[财 经 内 参 ]2004年12月1日

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财 经 内 参

2004年12月1日 (日刊) ·宏新资讯·

【今日关注】传中央经济会议12月3日-5日举行..............................1

【今日关注】证监会：《上市规则》修订与新股重发无关.....................2

【热点聚焦】李荣融暗示国有股减持问题将维持现状.........................3

【热点聚焦】李荣融讲话体现了对国有股东利益的维护.......................4

【热点聚焦】国资委高调肯定宝钢整体上市.................................5

【热点聚焦】国资委公布2005年五项工作重点...............................6

【热点聚焦】中央企业全年销售收入料达5.3万亿............................7

【政策动向】深交所明年两大重点：中小板建设与LOF推广....................8

【市场焦点】证券业“一条龙”解决方案确实存在...........................9

【市场焦点】证监会计划新制定B类券商标准...............................10

【市场焦点】证监会不会降低经纪类券商创新试点标准......................11

【市场焦点】交行拟放弃“同股同价”创新模式 H股或元旦后单飞............12

【市场焦点】中行及建行均有内地上市的可能..............................13

【资本市场】上海轻工集团重组进一步落实................................14

【资本市场】天一证券或收购财通证券....................................15

【资本市场】山东省政府通过莱钢集团重组天同证券........................16

【资本市场】深圳四方入主泰阳证券 鸿仪系正式出局.......................17

【资本市场】外汇改革提速 QDII酝酿推出.................................18

【资本市场】不完全统计：上市公司高管外逃卷款百亿......................19

【业界观点】易方达基金经理：盘口显示“热钱”未流入A股.................20

【业界观点】招商基金：明年上市公司盈利增长落至13%.....................21

【财政金融】谢国忠：亚洲应抛美债改抱美元..............................22

【财政金融】据悉美元做市商方案已经脱稿　央行可能淡出外汇市场..........23

【财政金融】央行正在做一份基层机构改革方案............................24

【宏观经济】国家信息中心：12月CPI增速或降至3%左右.....................25

【宏观经济】统计局预测：明年我国物价仍有较高涨幅......................26

【行业信息】煤电联动机制已获得发改委批准..............................27

【行业信息】水电企业电价预期将很快上调................................28

【行业信息】大摩：中国钢铁明年上半供应严重吃紧........................29

【行业信息】上海克虏伯12月不锈钢价格大幅上调..........................30

【公司动态】武钢股份出台2005年一季度价格政策..........................31

【投资参考】生益科技盈利预测被不断调高................................32

【投资参考】瑞贝卡04年的盈利预测被不断调高............................33

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【今日关注】传中央经济会议12月3日-5日举行

　　新华社报道，中国政府将于近期在北京召开年度中央经济工作会议，为明年经济发展作出初步规划。

　　香港报章则更明确地披露，一年一度的中央经济工作会议将于12月3日至5日在北京召开。有关专家估计，宏观调控问题、人民币汇率问题、能源及原材料问题、农民和城镇低收入居民问题、运输紧张及房地产泡沫问题，将会是这次中央经济工作会议研究的重要内容 。中共中央总书记胡锦涛将就国际国内形势，贯彻十六届四中全会精神，以及明年经济工作的总体要求和主要任务作重要讲话。国务院总理温家宝将就明年经济工作作出全面部署。

　　北京经济界人士认为，今年以来，我国实施的宏观调控政策取得了初步成效，避免了总体上经济过热，在部分行业降温的同时，农业、能源、交通等薄弱环节得到加强，国民经济在高速运行中实现了平稳发展。但经济运行中仍有不少亟待解决的问题，如固定资产投资在 建规模偏大；经济发展面临的资源约束矛盾越来越突出；货币信贷收缩中贷款结构性矛盾突出；能源、原材料价格上涨引发的成本推动型价格上涨压力加大。中央经济工作会议将针对这些矛盾和问题的解决，提出一些新的政策，进一步巩固宏观调控的成果。

【今日关注】证监会：《上市规则》修订与新股重发无关

　　此次上市规则的修订被市场理解为新股即将恢复发行的信号。不过，据报章援引证监会有关人士表示，本次《上市规则》的修订其本意是加强监管，对信息披露的细节和可操作性给予更加明确的规定和说明，与新股重新发行没有必然联系。在稳定的基础上，有条不紊地 推进证券监管是证监会当前工作的要务。上海证券交易所有关负责人也表示，突出信息披露基本原则并引入公平披露的概念，加强对上市公司董(监)事和董事会秘书及其他高管人员的管理是这次上市新规调整的重点所在。

【热点聚焦】李荣融暗示国有股减持问题将维持现状

　　国务院国资委主任李荣融周二在新闻发布会上面对有关股权分置的问题避而不答。

　　记者问：我们想了解，国资委怎么样解决(国有股减持)这样的问题，是准备暂时搁置，还是短时间内有一个明确的解决方案？另外，我们注意到今天的文件中提到了国有资产重组上市的问题，在未来的几年中，中央企业会有多少的公司在内地A股上市？对于内地金融 机构资本市场扩容问题的担心，国资委怎么样调控央企上市和市场承受力的平衡，这个度怎么把握？

　 李荣融回答：我想，无论是大股东、小股东，都希望股市是健康发展的。我上任的第一天就提出，中央企业要为健康的股市努力做贡献。当然，各个国家发展的阶段不同、环境不同，所以，怎么把握好时间、把握好度，来推进这个改革，我认为十分重要。我们现在上市的国 有企业，可以说大部分由国有经济占大股，所以我更提出我们需要更多的关注小股东，需要互相的沟通、互相的了解。如果这点做得不够，我想许多事办起来就比较困难。

　　比如说前不久宝钢的整体上市，实际上本来是一件非常好的事。当然，现在要总结的话，我认为要总结的就是我们沟通得还不够。一部分人认为，我们宝钢主业整体上市是“圈钱”，我可以说宝钢不缺钱，实际上国外许多战略投资者要买它的股，而且要的数量不小。所 以，有一部分人有一种意见，宝钢这么好的企业，不应该把它的股都放到国外去上市，应该放在国内，让国内广大的投资者能够买到优质的股票。但是，另外一部分人认为是在国内“圈钱”。你说的扩容的容量，现在不同的人对容量也有不同的看法，有的人认为容量很大， 但是我想做的就是希望大家都高兴，因为只有大家高兴，我认为才有前程。我最后要说的还是我们共同努力，来建设一个健康的股市。

　　宏新资讯认为，李荣融对国有股减持避而不答，显示政府将维持现状。

【热点聚焦】李荣融讲话体现了对国有股东利益的维护

　　国有资产监督管理委员会主任李荣融在国务院新闻办举行记者招待会上说，“我们提倡分红，目的是使我们的投资者有信心，有一个长期投资的行为。但是，分红不是我决定的，应该由董事会提出，股东大会决定，我只是作为出资人表明我的观点，应该分红。”“我今 天是国资委的主任，我着重管的是国有资产，所以我的任务还是要把国有资产做强做优。”

　　宏新资讯认为，李荣融的讲话处处都在维护国有资产(股东)的利益，这与他所处的角色有关。可以预期，证监会与国资委的博弈今后不但不会减弱，很可能还会加强，流通股股东的利益维护仍将任重道远。

【热点聚焦】国资委高调肯定宝钢整体上市

　　“宝钢的整体上市，是一件非常好的事”，在昨天的新闻发布会上，国资委主任李荣融高调肯定了宝钢的整体上市。这也是政府高官首次公开对宝钢整体上市表态。

　　李荣融表示，宝钢主业整体上市不是“圈钱”，因为宝钢并不缺钱。李荣融还透露，实际上国外许多战略投资者都想买宝钢的股票，而且数量不小。

　　对国有企业选择在海外上市还是在国内上市的问题，李荣融表示，国资委正在考虑国内投资者无法投资在海外上市的优质资产的问题。但他同时表示，之所以提倡海外上市，是为了使国企一开始就走上一条比较规范的股份制之路，获得比较好的公司治理结构。

　　国资委今年确定了包括宝钢在内的7家大型中央企业作为整体上市的试点企业。但是有市场人士认为，在市场比较脆弱的情况下，以宝钢为代表的央企大规模整体上市引发了股市的震动并引发了关于市场容量的争议。对此，李荣融表示，对市场容量问题业界存在不同观 点，他希望通过共同努力来建设一个健康的股市。

　　国泰君安证券分析师刘谷认为，李荣融高调肯定宝钢整体上市，传达出一个信号：对于中央企业上市的问题，国资委还是倾向于整体上市方案。

【热点聚焦】国资委公布2005年五项工作重点

　　国资委2005年将重点做好以下几方面工作：

　　一是完善国有资产监督管理体制。积极参与国有资产法、公司法、破产法等法律法规的制定和修订工作。

　　二是加快建立健全现代企业制度。积极推进国有大型企业股份制改革，支持具备条件的企业实现主营业务重组上市。认真研究解决深化国有企业改革中出现的新情况新问题，防止国有资产流失，确保企业和社会稳定。

　　三是积极推进国有经济布局和结构调整。加快培育和发展具有国际竞争力、拥有自主知识产权和著名品牌的大公司大企业集团。继续采取多种形式放开搞活国有中小企业。积极推进国有企业的联合重组。研究制定不同行业国有资本调整和国有企业重组的指导意见并做好 组织实施工作。继续做好国有企业政策性关闭破产工作。抓紧做好东北地区中央企业的调整改造工作。

　　四是推动国有企业切实转变增长方式。指导和督促国有企业进一步树立和落实科学发展观，突出主营业务，缩短管理链条，加快技术进步，优化产业结构，节约能源资源，增强风险意识，加强内部管理，提高质量效益，走新型工业化道路，实现可持续发展。

　　五是进一步加强和改进国有企业党建工作。

【热点聚焦】中央企业全年销售收入料达5.3万亿

　　今年1至10月份，国资委监管的中央企业实现销售收入4.5万亿元，同比增长29%；实现利润4188.9亿元，同比增长53%。预计全年销售收入和实现利润将分别达到5.3万亿元和4500亿元。

　　这是国务院国有资产监督管理委员会主任李荣融11月30日在国务院新闻办举行的新闻发布会上宣布的。

　　他说，截至今年10月份，国资委监管的中央企业资产总额为9.2万亿元，同比增长12.5%；净资产为3.9万亿元，同比增长10.5%；今年1至10月份，中央企业平均资产收益率7.3%，比2003年提高2.3个百分点；平均总资产报酬率6.5% ，比2003年提高1.5个百分点。实践证明，深化国有资产管理体制改革、成立专门履行国有资产出资人职责的机构是必要的、正确的。

【政策动向】深交所明年两大重点：中小板建设与LOF推广

　　11月29日，深交所联合博时基金公司、中银国际基金公司在广州举办证券市场形势分析暨LOF产品投资报告会，深交所总经理张育军在会上透露，深交所将大力推动交易产品的创新，在今年剩余时间将把推广LOF(上市开放式基金)作为重头戏，而明年列入深 交所创新产品开发目录的将有ETF(交易型开放式指数证券投资基金)、股指期货以及权证产品、资产证券化产品等。

　　张育军还透露，在产品及制度创新方面，明年深交所有两大重点，一是加强中小板的建设，二是继续推广LOF产品，并抓紧开发ETF、股指期货以及权证产品、资产证券化产品等，其中对股指期货的研发目前已摆上议事日程。

　　张育军还表示，明年深交所的另一项重点工作是加强对投资人的权益保护，包括完善上市公司信息披露，加快建设网上股东大会和股东分类表决机制，推动上市公司加强投资者关系管理。

　　今年以来，国内两大证券交易所都加快交易产品的创新。29日，上交所的首只ETF-上证50ETF亦正式发行。今年8月，深交所亦通过其交易所系统发行了国内首只LOF。目前，又有两只LOF获准在深交所发行，包括博时主题行业基金及中银国际的“中国精选基金”。

【市场焦点】证券业“一条龙”解决方案确实存在

　　近日，市场广泛流传有关财政部、人民银行、证监会联手“一条龙”解决券业危机的整体方案，称从2005年1月1日起，所有证券公司必须实行自营与客户账户分户管理；分户管理后客户交易结算资金必须全部到位；如果券商无法使被其挪用的客户交易结算资金全 部到位，证监会将要求券商用资本金弥补客户交易结算资金缺口；如果资本金全额填补后券商的客户交易结算资金仍存在缺口，财政部将拿出600亿元填补余下的客户交易结算资金缺口。这600亿元资金将由财政部出面，向央行再贷款组成。

　　《财经》就此向中国证监会各个部门反复求证，得到的反应均含糊其词。但据接近证监会的人士透露，“这个方案确实存在，但是内容不详”。尽管如此，据了解，已有证券公司开始把委托理财的资金转移至个人客户保证金名下，“这个时候，能多报点是点”。

　　“证监会的想法很明确，与其一笔笔解决问题，不如一次性解决问题--在规定时间由券商自行解决保证金问题，否则券商主体关闭，营业部托管，牌照上收。”业内人士分析，“但这很可能变成一个理想化的陷阱，问题是层出不穷的。”

　　注资自然能躲过眼前的危机，但监管层对于券商的“慈悲心肠”是以公共资金为代价的；而历史已多次无情地表明，系统性风险最大的诱因正是道德风险。

【市场焦点】证监会计划新制定B类券商标准

　　来自监管层的消息称，在积极推进证券公司分类监管的过程中，中国证监会计划新制定一个标准，即B类券商--也就是正常的合规证券公司。

　　目前相关的标准还在制定之中，今年底有望提出初步意见。

　　“会里新设计的这个证券公司标准，指的是那些容易造成系统性风险的大型证券公司，包括国泰君安、申银万国、银河证券、海通证券等等。”中国证监会的有关人士透露，“这类证券公司往往存在很重的历史包袱，但是因为规模巨大，营业网点众多，客户数量也很多 ，因此需要保证这类证券公司的市场信誉，防止发生系统性风险。”

　　“在发展中解决问题也是一个办法。”中国证监会的这位人士说，“南方证券如果未被接管，也会进入这一类。”

【市场焦点】证监会不会降低经纪类券商创新试点标准

　　中国证券业协会副会长马庆泉透露，迄今证券业协会共收到16家证券公司递交的创新申请，目前A类即最好的券商可以先后获得创新资格。

　　评选创新试点的标准：首先就是挪用客户交易保证金，将被一票否决。对证券公司的评价除了关注量化指标，也重点关注合规经营、公司治理等定性为主的指标。

　　根据这些规则，证券公司要满足四个条件：第一，有效保证客户的资产安全、透明；第二，客户的资产管理等不存在潜在的重大风险，不规范业务已经清理完毕，或能保证限期清理完毕；第三，以净值单位为核心的各项财务指标良好，具有做优做强的实力；第四，公司 治理、抗风险等能力比较强。

　　“现在批准的A类证券公司都是综合类证券公司，因此经纪类证券公司也在积极申请获得这一资格。但是创新公司有一个硬标准，就是最近一年净资本达到8亿元以上。这对于绝大部分经纪类证券公司，是难以逾越的一道坎。”上海证券的一位人士说，“我们曾经希望 能够降低有关标准，但是证监会和协会的态度是‘不行’。”

　　与综合类证券公司相比，经纪类证券公司在最近三年的疲弱行情中，已经显现出了充足的竞争力。所谓“塞翁失马，焉知非福”，没有委托理财与自营的亏损，没有承购包销的苦恼，也不易被庄家控制，经纪业务带给经纪类券商的反而是稳定的收入。

　　“经纪业务也有很多创新的工具，但是没有资格就无法开展。”上海证券的这位人士说，“现在监管层非常积极地希望我们扩大规模，也很愿意让我们开展创新试点。”

【市场焦点】交行拟放弃“同股同价”创新模式 H股或元旦后单飞

　　交行最终的发行方案正在与原先的A+H目标拉开越来越远的距离。

　　在最新的市场说法中，交行元旦后将会放弃原有的“同股同价”创新模式，在港H股市场率先上市，“国内A股市场目前的低迷市况以及发审委的‘重组’则是主要原因，透露此消息的分析人士估计，“市场终于可以放下A+H这个沉重的包袱了，至少在短期内。”

　　最新的说法是，交行将于元旦后在香港发行H股上市，发行价约在2.2-2.3港元/股之间；发行规模80亿股，融资额度约为180亿港元左右。

　　市场分析师认为，消息的可信度较高。考虑到目前国内A股市场的低迷市况，投资心理极度脆弱，如果在近期批准此类创新方案，显著的股价对比效应无疑将对市场造成大幅下跌压力，指数再度砸穿1300点都是完全有可能的。另外，证监会发审委的“重组”也是当 务之急，半数发审委员的调整，使得新股审核发行工作已经实际停顿，交行即使单独上市，同样是无能为力。因此，对于交行来说，率先在港股市场发行上市，应该是现阶段最为现实的方案。之前市场普遍预测的发行价均为2.5元左右，虽然此次的发行价可能在2.2-2.3港元/股之间，比预期略低一些。但同时要注意到，交行两地上市的筹资总额一直都是200亿人民币，此次仅是港股单个市场上市，其融资额度已经达到180亿港元水平，交行完全有可能将来再度在国内A股市场上市融资，其发行价又几乎可以肯定将超过此次H的价格水平， 那么，最终的募集资金总额实际上远远大于现在预定的200亿标准。

　　交行上市的时间应在元旦后春节前，这是基于明年交行、建行、中行总的上市战略格局分析的结果。交行的方案得以证实，短期内对市场和银行有利好的心理反应。因为短期内交行不会在内地发A股了，且其对银行板块的比价效应较小。

　　从长期来看，随着2007年直面强大外资对手期限的逼近，交行注定是要回内地发A股融资的，总的融资压力依旧较大。按交行的融资计划，以后还将在内地发约70亿A股，当然，那应该是1年以后的事了。

【市场焦点】中行及建行均有内地上市的可能

　　中国银行行长李礼辉及建设银行行长常振明均表示，正积极筹备上市，其中李礼辉称，希望明年某些时候中行的所有财务指标均能达到良好上市公司的标准；常振明则说，希望建行可于明年考虑上市。

　　李礼辉及常振明称，仍在研究应于境内还是境外上市，这是非常复杂的问题及公司的最大机密，暂时不能透露详情，但只要有正式决定，将及时公布。

　　两人异口同声指出，上市要先完成大量重要工作，包括聘请境外著名会计事务所全面审计从2001年以来的账目，并且要令投资者对银行竞争力等风险管理问题满意。

　　宏新资讯分析，以上两位行长的讲话其实透露了一个重要的信息，就是中行和建行都有在内地上市的可能性。

【资本市场】上海轻工集团重组进一步落实

　　上海轻工集团的重组计划再次迈出实质性的一步。上工股份、上工B股(600843、900924)11月30日公告称，公司拟将其全资子公司上海新沪玻璃厂80%股权转让给上海浦东国有资产投资管理有限公司。

　　这是上海轻工实现“剥离不良资产，将所属企业下放到各区”的改革的具体落实。今年9月，上工股份的控股股东上海轻工控股公司将所属的优质资产---上海申贝办公机械有限公司部分股权注入上工股份，并置换出后者1.89亿元坏账。轻工控股是上工股份的最大股东，持有其国家股1.18亿股，占总股本的26.40%。

　　据了解，总资产达335亿元的上海轻工控股集团的改革基本原则是，集团下属22个企业下放到上海7个区级层面管理。其“分家”的国有资产总额达88亿元，占轻工集团资产总额的51.7%。在此之前，轻工已将上海海文集团等6家企业“下放”到普陀区。

【资本市场】天一证券或收购财通证券

　　据财通证券内部管理人士透露，天一证券或将收购财通证券。

　　财通证券(原浙江财政证券公司)系由浙江省财政厅发起的一家经济类证券公司，由于行情的持续低迷，业务范围的局限使得财通证券陷入了经营困境。据透露，在公司成立初期，浙江省财政厅曾投入了3亿资金，现在急于收回资金。由于位于宁波的天一证券同样具备 财政背景，因此在众多意向公司中，占得了先机。

【资本市场】山东省政府通过莱钢集团重组天同证券

　　11月10日前后，中国证监会机构部负责人奔赴天同证券处理一件紧急事件：因委托理财而债台高筑的天同证券，将约13.8亿元巨额资金转移到了其实际控股股东山东联大集团的关联账户上，而这笔资金被认为正是其客户保证金。

　　诸般斡旋之后，目前，公安部门已经将其中的10亿元资金冻结，并可安全回到天同证券的账户上，有关另外3.8亿元的处理正在协商之中。

　　由于挪用保证金事件已经被监管部门关注，11月18日，山东省政府宣布了对天同证券的重组，成立增资扩股领导小组，并向公司派驻了工作组和协调小组，全面接管天同证券的业务。工作组领导成员包括山东省高层领导以及莱芜钢铁集团董事长兼党委书记姜开文。

　　作为重组方，莱钢集团派出了几个部门的人员进入工作组。协调小组由山东省政府的一位领导人负责，小组成员分别来自山东省国资局、政府办公厅、银监局、证监局、发改委等五个部门。另外成立了由天同证券高管人员组成的顾问小组。

【资本市场】深圳四方入主泰阳证券 鸿仪系正式出局

　　鸿仪系领军人物鄢彩宏被中纪委以“协助调查”名义羁押3个月后，他掌控的泰阳证券终于失去了等待他复出的耐心。记者获悉，日前泰阳证券更换了6名董事，包括董事长、总经理在内的高管层出现了大换血，以鄢彩宏为代表的鸿仪系人马正式出局，同时，托管正虹 科技股权的中国四方控股有限公司派出的代表陈杰则入主泰阳证券，成为新任董事长。

　　记者从有关渠道了解到，11月中旬鸿仪系关联企业之一泰阳证券悄然出现董事会与高管人事大变换。在此次召开的泰阳证券临时股东大会上，泰阳证券董事会进行了大换血，新选出6名董事，三大股东正虹科技、亚华种业、现代投资分别派出2位。其中，泰阳证券董 事长由第二大股东正虹科技派出的陈杰担任，替代由亚华种业派出的原董事长鄢彩宏。8月20日，鄢彩宏被检察机关以“协助调查湖南省高院院长吴振汉案”名义羁押不归，在经历近三个月的等待后，泰阳证券终于失去了耐心。耐人寻味的是鄢彩宏是亚华种业派出的，而 新董事长则是由正虹科技派出。此举显示，泰阳证券股东权重发生了变化。

　　泰阳证券副总裁兼新闻发言人雍灏在接受记者电话采访时证实了董事会变动消息，雍灏认为，公司董事会改选是正常行为，董事会与高管人事变动是按照证监会相关管理条例进行的，目前正在向证监会报批，需要核准后才能公开。所以目前还不会公开具体变动情况与高 管个人资料。

　　事实上，正虹科技持有的泰阳证券股份早在去年上半年就已经托管给深圳的中国四方控股有限公司，中国四方控股有限公司为此还预先支付了2300万元，正虹一方的董事一直由深圳四方派出。

　　正虹科技董秘曹国庆承认了泰阳证券股权托管一事，并透露股权转让手续一直没有获得相关部门批准。陈杰当选董事长，似乎印证了四方控股正式入主泰阳证券。

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【资本市场】外汇改革提速 QDII酝酿推出

　　国家外汇管理局官员近日还在第二届参考消息先驱论坛上透露，国家外汇管理局正在积极起草《境外投资核准办法》等一系列文件以放松外汇管制，推动国内企业实施“走出去”发展战略。

　　同时，针对境内企业私自划拨资产到海外上市，外管局与商务部也在合作起草相关的措施，特别是制定与“换股”兼并等股权投资有关的政策法规。

　　而大家一直关注的实施境内合格机构投资者制度QDII一直在酝酿之中。有业内人士称，社保基金赴港投资有点类似QDII，因此这同时给了市场另一个预期，QDII极有可能在近期成型。

【资本市场】不完全统计：上市公司高管外逃卷款百亿

　　上海证券交易所前不久在其网站增加“上市公司诚信记录”栏目，详细披露历年沪市公开谴责信息。

　　据不完全统计，去年1月以来，共有10位上市公司高管外逃，卷走的资金或造成的资金黑洞近百亿元。其中包括挪用公司资金7亿多元后“因病出国就医”的ST南华董事长何竟棠、留下40多亿元贷款“窟窿”后前往日本“养病”的奥园发展董事长刘波，以及在9 .88亿元巨额担保面前“人间蒸发”的ST啤酒花董事长艾克拉木·艾沙由夫。

【业界观点】易方达基金经理：盘口显示“热钱”未流入A股

　　易方达平稳增长基金经理江作良日前针对A股市场是否存在博人民币升值的外围热钱等市场热点问题表示，从盘口来看，没有看到资金流入A股。外围热钱是否已“潜入”A股近期，市场对汇率变动的讨论比较多。对于A股市场是否存在博人民币升值的外围热钱这一问 题，江作良称感觉不明显。他估计，有些热钱进入中国市场来博弈人民币升值的可能性比较大，但这些热钱会不会进入股票市场是另一个概念，股票市场的风险比较大，现在看起来，外围热钱流入A股的可能性不大。另外从盘口来看，也没有看到资金流入A股。此外，值得 注意的另一个问题是QFII进入的速度的确比较快，但QFII主要是从投资的角度、长线的角度来考虑，它们并不是在博弈人民币升值。

【业界观点】招商基金：明年上市公司盈利增长落至13%

　　11月28日，在京举行的招商基金2004年第四季度投资报告会上，招商基金基金经理贺庆表示，在政策面向好但基本面并不太乐观的形势下，箱形震荡将是未来一段时期内主要的市场格局，预计第四季度的上证指数运行区间为1300点- 1550点。同时，贺庆还表示，2005年，上市公司盈利增长将回落到13%左右。

　　招商基金第三季度投资报告认为，虽然股市政策偏好，但短期实质影响有限。宏观调控会继续进行，而且持续的时间可能要在一年左右。明年的宏观经济增长可以继续保持在相对较高的水平，但会低于今年的增速。

　　从微观层面看，公司盈利的成长性、盈利质量和公司估值同步回落。同时，上游和下游公司盈利都将面临挑战。由于上游原材料公司的盈利增长在今年可能已到达顶峰，而下游制造业公司由于无法转嫁上游原材料价格上涨的压力，盈利会继续恶化。许多公司在存货、应 收款、现金流等方面已初步暴露出质量下降，这必将影响公司未来的盈利预期。

　　因此招商基金估计2005年上市公司盈利增长将回落到13%左右，而市场平均预期在18%左右。而资金供应和市场扩容上，扩容压力巨大，而长期资金入市取决市场吸引力的根本性提升。

【财政金融】谢国忠：亚洲应抛美债改抱美元

　　美元直直落，美元资产缩水，亚洲投资人要远离美国股债市吗？答案是法人可以，亚洲的中央银行不能。至于如何对抗国际热钱狙击亚洲货币，摩根士丹利首席亚太经济师谢国忠建议亚洲央行采取三大步骤，首先即是不再买美国公债或降低美国债券持有部位，操作改抱 美元现金，把美元问题丢回给美国联邦准备理事会(Fed)。

　　这个建议就是吁请亚洲央行应该采中立(neutralize)投资策略，不要卯劲干预汇市，再拿买入的美元到美国买公债，造成美国10年期等长天期公债殖利率下滑，成就对冲基金和投机客大玩汇率游戏，这个游戏就好象是一群赌徒借弱势美元，重押欧元和亚 洲货币升值。

　　谢国忠上周提出“亚洲央行应抛售美债，对抗美元跌跌不休”，周一再度发表“亚洲可以自卫”报告，进一步陈述他对当前金融乱象的看法。

　　亚洲货币竞贬时，西方媒体评论说：“亚洲国家以邻为壑。”美元在国际汇市一枝独秀时，却鲜少听到有西方媒体回敬美国以邻为壑，像摩根士丹利亚太首席经济师谢国忠敢大胆评论弱势美元政策者，可说是凤毛麟角。

　　批评美元政策，韩国人怒喊说：“这就像伊拉克，没有协商。”谢国忠的报告更做了个有趣的结尾，他认为，美国用热钱主导全球经济走在美国规划的轨道上，世界应该团结在一起对抗。

　　谢国忠是“机构法人(Institu-tionalInvestor)”杂志票选出的2004年亚洲最佳整体经济学家。他的言论一度引起各国央行或财长的关切，尤其是那些看空或看多亚洲货币、唱衰亚股的评论，近来他却站在亚洲官方这边，为亚洲货币挺升、美元狂跌找出路。

　　谢国忠上半年直断亚股高点在第一季，他最近评判弱势美元政策，更说到各国央行的心坎，但亚洲央行真能说抛美债就抛美债？也许亚洲投资人可以这幺做，亚洲的央行能吗？等各国央行季度公布的数据，就能证明谢国忠的影响力究竟有多大。

【财政金融】据悉美元做市商方案已经脱稿　央行可能淡出外汇市场

　　据悉，由中国外汇市场中心负责研究制定的中国外汇市场美元做市商制度的相关报告已经脱稿，但具体实施日期和步骤将由国家外汇管理局对外宣布。

　　一位接近外管局的人士也透露， 4大国有商业银行都将可能成为中国外汇市场的首批担任美元做市商职能的银行。“中国银行是其中最有希望的一家。”

　　外管局的副局长胡晓炼日前就指出，在外汇市场引入美元做市商制度，可以让有实力的银行利用自身的优势，为中国的外汇市场提供充足的流动性，进而逐步为央行淡出外汇市场创造条件。

　　从目前外管局和中国央行的官员表态来看，随着美元做市商制度的出现，央行或许会逐渐减弱对中国外汇市场的参与程度。不过，对外经济贸易大学国际金融研究所的一位专家指出，中国央行不可能立即退出外汇市场，这需要一定的过渡时间。

【财政金融】央行正在做一份基层机构改革方案

　　据《第一财经日报》报道，中国人民银行研究局一位人士表示，正在做一份关于人行基层机构改革的方案，在某些比较发达的地市也在实施县级支行职能向中心支行上收的试点，上收的主要职能是会计和审计。

　　报道称，人行天津分行一位负责人事工作的官员表示，现在总行的基本精神就是县支行不进人，严格控制县支行人员总数，关于县支行的撤并，总行已经有过正式文件了。

　　不过，央行研究局副局长景学成指出，县支行撤并的说法现在看来并不准确，调整和简化可能更符合实际。

　　报道称，自从2003年开始人民银行和银监会分家以来，县级支行有没有存在必要的问题，就开始凸显出来了。统计数字表明，人行全国共有300多个中心支行，1800多个县级支行，全国中心支行共有4万多人，县级支行共有6.3万多人。

　　从事宏观调控的人行系统人数是10多万人，而从事微观监管的银监系统才2万余人，庞大的机构设置和职员人数是改革人行县支行最重要的原因。许多人士认为，银监会成立以后从人行分离了银行业监管权，人行大部分的县支行已经失去了最重要的职能。

【宏观经济】国家信息中心：12月CPI增速或降至3%左右

　　国家信息中心发表的报告称，10月份，消费价格指数(CPI)上涨幅度较之9月份明显下降，年内这种下降势头将会继续下去，12月份有可能下降到3%左右。

　　报告指出，由于目前供求较为紧张的产品主要分布于煤电油运相关领域，价格调整的压力较大，其中部分产品的价格属于国家控制价格或国家指导价格，故除了运用货币政策影响价格走势之外，国家还可以运用价格政策调控价格总水平的变化，这恰恰增强了国家调控价 格的能力。同时，国家可以通过调控相关产品的价格，使价格水平处于调控目标之内。

【宏观经济】统计局预测：明年我国物价仍有较高涨幅

　 来自统计局的分析报告预测，在2004年的最后两个月，我国的市场价格总水平将保持相对稳定，与上年同月相比涨幅有所回落。预计全年工业品出厂价格上涨8.2%左右，居民消费价格上涨5.3%左右。2005年，我国工业品出厂价格和居民消费价格涨幅虽将明 显低于今年，但仍会有较高涨幅。

　　报告认为，这首先是因为2004年对2005年的“翘尾”因素影响较大。今年主要食品价格在4月份和8月份出现了两轮上涨，第四季度燃料价格又再度上涨，这都会对2005年价格形成“翘尾”影响。据测算，2004年对2005年居民消费价格的“翘尾” 影响约为2个百分点。其次是新涨价因素将对物价回稳构成较大的压力，预计综合影响将在1个百分点以上。

【行业信息】煤电联动机制已获得发改委批准

　　宏新资讯了解到，煤电联动机制已获得发改委批准，具体实施细节将于近日公布。

　　此前不久，由国家发改委价格司上报的《关于建立煤电价格联动机制的意见》已获国务院原则批准，而坊间和政策层面无不翘首以盼--其具体实施办法可能在2005年全国煤炭订货会前如期出台。

【行业信息】水电企业电价预期将很快上调

　　宏新资讯从业内人士处了解到，水电企业很可能将在火电企业第三轮电价上调之时上调电价，可能与煤电联动机制同时开始执行(时间可能是04年末或05年初)。

【行业信息】大摩：中国钢铁明年上半供应严重吃紧

　　摩根士丹利发表研究报告指出，中国钢铁消费成长率在今年5月触底后，每月一直维持两位数增幅，当地价格/库存趋势显示，并未陷于过度供给。由于亚洲钢铁厂处于产能满载，预料2005上半年将出现数10年来最严重的供给紧缩。

　　另外，台湾报章指出，中钢及宝钢上周陆续宣布调高明年第一季钢品报价，似有看好明年钢铁产业景气意味，终于扫除市场低迷已久的观望气氛，也透露钢铁产业景气起码可以延续到明年第二季。较引人瞩目的是，过去中国政府为了维持宏观调控，特别压抑热轧(上游 )及镀锌烤漆(下游)价格，使得只有供需缺口较大冷轧钢品价格能够与国际同步，但宝钢这次除了维持持续调高冷轧报价基调外，竟然连热轧、镀锌、烤漆等其它钢品报价也宣布全面调涨，出乎市场预期，透露中国对于明年初钢品需求将持续增加。

【行业信息】上海克虏伯12月不锈钢价格大幅上调

　　上海克虏伯不锈钢有限公司2004年12月份不锈钢材价格调涨幅度，与上月相比：元/吨

　　规格 (mm)　　　 涨幅(sus304)　　涨幅(sus430 )

　　　0.3　　　　　　　 +1100　　　　　 +500

　　　0.4　　　　　　　 +1000　　　　　 +400

　　　0.5　　　　　　　 +900　　　　　　+400

　　　0.6　　　　　　　 +800　　　　　　+400

　　　0.7　　　　　　　 +800　　　　　　+400

　　　0.8　　　　　　　 +800　　　　　　+400

　　　0.9　　　　　　　 +800　　　　　　+400

　　　1.0　　　　　　　 +800　　　　　　+400

　　　1.2　　　　　　　 +800　　　　　　+400

　　　1.5　　　　　　　 +800　　　　　　+400

　　　2.0　　　　　　　 +800　　　　　　+400

【公司动态】武钢股份出台2005年一季度价格政策

　　11月29日武钢股份公司出台2005年一季度价格政策，与2004年12月份相比，具体调整如下：

　　一、冷轧板卷(不含框架钢、内磁屏蔽钢、冷轧BDG系列)

　　在2004年12月份价格基础上：厚度≥0.8mm的上调190元/吨，厚度<0.8mm上调290元/吨。现1.0mmQ235冷板表列执行价为5130元/吨；

　　二、镀锌产品

　　在2004年12月份价格基础上上调100元/吨。

　　三、镀锡产品

　　在2004年12月份价格基础上上调400元/吨。

　　四、取向硅钢

　　在2004年12月份价格基础上上调1000元/吨。

　　五、无取向硅钢(含冷轧BDG系列)

　　在2004年12月份价格基础上，中、低牌号及专用钢牌号价格上调300元/吨，高牌号价格上调100元/吨。

　　六、彩涂产品

　　在2004年12月份价格基础上：厚度≥0.5mm的上调100元/吨，厚度<0.5mm上调300元/吨。

　　七、酸洗钢、冷硬卷价格另行出文。

　　以上价格均为不含税价，执行日期自一季度订货日起。

【投资参考】生益科技盈利预测被不断调高

　　当前有28位分析师对生益科技进行了盈利预测，04年综合每股盈利预测为0.39元，而一个月、三个月、六个月前该项数值分别为0.35、0.33、0.31元。

　　今年以来，生益科技各种板材的销售量和销售收入逐季度呈现稳步上升的局面。公司下属三大生产基地中，东莞生益已经多年处于饱和生产状态；陕西生益也已经去去年下半年走向正轨，产能基本完全释放，主要增长潜力在于产能挖掘；而苏州生益才于今年年初建成并 正式投产，今年前三季度处于产能逐步释放阶段，是公司的增长主要来源。

　　据行业分析师介绍，预计公司下游需求将保持旺盛。根据IPC 统计，9 月份印刷电路板订货/出货比为1.08，说明整体印刷电路板行业依旧处于供不应求状态，将对上游敷铜板产生明显的需求拉动。这有利于公司保持向下游转移成本压力的能力。另外，国际原油价格已经出现回落，长期看有助于部分化工原材料价格的稳定和下降。

　　从最新盈利预测调整来看，申万分析师将生益科技04年每股盈利预测调高到0.46元，远高于综合盈利预测。

【投资参考】瑞贝卡04年的盈利预测被不断调高

　　当前有7位分析师对该股进行盈利预测，综合盈利预测为0.60元，近六个月来，分析师在不断调高瑞贝卡盈利预测。

　　作为边缘产业的发制品受政策性因素影响有限，其市场需求与社会经济文化发展水平高度相关，近年来具有消费代表性的美国的需求平均增长率保持在15%的水平。长城证券认为，公司已成为国内规模最大的发制品生产企业，行业龙头地位突出。无论从生产规模还是 生产技术上看，公司已具备与国际发制品企业相抗衡的实力。原料和劳动力成本优势造就了公司的国际竞争力。近年来公司经营业绩持续快速增长，2000-2004年3季度净利润年复合增长率达到31.49%。随着募集资金项目的建成投产，今明两年的业绩将大幅增长。

　　与盈利预测的不断上调不同，给股投资评级较为稳定。当前有5位分析师对该股给出了投资评级，建议“强力买入”、“买入”、“观望”人数分别为1、1、3，综合评级系数2.40，与一个月前相同。

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